เขียนโดย: Javier Bastardo
แปลโดย: White Paper Blockchain
กลยุทธ์เปิดเผยการขายบิตคอยน์ครั้งแรกในรูปแบบ 8-K แยกต่างหาก ทำให้เกิดการคาดเดาในตลาดว่า “ซายลอร์เริ่มเปลี่ยนทิศทางหรือไม่” และราคา BTC ร่วงลงต่ำกว่า 72,000 ดอลลาร์สหรัฐชั่วคราว แต่ข้อสรุปหลักของบทความนี้คือ: นี่ไม่ใช่การสั่นคลอนความเชื่อ แต่เป็นการสาธิตโครงสร้างทุนที่ออกแบบมาอย่างตั้งใจ การขายบิตคอยน์ 32 แท่งคิดเป็นเพียง 0.004% ของพอร์ตการถือครองทั้งหมด แต่ส่งสัญญาณชัดเจนต่อสถาบันจัดอันดับหุ้น นักวิเคราะห์เครดิต และผู้ให้เงินกู้ลำดับแรกว่า เมื่อจำเป็น กลยุทธ์นี้ยินดีใช้สำรองบิตคอยน์เพื่อรักษาความปลอดภัยของเครื่องมือการระดมทุนลำดับแรก โดยมีเป้าหมายหลักคือการเตรียมพื้นฐานสำหรับการระดมทุนในอนาคตและการซื้อบิตคอยน์เพิ่มเติม
กลยุทธ์ได้ขายบิตคอยน์ 32 หน่วยระหว่างวันที่ 26 พฤษภาคมถึง 31 พฤษภาคมที่ราคาเฉลี่ยต่อหน่วย 77,135 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมีมูลค่ารวมประมาณ 2.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การดำเนินการดังกล่าวได้เปิดเผยไว้ในเอกสาร 8-K ที่บริษัทยื่นเมื่อวันจันทร์ เพื่อสนับสนุนการจ่ายเงินปันผลสำหรับ STRC ซึ่งเป็นหุ้นบวกถาวรที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวรายปี 11.5%
นี่เป็นครั้งแรกที่กลยุทธ์เปิดเผยการลดลงสุทธิของบิตคอยน์ในเอกสาร 8-K แบบอิสระ และยังเป็นครั้งแรกที่การซื้อขายลักษณะนี้ปรากฏบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของบริษัท หลังจากประกาศข่าว ตลาดตีความว่าเป็นข่าวลบบริสุทธิ์ ทำให้ BTC ร่วงลงต่ำกว่า 72,000 ดอลลาร์ชั่วคราว แต่ความจริงอาจไม่ใช่เช่นนั้น
การขายที่แทบไม่มีนัยสำคัญ แต่ส่งสัญญาณที่ชัดเจนมาก
ตามข้อมูลจาก BitcoinTreasuries ณ วันที่ 31 พฤษภาคม กลยุทธ์นี้ถือครอง Bitcoin 843,706 หน่วย โดยมีต้นทุนเฉลี่ยที่ 75,699 ดอลลาร์สหรัฐต่อหน่วย การขาย Bitcoin 32 หน่วยนี้คิดเป็นเพียง 0.004% ของตำแหน่งรวมทั้งหมด นอกจากนี้ การขายดังกล่าวมีราคา成交ตามราคาตลาดของตำแหน่งของบริษัท และยังคงเปิดช่องเวลาในการขายต่อไป จึงไม่ได้เป็นการขายแบบพุ่งกระหน่ำ
นักลงทุนและนักวิเคราะห์กลยุทธ์ Mark Moss ได้อธิบายเรื่องนี้อย่างตรงไปตรงมาบน X: “MSTR ไม่ใช่บิตคอยน์เอง มันคือบริษัทจดทะเบียนที่ต้องดำเนินงานบนตลาดหุ้นสาธารณะ การขาย BTC ครั้งนี้เป็นการกระทำที่มุ่งเน้นไปที่หน่วยงานจัดอันดับเครดิตและนักวิเคราะห์เครดิต เพื่อแสดงให้เห็นว่า หากมีความจำเป็น บริษัทมีเครื่องมือและยินดีใช้เครื่องมือเหล่านั้นเพื่อปกป้องหุ้นบุริมสิทธิ์ นี่ไม่ใช่ท่าทีทางยุทธศาสตร์ ซึ่งสามารถมองเห็นได้จากขนาดของการกระทำนี้ สัญญาณที่ส่งออกมาคือ เมื่อโครงสร้างทุนมีความจำเป็นต้องใช้เวลา บริษัทยินดีแปลงสินทรัพย์บิตคอยน์บางส่วนให้เป็นเงินสด”
จุดเสี่ยงที่ S&P ได้แจ้งเตือนล่วงหน้า
การขายครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีเหตุผล ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 เมื่อ S&P Global ให้คะแนนกลยุทธ์ที่ระดับ B- ได้ชี้ให้เห็นสถานการณ์ความเสี่ยงที่เฉพาะเจาะจง: ในจำนวนพันธบัตรที่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้ของบริษัทมากกว่า 8,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบันมี 5,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ในสถานะนอกเงินสด และจะเข้าใกล้จุดนี้ตั้งแต่ปี 2028 เป็นต้นไป หากราคาบิตคอยน์ลดลงอีกในภายหลัง ความเสี่ยงเหล่านี้อาจถูกดำเนินการพร้อมกันในช่วงเวลาเดียวกัน S&P ได้อธิบายสถานการณ์ข้างต้นว่าเป็นความเสี่ยงที่ “อาจถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ในราคาต่ำ”
ต่อมา กลยุทธ์ได้เริ่มจัดการกับ "กำแพงหนี้" โดยตรงแล้ว เมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม บริษัทได้ซื้อคืนและยกเลิกพันธบัตรที่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้ในปี 2029 มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในราคาส่วนลด 8% ทำให้ขนาดรวมของพันธบัตรที่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้ลดลงจาก 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 6.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และการขายบิทคอยน์ครั้งนี้เกิดขึ้นในสัปดาห์ถัดไปหลังจากที่ธุรกรรมล่าสุดเสร็จสิ้น
STRC ออกในเดือนกรกฎาคม 2025 โดยระดมทุนได้ 2.521 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นครั้งแรกที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาในปีนั้น มีหนี้ผูกพันประมาณ 80 ถึง 90 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน โดยขาย比特币จำนวนน้อยมากอย่างโปร่งใสและเป็นระบบเพื่อชำระหนี้เหล่านี้ ซึ่งเทียบเท่ากับการแจ้งให้ผู้ถือหุ้นชั้นแรกและสถาบันทราบว่า กลยุทธ์นี้ให้ความสำคัญสูงสุดกับผลประโยชน์ของพวกเขา คำรับรองเช่นนี้ทำให้ STRC มีความน่าเชื่อถือมากขึ้นต่อนักลงทุน; เมื่อความต้องการ STRC เพิ่มขึ้น กลยุทธ์สามารถระดมทุนได้มากขึ้น; และยิ่งระดมทุนได้มากเท่าใด ก็หมายความว่าสามารถซื้อ比特币ได้มากขึ้นเท่านั้น
ผู้ก่อตั้งและประธานกรรมการของกลยุทธ์ Michael Saylor อธิบายตรรกะนี้เมื่อคำถามเรื่อง “การขายเหรียญอาจเกิดขึ้นได้หรือไม่” ครั้งแรกเข้าสู่การอภิปรายสาธารณะ: “อัปเกรดการขาย比特币 1 เหรียญของเรา เพื่อซื้อคืนอีก 10 ถึง 20 เหรียญในภายหลัง”
เหตุการณ์ย่อยของ Polymarket
การขายคืนนี้ยังได้กระตุ้นข้อถกเถียงมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐบน Polymarket เกี่ยวกับว่าการซื้อขายเมื่อเร็วๆ นี้ควรได้รับการนับรวมในข่าววันที่ 31 พฤษภาคม ซึ่ง The Block ได้รายงานเรื่องนี้
กลยุทธ์ถูกเปิดเผยเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน การขายเกิดขึ้นระหว่างวันที่ 26 พฤษภาคมถึง 31 พฤษภาคม ผู้ที่เดิมพันว่า “ใช่” เชื่อว่าเอกสาร 8-K ได้ระบุเวลาไว้แล้ว ส่วนผู้ที่เดิมพันว่า “ไม่” เชื่อว่าข้อมูลนี้สามารถเปิดเผยต่อสาธารณะได้ก่อนเวลาเตือน โดยสุดท้ายจะถูกตัดสินโดยกระบวนการต่อเนื่องของ UMA
นี่ก็เป็นเรื่องรองที่เกี่ยวข้องอย่างมาก ในหลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดได้เดิมพันว่าเซลเลอร์จะไม่ “กระพริบตา” และจะไม่ยอมถอย ตอนนี้เขาก็ได้กระทำแล้ว แต่เป็นไปตามจังหวะของตัวเองและเพื่อประโยชน์ของโครงสร้างทุนของเขา ผลลัพธ์ที่ได้ไม่ใช่เรื่องของบิตคอยน์ที่เกินกว่ากลยุทธ์ แต่กลับช่วยเสริมคุณภาพเครดิตของหุ้น ưu tiên และยังมีความสามารถในการทำให้รูปแบบการสะสมบิตคอยน์ต่อไปยั่งยืนยิ่งขึ้น