การเสนอขายหุ้นครั้งแรกของ SpaceX กระตุ้นการอภิปรายเกี่ยวกับมูลค่าและผลกระทบต่อตลาด

ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า บริษัท SpaceX ของเอลอน มัสก์ จะเริ่มกระบวนการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นครั้งแรกต่อสาธารณะ (IPO) โดยมีมูลค่าที่คาดการณ์อยู่ระหว่าง 1.75 ล้านล้านถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และสามารถระดมทุนได้สูงสุดถึง 75,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอาจกลายเป็น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

อย่างไรก็ตาม ผู้ลงทุนรายย่อยจำนวนมากเลือกที่จะระมัดระวังตัวต่อการซื้อขายครั้งประวัติศาสตร์นี้

นักลงทุนหลายคนที่ให้สัมภาษณ์กับ Business Insider มองว่า SpaceX แม้จะมีแนวคิดที่ได้รับความนิยมเช่น จรวด ดาวเทียม และปัญญาประดิษฐ์ แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันสูงเกินไปและได้ใช้ความคาดหวังการเติบโตในอนาคตไปแล้ว

นีล โรเซนบอม นักลงทุนที่ถือหุ้นเทคโนโลยีเช่น TSLA.O กล่าวว่า SpaceX เป็น “บริษัทที่ยอดเยี่ยม” แต่การโปรโมตของตลาดได้เกินไป เขาคาดการณ์ว่าบริษัทอาจดำเนินรอยตามรูปแบบของ IPO ที่ได้รับความนิยมหลายแห่ง: ขึ้นสูงในวันแรกที่จดทะเบียน แล้วตามด้วยการลดลง เขากล่าวว่า:

ในอนาคตฉันจะอยากถือหุ้น SpaceX ไหม? ใช่ แต่คงไม่ได้ซื้อในวันแรกที่จดทะเบียน

นักลงทุนจากแคนาดา บิลาอัล ดาเลช ยังมองว่าแนวโน้มระยะยาวของบริษัทมีศักยภาพดี แต่แผนการของเขาคือรอการปรับตัวลดลงก่อนพิจารณาเข้าซื้อ เขาชี้ให้เห็นว่า SpaceX มีรายได้ 18.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 แต่ขาดทุนใกล้เคียงกับ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่บริษัทเทคโนโลยีชั้นนำอย่าง NVIDIA (NVDA.O), Meta Platforms (META.O) และ Microsoft (MSFT.O) มีกำไรและกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งกว่า

นักลงทุนบางส่วนแม้แต่ตั้งคำถามต่อแผนการพัฒนาของ SpaceX แมร์โก เกรกูริช นักเทรดระบุว่า แผนการเกี่ยวกับการขุดแร่จากดาวเคราะห์น้อยและชุมชนบนดาวอังคารในเอกสารการเสนอขายหุ้นดูเหมือน “นิยายวิทยาศาสตร์ที่บ้าคลั่ง”

เขาแสดงความเห็นว่า: “เป้าหมายหลักของ IPO คือให้เงินฉลาดและนักลงทุนยุคแรกขายหุ้นที่ถืออยู่ให้กับนักลงทุนรายย่อย” เขายังเชื่อว่าการประเมินมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐสูงเกินไป

การอภิปรายในลักษณะเดียวกันยังปรากฏอยู่ในชุมชนการลงทุนเช่น Reddit ผู้ใช้บางคนตั้งคำถามว่า การประเมินมูลค่ามากกว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐต้องการการเติบโตของรายได้และกำไรอย่างไรจึงจะรองรับได้; ในขณะที่บางคนกล่าวตรงไปตรงมาว่า ตลาดไม่ได้ให้ความสนใจกับกำไรของบริษัท แต่เป็นเรื่องที่ว่าราคาหุ้นยังสามารถเพิ่มขึ้นต่อไปได้หรือไม่

แม้จะมีการถกเถียงอย่างต่อเนื่อง แต่ขนาดของ SpaceX ก็ใหญ่พอที่จะส่งผลกระทบต่อกฎเกณฑ์ของการดำเนินงานของตลาดทุน

นาสแดกได้แก้ไขกฎระเบียบเพื่อให้ SpaceX สามารถเข้าสู่ดัชนีนาสแดก 100 ได้หลังจากดำเนินการซื้อขาย 15 วันทำการ โดยก่อนหน้านี้ระยะเวลาขั้นต่ำที่ต้องรอคือ 3 เดือน ฟิทซ์ โรสซึ่งก็ได้ดำเนินการในลักษณะเดียวกัน ส่วน S&P Dow Jones Indices กำลังพิจารณาการปรับเปลี่ยนที่เกี่ยวข้อง

ไบรอัน ฮาร์ติแกน หัวหน้าฝ่าย ETF และการลงทุนดัชนีระดับโลกของ JPMorgan กล่าวว่า หน้าที่ของดัชนีคือครอบคลุมบริษัทที่มีขนาดใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องดีที่สุดในตลาด

อย่างไรก็ตาม ลินน์ มาร์ติน ประธานบริษัท NYSE Group ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของNYSE ได้วิพากษ์วิจารณ์纳斯达克ที่ปรับกฎเพื่อแข่งขันเพื่อให้ SpaceX จดทะเบียนซื้อขาย โดยเชื่อว่าความซื่อสัตย์ของตลาดไม่ควรกลายเป็นเครื่องมือในการแข่งขัน

