ตลาดการพยากรณ์: วิธีที่พวกเขาเปลี่ยนความไม่เห็นด้วยให้เป็นรายได้

ก่อนหน้านี้ เมื่อพูดถึงตลาดการทำนาย ผู้คนให้ความสนใจว่ามันแม่นยำแค่ไหน ปริมาณการซื้อขายสูงแค่ไหน และสามารถกลายเป็นตลาดข้อมูลใหม่ได้หรือไม่ แต่เมื่อตลาดการทำนายถูกมองในฐานะธุรกิจ คำถามหลักก็เปลี่ยนไป: รูปแบบรายได้ของตลาดการทำนายคืออะไร?

ในโลกธุรกิจ ปริมาณการซื้อขายที่สูงไม่ได้หมายความว่าแพลตฟอร์มจะทำกำไร ตลาดหนึ่งอาจมีเสียงดังมาก และผู้ใช้งานสามารถซื้อขายบ่อยครั้ง แต่หากการซื้อขายส่วนใหญ่ไม่สามารถเข้าสู่ช่องทางค่าธรรมเนียมได้ หรือความมีชีวิตชีวาเกิดขึ้นเพียงเพราะการอุดหนุนและคะแนนสะสม ปริมาณการซื้อขายก็จะเป็นเพียงข้อมูลที่ดูดี ไม่ใช่รายได้ที่มีสุขภาพดี

สำหรับตลาดการพยากรณ์ สิ่งที่ทดสอบศักยภาพทางธุรกิจอย่างแท้จริง ไม่ใช่ “เปิดตลาดกี่รายการ” หรือ “เหตุการณ์ใดเหตุการณ์หนึ่งจะร้อนแรงแค่ไหน” แต่คือความสามารถของแพลตฟอร์มในการเชื่อมโยงสามสิ่งนี้อย่างราบรื่น:

เกิดแรงจูงใจในการซื้อขายจริง;

รักษาสภาพคล่องของสมุดคำสั่งให้ลึกเพียงพอ;

แปลงความต้องการการซื้อขายที่รับคำสั่งทันที (Taker) เป็นค่าธรรมเนียม

นี่คือเหตุผลที่โมเดลธุรกิจของตลาดการทำนายไม่ใช่เพียงแค่ “เก็บค่าธรรมเนียมเมื่อเปิดตลาด” ดูเหมือนว่ามันเป็นเพียงเกมเดิมพัน YES/NO ธรรมดา แต่สิ่งที่สนับสนุนฐานรายได้ของแพลตฟอร์มอย่างแท้จริง คือโครงสร้างการซื้อขาย กลไกของสภาพคล่อง การเอียงค่าธรรมเนียม และพฤติกรรมของผู้ใช้

โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากแพลตฟอร์มชั้นนำอย่าง Polymarket เริ่มนำค่าธรรมเนียม Taker มาใช้อย่างเป็นระบบ นิยายของตลาดการพยากรณ์ได้เริ่มเคลื่อนตัวจาก “เครื่องมือข้อมูล” สู่ “การยืนยันรายได้”

บทความนี้จะวิเคราะห์อย่างลึกซึ้งจากมุมมองทางธุรกิจเกี่ยวกับไพ่ล่างสุดของตลาดการพยากรณ์:

แพลตฟอร์มตลาดการพยากรณ์ทำเงินได้อย่างไร?

ทำไมโครงสร้างการแข่งขันระหว่าง Maker / Taker จึงกำหนดชะตากรรมของแพลตฟอร์ม?

อัตราค่าธรรมเนียมของแพลตฟอร์มหลัก เช่น @Polymarket, Kalshi, @opinionlabsxyz และ @predictdotfun มีความแตกต่างเชิงพื้นฐานอย่างไร?

ทำไมเส้นทางที่มีปริมาณการซื้อขายสูงสุดกลับไม่ใช่เส้นทางที่ทำกำไรได้มากที่สุด?

💡 ข้อสรุปหลัก: ตลาดการพยากรณ์ไม่ได้ขายคำตอบ แต่ขายความไม่เห็นด้วย

ราคาที่ใกล้เคียงกับ 50/50 ยิ่งแสดงถึงความไม่เห็นด้วยในตลาดมากขึ้น ความต้องการซื้อขายยิ่งแรง และแพลตฟอร์มยิ่งมีโอกาสแปลงรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกรรมที่กระตุ้นเองได้มากขึ้น; ราคาที่ใกล้เคียงกับ 0 หรือ 100 จะมีผลลัพธ์ที่แน่นอนมากขึ้น แม้ว่าคุณค่าข้อมูลยังคงอยู่ แต่น้ำหนักค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องจะลดลงอย่างชัดเจน

