ผู้เขียน: เท่าจู, Jinseicaijing
สรุป: วันที่ 29 พฤษภาคม STRC ร่วงลงแตะระดับ 97.11 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนฟื้นตัวขึ้นและปิดที่ 98.57 ดอลลาร์สหรัฐ นับตั้งแต่นั้น STRC มีแนวโน้มลดลง โดยล่าสุดอยู่ที่ 94.65 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับหุ้น ưu tiênที่ออกแบบมาเพื่อแลกเปลี่ยนรอบๆ มูลค่าหน้าตั๋ว 100 ดอลลาร์สหรัฐในระยะยาว การร่วงลงเช่นนี้จึงได้รับความสนใจจากตลาด
หนึ่ง STRC คืออะไร?
ตามเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Strategy, Stretch (STRC) เป็นหุ้นกู้ถาวรของ Strategy ซึ่งมีอัตราเงินปันผลรายปี 11.50% จ่ายเป็นเงินสดทุกเดือน อัตราเงินปันผลของ STRC จะถูกปรับทุกเดือนเพื่อส่งเสริมให้ราคาหุ้นซื้อขายใกล้เคียงมูลค่าหน้าตั๋ว 100 ดอลลาร์สหรัฐ และลดความผันผวนของราคา STRC ได้รับการจดทะเบียนบนตลาด纳斯达ก และสามารถซื้อขายได้บนแพลตฟอร์มนายหน้าหลักส่วนใหญ่
“ลำดับความสำคัญ” หมายถึง สิทธิ์ที่สูงกว่าหุ้นสามัญในการรับเงินปันผลและการLiquidation STRC ซึ่งเป็นหุ้นลำดับความสำคัญที่ Strategy ออกให้ มีสถานะอยู่ระหว่างพันธบัตรกับหุ้นสามัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความสำคัญของหุ้นลำดับความสำคัญสามารถแสดงออกได้สองด้าน ประการแรก คือ สิทธิ์ในการรับเงินปันผลก่อน ผู้ถือหุ้นลำดับความสำคัญจะได้รับเงินปันผลก่อนผู้ถือหุ้นสามัญ และเมื่อกำไรไม่เพียงพอ ผู้ถือหุ้นลำดับความสำคัญจะได้รับผลตอบแทนก่อน ประการที่สอง เมื่อบริษัทล้มละลาย จะได้รับการชดเชยก่อน โดยต่างจากหุ้นสามัญที่อาจไม่ได้รับเงินต้นคืนใดๆ หุ้นลำดับความสำคัญอาจได้รับเงินต้นคืนบางส่วน
STRC 本质上更像是ผลิตภัณฑ์กระแสเงินสดผลตอบแทนสูง มากกว่าหุ้นเติบโตที่มุ่งเน้นการเพิ่มมูลค่าทุน นักลงทุนจำนวนมากซื้อ STRC เพื่อหวังผลตอบแทนมากกว่า 11% โดยไม่ได้ให้ความสำคัญกับการที่ราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นหรือไม่
สอง、ทำไม STRC จึงหลุดจากการยึดมั่นในช่วงนี้?
1. ราคา BTC ลดลง
สินทรัพย์หลักของกลยุทธ์คือบิตคอยน์ ซึ่งผูกพันอย่างใกล้ชิดกับราคา BTC เมื่อปลายเดือนพฤษภาคม ตลาดคริปโตโดยรวมมีการปรับตัวลดลงอย่างชัดเจน: ราคา BTC ลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนนี้ที่ประมาณ 82,000 ดอลลาร์สหรัฐ เหลือประมาณ 64,300 ดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาที่เขียนบทความ ลดลงถึง 21.59%
การลดลงอย่างรวดเร็วของ BTC จากระดับสูงสุดทำให้สินทรัพย์เสี่ยงถูกขายออก และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ Strategy ได้รับผลกระทบในเวลาเดียวกัน
2. แรงกดดันจากคู่แข่ง
บริษัทจัดการสินทรัพย์บิตคอยน์อีกแห่งหนึ่งคือ Strive Asset Management (ASST) ได้ใช้กลยุทธ์ที่ต่างออกไป โดยบริษัทเพิ่งประกาศว่าหลักทรัพย์ลำดับแรกแบบถาวร SATA จะจ่ายเงินปันผลทุกวัน ในสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาของ SATA ยังคงอยู่ใกล้เคียงกับมูลค่าตามหน้าตั๋วที่ 100 ดอลลาร์สหรัฐ แม้ในช่วงที่ราคาบิตคอยน์ลดลง อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลก็ยังคงอยู่ที่ประมาณ 13%
ในสามเดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ Strive เพิ่มขึ้นประมาณ 110% ในขณะที่ MSTR เพิ่มขึ้นเพียง 12% และบิตคอยน์เพิ่มขึ้นเพียง 8% การแยกตัวนี้บ่งชี้ว่าผู้ลงทุนอาจชื่นชอบงบดุลที่มั่นคงกว่าของ Strive และโครงสร้างหุ้น ưu tiênที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า
หมายเหตุ: Strive เดิมเป็นบริษัทจัดการทรัพย์สิน ก่อตั้งในปี 2022 มีสำนักงานใหญ่อยู่ที่ดัลลัส รัฐเท็กซัส สหรัฐอเมริกา โดยเริ่มต้นเน้นการออกกองทุน ETF และมีชื่อเสียงในแนวคิด “การเพิ่มมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นสูงสุด (shareholder value maximization)” ตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา Strive ได้เปลี่ยนแปลงอย่างสำคัญ โดยเริ่มเลียนแบบรูปแบบของ Strategy — กลายเป็นบริษัทสำรองบิตคอยน์ และออกหุ้น ưu tiên
อาจได้รับแรงบันดาลใจจากการจ่ายดอกเบี้ยรายวันของ Strive ตามประกาศระบุว่า Strategy แนะนำให้ปรับความถี่การจ่ายเงินปันผลของ STRC จากเดือนละครั้งเป็นทุกๆ ครึ่งเดือน หากข้อเสนอฉบับนี้ได้รับการอนุมัติและนำไปใช้ คาดว่าจะลดระยะเวลาการรอการลงทุนซ้ำ เพิ่มสภาพคล่องและประสิทธิภาพของตลาด รวมถึงเสริมความมั่นคงของราคา
ข้อเสนอต้องได้รับการลงคะแนนเสียงจากผู้ถือหุ้นสองประเภท ได้แก่ MSTR และ STRC โดยต้องได้รับการลงคะแนนเสียงเห็นด้วยจากทั้งสองประเภทจึงจะผ่าน ตามตารางเวลาของข้อเสนอ การลงคะแนนเสียงเริ่มตั้งแต่วันที่ 28 เมษายน และจะสิ้นสุดในวันประชุมวันที่ 8 มิถุนายน หากข้อเสนอได้รับการอนุมัติ วันลงทะเบียนหุ้นครั้งแรกภายใต้จังหวะใหม่จะเป็นวันที่ 30 มิถุนายน และวันจ่ายเงินปันผลครั้งแรกจะเป็นวันที่ 15 กรกฎาคม ผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิ์ลงคะแนนเสียงต้องถือหุ้นอยู่ก่อนวันที่ 17 เมษายน
3. การขายเชิงเทคนิค
กลยุทธ์ต้องการให้ STRC รักษาระดับราคาใกล้เคียง 100 ดอลลาร์อย่างยั่งยืน เมื่อราคา STRC ตกลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ กองทุนเชิงปริมาณจำนวนมากจะมองว่าตลาดกำลังตั้งคำถามต่อกลไกการกำหนดราคาของผลิตภัณฑ์นี้ ซึ่งอาจนำไปสู่ปัญหาต่างๆ เช่น การลดตำแหน่งแบบพาสซีฟ การตัดขาดทุนเชิงเทคนิค และการถอนเงิน arbitrage ทำให้การลดลงของราคาขยายตัวมากขึ้น
สาม、STRC มีความเสี่ยงผิดนัดหรือไม่?
ขณะนี้ยังไม่มีความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่ชัดเจน
ก่อนหน้านี้ นักลงทุนเคยให้ความสนใจว่า Strategy จะขาย比特币เพื่อชำระหนี้หรือจ่ายเงินปันผล หรือจะใช้เงินทุนที่ระดมได้จากการออกหลักทรัพย์เพื่อขยายการถือครอง比特币ต่อไป Saylor ได้ตอบกลับบน X ว่า: “งานกำลังเดินไปอย่างราบรื่น”
วันที่ 1 มิถุนายน ไมเคิล ซายลอร์ ผู้ก่อตั้ง Strategy ยืนยันว่า อัตราจ่ายเงินปันผลของหุ้นกู้ถาวร STRC จะคงที่ที่ 11.50% จนถึงเดือนมิถุนายน 2026 เงินปันผลของ STRC ไม่มีการลด ระงับ หรือผิดนัด ทุกอย่างเป็นปกติ
นอกจากนี้ Strategy ยังคงมีสต็อกบิตคอยน์จำนวนมาก โดยมีสต็อก BTC จำนวน 843,706 บิตคอยน์ ซึ่งครองอันดับหนึ่งในบรรดาบริษัทที่ถือครอง BTC และคิดเป็นร้อยละ 4.01 ของปริมาณรวม 21 ล้านบิตคอยน์ ในกรณีที่ BTC ไม่มีการร่วงลงอย่างยั่งยืนและช่องทางการระดมทุนของบริษัทยังเปิดอยู่ แรงกดดันด้านกระแสเงินสดของ STRC ยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้
สี่ ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมคิดเห็นอย่างไร?
