SpaceX ได้ยื่นเอกสารลงทะเบียนร่างแบบลับกับ SEC อย่างเงียบๆ ซึ่งเป็นการเตรียมการสำหรับการเสนอขายหุ้นครั้งแรกที่อาจกลายเป็นหนึ่งใน IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ การยื่นเอกสารนี้ ซึ่งมุ่งเป้าไปที่มูลค่าบริษัทสูงสุดถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิดจากสิ่งที่เปิดเผยเกี่ยวกับเครือข่ายที่ซับซ้อนเชื่อมโยงกับจักรวรรดิทางธุรกิจอันกว้างขวางของอีลอน มัสก์
ดูสิ เมื่อคนคนหนึ่งดูแลบริษัทรถยนต์ บริษัทจรวด สตาร์ทอัพด้านปัญญาประดิษฐ์ และแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียพร้อมกัน แผนภาพเวนน์ของความขัดแย้งเริ่มดูไม่เหมือนวงกลมที่ทับซ้อนกัน แต่กลับดูเหมือนก้อนเดียว การยื่นเอกสารของ SpaceX รายงานว่าเปิดเผยความเชื่อมโยงทางการเงินและการดำเนินงานอย่างกว้างขวางระหว่างผู้ผลิตจรวดกับธุรกิจอื่นๆ ของมัสก์ รวมถึงเทสลาและ xAI
ปัญหาของกลุ่มบริษัทมัสก์
สิ่งที่ต้องรู้เกี่ยวกับการบริหารหลายบริษัทพร้อมกันคือ เส้นแบ่งระหว่างแต่ละบริษัทมักจะเลือนหายไป SpaceX และ Tesla ไม่เพียงแต่แบ่งปันซีอีโอเท่านั้น แต่ยังมีบุคลากรร่วมกันและนักลงทุนที่ซ้อนทับกันอย่างเป็นเอกสาร การซ้อนทับแบบนี้เทียบได้กับการให้ลูกของคุณตรวจการบ้านของตัวเอง อาจออกมาดีได้ แต่หน่วยงานกำกับดูแลมักต้องการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด
มูลค่าที่เป็นไปได้ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐจะทำให้ SpaceX มีมูลค่าใกล้เคียงกับ GDP ทั้งหมดของสเปน บริษัทมีรายงานว่ากำลังมองหาทุนใหม่สูงสุดถึง 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขาย ซึ่งตัวเลขนี้จะมากกว่าการเสนอขายหุ้นครั้งแรกของบริษัทเทคโนโลยีส่วนใหญ่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
การเดินหน้าด้านปัญญาประดิษฐ์ของมัสก์ ซึ่งเป็นบริษัท xAI ที่เปิดตัวในปี 2023 ได้เพิ่มความซับซ้อนอีกระดับหนึ่ง บริษัทมีแผนที่จะบูรณาการกับ X ซึ่งเคยเป็น Twitter และความร่วมมือที่เป็นไปได้กับ SpaceX ในภาษาอังกฤษ: บุคคลเดียวกันควบคุมจรวดที่ปล่อยดาวเทียม ดาวเทียมที่ให้บริการอินเทอร์เน็ต ปัญญาประดิษฐ์ที่ประมวลผลข้อมูล และแพลตฟอร์มโซเชียลที่กระจายข้อมูลนั้น การบูรณาการแบบแนวตั้ง ที่ถูกดันไปถึงขีดจำกัดเชิงตรรกะ
สำหรับนักลงทุนที่ประเมินการเสนอขายหุ้นครั้งแรก คำถามสำคัญไม่ใช่ว่าความเชื่อมโยงเหล่านี้มีอยู่หรือไม่ แต่คือว่ามันสร้างมูลค่าหรือดูดซับมูลค่าออกไป เมื่อผู้ถือหุ้นของเทสล่าฟ้องร้องเกี่ยวกับการแชร์ทรัพยากรที่อ้างว่าเกิดขึ้นกับสเปซเอ็กซ์เมื่อหลายปีก่อน ได้เน้นย้ำถึงความตึงเครียดที่ยังคงมีอยู่จนถึงปัจจุบัน หากสเปซเอ็กซ์จดทะเบียนในตลาดสาธารณะ จะเผชิญกับแรงกดดันมากขึ้นอย่างมากในการแสดงให้เห็นว่าธุรกรรมระหว่างหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับมัสก์เกิดขึ้นในลักษณะที่เป็นอิสระ
สิ่งที่ SpaceX ทำจริงๆ (และทำไมมันถึงมีความสำคัญ)
ตัดความวุ่นวายด้านการกำกับดูแลองค์กรออกไป ซึ่ง SpaceX แท้จริงแล้วเป็นหนึ่งในบริษัทที่น่าประทับใจที่สุดด้านการดำเนินงานบนโลก หรือแม้แต่นอกโลก ในทางเทคนิค
บริษัทดำเนินการระบบการปล่อย Falcon 9 และ Falcon Heavy ซึ่งได้เปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของการส่งสิ่งของขึ้นสู่วงโคจรอย่างสิ้นเชิง จนถึงต้นปี 2026 SpaceX ได้ vượtกว่า 300 การปล่อย ซึ่งเป็นอัตราที่ดูเหมือนไร้สาระเมื่อสิบปีก่อน เมื่อการนำจรวดกลับมาใช้ใหม่ยังคงเป็นเพียงสไลด์ในงานประชุมอุตสาหกรรม