ดังนั้น อุปสรรคทางธุรกิจที่แท้จริงของตลาดการพยากรณ์ ไม่ใช่การแปลง "เหตุการณ์" ให้เป็นราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย แต่คือการแปลง "ความไม่เห็นด้วย" ให้เป็นการซื้อขาย และเปลี่ยนการซื้อขายเหล่านั้นให้เป็นรายได้อย่างมั่นคง

เพื่อวิเคราะห์กระแสเงินสดของตลาดการทำนาย ต้องเริ่มจากการระบุแรงขับเคลื่อนหลักสี่ประการของรายได้ ซึ่งเชื่อมโยงกันอย่างซับซ้อนและสร้างวงจรปิดจากปริมาณผู้ใช้ไปสู่การสร้างรายได้

1️⃣ ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย - แหล่งรายได้โดยตรง

ส่วนใหญ่ตลาดการพนันจะเรียกค่าธรรมเนียมจากฝ่ายที่ทำการซื้อขายแบบทันที นั่นคือ Taker เนื่องจาก Taker ใช้สภาพคล่อง ในขณะที่ Maker ให้สภาพคล่อง

นี่หมายความว่า ตลาดการพยากรณ์ไม่ได้สร้างรายได้จากทุกการซื้อขาย การซื้อขายที่แท้จริงแล้วช่วยสร้างค่าธรรมเนียมให้กับแพลตฟอร์ม มักเป็นการซื้อขายที่ผู้ใช้ยินดีดำเนินการเองและยินดีจ่ายเพื่อความเร็วและความแน่นอน

2️⃣ ความคล่องตัว - รากฐานของการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง

สิ่งที่ยากที่สุดในการทำตลาดการพยากรณ์ไม่ใช่การเปิดราคา แต่คือการทำให้ราคา иметьความลึก

หากไม่มีคำสั่งซื้อหรือขายอยู่ในระดับราคาใดๆ ผู้ใช้งานจะไม่สามารถซื้อหรือขายได้ แม้ว่าตลาดนั้นจะมีการพูดถึง แต่ก็ยากที่จะสร้างราคาที่มีประสิทธิภาพ

ดังนั้นแพลตฟอร์มหลายแห่งจึงลดต้นทุนของ Maker หรือแม้แต่ให้แรงจูงใจแก่ Maker

นี่ไม่ใช่แหล่งรายได้โดยตรง แต่มันกำหนดว่าค่าธรรมเนียมการซื้อขายจะสามารถคงอยู่ได้นานหรือไม่

ไม่มีสภาพคล่อง จึงไม่มีการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง รายได้จากค่าธรรมเนียมจึงไม่สามารถมั่นคงได้

3️⃣ คุณค่าของข้อมูล - การครองใจผู้ใช้

ตลาดการพยากรณ์แตกต่างจากแพลตฟอร์มการซื้อขายทั่วไปตรงที่มันไม่ใช่แค่เครื่องมือการซื้อขาย แต่ยังผลิตข้อมูลด้วย

เมื่อระดับราคาหนึ่งมีปริมาณการซื้อขายและการไหลเวียนเพียงพอ ราคาของมันจะกลายเป็นสัญญาณเชิงความน่าจะเป็น สื่อจะอ้างอิงมัน ผู้มีอิทธิพลจะตีความมัน นักเทรดจะสังเกตมัน และผู้ใช้ทั่วไปยังใช้มันเพื่อประเมินอารมณ์ของตลาด

ส่วนนี้ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนเป็นค่าธรรมเนียมโดยตรง แต่จะช่วยดึงดูดความสนใจของแพลตฟอร์ม สร้างการรับรู้ของผู้ใช้ และกระตุ้นการเผยแพร่จากภายนอก ในระยะยาว คุณค่าของข้อมูลเหล่านี้จะกลับมาเสริมแรงความต้องการในการซื้อขาย

4️⃣ การดำเนินงานผู้ใช้และระบบส่วนลด – แปลงระดับความกระตือรือร้นเป็นรายได้

นอกจากค่าธรรมเนียมการซื้อขายพื้นฐาน แพลตฟอร์มต่างๆ ยังส่งเสริมความถี่ในการซื้อขายผ่านส่วนลด การเชิญชวน กิจกรรม คะแนนสะสม และการคืนเงิน มาตรการเหล่านี้อาจไม่สร้างรายได้โดยตรง แต่มีผลต่อความสามารถในการสร้างรายได้ระยะยาวของแพลตฟอร์ม ตัวอย่างเช่น Opinion ให้ส่วนลดแก่ผู้ใช้ ส่วนลดการซื้อขาย และส่วนลดจากการเชิญชวน; Predict.fun ใช้กลไกค่าธรรมเนียมพื้นฐานและส่วนลดที่เรียบง่ายกว่า; ส่วน Polymarket มุ่งเน้นที่อัตราค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกันตามแต่ละหมวดหมู่และ Maker rebate ส่วนลดและแรงจูงใจเหล่านี้ไม่ใช่เพียงการอุดหนุน แต่เป็นการแลกเปลี่ยนกำไรบางส่วนเพื่อแลกกับการรักษาผู้ใช้ และค่อยๆ เปลี่ยนความมีส่วนร่วมให้กลายเป็นรายได้