ฟอร์บส์ชี้ว่า STRC ออกหุ้นครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2025 เป็นการออกหุ้นครั้งแรกที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาในปีนั้น โดยระดมทุนได้ 2.521 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีค่าจ่ายเงินปันผลรายเดือนประมาณ 80 ถึง 90 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการขาย比特币จำนวนเล็กน้อยอย่างโปร่งใสและตั้งใจเพื่อปฏิบัติตามภาระผูกพันเหล่านี้ Strategy ได้สื่อสารกับหน่วยงานจัดอันดับเครดิตว่า บริษัทให้ความสำคัญกับผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์ในฐานะเจ้าหนี้อันดับแรก ความน่าเชื่อถือเช่นนี้ทำให้ STRC มีความน่าสนใจมากขึ้น ความต้องการที่เพิ่มขึ้นต่อ STRC หมายถึงการระดมทุนได้มากขึ้น ซึ่งนำไปสู่การซื้อ比特币เพิ่มขึ้น
นักวิเคราะห์จาก Benchmark แมร์ก พัลเมอร์ ชี้ว่า: “ตอนนี้ นักลงทุนควรพิจารณาสินทรัพย์บิตคอยน์ของ Strategy เป็นทางเลือกสำรองที่เชื่อถือได้สำหรับการระดมทุนผ่านเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ”
ผู้สนับสนุนทองคำที่มีชื่อเสียงและผู้ไม่ชอบสกุลเงินดิจิทัล Peter Schiff โพสต์บน X ว่า: “นักลงทุนส่วนใหญ่ของ STRC อาจสูญเสียเงินทุนส่วนใหญ่ของตน เนื่องจากเมื่อ Michael Saylor ถูกบังคับให้เลิกจ่ายเงินปันผล ราคาของ STRC จะล่มสลายในที่สุด ในเวลานั้น คดีความจำนวนมากอาจยิ่งทำให้ปัญหาที่ Strategy (MSTR) กำลังเผชิญรุนแรงขึ้น นักลงทุนที่ได้รับความเสียหายจากโฆษณาที่หลอกลวงคาดว่าจะใช้ทางกฎหมายเพื่อเรียกร้องค่าชดเชยเพื่อฟื้นคืนการลงทุนของตน”
The Motley Fool มองว่า: ก่อนอื่นต้องให้ความสำคัญกับปัญหาเงินเฟ้อของ STRC เงินเฟ้อจะสร้างผลกระทบสองด้าน: ทั้งลดมูลค่าจริงของหุ้น 100 ดอลลาร์ของคุณ และลดมูลค่าของเงินปันผลที่คุณได้รับ ดังนั้นยิ่งคุณถือหุ้นนี้นานเท่าใด ปัญหาจากเงินเฟ้อก็จะยิ่งรุนแรงขึ้น ถัดมา Strategy สามารถลดหรือเลื่อนการจ่ายเงินปันผลได้อย่างง่ายดาย โดยไม่ต้องเผชิญกับการผิดนัดชำระหนี้แบบดั้งเดิม ดังนั้น หากราคาตกลงต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชี การออกหุ้นใหม่จะหยุดลง คุณจะถือครองสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าที่เคยโฆษณาไว้ และเงินต้นของคุณอาจไม่สามารถคืนได้ในระยะสั้น หรือแม้แต่ตลอดไป
Summary
STRC ล่าสุดลดลงจากประมาณ 100 ดอลลาร์สหรัฐมาอยู่ที่ 94.65 ดอลลาร์สหรัฐ โดยปัจจัยหลักที่มีผลรวมถึงราคาบิตคอยน์ที่ลดลง อิทธิพลจากคู่แข่ง และการขายเชิงเทคนิค ปัจจุบัน STRC ยังไม่มีความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ บริษัทยังคงจ่ายเงินปันผลในระดับ 11.5% และยังคงใช้มันเป็นเครื่องมือการระดมทุนหลัก