คุณกำลังอ่าน Crypto Long & Short จดหมายข่าวรายสัปดาห์ของเราที่นำเสนอข้อมูลเชิงลึก ข่าวสาร และการวิเคราะห์สำหรับนักลงทุนมืออาชีพ สมัครที่นี่ เพื่อรับจดหมายข่าวนี้ในกล่องจดหมายของคุณทุกวันพุธ
หมายเหตุ: ความคิดเห็นที่แสดงในคอลัมน์นี้เป็นของผู้เขียนและไม่จำเป็นต้องสะท้อนมุมมองของ CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices หรือเจ้าของและพันธมิตรของพวกเขา
สุขสันต์วันพุธ,
นี่คือจดหมายข่าวสำหรับองค์กรของคุณ Crypto Long & Short สัปดาห์นี้:
ขอบคุณที่เข้าร่วมกับเรา!
โดย โจชัว เดวอส หัวหน้าการวิจัย, CoinDesk
ตลาดทุนกำลังเคลื่อนตัวไปสู่การซื้อขายแบบต่อเนื่อง 24 ชั่วโมง และการอภิปรายจนถึงขณะนี้เน้นที่ชั่วโมงการดำเนินงานของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ขณะนี้ Nasdaq ดำเนินการ 23 ชั่วโมงต่อวัน; NYSE Arca ได้เสนอเช่นเดียวกัน; NSCC ได้ขยายการชำระหนี้เป็นแบบ 24/5 ในเดือนมิถุนายน 2026 สิ่งเหล่านี้เป็นการปรับปรุงที่แท้จริง แต่ไม่ได้สร้างตลาดที่ต่อเนื่องอย่างแท้จริง การขยายชั่วโมงการดำเนินการบนโครงสร้างพื้นฐานการชำระหนี้แบบรวมกลุ่มและชำระหนี้แบบ T+1 อาจขยายช่องว่างระหว่างเวลาที่การซื้อขายเสร็จสิ้นกับเวลาที่การถือครองเปลี่ยนมืออย่างเป็นทางการ; เพิ่มความยุ่งยากแทนที่จะลดลง การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญยิ่งกว่าเกิดขึ้นที่ชั้นการชำระหนี้เอง; และนั่นคือจุดที่หุ้นที่ถูกโทเค็นไนซ์มีความเกี่ยวข้องอย่างมาก
สัญญาณความต้องการ
ฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุสำหรับหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น; อนุพันธ์ที่แสดงการสัมผัสกับราคาแทนการถือครองโดยตรง; เพิ่มขึ้นจากประมาณ 16 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็นมากกว่า 590 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 จนถึงปัจจุบัน การเทรดสปอต (การถือครองโทเค็นจริงบนโซ่) เพิ่มขึ้นจาก 38 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็นมากกว่า 88 พันล้านดอลลาร์จนถึงขณะนี้ในปีนี้ และมีแนวโน้มจะเกิน 145 พันล้านดอลลาร์สำหรับทั้งปี แนวโน้มทั้งสองชี้ไปในทิศทางเดียวกัน: ความต้องการที่มากและเร่งตัวขึ้นต่อการสัมผัสกับหุ้นผ่านช่องทางบนโซ่
มูลค่าตลาดหุ้นบนโซ่ปัจจุบันอยู่ที่ 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับตลาดหุ้นทั่วโลกมูลค่า 151.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ; ประมาณ 1 ดอลลาร์สหรัฐต่อทุกๆ 72,000 ดอลลาร์สหรัฐ ช่องว่างระหว่างสัญญาณความต้องการกับมูลค่าตลาดปัจจุบันคือ อย่างแม่นยำ จุดที่โอกาสอยู่เมื่อโครงสร้างพื้นฐานเติบโตขึ้น
ความแตกต่างที่มีความหมาย
ไม่ใช่ทุกหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจะเป็นเครื่องมือเดียวกัน ปัจจุบันมีโครงสร้างสามแบบที่ดำเนินอยู่ในตลาด ในการใช้ โมเดลที่ผู้ออกออกให้ โทเค็นคือหุ้นเอง — มีสิทธิ์ออกเสียงเต็มรูปแบบ สิทธิ์รับเงินปันผล และการคุ้มครองการกระทำของบริษัท และผู้ถือจะได้รับการยอมรับว่าเป็นผู้ถือหุ้นที่จดทะเบียน ใน โมเดลที่มีผู้รับฝาก保管 ผู้ถือจะได้รับสิทธิ์ทางเศรษฐกิจเดียวกัน แต่เข้าถึงสิทธิ์เหล่านี้ผ่านตัวกลางด้านหลักทรัพย์แทนการเข้าถึงโดยตรง ในโมเดลแบบสังเคราะห์ นักลงทุนจะถือสิทธิ์ตามสัญญาต่อบุคคลที่สาม; ไม่ใช่หุ้นพื้นฐานเลย
