ของแท้｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)
ผู้เขียน｜Wenser（@wenser 2010）
วันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2026 ภาคอุตสาหกรรมการชำระเงินทั่วโลกได้ต้อนรับสองเหตุการณ์สำคัญที่เป็นจุดเปลี่ยน:
ประการแรก Stripe ประกาศเสร็จสิ้นการเสนอซื้อครั้งใหม่ด้วยมูลค่า 159,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยกลุ่มผู้ลงทุนร่วมกันได้แก่ Thrive Capital, Coatue, a16z ซึ่งเพิ่มขึ้น 74% จากมูลค่า 915,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อปีก่อน ในวันเดียวกัน ผู้ร่วมก่อตั้งสองคนของ Stripe ได้แก่ Patrick และ John Collison ได้เผยแพร่จดหมายเปิดปี 2025 โดยทบทวนยอดธุรกรรมรายปีบนแพลตฟอร์ม Stripe ซึ่งอยู่ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบกับปีก่อน และคิดเป็นประมาณ 1.6% ของ GDP ทั่วโลก
ที่สองคือข่าวล่าสุดจาก “ผู้นำด้านการชำระเงินยุคเก่า” PayPal: ตามรายงานของ Bloomberg PayPal กำลังติดต่อผู้ซื้อที่เป็นไปได้ โดยมีคู่แข่งรายใหญ่อย่างน้อยหนึ่งรายกำลังประเมินดีลการเข้าซื้อนี้ หลังจากข่าวนี้เผยแพร่ หุ้น PayPal พุ่งขึ้นสูงสุดถึง 9.7% ในระหว่างการซื้อขาย และปิดเพิ่มขึ้นประมาณ 5.76% ทำให้เป็นหุ้นที่มีการเพิ่มขึ้นมากที่สุดในวันนั้นในดัชนี S&P 500 (Odaily星球日报 บันทึก: แม้ว่าวันนั้นดัชนีหลักทั้งสามจะร่วงลงทั้งหมด)
น่าสนใจที่ตามข่าวจากบลูมเบิร์กหลังจากนั้น Stripe พิจารณาซื้อกิจการทั้งหมดหรือบางส่วนของ PayPal น่าสนใจใช่ไหม? ข้อดีของบริษัทแรกคือมูลค่าบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในขณะที่ข้อดีของบริษัทหลังคือ “สุดท้ายก็มีผู้ลงทุนรายใหญ่ยินดีซื้อฉัน”
นี่ไม่ใช่เพียงแค่เรื่องย่อยของยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินสองราย แต่更像是一道เกี่ยวกับ “ใครเห็นยุคถัดไป” ที่แบ่งแยกออก
เกมไม่มีที่สิ้นสุดของ Stripe: ระบบปฏิบัติการของอินเทอร์เน็ตเงินทุน
หากคุณยังมองว่า Stripe เป็นเพียง “บริษัทที่ให้บริการ API รับชำระเงิน” คุณอาจล้าหลังไปสามปีแล้ว
ย้อนกลับไปดูรายได้ทางธุรกิจของ Stripe ในปี 2025 ผลงานของมันชัดเจนอย่างไม่ต้องสงสัย: 90% ของบริษัทในดัชนีดาวโจนส์ และ 80% ของบริษัทในดัชนีนาส์แด็ก 100 ใช้ Stripe; บริษัท AI ชั้นนำเกือบทั้งหมด—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—ใช้ Stripe เป็นโครงสร้างพื้นฐานการรับชำระเงิน; 25% ของบริษัทใหม่ที่จดทะเบียนในรัฐเดลาแวร์ ซึ่งเป็นที่รู้จักในชื่อ “หัวใจแห่งนวัตกรรมของอเมริกา” สร้างขึ้นผ่าน Stripe Atlas (Odaily星球日报 หมายเหตุ: แพลตฟอร์มบริการจดทะเบียนบริษัทแบบ B2B) และในปี 2025 มี 20% ของบริษัทสตาร์ทอัพที่ใช้ Atlas ที่สามารถเริ่มเก็บเงินครั้งแรกภายใน 30 วันนับจากวันก่อตั้ง ซึ่งอัตราส่วนนี้เมื่อห้าปีก่อนอยู่ที่เพียง 8%
แรงผลักดันสำคัญที่ขับเคลื่อนผลงานข้างต้น ไม่สงสัยเลยคือการวางรากฐานอย่างลึกซึ้งของ Stripe บนสายธุรกิจการชำระเงินดิจิทัลและการเงินบนบล็อกเชน
