ผู้เขียน: qinbafrank
ผ่านพ้นสุดสัปดาห์ที่ตึงเครียดไปแล้ว ตลาดสัปดาห์นี้ควรมองอย่างไร? เมื่อคืนวันศุกร์ที่ผ่านมาได้สรุปปัจจัยการเปลี่ยนแปลงต่างๆ ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งหลังของสัปดาห์ที่แล้ว โดยก่อนหน้านั้นยังมีการเตือนความเสี่ยงจาก space เมื่อคืนวันพุธ (อ่านเพิ่มเติม: เตือนการปรับตัวลดลงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ: ความเสี่ยงที่แท้จริงของ AI คืออะไร? เข้าใจการเคลื่อนไหวของเงินทุนในหุ้นซอฟต์แวร์, แสงออปติคัล, SpaceX และบิตคอยน์)
ตรรกะหลักของการปรับครั้งนี้:
การเพิ่มขึ้นในระยะสั้นของ AI/เซมิคอนดักเตอร์มากเกินไป ตลาดมีความกลัวพลาดโอกาส (FOMO) อย่างรุนแรง และโครงสร้างการซื้อขายหนาแน่นเกินไป การเพิ่มขึ้นในรูปแบบพาราโบลิกไม่สามารถยั่งยืนได้; จากนั้นยังเผชิญกับการระดมทุน IPO ขนาดใหญ่ของ SpaceX ที่ดูดซับสภาพคล่อง ก่อนการเปิดเผยข้อมูล CPI/PPI/FOMC ที่ทำให้ผู้ลงทุนหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยตามธรรมชาติ รวมถึงข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งซึ่งเสริมความกังวลว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงต่อไปหรืออาจมีการขึ้นอัตราใหม่ สุดท้ายจึงกระตุ้นให้เกิดการลดเลเวอเรจอย่างเข้มข้นในหุ้นเทคโนโลยีที่ได้รับความนิยม แน่นอนว่านี่เป็นเรื่องที่พูดกันมาแล้วหลายครั้ง แต่ประเด็นสำคัญคือควรมองอย่างไรต่อไป
1. สามารถทบทวนการปรับตัวหลายครั้งในช่วงกว่าหกเดือนที่ผ่านมา
เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้วก็เคยเกิดการตกหนักของหุ้นเทคโนโลยีเช่นกัน ครั้งนั้น Oracle เป็นผู้เริ่มต้นทำให้ตลาดกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI และค่าใช้จ่ายด้านทุน จากนั้นตลาดยังคงลดราคาต่อหลังจาก Broadcom เปิดเผยผลประกอบการ จนกระทั่งข้อมูลผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ Micron และข้อมูลเงินเฟ้อที่ค่อนข้างอ่อนโยนจึงช่วยฟื้นอารมณ์ของตลาด จุดร่วมของทั้งสองครั้งคือการรบกวนจากความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ย ส่วนจุดต่างคือ: ในช่วงปลายปีที่แล้วต้นปีนี้ ตลาดกังวลมากกว่าเรื่องผลตอบแทนด้านตัวเศษของการลงทุนด้าน AI แต่ครั้งนี้ยังไม่มีความเห็นร่วมกันว่า “ตรรกะ AI ล่มสลาย” ตลาดกลับกังวลมากกว่าที่ตัวส่วน—อัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ เฟด ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และสภาพคล่อง
ส่วนการจัดเก็บข้อมูลเป็นหนึ่งในแนวหลักที่แข็งแกร่งที่สุดในการซื้อขาย AI ครั้งนี้ มีอัตราการเติบโตสูงสุด ความคึกคักสูงสุด และความยืดหยุ่นด้านกำไรสูงสุด จึงเป็นเป้าหมายที่ง่ายที่สุดในการถูกขายออกอย่างกระจุกตัวเมื่อการซื้อขายที่หนาแน่นเริ่มคลายตัว ตัวอย่างเช่น Micron ราคาจากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 3 มิถุนายน ที่ 1,089.29 ลดลงเหลือ 864.01 ณ ปิดตลาดวันศุกร์ ลดลงประมาณ 20.7% หากคำนวณจากจุดต่ำสุดในระหว่างวันที่ 850.18 การลดลงสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 22.0% ซึ่งเกินกว่าการปรับตัวลดลงประมาณ 20% ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม แต่ยังไม่ถึงระดับความตื่นตระหนกที่รุนแรงกว่าในช่วงสงครามเดือนมีนาคม