เมื่อมองดูการออกแบบค่าธรรมเนียมของตลาดพยากรณ์หลักๆ หลายแห่ง ทิศทางเชิงกลยุทธ์ของอุตสาหกรรมมีความคล้ายคลึงกันอย่างมาก: ส่งเสริมการวางคำสั่งเพื่อจัดหาสภาพคล่อง และเปลี่ยนการซื้อขายแบบกระตุ้นให้เป็นรายได้ แต่ในด้านการดำเนินการเชิงกลยุทธ์ แพลตฟอร์มต่างๆ มีความแตกต่างอย่างชัดเจนเนื่องจากตำแหน่งทางธุรกิจที่ไม่เหมือนกัน

1️⃣ Polymarket: การกำหนดราคาอย่างละเอียดตามหมวดหมู่

ตรรกะค่าธรรมเนียม Taker ของ Polymarket ผสานรวม “การแยกแยะเส้นทาง” และ “การตั้งราคาตามระดับความไม่เห็นด้วย” อย่างสุดยอด โดยสูตรหลักอย่างเป็นทางการของพวกเขาคือ:

ค่าธรรมเนียม = C × อัตราค่าธรรมเนียม × p × (1 - p)

โดยที่ C คือจำนวนหน่วยที่ซื้อขายเสร็จสิ้น, p คือราคาที่ซื้อขายเสร็จสิ้น, และ feeRate ถูกกำหนดโดยตลาดที่เกี่ยวข้อง

กลไกนี้ประกอบด้วยตัวแปรหลักสองตัว:

การปรับแต่งตามหมวดหมู่: ตามอัตราค่าธรรมเนียมที่ตรวจสอบแล้วในปัจจุบัน อัตราค่าธรรมเนียมของหมวด Crypto อยู่ที่ 0.07, กีฬาอยู่ที่ 0.03, การเมือง/การเงิน/เทคโนโลยีอยู่ที่ 0.04, วัฒนธรรม/สภาพอากาศอยู่ที่ 0.05 และบางตลาดด้านภูมิรัฐศาสตร์อยู่ที่ 0 กล่าวคือ Polymarket ไม่ได้คิดค่าธรรมเนียมแบบเดียวกันสำหรับทุกตลาด แต่ใช้อัตราค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกันตามความถี่ในการซื้อขาย ความอ่อนไหว และความเต็มใจของผู้ใช้ในการจ่ายค่าธรรมเนียมของแต่ละหมวดหมู่

การกำหนดราคาตามความไม่เห็นด้วย: เหมาะสมอย่างสมบูรณ์กับเส้นโค้งทางคณิตศาสตร์ p × (1 - p) ยิ่งราคาใกล้เคียงกับ 50/50 (ความไม่เห็นด้วยของตลาดสูงสุด) ค่าธรรมเนียมยิ่งสูง; ยิ่งผลลัพธ์มีความแน่นอนมากขึ้น (ใกล้ 0 หรือ 100) ค่าธรรมเนียมยิ่งต่ำ

https://docs.polymarket.com/trading/fees

2️⃣ Kalshi: เข้าใกล้รูปแบบการแลกเปลี่ยนที่สอดคล้องกับกฎหมายมากขึ้น

ค่าธรรมเนียมของ Kalshi ออกแบบให้ใกล้เคียงกับตลาดอนุพันธ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมภายใต้กรอบการกำกับดูแล โดยสูตรค่าธรรมเนียม Taker ปกติของมันก็เชื่อมโยงกับระดับความแตกต่างของราคา:

ค่าธรรมเนียม = ปัดขึ้น (0.07 × C × P × (1 - P))

โดยที่ C คือจำนวนสัญญา, P คือราคาสัญญา และค่าธรรมเนียมจะปัดขึ้นเป็นเซนต์ โครงสร้างนี้ใกล้เคียงกับของ Polymarket คือ C × feeRate × p × (1-p)

โครงสร้างค่าธรรมเนียมของ Kalshi มีจุดคล้ายคลึงกับ Polymarket: ค่าธรรมเนียมการซื้อขายของมันก็ขึ้นอยู่กับราคาสัญญา ยิ่งราคาใกล้ 50¢ ค่าธรรมเนียมยิ่งสูง; ยิ่งใกล้ 1¢ / 99¢ ค่าธรรมเนียมยิ่งต่ำ ตารางค่าธรรมเนียมของ Kalshi แสดงว่า taker fee สำหรับสัญญา 100 ฉบับจะอยู่ในช่วงประมาณ $0.07 ถึง $1.75

