รายงานจาก SemiAnalysis ชี้ว่า โครงสร้างแหล่งจ่ายไฟ 800VDC ของ NVIDIA จะเลื่อนการส่งมอบไปเป็นปี 2028 และการผลิตเชิงพาณิชย์ในปริมาณมากของ CPO จะเลื่อนไปเป็นปี 2028-2029 ทำให้ภาคการสื่อสารด้วยแสงในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตกหนัก โดย祥茂光电ร่วง 17% ในหนึ่งวัน Lumentum ร่วงประมาณ 8% และ HiImage Semiconductor, Navitas Semiconductor ฯลฯ ได้รับผลกระทบอย่างชัดเจน

ผู้เขียนบทความ แหล่งที่มา: Wall Street Journal

รายงานจาก SemiAnalysis ผู้วิเคราะห์ชั้นนำในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ที่ชี้ให้เห็นถึงความล่าช้าของเทคโนโลยีหลักสองด้านของศูนย์ข้อมูล AI ได้ก่อให้เกิดความผันผวนรุนแรงในภาคการสื่อสารด้วยแสงเมื่อวันที่ 10 มิถุนายน และกระตุ้นการอภิปรายอย่างดุเดือดในหมู่นักลงทุนและอุตสาหกรรมเกี่ยวกับเส้นทางเทคโนโลยีในอนาคตและโอกาสการลงทุน

รายงานระบุว่า การจัดส่งโครงสร้างแหล่งจ่ายไฟ 800VDC ของ NVIDIA จะเลื่อนออกไปจนถึงปี 2028 และการผลิตเชิงพาณิชย์ในปริมาณมากของ CPO (Co-Packaged Optics) อาจเลื่อนออกไปจนถึงปี 2028 หรือแม้แต่ปี 2029 การปรับลดคาดการณ์ทั้งสองอย่างพร้อมกันทำให้ตลาดตกใจ

หลังจากข่าวถูกเปิดเผย กลุ่มอุตสาหกรรมการสื่อสารด้วยแสงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลงอย่างหนัก โดย AAONI ร่วงลง 17% ในวันเดียว, Lumentum ร่วงลงประมาณ 8% และบริษัทที่ถูกรายงานว่ามีท่าทีระมัดระวัง เช่น HIMX, Navitas Semiconductor Corp และ Wolfspeed ก็ได้รับผลกระทบอย่างชัดเจน

ในขณะเดียวกับการเปิดเผยรายงานของ SemiAnalysis ได้มีการเปิดเผยเนื้อหาการสัมภาษณ์ผู้บริหารของ NVIDIA ตามรายงานของนักข่าวด้านการลงทุนในเซมิคอนดักเตอร์และเทคโนโลยีผู้เชี่ยวชาญ Tae Kim ผู้บริหารระดับสูงด้านเครือข่ายของ NVIDIA Gilad Shainer ได้แสดงทัศนะที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงต่อแนวโน้มของ CPO ในการจัดแสดง Computex ปี 2026 โดยกล่าวอย่างชัดเจนว่า “CPO เป็นเทคโนโลยีที่น่าตื่นเต้นที่สุดในขณะนี้” และระบุว่าการผลิตในปริมาณมากจะเริ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี ซึ่งได้ก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดบนโซเชียลมีเดียเกี่ยวกับเส้นเวลาของ CPO

ควรสังเกตว่า ผู้สังเกตการณ์ตลาดหลายคนชี้ว่า การเลื่อนเวลาของ CPO ไม่ได้หมายความว่าความต้องการด้านการเชื่อมต่อแบบแสงจะหายไป แต่อาจเป็นการเปลี่ยนการไหลเวียนของทุนไปยังเส้นทางแบบโมดูลแสงแบบถอดเปลี่ยนได้แบบดั้งเดิมและ NPO (Near-Package Optics) — ตรรกะนี้ทำให้นักลงทุนบางส่วนมองหาโอกาสที่ถูกขายทิ้งในช่วงการขายอย่างปanic

แก่นรายงานของ SemiAnalysis: เส้นทางเทคโนโลยีหลักสองเส้นทางต่างเลื่อนเวลาออกไป

SemiAnalysis ได้ให้การวิเคราะห์หลักสองข้อที่มีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อตลาดในบันทึกการวิจัยที่ส่งให้ลูกค้าสถาบัน