KORU เป็น ETF ที่มีเลเวอเรจ 3 เท่าสำหรับตลาดเกาหลี สามารถใช้สังเกตความชอบความเสี่ยงของการซื้อขายเทคโนโลยี/การจัดเก็บข้อมูลของเกาหลีได้ใกล้เคียง แต่ไม่สามารถเทียบเท่ากับดัชนีเกาหลีโดยตรง KORU ลดลงจากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน ที่ 1279.70 เป็นระดับปิดวันที่ 5 มิถุนายนที่ 610.01 ลดลงประมาณ 52.3%；หากคำนวณจากจุดต่ำสุดในระหว่างวันที่ 599 การลดลงจะอยู่ที่ประมาณ 53.2%
ในแง่ของพื้นที่ ครั้งนี้ได้เกินกว่าการปรับตัวลดลงในช่วงกลางเดือนพฤษภาคมแล้ว;
จากเวลาที่ผ่านมา 本轮การปรับตัวได้ดำเนินต่อเนื่องเป็นเวลา 4 วันทำการแล้ว และใกล้ถึงช่วงหน้าต่างการลดราคาแบบสั้นที่เคยเกิดขึ้นในครั้งก่อนๆ
ดังนั้น การพิจารณาที่สมเหตุสมผลคือ: ในบริบทที่พื้นฐานของ AI ยังไม่ถูกปฏิเสธ คลื่นลดราคาในระยะสั้นอาจได้ดำเนินไปแล้วเป็นส่วนใหญ่ และความน่าจะเป็นที่จะเกิดการตกหนักต่อเนื่องลดลง
ดังนั้น สัปดาห์นี้อาจไม่ได้ลดลงอย่างรุนแรงต่อเนื่อง แต่โอกาสที่จะกลับขึ้นแบบ V-shape นั้นต่ำ มากกว่านั้นคืออาจเคลื่อนไหวแบบทรงตัวหรือค่อยๆ ลดลงพร้อมปริมาณการซื้อขายที่ลดลง; อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังไม่ลดลง และ CPI/FOMC ยังไม่มีการประกาศผล ตลาดมีแนวโน้มจะยังคงผันผวนสูง มีลักษณะป้องกันตัว และรอการยืนยันพร้อมโอกาสที่ดีขึ้น
2. ดูเหตุการณ์สำคัญตั้งแต่สุดสัปดาห์จนถึงวันนี้
1) ยังมีความตึงเครียดระหว่างอิสราเอลและเลบานอน โดยอิหร่านได้เริ่มโจมตีอิสราเอลด้วยขีปนาวุธและโดรน ทรัมป์กำลังกดดันเนทันยาฮูไม่ให้ตอบโต้ พร้อมทั้งรักษาเส้นทางข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านไว้ เส้นทางนี้จะส่งผลต่อราคาน้ำมัน และทำให้ตลาดกลับมาให้ความสำคัญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ
แต่ขณะนี้ยังไม่เห็นสัญญาณว่าจะกลับมาร้อนแรงอีกครั้งจนควบคุมไม่ได้
ดูการสัมภาษณ์ที่ทรัมป์รับเมื่อคืนนี้ ซึ่งเขาพยายามยืนยันอย่างมากว่าจะไม่ให้สงครามอเมริกา-อิหร่านรุนแรงขึ้น
2) NVIDIA และ SK คาดว่าจะเปิดเผยแผนความร่วมมือในวันจันทร์ ฮวง เหรินซวน ชี้ชัดว่า: หน่วยความจำ วัฟเฟิล การแพ็คเกจขั้นสูง และแสงซิลิคอน ทั้งหมดนี้ขาดแคลน และการขาดแคลนนี้อาจยืดเยื้อเป็นเวลาหลายปี คำพูดนี้เชื่อมโยงเส้นทางที่ตลาดเคยพูดถึงไว้กลับมาอีกครั้ง
ในสภาวะตลาดปัจจุบัน จะให้การหนุนตลาดในระดับหนึ่ง แต่คงยากที่จะผลักดันให้เกิดการกลับตัวทันที วันนี้สามารถสังเกตการเคลื่อนไหวของตลาด หลังจากเปิดต่ำ ตัวหลักๆ จะสามารถรักษาสถานะได้หรือไม่? บริษัทที่มีคำสั่งซื้อ ลูกค้า และตำแหน่งในอุตสาหกรรม จะถูกเงินทุนกลับเข้ามาซื้อก่อนหรือไม่?
