เขียนโดย: Javier Bastardo
แปลโดย White Paper Blockchain
กลยุทธ์เปิดเผยการขายบิตคอยน์ครั้งแรกในรูปแบบ 8-K แยกต่างหาก ทำให้เกิดการคาดเดาในตลาดว่า “ไซลอร์เริ่มเปลี่ยนทิศทางหรือไม่” และราคา BTC ร่วงลงต่ำกว่า 72,000 ดอลลาร์สหรัฐชั่วคราว แต่ข้อสรุปหลักของบทความนี้คือ: นี่ไม่ใช่การสั่นคลอนความเชื่อ แต่เป็นการสาธิตโครงสร้างทุนที่ออกแบบอย่างตั้งใจ การขายบิตคอยน์ 32 รายการคิดเป็นเพียง 0.004% ของสินทรัพย์ทั้งหมด แต่ส่งสัญญาณชัดเจนแก่สถาบันจัดอันดับหุ้น นักวิเคราะห์เครดิต และผู้ให้เงินกู้ระดับแรกว่า เมื่อจำเป็น กลยุทธ์นี้ยินดีใช้สต็อกบิตคอยน์เพื่อรักษาความปลอดภัยของเครื่องมือการระดมทุนระดับแรก — และสิ่งนี้มีเป้าหมายหลักคือการเตรียมพื้นฐานสำหรับการระดมทุนในอนาคตและการซื้อบิตคอยน์ต่อไป
กลยุทธ์ได้ขาย比特币 32 แท่งระหว่างวันที่ 26 พฤษภาคมถึง 31 พฤษภาคม โดยราคาเฉลี่ยในการซื้อขายอยู่ที่ 77,135 ดอลลาร์สหรัฐต่อแท่ง รวมเป็นเงินสดประมาณ 2.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทเปิดเผยการซื้อขายดังกล่าวในเอกสาร 8-K ที่ยื่นเมื่อวันจันทร์ การดำเนินการนี้มีจุดประสงค์เพื่อสนับสนุนการจ่ายเงินปันผลสำหรับ STRC ซึ่งเป็นหุ้นบวกถาวรที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวรายปี 11.5%
นี่เป็นครั้งแรกที่กลยุทธ์เปิดเผยการลดลงสุทธิของบิตคอยน์ในเอกสาร 8-K แบบอิสระ และเป็นครั้งแรกที่การซื้อขายลักษณะนี้ปรากฏบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของบริษัท หลังจากประกาศข่าว ตลาดตีความว่าเป็นข่าวลบบริสุทธิ์ ทำให้ BTC ร่วงลงต่ำกว่า 72,000 ดอลลาร์ชั่วคราว แต่เรื่องอาจไม่ได้เป็นเช่นนั้น
การขายที่แทบไม่มีนัยสำคัญ แต่ส่งสัญญาณที่ชัดเจนมาก
ตามข้อมูลจาก BitcoinTreasuries ณ วันที่ 31 พฤษภาคม กลยุทธ์นี้ถือครอง Bitcoin 843,706 ใบ โดยมีต้นทุนเฉลี่ยที่ 75,699 ดอลลาร์สหรัฐต่อใบ การขาย Bitcoin 32 ใบครั้งนี้คิดเป็นเพียง 0.004% ของตำแหน่งรวมเท่านั้น นอกจากนี้ การขายดังกล่าวมีราคาดำเนินการตามราคาตลาดของตำแหน่งของบริษัท และยังคงเปิดช่องเวลาในการขายต่อไป จึงไม่ได้เป็นการขายแบบกักตุน
นักลงทุนและนักวิเคราะห์กลยุทธ์ Mark Moss ได้อธิบายเรื่องนี้อย่างตรงไปตรงมาบน X: “MSTR ไม่ใช่บิตคอยน์เอง มันคือบริษัทจดทะเบียนที่ต้องดำเนินงานในตลาดหุ้นสาธารณะ การขาย BTC ครั้งนี้เป็นการกระทำที่มุ่งเน้นไปที่หน่วยงานจัดอันดับเครดิตและนักวิเคราะห์เครดิต เพื่อแสดงให้เห็นว่า ถ้ามีความจำเป็น บริษัทมีเครื่องมือและยินดีใช้เครื่องมือเหล่านั้นเพื่อปกป้องหุ้นบุริมสิทธิ์ นี่ไม่ใช่ท่าทีทางยุทธศาสตร์ ซึ่งสามารถมองเห็นได้จากขนาดของการกระทำนี้ สัญญาณที่ส่งออกมาคือ เมื่อโครงสร้างทุนมีความจำเป็นต้องใช้เวลา บริษัทยินดีที่จะแปลงสินทรัพย์บิตคอยน์บางส่วนให้เป็นเงินสด”
จุดเสี่ยงที่ S&P ได้แจ้งเตือนล่วงหน้า
การขายครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีเหตุผล ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 เมื่อ S&P Global ให้คะแนนกลยุทธ์ระดับ B- ได้ชี้ให้เห็นสถานการณ์ความเสี่ยงที่ชัดเจน: ในจำนวนพันธบัตรที่สามารถแลกเป็นหุ้นของบริษัทมากกว่า 8,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบันมี 5,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ในสถานะนอกเงินสด และจะเข้าใกล้จุดนี้ตั้งแต่ปี 2028 เป็นต้นไป หากราคาบิตคอยน์ลดลงอีกในภายหลัง ความเสี่ยงเหล่านี้อาจถูกดำเนินการพร้อมกันในช่วงเวลาเดียวกัน S&P ได้อธิบายสถานการณ์ข้างต้นว่าเป็นความเสี่ยงที่ “อาจถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ในราคาต่ำ”