โครงสร้างแหล่งจ่ายไฟ 800VDC ถูกเลื่อนออกไปหลังปี 2028

รายงานชี้ว่า แผนการของ NVIDIA ที่จะใช้การออกแบบแหล่งจ่ายไฟ 800VDC แบบซิงเกิลเอนด์ในปริมาณมาก ได้เลื่อนช่วงเวลาการจัดส่งออกไปอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (hyperscaler) ปัจจุบันมีแนวโน้มที่จะยังคงใช้แนวทางแรงดันต่ำที่มีความเป็นที่ยอมรับอยู่แล้ว หรือค่อยๆ เปลี่ยนไปใช้ 400VDC แทนที่จะรีบเปลี่ยนไปใช้ 800VDC

รายงานระบุว่า ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นของ 800VDC ในสภาวะการจ่ายไฟของกริดปัจจุบันไม่เพียงพอที่จะรองรับความซับซ้อนของระบบ เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์ 400VDC ซึ่งคาดว่าจะเริ่มมีปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สองของปี 2026 และจะมีการเติบโตอย่างชัดเจนในปี 2027

จังหวะการผลิตเชิงพาณิชย์ของ CPO ล่าช้าอย่างมากเมื่อเทียบกับความคาดหวังของตลาด

รายงานระบุว่าปริมาณการส่งออก CPO ในปี 2027 จะต่ำกว่าการคาดการณ์ที่เคยมีความทะเยอทะยานก่อนหน้านี้อย่างมีนัยสำคัญ และจุดเวลาที่จะเริ่มผลิตในปริมาณใหญ่อาจเลื่อนออกไปเป็นปี 2028 หรือแม้แต่ปี 2029 จุดติดขัดหลักอยู่ที่สามระดับ:

อัตราการเชื่อมต่อของแสงอีนจิ้น (ในกรณีที่เป็นไปได้ในทางบวกประมาณ 95% แต่ปริมาณการผลิต CPO ที่ขับเคลื่อนโดย ASIC ยังคงมีจำกัดมาก) ความยากในการรวม ASIC และความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจโดยรวม

ปริมาณการจัดส่งสวิตช์ CPO แบบขยายขนาดมีความเสี่ยงที่จะถูกปรับลดลง และการจัดส่ง Sidecar ที่พึ่งพาแพลตฟอร์มใหม่เช่น Rubin Ultra/Kyber ก็จะถูกเลื่อนออกไปสู่ช่วงปี 2028

ในระดับหุ้นแต่ละตัว SemiAnalysis ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ Amphenol, Vertiv, Legrand เป็นต้น แต่มีมุมมองระมัดระวังต่อ Lumentum, Himax, Navitas Semiconductor, Wolfspeed เป็นต้น

อย่างไรก็ตาม รายงานดังกล่าวยังยอมรับว่า CPO ยังคงเป็นทิศทางสำคัญสำหรับสถาปัตยกรรมเครือข่ายศูนย์ข้อมูลในอนาคต ไม่ได้ถูกปฏิเสธ การเลื่อนเวลาเกิดขึ้นเนื่องจากความท้าทายด้านวิศวกรรมยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์ ไม่ใช่เพราะความต้องการหายไป

ในขณะเดียวกัน รายงานยังชี้ให้เห็นว่าโครงการบางโครงการของ NPO (Near Package Optics) อาจเร่งความเร็วขึ้น

ผู้บริหารของ NVIDIA แสดงทัศนะขัดแย้ง ทำให้การสัมภาษณ์พิเศษกับ Tae Kim ได้รับความสนใจ

ในเวลาเดียวกับที่รายงานของ SemiAnalysis แพร่กระจายอย่างกว้างขวางในวงการสถาบัน นักข่าวฝ่ายการลงทุนด้านเซมิคอนดักเตอร์และเทคโนโลยีผู้มีประสบการณ์ Tae Kim ได้เผยแพร่บันทึกการสัมภาษณ์แบบตัวต่อตัวกับ Gilad Shainer รองประธานอาวุโสด้านธุรกิจเครือข่ายของ NVIDIA บนคอลัมน์ Substack ของเขา ซึ่งมีเนื้อหาขัดแย้งอย่างชัดเจนกับข้อสรุปของ SemiAnalysis

ไชน์เนอร์กล่าวในการสัมภาษณ์ว่า "สิ่งที่น่าตื่นเต้นที่สุดวันนี้คือออปติกส์แบบแพ็คเกจร่วม ซึ่งเป็นทิศทางที่นำหน้าที่สุดในด้านเทคโนโลยี"

เขาเปิดเผยเพิ่มเติมว่า NVIDIA พร้อมเริ่มจัดส่งแล้ว และพันธมิตร Lambda ได้เผยแพร่บล็อกโพสต์ยืนยันการได้รับสวิตช์ CPO โดยจะเร่งการเพิ่มปริมาณ CPO ในช่วงครึ่งหลังของปี และขยายการใช้งานจาก scale-out ไปสู่สถานการณ์ scale-up “หากฉันเป็นผู้ตัดสินใจ ฉันอยากให้ใช้ CPO ในทุกที่ที่ใช้เครือข่ายแสง”

แต่คิม แท ได้เสริมในบทความว่า สถานะโดยรวมและภาษากายของไชน์เนอร์ในการสัมภาษณ์แสดงถึงความตื่นเต้นอย่างมากต่อปริมาณการซื้อขายในระยะสั้นและระยะยาวของ CPO เขากล่าวว่า การแสดงความคิดเห็นนี้ "ดูเหมือนจะขัดแย้งกับเรื่องเล่าของ SemiAnalysis"

ความขัดแย้งนี้ทำให้ตลาดตกอยู่ในสภาวะสับสนทางข้อมูล ผู้ใช้บนแพลตฟอร์มโซเชียล X @qinbafrank ชี้ว่า Bernstein ได้ระบุไว้ในรายงานเมื่อกลางเดือนพฤษภาคมว่า ผู้ให้บริการคลาวด์จะไม่เสี่ยงต่อความน่าเชื่อถือของระบบเพื่อประหยัดพลังงาน และขณะนี้ไม่มีผู้ให้บริการคลาวด์ใดมีแผนที่จะติดตั้ง CPO ในปริมาณมากระหว่างปี 2026 ถึง 2027 "หากอ่านรายงานของ Bernstein อย่างละเอียด คุณจะไม่รู้สึกประหลาดใจกับสิ่งที่ SemiAnalysis รายงานวันนี้"

ผู้ใช้งานอภิปรายอย่างดุเดือด: การเลื่อนเวลาของ CPO เป็นข่าวลบหรือเป็นการขายอย่างไม่เป็นธรรม?

รายงานที่ทำให้ตลาดเกิดความผันผวนแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังโซเชียลมีเดีย โดยมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับเหตุผลการลงทุนเกี่ยวกับการเลื่อนเวลาของ CPO

ดูฝั่งขาย: อัตราคุณภาพและความน่าเชื่อถือเป็นข้อจำกัดที่แท้จริง

SemiAnalysis ระบุในรายงานว่า ในสถาปัตยกรรม CPO แสงขับเคลื่อนจะถูกบรรจุร่วมกับ ASIC ขนาดใหญ่ที่มีมูลค่าหลายหมื่นดอลลาร์บนแผ่นฐานเดียวกัน เมื่อแสงขับเคลื่อนล้มเหลวเนื่องจากเลเซอร์เสื่อมสภาพหรือไฟเบอร์ออปติกเสียหาย มักจำเป็นต้องถอดแผ่นแม่ทั้งหมดส่งกลับไปซ่อมแซมที่โรงงาน ทำให้ต้นทุนการบำรุงรักษาและความเสี่ยงจากการหยุดทำงานสูงกว่าโมดูลแบบถอดประกอบแบบดั้งเดิมมาก ความท้าทายด้านวิศวกรรมนี้ถือเป็นอุปสรรคหลักที่ทำให้ CPO ยากจะนำไปใช้งานในปริมาณมากในระยะสั้น

ดูฝั่งผู้ซื้อ: การเลื่อนเวลาของ CPO กลับเป็นประโยชน์ต่อโมดูลแบบถอดเปลี่ยนได้และ NPO

ผู้ใช้บนแพลตฟอร์มโซเชียล X @TomSzczypka โพสต์วิเคราะห์ว่า "หาก CPO มาช้า ข้อมูลยังคงต้องถูกส่งต่อ AI cluster ไม่สามารถรอสองปีได้ ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่จะซื้อโมดูลที่ถอดออกได้และ NPO เพิ่มขึ้นในระยะเวลานานขึ้น เงินจะไม่หายไป แค่เปลี่ยนกระเป๋า"