ตามการคำนวณของ Bloomberg Intelligence หาก SpaceX เข้าสู่ดัชนีหลักอย่างรวดเร็ว กองทุนแบบพาสซีฟที่ติดตามดัชนีที่เกี่ยวข้องอาจสร้างแรงซื้อใกล้เคียง 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณหนึ่งในสี่ของขนาดการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นครั้งแรก

ความตื่นเต้นเกี่ยวกับ SpaceX ไม่ได้มาแค่จากเงินทุนแบบดัชนี

越来越多的投资人开始接受马斯克的说法，即 SpaceX 本质上是一家 AI 基础设施公司，而不仅仅是火箭企业。

เจฟฟ์ มูhlenคัมป์ ผู้จัดการกองทุน Muhlenkamp กล่าวว่า: “ตอนนี้เป็นยุคของการซื้อการเติบโตและซื้อเรื่องราว”

นักลงทุนจำนวนมากได้เตรียมตัวล่วงหน้าผ่านกองทุนที่ถือหุ้นของบริษัทเทคโนโลยีที่ยังไม่ได้จดทะเบียน แจนิส ไวนส์ นักลงทุนวัย 65 ปีที่เกษียณแล้ว กล่าวว่าเธอได้ซื้อ ETF ที่เกี่ยวข้อง และมีแผนจะลงทุนเพิ่มอีก 20,000 ดอลลาร์สหรัฐในหุ้นของ SpaceX หลังจากที่บริษัทจดทะเบียน

SpaceX วางแผนจัดสรรสัดส่วนการออกหุ้นสูงสุด 30% ให้กับนักลงทุนรายย่อย หากคำนวณจากขนาดการระดมทุน 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นักลงทุนรายย่อยอาจได้รับหุ้นประมาณ 22.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นเรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์การระดมทุน IPO ของสหรัฐ

สตีฟ โซส์นิค หัวหน้านักกลยุทธ์ของ Interactive Brokers เชื่อว่าการจัดสรรให้กับนักลงทุนรายย่อยในสัดส่วนที่สูงเช่นนี้อาจใช้ความต้องการซื้อหลังการเข้าตลาดล่วงหน้า โดยนักลงทุนบางส่วนอาจต้องขายสินทรัพย์เช่น Tesla หรือ Bitcoin เพื่อระดมทุน

ในขณะเดียวกัน วอลล์สตรีทกำลังเร่งพัฒนาผลิตภัณฑ์เกี่ยวกับ SpaceX ปีนี้มีการยื่นคำขอ ETF ที่เกี่ยวข้องมากกว่า 20 ตัว ครอบคลุมกลยุทธ์เลเวอเรจ แบบกลับด้าน และออปชัน

ตลาดมีความเห็นแตกต่างกันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของ SpaceX

ศาสตราจารย์กิตติมศักดิ์ด้านการเงินจากมหาวิทยาลัยเยล โรเจอร์ อิบบอตสัน (Roger Ibbotson) มองว่าตลาดได้ให้ค่าตอบแทนแบบ “พรีเมียมซูเปอร์สตาร์” ที่ชัดเจนแก่ SpaceX

เมื่อคำนวณจากรายได้ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาจนถึงเดือนมีนาคมปีนี้ ในมูลค่าบริษัท 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ SpaceX มีอัตราส่วนราคาต่อรายได้สูงถึง 93 เท่า หรือประมาณ 15 เท่าของระดับเฉลี่ยของดัชนี纳斯达克100

กองทุนบำนาญของเดนมาร์กที่จัดการสินทรัพย์มูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐได้ระบุอย่างชัดเจนว่าจะไม่ลงทุนใน SpaceX โดยหัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของกองทุนยังอธิบายโครงสร้างการกำกับดูแลของบริษัทว่า “หายนะ”

แต่ฝั่งผู้ซื้อยังคงมั่นคง ดาเวิด วากเนอร์ ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Aptus Capital Advisors วางแผนที่จะซื้อ SpaceX อย่างต่อเนื่องในเดือนแรกหลังจากการจดทะเบียน โดยคาดการณ์ว่าเงินทุนแบบพาสซีฟจะยังคงผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น

ในมุมมองของโอเวน แลมมอนต์ ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Acadian Asset Management ความหมายของ SpaceX ได้เกินพ้นจากตัวบริษัทเอง

เนื่องจาก OpenAI และ Anthropic ก็กำลังเตรียมการเข้าตลาดด้วยเช่นกัน ผลลัพธ์ของการระดมทุนของ SpaceX ครั้งนี้อาจกลายเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับอุตสาหกรรมเทคโนโลยีทั้งหมด หากประสบความสำเร็จ จะผลักดันให้ซูเปอร์ยูนิคอร์นอีกหลายรายเข้าสู่ตลาดสาธารณะ แต่หากล้มเหลว อาจทำให้ความร้อนแรงของการเข้าตลาดของเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในอนาคตลดลง หรือแม้แต่ส่งผลกระทบต่อกระบวนการเข้าตลาดของบริษัทอย่าง OpenAI และ Anthropic