เครื่องมือสองประเภทสามารถซื้อขายภายใต้ตัวย่อเดียวกันหรือคล้ายกัน แต่มีการทำงานที่ต่างกันอย่างมากในทางกฎหมายและการปฏิบัติจริง ในโครงสร้างแบบสังเคราะห์ การกระทำของบริษัท เช่น การแบ่งหุ้น อาจไม่ถูกส่งผ่านอย่างถูกต้อง; ผู้ถืออาจผ่านการแบ่งหุ้นแบบ 10 ต่อ 1 โดยไม่มีการปรับเปลี่ยนในวอลเล็ต ขณะที่จำนวนหุ้นพื้นฐานและราคาเปลี่ยนแปลงอยู่เบื้องหลังพวกเขา ความเสี่ยงจากคู่สัญญา ความเสี่ยงในการติดตาม และความเสี่ยงจากสถานที่ซื้อขาย ล้วนเชื่อมโยงกับโครงสร้างแบบสังเคราะห์มากกว่าหุ้นพื้นฐาน โมเดลที่อยู่เบื้องหลังการซื้อขายคือการวิเคราะห์; การเข้าใจว่าคุณกำลังพิจารณาโครงสร้างใดเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นก่อนการประเมินความเสี่ยง
ลักษณะของตลาดที่เปิดให้บริการจริง
BLSH หุ้นของ Bullish ที่จดทะเบียนบน NYSE เป็นครั้งแรกที่บริษัทที่จดทะเบียนสาธารณะได้นำตารางทุนทั้งหมดขึ้นไปอยู่บนบล็อกเชน เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม 2026 หุ้น BLSH ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นได้ทำการซื้อขายบน Bullish Exchange; เป็นหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นครั้งแรกที่ชำระเงินบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ GFSC โดยใช้ Stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐ และมีความสมบูรณ์แบบเกือบในทันทีนอกเวลาทำการตลาดปกติ ตัวแทนการโอน คือ Equiniti ซึ่งอยู่ตรงใจกลางของโมเดลนี้แทนที่จะถูกตัดออก; การโอนทุกครั้งจะอัปเดตสมุดทะเบียนผู้ถือหุ้นอย่างเป็นทางการโดยอัตโนมัติ และบล็อกเชนกับสมุดทะเบียนทำงานร่วมกันเป็นระบบเดียว
สถานะของกฎระเบียบ
ภาพรวมด้านการกำกับดูแลได้ชัดเจนขึ้นตามลำดับ: จดหมายไม่ดำเนินการของ DTC ในเดือนธันวาคม 2025 เปิดทางให้กับโครงการทดลองการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น; คำแถลงของเจ้าหน้าที่ SEC ในเดือนมกราคม 2026 ได้กำหนดการจำแนกประเภทที่ชัดเจนยิ่งขึ้นระหว่างโครงสร้างการเป็นเจ้าของและโครงสร้างแบบสังเคราะห์; Nasdaq ได้รับการอนุมัติให้ซื้อขายหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นควบคู่ไปกับหุ้นทั่วไปในเดือนมีนาคม; และ DTCC ได้ดำเนินการซื้อขายจริงครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม โมเดลที่ได้รับการสนับสนุนโดยผู้ออกหลักทรัพย์ทำงานภายในกรอบการลงทะเบียนและตัวแทนการโอนที่มีอยู่แล้ว และไม่จำเป็นต้องมีกฎหมายใหม่เพื่อให้ทำงานได้ การเข้าถึงของนักลงทุนรายย่อยในสหรัฐฯ โดยรวมยังคงถูกจำกัดภายใต้กฎปัจจุบัน; หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะโดยทั่วไปจะถูกจำกัดเฉพาะนักลงทุนที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ หรือนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม
คำถามเชิงโครงสร้างสำหรับที่ปรึกษาคือไม่ใช่การที่หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจะเติบโตหรือไม่; ข้อมูลความต้องการและทิศทางการกำกับดูแลทั้งคู่ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน แต่คือการที่การเปิดเผยความเสี่ยงที่ลูกค้าถืออยู่จริงๆ แล้วแทนที่หุ้นพื้นฐานหรือเป็นข้อเรียกร้องแบบซินเทติกที่วางซ้อนอยู่ด้านบน ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง; มันกำหนดสิทธิ์ ความเสี่ยง และการคุ้มครองที่เกี่ยวข้องกับโพสิชัน
หัวข้อข่าวสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นถึงความต้องการจากสถาบันที่กลับมาพร้อมกับการออกกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา การเก็บรักษาโดยธนาคาร และการตั้งtlement บนบล็อกเชนแบบเรียลไทม์ ในขณะที่ Coinbase ผลักดันหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นให้เข้าสู่การซื้อขายบนบล็อกเชน
กำลังมองหาข้อมูลเพิ่มเติม? รับข่าวคริปโตล่าสุดจาก coindesk.com และอัปเดตตลาดจาก coindesk.com/institutions