เขาชี้เพิ่มเติมว่า ปรากฏการณ์ที่祥茂光电ลดลง 17% ในวันนั้น ซึ่งมากกว่า Lumentum ที่ลดลง 8% บ่งชี้ว่า การขายในวันนั้นไม่ได้เกิดจากวิเคราะห์อย่างมีเหตุผล แต่เป็นการล้างตำแหน่งที่อ่อนแอที่สุด

ผู้ใช้ @michaelsikand แสดงความเห็นว่า ขณะนี้บริษัทโฟตอนิกส์ใดๆ ที่ได้รับรายได้จาก CPO ล้วนเป็นศูนย์ ความเติบโตอย่างรวดเร็วในปัจจุบันมาจากการมีโอกาส NPO ที่ยังไม่ได้รับการตอบสนองอย่างมาก "เส้นเวลาอาจเลื่อนออกไป แต่ TAM จะไม่เปลี่ยน"

เสียงที่ตั้งคำถามต่อตรรกะของรายงานก็มีอยู่เช่นกัน

ผู้ใช้ @cherryPayment โพสต์บทความยาวชี้ให้เห็นว่ารายงานของ SemiAnalysis มีความขัดแย้งภายใน: รายงานกล่าวว่าซัพพลายเชนยังไม่พร้อมในปี 2027 แต่ในเวลาเดียวกันก็คาดการณ์ว่า Celestial AI (ซึ่งถูก Marvell ซื้อไปแล้ว) จะบรรลุอัตราการดำเนินงานรายได้ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปลายปี 2028 และ Amazon ได้ลงนามสัญญาสำหรับ Trainium 4 แล้ว “คุณไม่สามารถมีรายได้ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ปรากฏขึ้นอย่างกะทันหันในปลายปี 2028 ในขณะที่ซัพพลายเชนในปี 2027 ยังไม่พร้อมอะไรเลยได้”

เขายังชี้ให้เห็นว่า ผู้อ่านเป้าหมายของ SemiAnalysis คือผู้ตัดสินใจซื้อของผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่มาก และข้อสรุปของพวกเขาคือ "ยังไม่จำเป็นต้องลงทุนเต็มตัวในตอนนี้" ไม่ใช่การประเมินช่วงเวลาการลงทุนสำหรับตลาดทุน "พวกเขาวิเคราะห์จังหวะการปรับใช้ ไม่ใช่ช่วงเวลาการลงทุน"

ผู้ใช้แพลตฟอร์ม X @Herman Jin วิจารณ์เรื่องความทันเวลาของข้อมูลจากองค์กรวิจัยและวิเคราะห์ของสหรัฐฯ โดยเชื่อว่าการเลื่อน CPO และ 800VDC "เป็นเพียงเรื่องของเวลา" ข้อมูลที่เกี่ยวข้องเคยแพร่กระจายอยู่ในวงการองค์กรมาแล้ว รายงานของ SemiAnalysis เพียงแค่จัดทำข้อมูลที่รู้อยู่แล้วให้เป็นลายลักษณ์อักษรอย่างเป็นทางการ

ผู้ได้รับผลประโยชน์โดยไม่คาดคิด: ตัวเชื่อมทองแดงและโมดูลแบบถอดออกได้

ในบริบทที่ตลาดเผชิญกับแรงกดดันโดยทั่วไป ผู้วิเคราะห์บางส่วนจึงหันความสนใจไปยังทิศทางที่อาจได้รับประโยชน์จากการเลื่อนเวลาของ CPO

ผู้ใช้ @qinbafrank สรุปว่า โอกาสในการสร้างรายได้ที่เป็นไปได้มากกว่าในปี 2026 จะมุ่งเน้นที่โมดูลแบบถอดออกได้ 1.6T, LPO/NPO, แหล่งกำเนิดแสง, การทดสอบ, PCB, ABF และ CCL ฯลฯ “แสงจะไม่ลบล้างทองแดงทันที และทองแดงก็จะไม่ยึดครองทุกสถานการณ์ตลอดไป แต่ละระยะทางและระดับระบบจะเลือกแนวทางที่แตกต่างกัน”

ซีอีโอของลูเมนตัมยังระบุว่า ความสนใจจากลูกค้าที่ไม่ใช่นิวเดียในช่วงสองเดือนที่ผ่านมาได้เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

ผู้ใช้ @RealNickMugalli วิเคราะห์ว่า ในอัตราความเร็ว 1.6T และที่แต่ละช่องทาง 200G สายทองแดงแม้จะใช้ร่วมกับเทคโนโลยี retimer ก็ได้ถึงขีดจำกัดทางกายภาพแล้ว ทางเลือกแบบแสงจะกลายเป็นตัวเลือกบังคับแทนตัวเลือกเสรีในระยะทางที่เหมาะสม พื้นที่ตลาดที่เป็นไปได้ของ NPO อาจมีขนาดใหญ่กว่า CPO ด้วยซ้ำ

SemiAnalysis ยังชี้ในรายงานว่า โครงการ NPO บางโครงการอาจเร่งความเร็วในการดำเนินการ โดยผลิตภัณฑ์ 400VDC จะเริ่มผลิตในปริมาณมากตั้งแต่ไตรมาสที่สองของปี 2026 สำหรับบริษัทต่างๆ เช่น Amphenol และ Vertiv รายงานยังคงท่าทีเชิงบวกในระดับหนึ่ง โดยเชื่อว่าบริษัทเหล่านี้ได้รับประโยชน์จากความต้องการที่ต่อเนื่องในช่วงการเปลี่ยนผ่านสู่ 400VDC

ผู้ใช้ @TomSzczypka อ้างข้อมูลห่วงโซ่อุปทานในสัปดาห์นี้เพื่อสนับสนุนว่าความต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ยังไม่ลดลง:

ฟูจิคุระปรับขึ้นราคาสายเคเบิลสำหรับศูนย์ข้อมูลเนื่องจากผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ หลายรายสั่งซื้อพร้อมกัน; รายได้จากรางนำเข้าชั้นวางของ King Slide เพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบกับรอบก่อนหน้า; กูเกิลสั่งซื้อ TPU 6 ล้านชิ้นจากอินเทล; SK Hynix ลงนามในข้อตกลงความร่วมมือด้านการจัดเก็บข้อมูลระยะยาวกับนีเวิดียา เป็นต้น

ข้อจำกัดที่แท้จริงของ AI อยู่ที่พลังงาน การจัดเก็บข้อมูล และ GPU ซึ่งทั้งสามอย่างนี้ในวันนี้ไม่มีอะไรที่แย่ลง

ในขณะเดียวกัน @tuolaji2024 ได้โพสต์บนแพลตฟอร์มโซเชียล X ว่า หน่วยความจำ (HBM/DRAM) ซึ่งเป็นข้อจำกัดทางกายภาพที่แท้จริง สถานการณ์อุปสงค์และอุปทานที่ตึงตัวนั้นไม่ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์เลื่อนเวลาเทคโนโลยีครั้งนี้เลย

การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า ความผันผวนของตลาดที่เกิดจากรายงานของ SemiAnalysis ครั้งนี้ สะท้อนถึงการปรับแก้ตารางเวลาของเส้นทางเทคโนโลยีมากกว่าการกลับตัวอย่างรุนแรงของความต้องการศูนย์ข้อมูล AI โดยรวม

รายงานจาก SemiAnalysis ชี้ว่า โครงสร้างแหล่งจ่ายไฟ 800VDC ของ NVIDIA จะเลื่อนการส่งมอบไปเป็นปี 2028 และการผลิตเชิงพาณิชย์ในปริมาณมากของ CPO จะเลื่อนไปเป็นปี 2028-2029 ทำให้ภาคส่วนแสงสว่างและการสื่อสารของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตกหนัก โดย祥茂光电ร่วงลง 17% ในหนึ่งวัน Lumentum ร่วงประมาณ 8% ส่วน奇景光电 และ纳微半导体 ได้รับผลกระทบอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม Gilad Shainer ผู้บริหารของ NVIDIA ได้แสดงทัศนคติเชิงบวกต่อ CPO ในการประชุม Computex ซึ่งขัดแย้งกับรายงานดังกล่าว นักวิเคราะห์เชื่อว่า การเลื่อนเวลาของ CPO ไม่ได้หมายความว่าความต้องการการเชื่อมต่อแบบแสงหายไป แต่น่าจะเป็นการชี้นำทุนไปสู่เซกเตอร์แบบโมดูลแสงแบบถอดออกได้แบบดั้งเดิมและ NPO โดยโอกาสทางรายได้ที่เป็นไปได้มากกว่าในปี 2026 จะมุ่งเน้นที่โมดูลแบบถอดออกได้ 1.6T แหล่งกำเนิดแสง การทดสอบ และ PCB ความผันผวนของตลาดส่วนใหญ่สะท้อนถึงการปรับแก้ตารางเวลาของเทคโนโลยี มากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของความต้องการศูนย์ข้อมูล AI