พี่น้องคอลลิสันเขียนไว้ในจดหมายยาวเปิดเผยว่า: “ตอนนี้อาจเข้าสู่ฤดูหนาวของสกุลเงินดิจิทัลแล้ว แต่แน่นอนว่าเป็นฤดูร้อนของสกุลเงินคงที่” ข้อมูลยืนยันการตัดสินนี้—ในปี 2025 ราคาบิตคอยน์ลดลงประมาณ 50% จากจุดสูงสุด แต่ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินคงที่พุ่งขึ้นเป็นระดับประวัติการณ์ที่ 34 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ; ปริมาณการชำระเงินเพิ่มเป็นสองเท่าถึงประมาณ 400,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยประมาณ 60% มาจากสถานการณ์การชำระเงิน B2B
ในสถานการณ์จริง ปี 2025 การเติบโตของข้อมูลการใช้งานสกุลเงินคงค่าได้แยกตัวออกจากความผันผวนของราคาสินทรัพย์ดิจิทัล
Stripe ได้ลงทุนอย่างหนักก่อนถึงจุดเปลี่ยนครั้งนี้:
ในเดือนตุลาคม 2024 บริษัทได้ซื้อบริษัทโครงสร้างพื้นฐานสกุลเงินคงที่ Bridge ด้วยมูลค่าประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการซื้อครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา โดยหลังการซื้อ ปริมาณการซื้อขายของ Bridge เพิ่มขึ้นเกิน 4 เท่า; ในเดือนกรกฎาคม 2025 บริษัทได้ซื้อบริษัทโครงสร้างพื้นฐานกระเป๋าสตางค์คริปโต Privy ซึ่งรองรับกระเป๋าสตางค์ที่สามารถเขียนโปรแกรมได้มากกว่า 110 ล้านกระเป๋า;
ในเดือนกันยายน 2025 ได้ร่วมกับ Paradigm ฟักไข่ blockchain Layer 1 ที่ออกแบบมาเพื่อการชำระเงินโดยเฉพาะชื่อ Tempo และในเดือนมีนาคม 2026 ได้เปิดตัว mainnet อย่างเป็นทางการ โดยรองรับการประมวลผลมากกว่า 100,000 TPS และการตั้งtleแบบอัตโนมัติในเวลาไม่ถึงหนึ่งวินาที ได้รับการเชื่อมต่อโดย Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut เป็นต้น
ดังนั้น Stripe จึงสร้างระบบนิเวศสกุลเงินเสถียรของตนเองขึ้นมา—โครงสร้างพื้นฐานด้านหลังสำหรับสกุลเงินเสถียร Bridge แอปพลิเคชันหน้าเว็บกระเป๋าเงิน Privy และระบบการชำระเงินพื้นฐาน Tempo—ทั้งสามระบบเชื่อมโยงกันอย่างซับซ้อน ครอบคลุมวงจรการออก การเก็บรักษา และการชำระเงินของสกุลเงินเสถียร
มองไปข้างหน้า: Stripe ยังร่วมพัฒนาwith OpenAI ด้วยสัญญาธุรกิจตัวแทน (ACP) และเปิดตัวการชำระเงินของเครื่องจักร (Machine Payments) — ซึ่งทำให้นักพัฒนาสามารถเรียกเก็บค่าใช้จ่ายในการเรียกใช้ API จาก AI Agent โดยใช้การชำระเงินขนาดเล็กด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่ผูกค่าคงที่ นี่เป็นสถานการณ์การชำระเงินที่ไม่เคยมีมาก่อน การตัดสินใจของ Stripe นั้นตรงไปตรงมา: เมื่อ AI Agent เริ่มตัดสินใจซื้อแทนมนุษย์ ผู้ที่ควบคุมช่องทางการชำระเงินจะได้เปรียบในการครอบครองเส้นเลือดหลักของเศรษฐกิจ AI
มุมมองขั้นสูงของ Stripe: ใช้ทั้งอุตสาหกรรมการชำระเงินเป็นแบบอย่าง
ความก้าวหน้าของการจัดวางของ Stripe สามารถเห็นได้จากพฤติกรรมของคู่แข่ง
ในเดือนมีนาคม 2026 แมสเตอร์การ์ดประกาศซื้อกิจการ BVNK บริษัทโครงสร้างพื้นฐานของสติเบิลคอร์รีด้วยมูลค่าสูงสุด 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการซื้อกิจการครั้งใหญ่ที่สุดของแมสเตอร์การ์ดในแวดวงสินทรัพย์ดิจิทัล โจร์น แลมเบิร์ต หัวหน้าผลิตภัณฑ์ของแมสเตอร์การ์ดกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า: “เราคาดการณ์ว่าในระยะยาว สถาบันการเงินและบริษัทฟินเทคส่วนใหญ่จะให้บริการสกุลเงินดิจิทัล”
