กลยุทธ์ บริษัทสะสม Bitcoin ที่นำโดยไมเคิล ซายลอร์ ได้ขาย Bitcoin เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022: 32 BTC สำหรับประมาณ 2.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ที่ได้รับจะถูกจัดสรรเพื่อการจ่ายเงินปันผลบนหุ้น ưu tiên
Strategy ซึ่งเคยเป็น MicroStrategy เป็นบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะและมี Bitcoin เป็นสินทรัพย์หลัก โมเดลธุรกิจหลักของบริษัทคือการระดมทุนผ่านเครื่องมือตลาดทุน เช่น หุ้น พันธบัตรแปลงสภาพ และหุ้นบุริมสิทธิ เพื่อสะสม Bitcoin ปัจจุบันบริษัทถือ Bitcoin จำนวน 843,706 BTC มากกว่า 4% ของปริมาณคงที่ทั้งหมด 21 ล้านหน่วย การสะสมเริ่มต้นขึ้นในเดือนสิงหาคม 2020 โดยผู้ก่อตั้ง Michael Saylor นับตั้งแต่นั้นมา ไม่มีการขาย Bitcoin ด้วยเจตนาเชิงกลยุทธ์เลย การขายเพียงครั้งเดียวที่เคยเกิดขึ้นคือในเดือนธันวาคม 2022 การซื้อขายเพื่อลดภาษีขาดทุน: Strategy ขาย Bitcoin 704 BTC และซื้อคืน 810 BTC ภายในสองวัน การขาย Bitcoin ครั้งปัจจุบันของ Strategy มีลักษณะเชิงโครงสร้าง เนื่องจากใช้เพื่อระดมทุนชำระหนี้ปันผล จำนวน 32 BTC ถูกขายในราคาเฉลี่ย 77,135 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าต้นทุนภายในของบริษัทที่ 75,699 ดอลลาร์สหรัฐประมาณ 1.9%
เงินปันผลจากหุ้นสามัญเป็นตัวกระตุ้นให้กลยุทธ์ขาย Bitcoin
โครงสร้างทุนของบริษัทเป็นเหตุผลสำหรับการชำระบัญชี บริษัทได้ออกหุ้นบุริมสิทธิ์หลายชุดที่ต้องการการจ่ายเงินปันผลเป็นระยะๆ ในวันที่ 30 มิถุนายน 2026 เงินปันผลจะถึงกำหนดชำระสำหรับทุกชุด: STRF ที่ 2.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น, STRC ที่ 0.958333 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้นด้วยอัตราประจำปี 11.50%, STRK ที่ 2.00 ดอลลาร์สหรัฐ, STRD ที่ 2.50 ดอลลาร์สหรัฐ และ STRE ที่ 2.50 ยูโรต่อหุ้น หนี้สินเหล่านี้เกิดขึ้นโดยไม่ขึ้นกับราคา Bitcoin ดังนั้นจึงสร้างความต้องการกระแสเงินสดถาวร
เงินสำรอง USD ที่ระบุจุดประสงค์ไว้ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกัน ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม 2026 มีมูลค่าอยู่ที่ 900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และถูกสงวนไว้สำหรับเงินปันผลและดอกเบี้ยพันธบัตร หุ้น STRC เข้าสู่ตลาดด้วยมูลค่าตามหน้าเอกสาร 100 ดอลลาร์สหรัฐและสัญญาณผลตอบแทนสูง โครงสร้างนี้เองที่สร้างภาระหนี้ที่ต่อเนื่อง ซึ่งยากต่อการชำระโดยไม่มีการออกหุ้นใหม่หรือการชำระบัญชี Bitcoin การขาย Bitcoin 32 ตัวจึงไม่ใช่การถอยหลังเชิงกลยุทธ์ แต่เป็นการดำเนินการเพื่อสร้างกระแสเงินสดที่จำเป็น
ในการประชุมรายงานผลการดำเนินงานไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ไซล์เตอร์ได้ระบุเกณฑ์กลางที่เหนือกว่านั้นแบบจำลองจะยังคงใช้ได้โดยไม่ต้องขายหุ้นสามัญ เพิ่มเติม บริษัทกำลังพิจารณาเปลี่ยนจากการจ่ายเงินปันผลรายเดือนเป็นรายครึ่งเดือน ผู้ถือหุ้นจะลงคะแนนเสียงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนี้ในวันที่ 8 มิถุนายน 2026
"ในโพสิชันปัจจุบันของเรา Bitcoin ต้องเพิ่มขึ้น 2.3% ต่อปี เพื่อให้การถือครองที่มีอยู่ของเราสามารถครอบคลุมภาระหนี้ปันผล STRC อย่างไม่จำกัดเวลา โดยไม่ต้องขายหุ้นสามัญ" - Michael Saylor ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กลยุทธ์
จองซื้อจดหมายข่าวของเรา
บทความที่ดีที่สุดของสัปดาห์ ส่งตรงไปยังกล่องจดหมายของคุณ
สัญญาณบนโซ่และปฏิกิริยาของตลาด
ตลาดคาดการณ์การซื้อขายล่วงหน้า ก่อนหน้านี้ เมื่อสิ้นเดือนพฤษภาคม 2026 Arkham Intelligence บันทึกการเคลื่อนไหวของ BTC ประมาณ 411.6 หน่วยจากบัญชีเก็บรักษา Coinbase Prime ของ Strategy ไปยังวอลเล็ตเย็น ผลลัพธ์คือ ความน่าจะเป็นของการขายที่ถูกคาดการณ์บนตลาดพยากรณ์พุ่งขึ้นเป็น 84% ก่อนสิ้นปี 2026 อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ขายเพียง 32 BTC เท่านั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าเหรียญส่วนใหญ่ที่ถูกเคลื่อนย้ายถูกจัดสรรใหม่ภายในองค์กร