ต่อมา กลยุทธ์ได้เริ่มจัดการกับ "กำแพงหนี้" โดยตรงแล้ว เมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม บริษัทได้ซื้อคืนและยกเลิกหุ้นกู้ที่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้ในปี 2029 มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในราคาส่วนลด 8% ทำให้ขนาดรวมของหุ้นกู้ที่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้ลดลงจาก 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 6.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และการขายบิตคอยน์ครั้งนี้เกิดขึ้นในสัปดาห์ถัดไปหลังจากที่ธุรกรรมล่าสุดเสร็จสิ้น
STRC ออกในเดือนกรกฎาคม 2025 โดยระดมทุนได้ 2.521 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นครั้งแรกที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาในปีนั้น มีหนี้ผูกพันประมาณ 80 ถึง 90 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน โดยขายสัดส่วนเล็กน้อยของบิตคอยน์อย่างเปิดเผยและเป็นระบบเพื่อชำระหนี้เหล่านี้ ซึ่งเทียบเท่ากับการแจ้งให้ผู้ถือหุ้นชั้นแรกและสถาบันทราบว่า กลยุทธ์นี้ให้ความสำคัญสูงสุดกับผลประโยชน์ของพวกเขา คำรับรองเช่นนี้ทำให้ STRC มีความน่าเชื่อถือมากขึ้นต่อนักลงทุน; เมื่อความต้องการ STRC เพิ่มขึ้น กลยุทธ์สามารถระดมทุนได้มากขึ้น; และยิ่งระดมทุนได้มากเท่าใด ก็หมายความว่าสามารถซื้อบิตคอยน์ได้มากขึ้นเท่านั้น
ผู้ก่อตั้งและประธานกรรมการของกลยุทธ์ Michael Saylor อธิบายตรรกะนี้เมื่อคำถามว่า “การขายบิตคอยน์อาจเกิดขึ้นได้หรือไม่” ครั้งแรกเข้าสู่การอภิปรายสาธารณะ: “อัปเกรดการขายบิตคอยน์ 1 รายการของเรา เพื่อซื้อคืนบิตคอยน์เพิ่มอีก 10 ถึง 20 รายการในที่สุด”
เหตุการณ์ย่อยของ Polymarket
คืนนี้การขายทำให้เกิดข้อถกเถียงมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐบน Polymarket: รายการซื้อขายเมื่อเร็วๆ นี้ควรนับรวมในวันที่ 31 พฤษภาคมหรือไม่ ซึ่ง The Block ได้รายงานเรื่องนี้
กลยุทธ์ถูกเปิดเผยเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน การขายเกิดขึ้นระหว่างวันที่ 26 พฤษภาคมถึง 31 พฤษภาคม ผู้ที่เดิมพันว่า “ใช่” เชื่อว่าเอกสาร 8-K ได้ระบุเวลาไว้แล้ว ส่วนผู้ที่เดิมพันว่า “ไม่” เชื่อว่าข้อมูลนี้สามารถเปิดเผยต่อสาธารณะได้ก่อนเวลาเตือน ผลลัพธ์สุดท้ายจะถูกตัดสินโดยกระบวนการต่อเนื่องของ UMA
นี่ก็เป็นเรื่องรองที่เกี่ยวข้องอย่างเหมาะสมเช่นกัน ในหลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดได้เดิมพันว่าเซลเลอร์จะไม่ “กระพริบตา” หรือไม่ยอมลดท่าที ตอนนี้เขาได้ดำเนินการแล้ว แต่ทำตามจังหวะของตัวเองและเพื่อประโยชน์ของโครงสร้างทุนของเขา ผลลัพธ์ที่ได้ไม่ใช่เรื่องราวของบิตคอยน์ที่เกินกว่ากลยุทธ์ แต่กลับช่วยเสริมคุณภาพเครดิตของหุ้นบุริมสิทธิ์ และยังมีความสามารถในการทำให้รูปแบบการสะสมบิตคอยน์ต่อไปยังคงยั่งยืน