วันที่ 20 พฤษภาคม SpaceX ได้ยื่นคำร้องลงทะเบียนแบบ S-1 ต่อคณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา (SEC) โดยมีรหัสหุ้น SPCX เพื่อเตรียมการเข้าตลาด纳斯达克 นี่คือการระดมทุนครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา โดยมีเป้าหมายด้านมูลค่าบริษัทประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หนังสือชี้ชวนครั้งแรกได้เปิดเผยข้อมูลทางการเงินของบริษัทนี้ต่อสาธารณชน ผลลัพธ์ที่เปิดเผยออกมาแตกต่างจากความเข้าใจของหลายคน
ผู้คนส่วนใหญ่มองว่า SpaceX เป็นเครื่องพิมพ์เงิน Starlink ให้บริการอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียมทั่วโลก และธุรกิจการปล่อยจรวดเกือบผูกขาดตลาดการเข้าสู่วงโคจร แต่ตามเอกสารการเสนอขายหุ้นของ SpaceX รายได้รวมของบริษัทในปี 2025 อยู่ที่ 18.674 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และขาดทุนสุทธิทั้งปี 4.94 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทที่ถูกมองว่าเป็นบริษัทอวกาศที่ทำกำไรสูงสุด กลับมีผลการดำเนินงานขาดทุนบนสมุดบัญชี
ขาดทุนมาจากไหน? ต้องย้อนกลับไปเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ เมสก์ใช้การซื้อขายด้วยหุ้นทั้งหมดเพื่อรวมบริษัท AI ของเขา xAI เข้ากับ SpaceX ตั้งแต่นั้นมา xAI ได้รับการจัดเป็น "แผนก AI" ของ SpaceX และรวมอยู่ในงบการเงินรวม นี่คือการเปิดเผยทางการเงินฉบับสมบูรณ์ฉบับแรกหลังการรวมกิจการ และเป็นครั้งแรกที่งบการเงินของ xAI ถูกเปิดเผยในรูปแบบที่ได้รับการตรวจสอบ
ก่อนอื่นดูว่าเงินมาจากไหน ตามเอกสารการจดทะเบียน รายได้ของ SpaceX ในปี 2025 แบ่งเป็นสามส่วน ส่วน Connectivity ซึ่งก็คือ Starlink มีรายได้ 11.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า คิดเป็นร้อยละหกสิบของรายได้รวมทั้งหมด รายได้จากธุรกิจการปล่อยจรวดอยู่ที่ประมาณ 4.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วน AI มีรายได้ 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
สิ่งสำคัญไม่ใช่รายได้ แต่คือกำไรขาดทุน ในสามหน่วยงาน 仅有 Starlink ที่ทำกำไร ธุรกิจการปล่อยจรวดนำรายได้ส่วนใหญ่ในปีนั้นกลับไปลงทุนในการพัฒนาจรวดรุ่นถัดไป Starship โดยการลงทุนเพียงรายการเดียวนี้ใกล้เคียงกับ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนหน่วยงาน AI นั้นต่างออกไป โดยมีรายได้ 6.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่มีขาดทุนในการดำเนินงานถึง 6.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แปลงเป็นตัวเลขแล้ว หน่วยงาน AI ต้องเสียเงิน 2 ดอลลาร์สำหรับทุกๆ 1 ดอลลาร์ที่ทำธุรกิจ
บริษัทมีสามแผนกธุรกิจ แต่มีเพียง Starlink เท่านั้นที่สร้างกำไร การปล่อยจรวดกำลังใช้จ่ายเพื่ออนาคต ส่วนแผนก AI กำลังขาดทุนในปัจจุบัน กำไรทั้งหมดของบริษัทจึงพึ่งพาเพียง Starlink เท่านั้น
ความเร็วในการขาดทุนของแผนก AI สามารถอธิบายได้ชัดเจนผ่านการเปรียบเทียบหนึ่งชุด
ตามเอกสารการจดทะเบียน หน่วยงาน AI มีขาดทุนจากการดำเนินงาน 2.469 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2026 ในขณะที่ SpaceX ทั้งหมดมีขาดทุนจากการดำเนินงาน 2.589 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 จำนวนเงินที่หน่วยงานหนึ่งขาดทุนในสามเดือนเกือบเท่ากับจำนวนเงินที่บริษัททั้งหมดขาดทุนในทั้งปีที่แล้ว
การเปรียบเทียบนี้เป็นจริงเนื่องจาก xAI เพิ่งถูกรวมเข้ากับงบการเงินในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ในงบการเงินปี 2025 ส่วนงาน AI จึงสะท้อนเพียงช่วงเวลาบางส่วน ส่วนไตรมาสแรกของปี 2026 จึงเป็นครั้งแรกที่มันเข้ามาอย่างสมบูรณ์ในงบการเงินของ SpaceX การเข้ามาอย่างสมบูรณ์นี้ทำให้ขาดทุนสุทธิต่อไตรมาสของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 5.28 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2025 เป็น 42.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปี 2026 ภายในหนึ่งปี ขาดทุนสุทธิต่อไตรมาสขยายตัวมากกว่าเจ็ดเท่า
มัสก์เลือกที่จะเสนอขายหุ้นครั้งแรกในช่วงเวลานี้ ซึ่งสามารถตีความได้ถึงเวลาที่เหมาะสม หนี้สินของแผนก AI ยังคงขยายตัวมากขึ้น ยิ่งผ่านไปนานเท่าใด รายงานทางการเงินก็จะยิ่งดูแย่ลง การผลักดันให้บริษัทเข้าสู่ตลาดสาธารณะก่อนที่ขาดทุนจะขยายตัวมากกว่านี้ หมายถึงการให้ตลาดสาธารณะเข้ามามีส่วนร่วมตั้งแต่เนิ่นๆ
แผนกปัญญาประดิษฐ์ช่องว่างขาดทุนนี้เติมด้วยอะไร S-1 ให้คำตอบว่า: Anthropic.