แต่ความแตกต่างที่สำคัญอย่างหนึ่งระหว่าง Kalshi และ Polymarket คือ ตลาดบางส่วนของ Kalshi จะมีค่าธรรมเนียม Maker และจะเก็บค่าธรรมเนียมเฉพาะเมื่อคำสั่งแขวนนั้นดำเนินการสำเร็จเท่านั้น ไม่เก็บค่าธรรมเนียมหากยกเลิกคำสั่งแขวน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างค่าธรรมเนียมของ Kalshi ใกล้เคียงกับตลาดซื้อขายที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล: ไม่ใช่เพียงแค่ Maker ฟรีตลอดไป แต่เป็นการตั้งกฎค่าธรรมเนียมแบบสองด้านที่ซับซ้อนยิ่งขึ้นตามแต่ละตลาด

https://kalshi.com/docs/kalshi-fee-schedule.pdf

3️⃣ ความเห็น: เน้นส่วนลดและการแบ่งกลุ่มผู้ใช้มากขึ้น

Opinion ได้แนะนำระบบส่วนลดแบบหลายมิติที่ซับซ้อนอย่างมาก โดยสูตรอัตราค่าธรรมเนียมที่มีผลคือ:

อัตราค่าธรรมเนียมที่มีผล = อัตราหัวข้อ × ราคา × (1 − ราคา) × (1 − ส่วนลดผู้ใช้) × (1 − ส่วนลดธุรกรรม) × (1 − ส่วนลดการแนะนำผู้ใช้)

กล่าวคือ ค่าธรรมเนียมของ Opinion ไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคาตลาดและ topic_rate เท่านั้น แต่ยังได้รับผลกระทบจากส่วนลดผู้ใช้ ส่วนลดการซื้อขาย ส่วนลดการเชิญชวน เป็นต้น

Opinion ยังกำหนดคำสั่งซื้อขั้นต่ำที่ $5 และค่าธรรมเนียมขั้นต่ำที่ $0.25 เพื่อหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมต่ำเกินไปจากธุรกรรมขนาดเล็ก

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าการออกแบบค่าธรรมเนียมของ Opinion มุ่งเน้นไปที่การดำเนินงานผู้ใช้:

topic_rate ใช้แยกแยะตลาดต่างๆ

user_discount ใช้สำหรับการแบ่งกลุ่มผู้ใช้

ดังนั้น เมื่อเทียบกับการกำหนดราคาตามการแข่งขันของ Polymarket Opinion ดูเหมือนจะใช้ค่าธรรมเนียมเป็นเครื่องมือการดำเนินงาน: ด้านหนึ่งใช้ระบบส่วนลดเพื่อกระตุ้นให้ผู้ใช้ซื้อขาย รักษาความภักดี และดึงดูดผู้ใช้ใหม่ อีกด้านหนึ่งลดขีดจำกัดในการวางคำสั่งซื้อโดยไม่คิดค่าธรรมเนียมสำหรับ Maker เพื่อรักษาสภาพคล่องของตลาด

https://docs.opinion.trade/trade-on-opinion.trade/fees

4️⃣ Predict.fun: อัตราค่าธรรมเนียมแบบคงที่แบบเรียบง่าย

โครงสร้างค่าธรรมเนียมของ Predict.fun ง่ายกว่า ช่วยลดต้นทุนในการทำความเข้าใจของผู้ใช้

ตามคำแถลงสาธารณะปัจจุบัน สูตรการคำนวณค่าธรรมเนียมของมันคือ:

ค่าธรรมเนียมดิบ = เปอร์เซ็นต์ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน × min(ราคา, 1 − ราคา) × หุ้น

ค่าธรรมเนียมพื้นฐานปัจจุบันอยู่ที่ 2% อัตราค่าธรรมเนียมจริงจะเปลี่ยนแปลงตามราคาการซื้อขาย: ต่ำกว่า 50% อัตราค่าธรรมเนียมจะคงที่ที่ 2% เมื่อเกิน 50% ราคาที่ยิ่งใกล้เคียงกับ 1 อัตราค่าธรรมเนียมจริงจะยิ่งต่ำลง

นอกจากนี้ Predict.fun ยังรองรับส่วนลดค่าธรรมเนียม ซึ่งค่าธรรมเนียมจะลดลงอีกหลังจากได้รับส่วนลด

การออกแบบนี้มีจุดเด่นที่ตรงไปตรงมา hơn: ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องระบูก่อนว่าลำดับคำสั่งอยู่ด้านใด แค่ให้ความสนใจที่ราคาที่ทำรายการเท่านั้น ก็สามารถเข้าใจการเปลี่ยนแปลงของค่าธรรมเนียมได้

https://docs.predict.fun/the-basics/predict-fees-and-limits#limits

สามารถเห็นได้ว่า จุดร่วมของแพลตฟอร์มตลาดการพยากรณ์คือ การพยายามแปลงพฤติกรรมการซื้อขายที่กระตุ้นให้เกิดการซื้อขายเป็นรายได้

สิ่งนี้ยังแสดงให้เห็นว่าการพาณิชย์ของตลาดการพยากรณ์ไม่ได้มีเพียงทางเดียว สุดท้ายแล้วทั้งหมดล้วนตอบคำถามเดียวกัน: ผู้ใช้ยินดีจ่ายค่าธรรมเนียมสำหรับการซื้อขายหรือไม่?

