UBS คิดว่าตลาดเข้าใจผิดเกี่ยวกับเฟด นักวิเคราะห์ของธนาคารโต้แย้งว่าราคาฟิวเจอร์สและคาดการณ์ของตลาดโดยรวมสะท้อนถึงเฟดที่มีท่าทีเข้มงวดมากกว่าที่ข้อมูลจริงสนับสนุน และพวกเขาคาดว่าจะมีการผ่อนคลายอีกครั้งด้วยการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานในเดือนธันวาคม
กรณีของการกำหนดราคาผิด
นี่คือข้อโต้แย้งหลัก: UBS เห็นข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่อ่อนตัวลงซึ่งตลาดยังไม่ได้รับรู้อย่างเต็มที่ ธนาคารนี้ประเมินความน่าจะเป็นที่ 84% ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งมีความมั่นใจมากกว่าการป้องกันความเสี่ยงที่ควรคาดหวังจากบริษัทขนาดนี้
ธนาคารยังไม่หยุดเพียงแค่การลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งเท่านั้น UBS คาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มอีกสองครั้งภายในสิ้นไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ซึ่งสะท้อนภาพของเฟดที่ค่อยๆ เปลี่ยนจากผู้ต่อต้านเงินเฟ้อกลับมาเป็นผู้สนับสนุนการเติบโตอีกครั้ง นั่นหมายถึงการลดอัตราดอกเบี้ยรวมสามครั้งภายในช่วงเวลาที่ค่อนข้างสั้น เพียงพอที่จะเปลี่ยนรูปร่างของเส้นผลตอบแทนและเขียนบทใหม่สำหรับสินทรัพย์ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย
ตัวเลขบอกอะไรเกี่ยวกับการเติบโต
UBS คาดการณ์ว่ากำไรของ S&P 500 จะเติบโตประมาณ 11% ในปี 2025 และ 10% ในปี 2026 ตัวเลขนี้ถือว่าแข็งแกร่งตามมาตรฐานทางประวัติศาสตร์ใดๆ บ่งชี้ว่าแม้เศรษฐกิจจะอ่อนตัวลงเพียงพอที่จะทำให้ต้องลดอัตราดอกเบี้ย แต่บริษัทในอเมริกาก็ยังคงสร้างกำไรอย่างต่อเนื่อง
ควรสังเกตว่า UBS ได้ปรับตารางเวลาของตนเองอยู่บ้าง แบบจำลองการพยากรณ์บางส่วนของพวกเขาชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจะถูกเลื่อนออกไปจนถึงเดือนธันวาคม 2026 เนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่และตลาดแรงงานที่ไม่ยอมลดความเข้มข้นอย่างมีนัยสำคัญ
สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับนักลงทุน
หากกรณีพื้นฐานของ UBS ดำเนินไปตามที่คาดไว้ ผลกระทบจะกระจายไปยังเกือบทุกหมวดสินทรัพย์ อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงสนับสนุนตลาดหุ้นโดยรวม โดยเฉพาะหุ้นเติบโตและภาคอุตสาหกรรมเช่น เทคโนโลยีและอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งมีความไวต่อต้นทุนการกู้ยืมสูงสุด ราคาพันธบัตรจะได้รับประโยชน์เมื่อผลตอบแทนลดลง ทำให้นักลงทุนที่จัดตำแหน่งล่วงหน้าในสินทรัพย์รายได้คงที่ระยะยาวได้รับผลตอบแทน
UBS ยังเน้นย้ำว่าทองคำเป็นผู้ได้รับประโยชน์จากมุมมองของพวกเขา อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงช่วยลดต้นทุนโอกาสในการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน และทองคำมีประวัติการดำเนินงานที่ดีในช่วงวัฏจักรผ่อนคลาย สำหรับผู้จัดพอร์ตการลงทุน มุมมองของ UBS สรุปว่าควรเน้นไปที่การรับความเสี่ยงพร้อมการป้องกันความเสี่ยงด้วยโลหะมีค่า
ยังมีคำถามเกี่ยวกับว่าส่วนลดที่เป็นไปได้เท่าใดได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาสินทรัพย์แล้ว นักลงทุนควรติดตามราคาฟิวเจอร์สของอัตราดอกเบี้ยเฟดอย่างใกล้ชิดในสัปดาห์ข้างหน้า เพราะช่องว่างระหว่างการคาดการณ์ของ UBS กับความคาดหวังของตลาดคือจุดที่โอกาสหรือกับดักที่แท้จริงอาศัยอยู่