เอกสารการจดทะเบียนเปิดขายหุ้นเปิดเผยสัญญาบริการพลังการคำนวณ โดย Anthropic ผู้พัฒนา Claude จ่ายเงิน 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือนให้กับหน่วยงาน AI ของ SpaceX เพื่อเช่าพลังการคำนวณทั้งหมดจากศูนย์ข้อมูล Colossus 1 ที่เมมฟิส ศูนย์ข้อมูลนี้ติดตั้ง GPU ของ NVIDIA มากกว่า 220,000 หน่วย สัญญามีผลจนถึงเดือนพฤษภาคม 2029 โดยคำนวณจากค่าเช่ารายเดือน ค่าใช้จ่ายต่อปีอยู่ที่ประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานของ Bloomberg ยอดรวมตลอดระยะเวลาสัญญาอยู่ที่ประมาณ 45 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
วาง 15 พันล้านและ 6.4 พันล้านไว้ด้วยกัน ค่าใช้จ่ายด้านพลังงานการคำนวณที่ Anthropic จ่ายต่อปี มากกว่าสองเท่าของขาดทุนการดำเนินงานของแผนก AI ในปี 2025 สัญญานี้เป็นแหล่งหลักในการหยุดการสูญเสียที่ใหญ่ที่สุดในขณะนี้
จุดที่น่าสนใจที่สุดของสัญญาฉบับนี้อยู่ที่ตัวตนของทั้งสองฝ่าย Claude ของ Anthropic และ Grok ของ xAI เป็นคู่แข่งโดยตรงในตลาดโมเดล AI ขนาดใหญ่ คู่แข่งกลับกลายเป็นลูกค้าพลังการคำนวณรายใหญ่ที่สุดของแผนก AI S-1 ของ SpaceX เรียกการจัดการนี้ว่า “การแปลงพลังการคำนวณที่ไม่ได้ใช้งานให้เป็นรายได้” และระบุว่าจะลงนามในสัญญาแบบเดียวกันเพิ่มเติม แต่มีรายละเอียดหนึ่งประการเกี่ยวกับแถบปิดเลือด: สัญญานี้อนุญาตให้ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งแจ้งยกเลิกล่วงหน้า 90 วัน เงินที่ช่วยยืดชีวิตแผนก AI อยู่ในมือของคู่แข่ง
ทำไมตลาดยังยินดีให้ค่าประเมินบริษัทที่ขาดทุนถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ? คำตอบอยู่ในเส้นโค้งการเติบโตของ Starlink
ตาม S-1 จำนวนผู้ใช้บริการ Starlink เพิ่มจาก 2.3 ล้านรายในปี 2023 เป็น 4.4 ล้านรายในปี 2024, 8.9 ล้านรายในปี 2025 และแตะระดับ 10.3 ล้านรายในสิ้นเดือนมีนาคม 2026 จำนวนผู้ใช้เพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่าภายในสามปี นี่คือหน่วยงานเดียวที่ทำกำไรได้ของ SpaceX และเป็นเส้นโค้งเดียวที่ยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว ตลาดซื้อเส้นโค้งนี้ ไม่ใช่งบกำไรขาดทุนในปัจจุบัน
การเติบโตซ่อนอยู่กับการเปลี่ยนแปลงหนึ่ง ในช่วงเวลาเดียวกัน รายได้ต่อผู้ใช้ต่อเดือน (ARPU) ของ Starlink ลดลงจาก 99 ดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 เป็น 66 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนมีนาคม 2026 จำนวนผู้ใช้เพิ่มขึ้น แต่รายได้ที่ผู้ใช้แต่ละรายสร้างขึ้นลดลง Starlink กำลังแลกเปลี่ยนราคาที่ต่ำกว่าเพื่อให้ได้ผู้ใช้จำนวนมากขึ้น ความยั่งยืนของเส้นโค้งนี้ต่อการประเมินมูลค่าขึ้นอยู่กับว่าอัตราการขยายขนาดจะสามารถวิ่งหนีการลดลงของราคาต่อหน่วยได้หรือไม่
เอกสารการจดทะเบียนของ SpaceX ได้ส่งคำถามแบบปรนัยให้กับตลาดสาธารณะ การซื้อหุ้นนี้เท่ากับการซื้อ Starlink ที่ยังคงขยายตัวอย่างรวดเร็ว และหน่วยงาน AI ที่สามารถขาดทุนในหนึ่งไตรมาสเท่ากับทั้งปีที่แล้ว สิ่งเหล่านี้ทั้งสองอย่างตอนนี้อยู่ภายใต้รหัสหุ้นเดียวกัน
คลิกเพื่อเรียนรู้ตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร
ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:
กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชีทางการบน Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia