การเข้าตลาดของ SpaceX อาจเพิ่มมูลค่าของ Alphabet ขึ้นอีก 100 พันล้านดอลลาร์

การเข้าตลาดของ SpaceX การจดทะเบียนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ กำลังจะกำหนดราคาในสัปดาห์นี้ โดยหุ้นของ Alphabet (GOOGL) เพิ่งผ่านการลดลง 12.67% จากระดับสูงสุดเมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม

การเปิดตัวเปลี่ยนการเดิมพันที่มีอายุกว่าสิบปีมูลค่าใกล้เคียง 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐให้กลายเป็นตัวเลขที่อัปเดตทุกวันในการซื้อขาย ความโปร่งใสนี้สนับสนุนกรณีขาขึ้นที่อยู่เบื้องหลังเป้าหมายที่สูงที่สุดของวอลล์สตรีท ในขณะที่ผู้ขายในวันแรกโต้แย้งในมุมมองตรงกันข้าม

SpaceX มีกำหนดกำหนดราคาการเสนอขายในคืนวันพฤหัสบดี และเริ่มการซื้อขายในวันศุกร์บน Nasdaq ภายใต้รหัส SPCX ดีลที่กำหนดราคาหุ้นละ 135 ดอลลาร์สหรัฐ มีเป้าหมายระดมทุน 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีมูลค่าบริษัทใกล้เคียงกับ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

นั่นทำให้เป็นการเสนอขายหุ้นครั้งแรกที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา ความต้องการที่รายงานไว้ใกล้ถึง 150 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่ Order Book ซึ่งผู้ลงทุนส่งคำขอหุ้น จะปิดในวันพุธ

ในขณะเดียวกัน SpaceX จองหุ้น 5% ของรายการสำหรับโปรแกรมการซื้อหุ้นโดยตรง ซึ่งเป็นส่วนที่ขายให้กับผู้ซื้อที่ผู้บริหารเลือก ผู้ซื้อเหล่านี้ไม่ต้องผ่านช่วงล็อกอัพ ซึ่งเป็นข้อห้ามปกติหลังการเสนอขายหุ้นครั้งแรกต่อสาธารณะ และสามารถขายได้ทันที

ในทางตรงกันข้าม เอลอน มัสก์ ได้ผูกมัดส่วนแบ่งประมาณ 40% ของเขาไว้เป็นระยะเวลา 366 วัน

ผู้สนับสนุนตั้งแต่ต้นก็สัญญาณว่าจะถอนตัวเช่นกัน ชัด แอนเดอร์สัน ผู้ก่อตั้งบริษัทลงทุน Space Capital และผู้ลงทุนใน SpaceX ตั้งแต่ระยะเริ่มต้น told Fortune:

เราได้ลงทุนมาเกือบสิบปี นี่คือธุรกิจของเราที่ต้องคืนทุนให้กับนักลงทุน

ผู้ชนะเงียบรายใหญ่ที่สุดในคิวที่ว่านั้นคือตัวบริษัทอัลฟาเบทเอง

Google จ่ายเงินประมาณ 900 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับส่วนได้เสียใน SpaceX ปี 2015 การยื่นเอกสารของรัฐอลาสก้าที่ Bloomberg รายงานในเดือนเมษายนระบุว่า

Alphabet ถือหุ้นใน SpaceX ร้อยละ 6.11 นับถึงปลายปี 2025 การรวมกิจการของ SpaceX กับบริษัทปัญญาประดิษฐ์ของ Musk ซึ่งชื่อ xAI ในเดือนกุมภาพันธ์ได้เพิ่มหุ้นใหม่ ซึ่งน่าจะลดสัดส่วนการถือหุ้นลงเหลือประมาณ 5% ในราคาที่จดทะเบียน สัดส่วนนี้มีมูลค่าระหว่าง 87 พันล้านถึง 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นกำไรทางบัญชีประมาณ 100 เท่า

นักลงทุนที่ต้องการการสัมผัสกับหุ้น SpaceX มักใช้ Alphabet เป็นตัวแทน และในไม่ช้าก็สามารถเปลี่ยนไปลงทุนใน SPCX โดยตรง

กูเกิลยังตกลงเมื่อสัปดาห์ที่แล้วที่จะจ่ายให้สเปซเอ็กซ์ 920 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือนสำหรับพลังการคำนวณด้านปัญญาประดิษฐ์จนถึงเดือนมิถุนายน 2029 ข้อตกลงนี้มีมูลค่ารวมประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และอยู่คู่กับสัญญาเดือนละ 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของแอนธรอปิก

เงินของ Alphabet จึงสนับสนุนรายได้ของ SpaceX ไม่ว่าในทางใดก็ตาม

การจดทะเบียนครั้งนี้มอบทางเลือกให้กับ Alphabet ในการเปลี่ยนจากเอกสารเป็นเงินสด

Alphabet คาดการณ์ค่าใช้จ่ายด้านทุนปี 2026 สำหรับการใช้จ่ายในศูนย์ข้อมูลและฮาร์ดแวร์ จะสูงถึง 190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ซึ่งเป็นเงินสดที่ธุรกิจหลักสร้างขึ้น ครอบคลุม 174 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจนถึงเดือนมีนาคม ต่ำกว่าค่าใช้จ่ายที่วางแผนไว้

ชุดหุ้นเดือนมิถุนายนรวมถึง การขายหุ้นมูลค่า 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และหุ้นกู้ที่สามารถแปลงเป็นหุ้นสามัญมูลค่า 16.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หุ้นชนิดนี้จะถูกแปลงเป็นหุ้นสามัญในภายหลัง นอกจากนี้ยังเพิ่มโปรแกรมซื้อขายบนตลาดในราคาปัจจุบันมูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งค่อยๆ เพิ่มหุ้นใหม่เข้าสู่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน

ในเชิงง่ายๆ อัลฟาเบทมีแผนใช้จ่ายมากกว่ารายได้ที่ธุรกิจสร้างขึ้นในปีนี้ เพื่อชดเชยความแตกต่างนี้ บริษัทจึงกำลังขายหุ้นใหม่ ผลกำไรจากสเปซเอ็กซ์จะช่วยนำเงินสดเข้ามาโดยไม่ต้องมีค่าใช้จ่ายดังกล่าว

จำนวนหุ้นที่ออกแล้ววัดรวม หุ้นที่หมุนเวียนอยู่ จำนวนเพิ่มขึ้นเป็น 12.12 พันล้านหุ้นในไตรมาสนี้ จาก 12.09 พันล้านหุ้นสิ้นสุดปี 2025 นี่คือการเพิ่มขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่อย่างน้อยปี 2018 และเอกสารยื่นแจ้งเตือนว่าการซื้อคืนหุ้นอาจหยุดชั่วคราวระหว่างการขาย

การขาย หุ้น SpaceX อาจช่วยเติมช่องว่าง โดยไม่ต้องพิมพ์หุ้น Alphabet ใหม่ แต่ระยะเวลาเป็นสิ่งสำคัญ SpaceX จะจดทะเบียนวันที่ 12 มิถุนายน และรายงานผลกำไรฉบับแรกของมันครอบคลุมไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน

รายงานดังกล่าวมีแนวโน้มจะเผยแพร่ในช่วงปลายกรกฎาคมหรือสิงหาคม ภายใต้ตารางมาตรฐาน 20% ของการ Stake จะถูกปลดล็อกในวันทำการวันที่สองหลังจากนั้น

ช่วงเวลานั้นเท่ากับประมาณ 18 พันล้านถึง 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในหมู่ผู้ถือที่มีอยู่แล้ว การขายในวันแรกสามารถเกิดขึ้นได้เฉพาะจากผู้ซื้อในโปรแกรมหุ้นโดยตรง 5%

ส่วนที่เหลือจะถูกปลดล็อกภายใน 180 วันตามตารางดังกล่าว หมายความว่าช่วงเดือนธันวาคมเป็นอย่างเร็วที่สุด บริษัทวิจัย Morningstar ประเมินมูลค่า SpaceX ไว้ที่เกือบ 780 พันล้านดอลลาร์ หรือประมาณครึ่งหนึ่งของราคาการจดทะเบียน

ผู้ขายมูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่เข้ามาขายหุ้นที่ถูกเรียกว่าแพงเกินไปอาจผลักดันให้ SPCX ลดลง ราคาของ SPCX ที่อ่อนตัวลงจะลดมูลค่าของส่วนแบ่งที่ Alphabet ยังคงถืออยู่

หุ้นของ Alphabet ลดลงต่อเนื่องเป็นเวลาสี่สัปดาห์ติดต่อกัน โดยมีการลดลงจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดที่ 12.67% แม้กระนั้น ยังคงเพิ่มขึ้นกว่า 15% ในปี 2026

Chaikin Money Flow (CMF) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่อิงปริมาณการซื้อขายเพื่อวัดแรงซื้อและแรงขายจากสถาบัน ได้เปลี่ยนเป็นค่าลบในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ตัวชี้วัดนี้แตะจุดต่ำสุดใกล้ -0.10 และได้เพิ่มขึ้นกลับมาอยู่ที่ -0.03

สิ่งนี้เมื่อเปรียบเทียบกับค่าใกล้เคียง 0.40 ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ซึ่งเครื่องมือบ่งชี้ว่ามีการซื้อจากสถาบันจำนวนมาก การที่ค่าเคลื่อนตัวเข้าใกล้ศูนย์บ่งชี้ว่าแรงขายอาจเริ่มลดลง

ปริมาณการเทรดรายวันยังลดลงตามการร่วงลง ซึ่งเป็นสัญญาณว่าผู้ขายอาจสูญเสียแรงผลักดัน การมีแผนการสร้างรายได้ที่ได้รับการยืนยันอาจให้เหตุผลกับกระแสเหล่านี้ในการกลับมาเป็นบวก

