โรบ อาร์นอตต์ มีข้อความสำหรับผู้ที่คิดว่าคลื่นการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นครั้งใหญ่ของเทคโนโลยีที่กำลังจะมาถึงเป็นข่าวดีอย่างชัดเจนสำหรับตลาด: คิดใหม่ให้ดี
ผู้ก่อตั้งและประธานของ Research Affiliates เตือนเมื่อวันที่ 5 มิถุนายนว่า การจดทะเบียนที่กำลังจะเกิดขึ้นจาก SpaceX, Anthropic และ OpenAI อาจสร้างแรงต้านนานนับปีต่อตลาดหุ้นโดยรวม โดยดึงเงินจำนวนหลายสิบพันล้านดอลลาร์สหรัฐออกจากหุ้นที่มีอยู่แล้ว
ปัญหาสุญญากาศทุน
การเข้าตลาดของ SpaceX คาดว่าจะระดมทุนได้ประมาณ 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะทำให้เป็นการเข้าตลาดครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ เพื่อเปรียบเทียบ การเข้าตลาดของ Saudi Aramco ในปี 2019 ระดมทุนได้ประมาณ 25.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Anthropic ได้ยื่นเอกสารการเข้าตลาดแบบลับหลังจากการระดมทุนที่ประเมินมูลค่าบริษัทปัญญาประดิษฐ์นี้ไว้ใกล้เคียงกับ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ OpenAI ก็คาดว่าจะดำเนินการเข้าตลาดเช่นกัน
ความกังวลของอาร์โนต์ไม่ได้เกี่ยวกับการเสนอขายหุ้นครั้งแรกใดๆ อย่างโดดเดี่ยว แต่เป็นผลกระทบสะสม เมื่อหุ้นใหม่จำนวนมากเข้าสู่ตลาดภายในช่วงเวลาสั้นๆ ผู้ถือหุ้นเดิมในบริษัทแบบดั้งเดิมจะถูกผลักไสออก อาร์โนต์อธิบายกลไกนี้ว่าเป็น “แรงกดดันแบบหยดๆ” ซึ่งหมายถึงผลกระทบอย่างต่อเนื่องจากการออกหุ้นซ้ำๆ และการปรับสมดุลดัชนีเชิงกลไกที่ตามมาหลังจากการจดทะเบียนครั้งใหญ่แต่ละครั้ง
การรีบาลานซ์ดัชนีแบบลูกโซ่
เมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม อาร์โนต์ ระบุว่า SpaceX จะมีคุณสมบัติสำหรับการรวมอยู่ในดัชนี Nasdaq 100 หลังจากเพียง 15 วันของการซื้อขาย และในดัชนี S&P 500 ภายในประมาณหกเดือน เขาเองก็มองในแง่บวกต่อ SpaceX โดยอ้างถึงปริมาณหุ้นเริ่มต้นที่น้อยและการมีความเป็นไปได้สูงมากที่จะถูกนำเข้าสู่ดัชนีอย่างรวดเร็ว เป็นปัจจัยที่จะผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น
กองทุนดัชนีที่ติดตาม Nasdaq 100 หรือ S&P 500 ต้องรักษาสัดส่วนการถือครองที่เฉพาะเจาะจง ดังนั้นการเพิ่มบริษัทที่มีมูลค่าหลายร้อยพันล้านหมายถึงการลดการสัมผัสกับบริษัทที่มีอยู่เดิมอย่างเป็นระบบ การเสนอขายเพิ่มเติมแต่ละครั้ง การหมดอายุช่วงล็อกอัพที่ปล่อยหุ้นของผู้บริหารแต่ละครั้ง และการปรับโครงสร้างดัชนีแต่ละครั้ง ต่างทำซ้ำวัฏจักรนี้ นี่คือสิ่งที่ Arnott เตือนไว้ว่าเป็น “หยด หยด”
สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับคริปโตและสินทรัพย์เสี่ยง
การวิเคราะห์ของอาร์โนต์มุ่งเน้นไปที่กลไกของตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมอย่างชัดเจน โดยไม่ได้กล่าวถึงคริปโตหรือสินทรัพย์ดิจิทัล
หาก SpaceX เพียงแห่งเดียวดึงเงินทุน 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากตลาด และ Anthropic ตามมาด้วยการเข้าตลาดในราคาใกล้เคียงกับมูลค่าใกล้ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณการแทนที่ทุนทั้งหมดอาจเทียบเท่ากับขนาดของหมวดทรัพย์สินทั้งหมด