แม้ว่าแต่ละแพลตฟอร์มจะมีวิธีการที่หลากหลาย แต่เพื่อตรวจสอบประสิทธิภาพในการสร้างรายได้จริงของตลาดการทำนาย Polymarket ยังคงเป็นตัวอย่างแพลตฟอร์มที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการสังเกตในขณะนี้

เหตุผลหลักมี 2 ประการ:

เส้นทางค่าธรรมเนียมของมันชัดเจนที่สุด: เริ่มจาก Crypto ทดลอง ขยายไปยัง Sports และจากนั้นเกือบครอบคลุมทุกหมวดหมู่

ข้อมูลของมันยังสมบูรณ์กว่า: สามารถใช้ feeRate อย่างเป็นทางการ, ค่าธรรมเนียม 7 วัน / 30 วัน เพื่อวิเคราะห์โครงสร้างรายได้เพิ่มเติม

ดังนั้นต่อไปนี้ เราจะใช้ Polymarket เป็นตัวอย่าง เพื่อตอบคำถามที่เฉพาะเจาะจงกว่า: เส้นทางที่มีปริมาณการซื้อขายสูงสุด จริงๆ แล้วเป็นเส้นทางที่ทำกำไรสูงสุดไหม?

3.1 จากฟรีเป็นมีค่าใช้จ่าย: เส้นเวลาการพาณิชย์ของ Polymarket

มกราคม 2026: Crypto เป็นหมวดแรกที่มีค่าธรรมเนียม

Polymarket กลับมาให้บริการแก่ผู้ใช้ในสหรัฐอเมริกา อันดับแรกในหมวด Crypto ที่แนะนำค่าธรรมเนียม Taker ตลาดคริปโตมีรอบการชำระเงินสั้น ราคาผันผวนสูง และพฤติกรรมการซื้อขายคล้ายกับการซื้อขายระยะสั้นในตลาดรอง ผู้ใช้ให้ความสำคัญกับความเร็วในการแปลงเป็นเงินสดมากกว่าความไวต่อต้นทุนการแลกเปลี่ยน จึงเป็นสนามทดลองค่าธรรมเนียมที่เหมาะสม

วันที่ 18 กุมภาพันธ์ 2026: Sports กลายเป็นหมวดค่าธรรมเนียมที่สอง

ต่อมา ในวันที่ 18 กุมภาพันธ์ 2026 หมวดกีฬาจะกลายเป็นหมวดที่สองที่มีค่าบริการ ตลาดกีฬามีลักษณะเฉพาะตัวคือความถี่สูงและรอบระยะเวลาสั้น สามารถให้บริการสถานการณ์การซื้อขายอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นกีฬาจึงเป็นการขยายตัวตามธรรมชาติของการคิดค่าบริการ

ดังนั้น Polymarket จึงเริ่มคิดค่าธรรมเนียมจาก Crypto และ Sports ก่อน เพื่อทดสอบโมเดลรายได้บนหมวดที่ผู้ใช้ยอมรับสูงกว่า

30 มีนาคม 2026: ค่าธรรมเนียมจะขยายไปยังหมวดหมู่เพิ่มเติม

วันที่ 30 มีนาคม 2026 Polymarket จะขยายค่าธรรมเนียม Taker ไปยังหมวดหมู่เพิ่มเติม เช่น การเมือง การเงิน เศรษฐกิจ วัฒนธรรม อากาศ เทคโนโลยี การกล่าวถึง และอื่นๆ/ทั่วไป โดยจะมีหมวดหมู่ที่คิดค่าธรรมเนียมทั้งหมด 10 หมวด

หลังจากมีการเก็บค่าธรรมเนียมอย่างครอบคลุม Polymarket ไม่ได้เก็บค่าธรรมเนียมเท่ากันสำหรับทุกหมวดหมู่ แต่ได้ใช้โครงสร้างอัตราค่าธรรมเนียมที่ละเอียดยิ่งขึ้น ขั้นตอนนี้สามารถมองว่าเป็นจุดสำคัญในการพาณิชย์ของ Polymarket ซึ่งเริ่มขยายรูปแบบการคิดค่าธรรมเนียมไปยังตลาดที่กว้างขึ้น

ผลลัพธ์ของค่าธรรมเนียมแบบครบวงจรนั้นโดดเด่นมาก ตามข้อมูลล่าสุด Polymarket ได้แสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการดึงดูดรายได้อย่างมาก: ค่าธรรมเนียม 7 วันอยู่ที่ 9.27 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าธรรมเนียม 30 วันอยู่ที่ 36.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ใน 7 วันของมันได้เข้าสู่อันดับที่หกของโครงการ Crypto ทั้งหมด และได้ก้าวเข้าสู่กลุ่มโครงการที่สร้างรายได้แล้ว