ตลาดตัวเลือกแสดงให้เห็นว่านักเทรดจัดวางตำแหน่งของตนเองผ่านสไลด์เดียวกัน

อัตราส่วน put-call เปรียบเทียบสัญญา put ที่ซื้อขาย ซึ่งทำกำไรจากภาวะลดลง กับสัญญา call ที่มีทิศทางเชิงบวก การอ่านค่าต่ำกว่า 1 หมายความว่าสัญญา call ครอบงำ อัตราส่วนปริมาณการซื้อขายของ GOOGL ซึ่งคำนวณจากธุรกรรมในแต่ละเซสชัน อยู่ที่ 0.49 ในวันที่ 9 มิถุนายน นับตั้งแต่จุดสูงสุดเมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม ค่าดังกล่าวแกว่งระหว่างประมาณ 0.36 ถึง 0.83

อัตราผลตอบแทนที่เปิดอยู่ ซึ่งนับโพสิชันที่เปิดอยู่แทนการซื้อขายรายวัน อยู่ที่ 0.78 ลดลงจากช่วงปลายเดือนพฤษภาคมที่ใกล้เคียงกับ 0.85 ดังนั้นนักเทรดบางคนจึงได้ยกเลิกการป้องกันความเสี่ยงทางด้านลบ

การครอบงำของออปชันซื้อ ซึ่งแสดงให้เห็นจากการลดลงแบบสองหลัก บ่งชี้ว่านักเทรดคาดการณ์ว่า Alphabet จะได้รับการประเมินมูลค่าใหม่เมื่อ SPCX เริ่มซื้อขาย เหตุผลนี้ เรียกว่า sum-of-the-parts ซึ่งประเมินมูลค่าแต่ละส่วนของบริษัทแยกกันแทนที่จะใช้ตัวเลขรวมเดียว

เป้าหมายของนักวิเคราะห์และกราฟเปลี่ยนการจัดวางนี้ให้เป็นตัวเลขที่ชัดเจน

TD Cowen ปรับเป้าหมายราคาหุ้น Alphabet เป็น 475 ดอลลาร์สหรัฐ จากเดิมที่ 450 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนนี้ บริษัทคาดการณ์ว่ากำลังการผลิตไฟฟ้าสำหรับศูนย์ข้อมูลของ Google จะเพิ่มขึ้นสิบเท่าภายในปี 2031

การเข้าตลาดของ SpaceX เพิ่มขาที่สอง ราคา SPCX แบบเรียลไทม์จะปรับมูลค่าการ Stake รายวัน อยู่ที่ $7 ถึง $9 ต่อหุ้นของ Alphabet โดยค่าต่ำสุดคำนวณจากสัดส่วนการถือหุ้น 5% แบบลดผลกระทบ ที่ $87.5 พันล้านดอลลาร์ ส่วนค่าสูงสุดคำนวณจากสัดส่วนการถือหุ้นเต็มจำนวน 6.11% ที่ $106.9 พันล้านดอลลาร์ บนจำนวนหุ้น 12.12 พันล้านหุ้นของ Alphabet คิดเป็น $7.20 ถึง $8.80 ต่อหุ้น

เป้าหมายอื่นๆ อยู่ในระดับต่ำกว่าแต่ยังคงมีมุมมองเชิงบวก HSBC ปรับลดเป้าหมายเพียงครั้งเดียวในเดือนนี้ จาก $435 เป็น $420 แต่ยังคงให้คะแนนซื้อ Barclays ยังคงไว้ที่ $405 UBS อยู่ที่ $410 พร้อมคะแนนถือ Bank of America อยู่ที่ $430 และ Needham อยู่ที่ $450

หุ้น Alphabet เดินหน้าสู่การเปิดตัวของ SpaceX ยังคงเพิ่มขึ้นมากกว่า 15% ในปีนี้ แม้จะมีการปรับตัวลดลงเล็กน้อย การไหลเวียนของเงินทุนจากสถาบันเริ่มกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง และนักเทรดออปชันยังคงให้ความนิยมกับออปชันแบบเรียก ผลกำไรขนาด 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตอนนี้อยู่ห่างออกไปเพียงการตัดสินใจเดียว

บันทึกวันที่ 18 พฤษภาคมที่ 408.99 ดอลลาร์อยู่สูงกว่าปิดล่าสุดประมาณ 12% เป้าหมายต่ำสุดของนักวิเคราะห์ที่ 405 และ 410 ดอลลาร์ใกล้เคียงกันมาก

ดังนั้น การฟื้นตัวขึ้นเหนือระดับบันทึกเดิมจะทำให้หุ้นอยู่ภายในช่วงเป้าหมาย $405 ถึง $475 การเปิดตัวของ SPCX อย่างแข็งแกร่ง พร้อมกับสัญญาณใดๆ ที่แสดงว่า Alphabet มีแผนจะขายส่วนหนึ่งของ Stake ของตน สนับสนุนเส้นทางนี้

ความเสี่ยงก็ชัดเจนเช่นกัน ผู้ขายในวันแรกไม่มีข้อจำกัดใดๆ สำหรับ 5% ของการเสนอขาย ในขณะนี้ ระดับพื้นฐานที่ 360 ดอลลาร์สหรัฐฯ แยกแยะเส้นทางสู่ 475 ดอลลาร์สหรัฐฯ กับการถดถอยที่ส่งอำนาจให้กับผู้ขาย