หุ้น MSTR ก็ตอบสนองเช่นกัน โดยล่าสุดเคลื่อนไหวที่ระดับ 159.09 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 3.1% ในสัปดาห์นี้ เมื่อเทียบกับผลตอบแทนรายปีที่ 2.9% ต่อมา หลังจากเผยแพร่เอกสาร SEC 8-K หุ้นลดลงประมาณ 6% ในช่วง Pre-Market ขณะนี้ MSTR อยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลในช่วงฤดูร้อนปี 2025 ประมาณ 65%
แรงกดดันต่อโมเดลยังปรากฏในงบดุลด้วย ในไตรมาสแรกของปี 2026 บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิ 12.54 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีขาดทุน Bitcoin ที่ยังไม่ได้รับรู้ 14.46 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ยื่นเอกสาร ผลลัพธ์นี้นำไปสู่การขาดทุนตามบัญชีที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน หลายเท่าของ NAV ตลาดอยู่ที่ประมาณ 0.98 ใกล้เคียงกับมูลค่าหน้าตั๋ว
การขาย Bitcoin ในบริบทของการลดหนี้
การขายครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยว แต่สอดคล้องกับกลยุทธ์งบดุลโดยรวม ในสัปดาห์ก่อนหน้า บริษัทได้ซื้อคืนพันธบัตรแปลงสภาพแบบไม่จ่ายดอกเบี้ยที่ครบกำหนดปี 2029 มูลค่าตามมูลค่าหน้าตราสาร 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้วยมูลค่าประมาณ 1.38 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถูกกว่ามูลค่าหน้าตราสาร 8% กลยุทธ์นี้ได้รับการสนับสนุนจากเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐ รายได้จาก ATM มูลค่า 83.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการออก STRC มูลค่า 1.949 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การดำเนินการนี้มีเหตุผลทางเศรษฐกิจ เพราะราคาแปลงสภาพของพันธบัตรเหล่านี้อยู่ที่ 672.40 ดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น การแปลงสภาพที่ราคา MSTR ปัจจุบันประมาณ 159 ดอลลาร์สหรัฐจึงเป็นไปไม่ได้ หากไม่มีการซื้อคืน พันธบัตรเหล่านี้จะถือเป็นหนี้ที่ต้องชำระคืนในที่สุด ปริมาณพันธบัตรแปลงสภาพที่ยังค้างอยู่จึงลดลงจาก 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 6.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในเวลาเดียวกัน บริษัทใช้โปรแกรมหุ้นในตลาดของตนเองเป็นแหล่งสภาพคล่อง ระหว่างวันที่ 26 ถึง 31 พฤษภาคม กลยุทธ์ได้ขายหุ้น MSTR จำนวน 801,994 หุ้น ได้รับเงินสุทธิ 128.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสังเกตว่า หุ้นเหล่านี้ไม่ได้ถูกแปลงเป็น Bitcoin ใดๆ ในช่วงเวลาที่รายงาน ความสามารถที่เหลืออยู่ของ ATM มีมูลค่าประมาณ 26.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และบริษัทได้ขยายโปรแกรมของตนเพิ่มอีก 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน MSTR, 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน STRC และ 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน STRK อย่างไรก็ตาม สไคลเลอร์ยังคงจัดการขายดังกล่าวเป็นข้อสังเกตเล็กน้อยภายในตรรกะการสะสม เขาระบุว่า สำหรับทุก Bitcoin ที่ขายออก กลยุทธ์จะซื้อเพิ่มอีก 10 ถึง 20 ใบ
โพสิชันของกลยุทธ์ในตลาด Bitcoin ของบริษัท
แม้จะมีการขายและขาดทุนจากบัญชี กลยุทธ์ยังคงครองตำแหน่งผู้ถือ Bitcoin ที่จดทะเบียนสาธารณะอยู่อย่างเหนือกว่า โดยรวมแล้ว มีบริษัทจดทะเบียนสาธารณะ 198 แห่งที่ถือ Bitcoin ในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง และกลยุทธ์นำหน้าห่างไกลด้วยจำนวน 843,706 BTC ผู้ตามใกล้เคียงอยู่ห่างไกลมาก: Twenty One Capital ถือ 43,514 BTC, Metaplanet 40,177 BTC, MARA 35,303 BTC และ Bitcoin Standard Treasury Company 30,021 BTC เมื่อรวมกันแล้ว การถือครองขององค์กรคิดเป็นประมาณ 1.15 ล้าน BTC หรือคิดเป็นประมาณ 5.47% ของปริมาณรวม
กลยุทธ์เองอธิบาย MSTR ว่าเป็น "BitVac" และชี้ให้เห็นว่าในปี 2026 บริษัทได้ซื้อ Bitcoin มากกว่าปริมาณที่ขุดได้ในช่วงเวลาเดียวกันถึง 2.6 เท่า เมื่อวัดตามมาตราฐานนั้น การขาย Bitcoin 32 ตัวยังคงมีลักษณะเล็กน้อยและไม่ได้เปลี่ยนแปลงตรรกะการสะสม อย่างไรก็ตาม มันถือเป็นจุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้าง เพราะแสดงให้เห็นว่าสถาปัตยกรรมปันผลของบริษัทสร้างความต้องการกระแสเงินสดที่ทำให้เรื่องราว "ไม่เคยขาย" สูญเสียความน่าเชื่อถือ