หากบริษัทหลักมั่นคง แต่หุ้นตามเทรนด์มีความผันผวน นั่นคือการแยกตัว
หากบริษัทหลักยังรับไม่ได้ การฟื้นตัวกลับนี้จะมีความยั่งยืนต่ำมาก
3. รอสัญญาณแรกจากปัจจัยมหภาค
ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมาตั้งแต่ต้นเดือนเมษายน โอกาสการปรับตัวขึ้นอย่างมากเริ่มต้นจากความสงบในสถานการณ์อิหร่านด้านมหภาค ตามด้วยการขาดแคลนพลังงานการขุด และสุดท้ายคือการเร่งการพาณิชย์ของ AI ซึ่งเหตุการณ์สามประการนี้เกิดขึ้นเรียงตามลำดับตั้งแต่ต้นเดือนเมษายนถึงกลางเดือนเมษายน ส่งผลให้เกิดคลื่นการเคลื่อนไหวของตลาดอย่างมาก
เดือนเมษายนคือ “การคลายความเสี่ยงด้านมหภาค → ตรรกะของอุตสาหกรรม AI ถูกขยายอีกครั้ง”;
ในขณะนี้คือ “ตรรกะของอุตสาหกรรม AI ยังไม่เสียหาย → แต่ตัวส่วนมหภาคกดดันการประเมินมูลค่า → ดังนั้นในมุมมองส่วนบุคคล ก็ควรรอให้มหภาคหยุดการสูญเสียก่อน”
ดังนั้น เพื่อให้เกิดการกลับตัวที่แท้จริงในขณะนี้ ความเป็นไปได้สูงคือต้องรอสัญญาณ “หยุดเลือด” จากระดับมหภาคก่อน ไม่จำเป็นต้องรอข่าวดีมหภาคขนาดใหญ่เหมือนเหตุการณ์ “อิหร่านร้อนแรง” เมื่อต้นเดือนเมษายน; ที่เป็นไปได้มากกว่าคือตลาดต้องเห็นว่าส่วนตัวส่วนล่างไม่เลวร้ายลงอีก
ทำไมครั้งนี้จึงต้องให้ข้อมูลเชิงมหภาคส่งสัญญาณก่อน
เนื่องจากปัจจัยหลักของภาวะลดลงครั้งนี้ ไม่ใช่ “ตรรกะ AI ล่มสลาย” แต่เป็น อัตราดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อ การประชุมที่คลุมเครือ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ การดูดซับเงินทุนจาก IPO ขนาดยักษ์ และความร้อนแรงเกินไปของตลาด ซึ่งทั้งหมดนี้ร่วมกันกระทบต่อการประเมินมูลค่าและการลดเลเวอเรจ
พูดอีกแบบหนึ่ง ตลาดตอนนี้ไม่ได้ถามว่า：“ยังมีความต้องการด้าน AI อยู่ไหม?”
แต่กำลังถามว่า:
หากอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้น หุ้น AI ที่มีการประเมินมูลค่าสูงเช่นนี้จะยังรับไหวได้ไหม?
ดังนั้น การกลับตัวครั้งนี้ ความสำคัญไม่ได้อยู่ที่การดูเรื่องราวของอุตสาหกรรม ก่อนแต่ต้องดูก่อนว่าแรงกดดันทางมหภาคได้หยุดเพิ่มขึ้นหรือยัง
ลำดับความสำคัญน่าจะคล้ายกัน: ก่อนอื่นต้องหยุดการสูญเสียในระดับมหภาค โดยอย่างน้อย CPI ต้องไม่พุ่งสูงเกินไป ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ต้องไม่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง การระดมทุนของ SpaceX อาจปล่อยสภาพคล่องบางส่วน และ FOMC ต้องไม่ส่งสัญญาณเข้มงวดเพิ่มเติม เฉพาะเมื่อแรงกดดันด้านตัวส่วนลดลง ตลาดจึงจะกลับมาโฟกัสที่ตัวเศษด้าน AI อีกครั้ง โดยกลับมาซื้อขายเกี่ยวกับการขาดแคลนพลังการคำนวณ ราคาสตอเรจที่เพิ่มขึ้น การลงทุนด้าน AI ที่เร่งตัว และการพาณิชย์ hóaที่เร็วขึ้น
ในขณะนี้ต้องการการกลับตัว ให้ดูสัญญาณมหภาคก่อน; แต่ไม่จำเป็นต้องรอให้มหภาคดีขึ้นอย่างสมบูรณ์ แค่ไม่เลวร้ายลงต่อไปก็เพียงพอ เมื่อมหภาคหยุดการเสื่อมถอย ตรรกะของอุตสาหกรรม AI จะกลับมาเชื่อมต่ออีกครั้งอย่างรวดเร็ว ดังนั้นจึงเป็นสิ่งที่เราพูดถึงเมื่อคืนวันศุกร์ที่ผ่านมา ว่าในระยะสั้นยากที่จะกลับตัวอย่างสมบูรณ์ ต้องใช้ความอดทนรอคอย