3.2 การวิเคราะห์รูปแบบและการกระจายราคาของเส้นทางหลัก

เพื่อคำนวณรายได้ที่แท้จริงของแต่ละหมวดหมู่ของ Polymarket ให้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ เราได้ประมาณค่าค่าธรรมเนียมสำหรับห้าเส้นทางหลักจากข้อมูลการซื้อขายของ Polymarket ระหว่างปี 2021 ถึงกุมภาพันธ์ 2026

จากสัดส่วนของคำสั่งตลาด ห้าหมวดมีความแตกต่างชัดเจน:

สัดส่วนตลาดของ Crypto สูงที่สุดที่ 75% ซึ่งสอดคล้องอย่างยิ่งกับลักษณะของสินทรัพย์ดิจิทัลที่เปลี่ยนแปลงรวดเร็ว ผู้ใช้จึงมีแนวโน้มที่จะใช้คำสั่งตลาดเพื่อล็อกผลกำไรหรือขาดทุนโดยตรง; ส่วนตลาด Weather ซึ่งได้รับแรงขับเคลื่อนจากข้อมูลสภาพอากาศแบบเรียลไทม์ ผู้ใช้ก็ให้ความสำคัญกับความเร็วในการตอบสนองอย่างมาก

นอกจากนี้ ค่าธรรมเนียมขึ้นอยู่กับช่วงราคาที่เกิดการซื้อขายในออเดอร์บุ๊ก

เนื่องจากธุรกรรมที่เข้าสู่เกณฑ์ค่าธรรมเนียมจะไม่ก่อให้เกิดค่าธรรมเนียมในลักษณะเดียวกัน ค่าธรรมเนียมของ Polymarket เกี่ยวข้องกับ p × (1 - p) ยิ่งราคาใกล้เคียงกับ 50/50 ยิ่งมีความแตกต่างกันมากในตลาด น้ำหนักค่าธรรมเนียมจะสูงขึ้น; ยิ่งราคาใกล้เคียงกับ 0% หรือ 100% ยิ่งผลลัพธ์ใกล้เคียงกับความแน่นอน น้ำหนักค่าธรรมเนียมจะต่ำลง

จากข้อมูลของห้าเส้นทางหลัก การซื้อขายส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่ช่วง 30–50 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วง 40–50:

ข้อมูลชุดนี้แสดงให้เห็นว่าการซื้อขายหลักของ Polymarket ไม่ได้เกิดขึ้นในช่วงที่ผลลัพธ์ใกล้เคียงกับความแน่นอน แต่กลับมุ่งเน้นที่จุดที่ยังมีความแตกต่างชัดเจนในตลาด

3.3 การคำนวณรายได้: ใครคือวัวให้นมกำไร?

เราประมาณรายได้ค่าธรรมเนียมของ Polymarket ในห้าหมวดหมู่โดยใช้ปริมาณการซื้อขายของตลาดแต่ละหมวด ร่วมกับ feeRate ที่เกี่ยวข้อง และใช้权重 p × (1-p) ตามช่วงราคาต่างๆ นอกจากนี้ยังพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงของผู้ใช้บางส่วนที่ไวต่อค่าธรรมเนียม จากการเป็น Taker ไปเป็นการวางคำสั่ง Limit หลังจากเริ่มคิดค่าธรรมเนียม โดยเฉพาะผู้ใช้ที่ซื้อขายในช่วงท้ายของตลาด ทำกลยุทธ์การซื้อขายแบบ arbitrage ด้วยอัตราผลตอบแทนต่ำ หรือซื้อขายบ่อยในระยะสั้น จะคำนวณอัตราผลตอบแทนอย่างระมัดระวังยิ่งขึ้น

ดังนั้น เราสามารถสร้างสมมติฐานที่ระมัดระวังยิ่งขึ้นบนพื้นฐานการประมาณการเดิม: สมมติว่าหลังจากมีการคิดค่าธรรมเนียม ปริมาณการซื้อขายด้วยคำสั่งตลาดในแต่ละเส้นทางจะลดลง 20%

สูตรที่ปรับแล้วกลายเป็น:

ค่าธรรมเนียมที่ประมาณการหลังการปรับ ≈ มูลค่าการซื้อขายตลาด × 80% × อัตราค่าธรรมเนียม × (1 - p)

โดยอิงจากปริมาณการซื้อขายรวมใน 7 วันและสัดส่วนปริมาณการซื้อขายในแต่ละหมวดหมู่ เราได้ประมาณการมูลค่าการซื้อขายแบบมาร์เก็ตออเดอร์ใน 7 วันของห้าหมวดหมู่หลัก

ก่อนหน้านี้ได้คำนวณมูลค่าการซื้อขายด้วยคำสั่งตลาดสำหรับแต่ละเส้นทางแล้ว ต่อไปให้รวมกับ feeRate และน้ำหนักช่วงราคาของแต่ละเส้นทางเพื่อประมาณค่าค่าธรรมเนียม เพื่อให้การคำนวณแม่นยำยิ่งขึ้น เราใช้ค่ามัธยฐานของช่วงเป็นราคาประมาณการ:

(หมายเหตุ: เนื่องจากวิธีการคำนวณ สัดส่วนของคำสั่งซื้อขายในอดีตที่ล่าช้า และการเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกของแต่ละสาขา แบบจำลองการคำนวณนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อสะท้อนสัดส่วนการมีส่วนร่วมของแต่ละสาขา ซึ่งอาจมีความคลาดเคลื่อนที่สมเหตุสมผลเมื่อเปรียบเทียบกับค่าธรรมเนียมรวมที่ระบบคำนวณจริง)

What does the data indicate?

1️⃣ Crypto เป็นช่องทางที่สร้างกำไรสูงสุดในขณะนี้ โดยมีค่าธรรมเนียมที่ประมาณไว้ใน 7 วันอยู่ที่ประมาณ 4.39 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือเป็น “วัวให้นมกำไร”

จุดนี้ค่อนข้างขัดกับความเข้าใจทั่วไป เพราะจากสัดส่วนปริมาณการซื้อขาย Sport ถือเป็นตลาดหลักอันดับหนึ่ง โดยปริมาณการซื้อขายใน 7 วันอยู่ที่ประมาณ 401 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่า Crypto ที่มีอยู่ 174 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ในผลค่าธรรมเนียม Crypto กลับอยู่อันดับหนึ่ง โดยมีสาเหตุหลักสองประการ:

สัดส่วนคำสั่งตลาดสูงกว่า: สัดส่วนของ Market อยู่ที่ประมาณ 75% ซึ่งสูงกว่าอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับ Sport ที่ 60% Polymarket เก็บค่าธรรมเนียมจากคำสั่งตลาดเป็นหลัก ดังนั้นจึงมีการซื้อขาย Crypto มากขึ้นที่เข้าสู่เกณฑ์การคิดค่าธรรมเนียม

อัตราค่าธรรมเนียมสูงสุด: อัตราค่าธรรมเนียมคือ 0.07 ในขณะที่ Sport มีเพียง 0.03 แม้ว่ามูลค่าการซื้อขายแบบมาร์เก็ตออเดอร์ของทั้งสองจะเท่ากัน ค่าธรรมเนียมต่อหน่วยการซื้อขายใน Crypto จะสูงกว่าอย่างชัดเจน

2️⃣ Sport เป็นแหล่งค่าใช้จ่ายอันดับสอง โดยมีค่าใช้จ่ายประมาณ 3.31 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 7 วัน เป็นฐานปริมาณการซื้อขาย

ข้อได้เปรียบของ Sport คือปริมาณการซื้อขายที่ใหญ่พอสมควร โดยปริมาณการซื้อขายใน 7 วันอยู่ที่ประมาณ 401 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอยู่อันดับหนึ่งในห้าหมวดหมู่ แต่จุดอ่อนของมันก็ชัดเจนเช่นกัน: feeRate ต่ำที่สุด โดยมีค่าเพียง 0.03

3️⃣ หากรวม Politics และ Trump เป็นตลาดประเภทการเมือง ค่าใช้จ่ายโดยประมาณใน 7 วันอยู่ที่ประมาณ 3.14 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งใกล้เคียงกับหมวดกีฬาอย่างมาก และเป็นช่องทางดูดซับการจราจรแบบพัลส์

ลักษณะของตลาดการพนันทางการเมืองคือได้รับแรงขับเคลื่อนจากเหตุการณ์อย่างรุนแรง มันไม่เหมือนกับกีฬาที่มีการแข่งขันคงที่ทุกวัน หรือคริปโตที่ราคาผันผวนต่อเนื่อง แต่เมื่อเกิดการเลือกตั้ง ผลสำรวจความคิดเห็น การเปลี่ยนแปลงนโยบาย หรือการประกาศท่าทีของผู้สมัคร จะเกิดการซื้อขายแบบรวมศูนย์ได้ง่าย ดังนั้น แม้จังหวะการซื้อขายของตลาดการเมืองจะไม่คงที่เสมอไป แต่ในช่วงเวลาที่เป็นประเด็นร้อน รายได้จากค่าธรรมเนียมกลับสูงมาก

4️⃣ ค่าใช้จ่ายโดยประมาณ 7 วันของ Weather อยู่ที่ประมาณ 400,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำที่สุดในห้าเส้นทาง