โปรดสังเกตประโยคนี้—“จะจัดให้” แต่ Stripe ได้จัดให้แล้ว และจัดให้อย่างต่อเนื่องมาหนึ่งปีครึ่งแล้ว เกมการแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐานของสกุลเงินคงที่นี้ มีเส้นเวลาดังนี้:
เดือนตุลาคม 2024 Stripe ซื้อ Bridge;
ในเดือนพฤษภาคม 2025 วีซ่าได้ลงทุนเชิงกลยุทธ์ใน BVNK;
ในปี 2025 Coinbase เสนอราคาประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อเจรจาซื้อ BVNK แต่การเจรจาสุดท้ายล้มเหลว;
ในเดือนมีนาคม 2026 แมสเตอร์การ์ดได้เข้าซื้อ BVNK มูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั๋วที่อุตสาหกรรมการชำระเงินแบบดั้งเดิมทั้งหมดเริ่มวิ่งตามซื้อในปี 2026 Stripe ได้ซื้อไว้แล้วตั้งแต่ปี 2024
นอกจากนี้ ยังมีเรื่องน่าสนใจในอุตสาหกรรมหนึ่งเรื่อง: ผู้ก่อตั้ง Airwallex (Airwallex) Jack Zhang ได้เปิดเผยว่า ตั้งแต่ปี 2018 Stripe เคยเสนอซื้อ Airwallex ในราคา 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ—ในขณะนั้น รายได้ประจำปีของ Airwallex มีเพียงประมาณ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายถึงมูลค่าบริษัทอยู่ที่ประมาณ 600 เท่าของรายได้ นั่นหมายความว่า ในเรื่องการชำระเงินข้ามพรมแดน Stripe ได้เห็นสิ่งที่ผู้อื่นยังไม่เห็นตั้งแต่ปี 2018
ความเห็นล่วงหน้าไม่เคยเป็นเพียงการตัดสินที่ถูกต้องเพียงครั้งเดียว แต่เป็นความสามารถในการรับรู้แนวโน้มอย่างต่อเนื่อง
ปัญหาเก่าของ PayPal: เมื่อผู้นำยุคเก่าหลงทางในยุคการเดินเรือยุคใหม่
มาดู PayPal อีกครั้ง
สรุปสั้นๆ ประวัติการเติบโตของยักษ์ใหญ่รายนี้: ในปี 1998 PayPal เกิดขึ้นในยุคทองก่อนฟองสบู่อินเทอร์เน็ตแตก และก้าวขึ้นเป็นมาตรฐานการชำระเงินสำหรับ eBay ผู้บุกเบิกด้านการเงินออนไลน์ยุคแรก แต่ยิ่งประวัติศาสตร์รุ่งเรืองเท่าใด ความจริงในปัจจุบันก็ยิ่งโหดร้ายมากขึ้นเท่านั้น: PayPal กำลังชะลอตัวอย่างสมบูรณ์ และจุดที่มันชะลอตัวนั้น กลับเป็นจุดที่มันเคยภูมิใจที่สุด
ในปี 2025 รายได้สุทธิของ PayPal อยู่ที่ 33.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอัตราการเติบโตลดลงเหลือเพียง 4.3% ต่ำกว่าระดับ 6.8% ในปี 2024 และยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง รายได้จากธุรกิจการชำระเงินโดยตรงหลักเติบโตเพียง 4% ตลอดทั้งปี และลดลงเหลือเพียง 1% ในไตรมาสที่ 4 จากระดับ 7% เมื่อปีก่อนหน้า—ตัวเลขนี้สะท้อนถึงการที่ Apple Pay, Google Pay, Stripe และ Adyen ค่อยๆ แย่งส่วนแบ่งตลาดหลักของ PayPal ไปอย่างทั่วถึง ในไตรมาสที่ 4 จำนวนธุรกรรมต่อบัญชีที่ใช้งานอยู่ลดลง 5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และจำนวนบัญชีที่ใช้งานอยู่ทั้งหมดยังคงอยู่ใกล้เคียงกับ 439 ล้านบัญชี
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 หลังจากเปิดเผยผลการดำเนินงานไตรมาสที่ 4 ราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 20% ในหนึ่งวัน ซีอีโอ Alex Chriss ได้ลาออกทันที และ Enrique Lores ได้รับตำแหน่งซีอีโอคนใหม่ในวันที่ 1 มีนาคม ผู้บริหารได้แสดงความเห็นในการประชุมทางโทรศัพท์ว่า: “การดำเนินงานของเราไม่ได้บรรลุระดับที่ควรจะเป็น”
PYUSD นั้นเคยเป็นการเดิมพันครั้งใหญ่ที่สุดของ PayPal ในการเข้าสู่โลกบนบล็อกเชน แต่ความเป็นจริงกลับตีหน้ามันอย่างแรง: เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2023 แต่ตอนนี้มีมูลค่าตลาดยังไม่ถึง 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนแบ่งตลาดน้อยกว่า 0.5% ซึ่งแทบจะไม่มีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ USDT และ USDC แม้แต่ USD1 ซึ่งเป็นผู้เข้ามาใหม่ ก็ยังมีมูลค่าตลาดสูงกว่า
จนถึงเมื่อไม่นานมานี้ หลังจากใช้เวลาเกือบ 3 ปี PayPal จึงขยาย PYUSD ไปยังตลาดกว่า 70 แห่งทั่วโลก—การตัดสินใจนี้เองก็ไม่ผิด แต่ในสนามแข่งขันที่คู่แข่งได้เร่งวิ่งไปแล้วกว่า 2 ปี โอกาสในการนำหน้าก็ไม่มีความหมายอีกต่อไป
อันตรายยิ่งกว่านั้น ความจริงที่ PayPal “เริ่มต้นเร็วแต่จบช้า” สะท้อนถึงความขัดแย้งพื้นฐานที่ซ่อนอยู่ใต้ธุรกิจภายนอกของมัน: แบบจำลองทางธุรกิจของ PayPal อาศัยรายได้จากค่าธรรมเนียมการเคลื่อนย้ายเงิน ในขณะที่แบบจำลองทางธุรกิจของสกุลเงินคงที่พึ่งพาผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลจากทรัพย์สินที่ถูกค้างไว้ ระหว่างสองตรรกะนี้มีความขัดแย้งตามธรรมชาติ—การส่งเสริมการชำระเงินด้วย PYUSD ของ PayPal ทุกครั้ง หมายถึงการค่อยๆ กัดกินรายได้ค่าธรรมเนียมแบบดั้งเดิมของตัวเอง
ปัญหานี้แก้ได้ยากภายในกรอบธุรกิจปัจจุบันของ PayPal
การแข่งขันระหว่างราชันย์การชำระเงินรุ่นใหม่และรุ่นเก่า: ใครกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานใหม่ ใครกำลังซ่อมท่อเก่า?
เมื่อมองสองบริษัทพร้อมกัน จุดแยกที่ชะตากรรมแตกต่างกันไม่ได้อยู่ที่การตัดสินใจเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ใดผลิตภัณฑ์หนึ่ง แต่อยู่ที่การให้คำตอบที่ต่างกันอย่างสิ้นเชิงต่อคำถามว่า “ขั้นตอนถัดไปของการชำระเงินคืออะไร”
คำตอบของ PayPal คือการปรับปรุงบริการการชำระเงินที่มีอยู่ให้ดียิ่งขึ้น การทำให้ Venmo สร้างรายได้ การขยายธุรกิจ BNPL และ PYUSD ไม่มีปัญหาอะไร แต่ทั้งหมดนี้เป็นเพียงการซ่อมแซมภายในกรอบเดิม ไม่ใช่การเดิมพันกับรูปแบบถัดไป
เมื่อสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ปรากฏขึ้น ปฏิกิริยาของ PayPal คือ “เรามาออกสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ของตัวเองกันเถอะ” ในขณะที่เมื่อคลื่นปัญญาประดิษฐ์มาถึง ปฏิกิริยาของ PayPal คือ “เพิ่มปุ่มฟังก์ชันที่สะดวกและรวดเร็วขึ้นบนหน้าชำระเงิน”
ใบเดียวบังตา มองไม่เห็นภูเขาไท่ซาน การล้มเหลวของ PayPal อาจถูกกำหนดตั้งแต่แล้วเมื่อผู้บริหารและบริษัททั้งหมดเลือกที่จะรักษาสถานะเดิมแทนการสร้างนวัตกรรมแบบทำลายล้าง
ในทางกลับกัน Stripe ไม่เคยจำกัดตัวเองอยู่กับคำตอบที่มีอยู่แล้ว แต่ยังคงตามหาทางแก้ที่ดีกว่า