จากนั้นก็มี Starlink ซึ่งเป็นเครือข่ายอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียมที่ค่อยๆ กลายเป็นหนึ่งในทรัพย์สินการเชื่อมต่อที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลก Starlink อย่างเดียวอาจคิดเป็นสัดส่วนที่สำคัญของมูลค่าที่เสนอไว้ เนื่องจากจำนวนผู้ใช้งานที่เพิ่มขึ้นและข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างจากการมีผู้ให้บริการปล่อยจรวดเป็นของตนเอง บริษัทดาวเทียมส่วนใหญ่ต้องจองที่นั่งไปยังอวกาศ แต่ SpaceX เพียงแค่ติดตั้งอุปกรณ์ Starlink ลงบนจรวดใดก็ตามที่มีพื้นที่ว่าง นี่คือแนวป้องกันทางการแข่งขันที่วัดได้ในระดับชั้นบรรยากาศจริง
การรวมกันของความเป็นผู้นำในการเปิดตัวและธุรกิจอินเทอร์เน็ตที่เติบโตอย่างรวดเร็วทำให้ SpaceX เป็นสินทรัพย์ที่ไม่ซ้ำใคร ไม่มีบริษัทใดในโลกที่ดำเนินงานที่จุดตัดนี้ได้ การมีเอกสิทธิ์นี้เป็นส่วนสำคัญที่ทำให้การประเมินมูลค่าเติบโตอย่างรุนแรงในตลาดเอกชน
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
การเข้าตลาดของ SpaceX ในขนาดนี้จะสร้างคลื่นสะเทือนที่ลึกซึ้งเกินกว่าอุตสาหกรรมอวกาศเพียงอย่างเดียว การอภิปรายล่าสุดในสื่อด้านการเงินได้เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงกฎที่อาจอนุญาตให้ IPO ของยูนิคอร์นขนาดใหญ่เช่น SpaceX ถูกเพิ่มเข้าไปในดัชนีหลักได้ทันทีภายใน 15 วันหลังจากเริ่มการซื้อขาย หากเกิดขึ้น ทุกองค์กรกองทุนดัชนีในอเมริกาอาจถูกบังคับให้ซื้อหุ้นของ SpaceX แทบจะทันที สร้างแรงกดดันด้านความต้องการอย่างมหาศาลในวันแรก
นั่นคือปัจจัยที่ควรติดตามอย่างใกล้ชิด การซื้อดัชนีบังคับในระดับใหญ่มักทำให้ราคาเพิ่มขึ้นในระยะสั้น ซึ่งดีสำหรับนักลงทุนรายแรกๆ แต่ไม่ค่อยดีสำหรับผู้ที่ซื้อดัชนีหลังจากการรวมเข้าไปแล้ว มันเหมือนกับการที่ทุกคนพยายามอัดตัวผ่านประตูเดียวกันพร้อมกัน
ผลกระทบต่อตลาดโดยรวมก็มีความสำคัญเช่นกัน การจดทะเบียน SpaceX มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐจะแข่งขันโดยตรงกับ Tesla และชื่อเทคโนโลยีขนาดใหญ่อื่นๆ สำหรับทุนของนักลงทุน Musk เองถือสัดส่วนการถือหุ้นที่สำคัญในทั้งสองบริษัท ซึ่งสร้างปัญหาการจัดตำแหน่งที่น่าสนใจ ทุกดอลลาร์ที่ไหลเข้าสู่หุ้น SpaceX อาจมาพร้อมกับการลดความต้องการหุ้น Tesla และในทางกลับกัน ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนที่มีการสัมผัสกับ Musk ผ่าน Tesla จะต้องตัดสินใจว่าต้องการผูกมัดการจัดสรรสัดส่วนของตนกับการตัดสินใจของบุคคลเดียวกันเพียงใด
การเปิดเผยความขัดแย้งทางผลประโยชน์จะเป็นส่วนที่นักวิเคราะห์อ่านก่อนในเอกสาร S-1 ที่จะเปิดเผยต่อสาธารณะ และมีเหตุผลที่ดีสำหรับเรื่องนี้ บุคลากรร่วมกัน นักลงทุนที่ซ้อนทับกัน และธุรกรรมที่เป็นไปได้ระหว่างบริษัท SpaceX, Tesla, xAI และ X สร้างโครงสร้างการกำกับดูแลที่ทำให้นักกฎหมายธุรกิจผู้มีประสบการณ์ยังต้องเอามือจับยาแก้ปวด การจัดโครงสร้างความเป็นอิสระของคณะกรรมการ การกำหนดนโยบายเกี่ยวกับธุรกรรมกับฝ่ายที่เกี่ยวข้อง และค่าตอบแทนผู้บริหารของ SpaceX จะสื่อสารว่าบริษัทจริงจังกับมาตรฐานการกำกับดูแลในตลาดสาธารณะ หรือแค่ถือว่าการเสนอขายหุ้นครั้งแรกเป็นเพียงการระดมทุนโดยมีเงื่อนไขน้อยที่สุด
เอกสารนี้ยังคงเป็นความลับในขณะนี้ หมายความว่ารายละเอียดทั้งหมดเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทเหล่านี้ยังไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะ แต่เมื่อเอกสาร S-1 ถูกเปิดเผย จะให้ภาพที่ครอบคลุมที่สุดเท่าที่เคยมีเกี่ยวกับวิธีการดำเนินงานของจักรวาลธุรกิจของมัสก์ภายใต้ประตูปิด สำหรับกลุ่มบริษัทที่มีมูลค่ารวมหลายล้านล้านดอลลาร์ การเปิดเผยข้อมูลนี้ล่าช้าไปนานแล้ว