ในการตอบโจทย์ “สถานะอนาคตของการชำระเงิน” Stripe ได้ให้คำตอบโดยการนิยามใหม่การชำระเงินเอง: เริ่มต้นจากการรับเงินด้วยรหัสเจ็ดบรรทัด แล้วพัฒนาไปสู่การจัดการสกุลเงินเสถียร (Bridge) กระเป๋าสตางค์เข้ารหัส (Privy) บล็อกเชนเฉพาะสำหรับการชำระเงิน (Tempo) และข้อตกลงธุรกิจตัวแทน AI (ACP) — แต่ละขั้นตอนไม่ได้เป็นการแย่งส่วนแบ่งตลาดการชำระเงินที่มีอยู่ แต่เป็นการสร้างรากฐานของยุคการเงินและการชำระเงินยุคถัดไป
พี่น้องคอลลิสันเขียนใน จดหมายสรุปปี 2025 ว่า: “การคาดการณ์ที่ดีที่สุดของเราคือ การเร่งตัวในปี 2025 เป็นจุดเริ่มต้นของจุดเปลี่ยนครั้งใหญ่ในการประกอบธุรกิจและสร้างสรรค์ที่ขับเคลื่อนโดยโมเดลภาษาขนาดใหญ่”
ด้านหลังประโยคนี้คือการตัดสินใจอย่างมีสติ—พวกเขาไม่ได้ดำเนินงานเพียงบริษัทชำระเงินธรรมดา แต่กำลังสร้างรากฐานทางการเงินสำหรับยุคอินเทอร์เน็ตถัดไป
ในมุมมองของพวกเขา อุตสาหกรรมทั้งหมดสุดท้ายจะเดินไปสู่ทิศทางของการชำระเงินบนโซ่ การชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่ และเศรษฐกิจ AI Agent ซึ่งไม่มีข้อโต้แย้งใหญ่ใดๆ อีกต่อไป ความแตกต่างอยู่ที่ว่า ใครกำลังสร้างถนนเส้นนี้ และใครกำลังรอให้ถนนสร้างเสร็จแล้วค่อยเข้ามา
สตรีปเลือกทางเลือกแรก และเร็วกว่าคู่แข่งเกือบสองปี สถานการณ์ปัจจุบันของพายพัลคือบริษัทที่มีขนาดใหญ่และกระแสเงินสดแข็งแกร่ง แต่ล้าหลังในแนวโน้มยุคสมัย—มันยังไม่ได้หมดโอกาสในการกลับตัวกลับใจ แต่ช่องเวลาก็กำลังแคบลง
แน่นอน เราต้องยอมรับว่า PayPal ไม่ใช่บริษัทที่“แย่” มันมีบัญชีผู้ใช้งานที่ใช้งานอยู่ 4.39 พันล้านบัญชี แกนการชำระเงินแบบโซเชียลของ Venmo ปริมาณธุรกรรมรายปีใกล้เคียงกับ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และโมเดลธุรกิจที่ยังคงสร้างกระแสเงินสดจริง แต่ในยุคการชำระเงินใหม่ ทรัพยากรเหล่านี้ดูเหมือนเป็นไพ่ที่ต้องถูกเปิดใช้งานอีกครั้ง มากกว่าจะเป็นกำแพงป้องกันที่มั่นคง
ในประวัติศาสตร์ การเปลี่ยนผ่านของรูปแบบเทคโนโลยีทุกครั้ง ล้วนมีผู้นำที่ดูเหมือน “เป็นเรื่องปกติ” ถูกขจัดออกไปสู่กองขยะของประวัติศาสตร์ PayPal กำลังเผชิญกับคำถามที่ต้องตอบให้ชัดเจน: คุณจะยังคงเป็น PayPal ที่ดูเหมือนดีขึ้นแต่จริงๆ แล้วหยุดนิ่ง หรือจะก้าวหน้าอย่างมุ่งมั่นเพื่อเป็นโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของยุคถัดไป?
คำตอบ ตัดสินชะตากรรม
อ่านเพิ่มเติม:
Stripe จดหมายเปิดปี 2025 (ฉบับทางการ)
แถลงการณ์อย่างเป็นทางการของ Stripe: เสนอซื้อและอัปเดตประจำปี
Stripe กำลังพัฒนาบล็อกเชน Tempo
Mastercard ซื้อ BVNK ในราคาสูงสุด 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
รายงานผลการดำเนินงานไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ของ PayPal ผู้บริหารระดับสูงลาออก
การวิเคราะห์ผลประกอบการของ PayPal ปี 2025
ผู้ก่อตั้ง Airwallex เปิดเผยว่าเคยปฏิเสธข้อเสนอซื้อกิจการจาก Stripe มูลค่า 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
Mastercard วางแผนซื้อ BVNK ในราคาสูงสุด 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