ดังนั้น โครงสร้างรายได้ของ Polymarket สามารถสรุปได้อย่างง่ายว่า: Crypto รับผิดชอบรายได้ของแพลตฟอร์ม, Sport รับผิดชอบปริมาณการซื้อขาย, และ Politics / Trump รับผิดชอบเหตุการณ์ที่เป็นที่นิยมเพื่อดึงดูดผู้ใช้ใหม่ให้กับแพลตฟอร์ม

ความสำเร็จของ Polymarket ได้นำเสนอข้อคิดเชิงการปรับโครงสร้างให้กับทั้งสาขาตลาดการพยากรณ์:

1️⃣ การเปลี่ยนแปลงอย่างครอบคลุมของตัวชี้วัด

ในอดีต การดูตลาดการทำนายมักเน้นที่ปริมาณการซื้อขายและหัวข้อที่เป็นที่นิยม แต่เมื่อเข้าสู่ยุคเชิงพาณิชย์ ตัวชี้วัดความสำเร็จจะเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงเป็น: ค่าธรรมเนียมจริง สัดส่วน Taker ความลึกของสมุดคำสั่ง และช่องระหว่างราคาซื้อและขาย (Spread) การสร้างปริมาณการซื้อขายโดยการหมุนเวียนเงินระหว่างบัญชีของตัวเองจะไม่สามารถยั่งยืนได้ภายใต้กลไกค่าธรรมเนียม

2️⃣ ประเภทเหตุการณ์ต่างกัน ตรงกับบทบาทรายได้ที่ต่างกัน

แพลตฟอร์มตลาดการพยากรณ์ในอนาคตจะไม่พึ่งพาเพียงแค่สินทรัพย์เดียวเพื่อครอบครองตลาด แต่จะก้าวไปสู่การแบ่งหน้าที่อย่างละเอียด

ตลาดประเภทคริปโตใกล้เคียงกับการซื้อขายทางการเงิน ราคาเปลี่ยนแปลงเร็วและรอบการตอบสนองสั้น ผู้ใช้จึงไวต่อความเร็วในการดำเนินการ จึงสามารถสร้างประสิทธิภาพรายได้สูงได้ง่ายกว่า

กีฬาดูเหมือนเป็นกระแสเงินสดที่มั่นคง เพราะมีการแข่งขันบ่อย ผลลัพธ์ชัดเจน และมีสถานการณ์การซื้อขายอย่างต่อเนื่อง จึงเหมาะสำหรับสร้างปริมาณการซื้อขายรายวัน

ตลาดเช่น การเมือง/ทรัมป์ มักมีลักษณะเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นอย่างฉับพลัน โดยทั่วไปอาจไม่ค่อยเสถียร แต่เมื่อถึงจุดสำคัญเช่น การเลือกตั้ง การสำรวจความคิดเห็น หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบาย จะมีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

สำหรับตลาดเช่น Weather หากเหตุการณ์มีความเป็นมาตรฐานเพียงพอและผลลัพธ์ชัดเจน แม้ขนาดจะยังเล็กในระยะสั้น ก็ยังมีโอกาสสร้างฉากการซื้อขายของตัวเอง

3️⃣ กลไกค่าธรรมเนียมจะผลักดันคุณภาพของออเดอร์บุ๊กให้ดีขึ้น

ในระยะฟรี แพลตฟอร์มสามารถเปิดหลายคู่การซื้อขายได้; หลังจากมีค่าธรรมเนียม ผู้ใช้และผู้ให้สภาพคล่องจะเริ่มคำนึงถึงค่าใช้จ่ายอย่างรอบคอบ กลไกค่าธรรมเนียมจะช่วยกรองคุณภาพของตลาดในทางกลับกัน

ตลาดการพยากรณ์ที่ดี ไม่เพียงแต่ต้องมีหัวข้อที่น่าสนใจ แต่ยังต้องสามารถตอบสนองเงื่อนไขหลายประการได้พร้อมกัน:

ผลลัพธ์ชัดเจน สะดวกต่อการปิดรายการ

ข้อมูลมีการอัปเดตบ่อย ซึ่งอาจส่งผลต่อราคา

ความแตกต่างของตลาดเพียงพอ ผู้ใช้มีแรงจูงใจในการซื้อขาย

สภาพคล่องดีเพียงพอ ผู้ใช้จึงยินดีดำเนินการซื้อขายด้วยตนเอง

ผลลัพธ์ไม่สามารถถูกควบคุมได้ง่าย

4️⃣ อุปสรรคของตลาดการพยากรณ์อยู่ที่ “อำนาจการกำหนดราคาอย่างต่อเนื่อง”

การเปิดตลาด YES/NO นั้นไม่ยาก แต่สิ่งที่ยากคือการทำให้มีผู้เสนอราคา ผู้รับคำสั่ง ผู้ปรับราคา และผู้ยินดีรับความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง แค่เมื่อตลาดมีความลึกและปริมาณการซื้อขายเพียงพอ ราคาของมันจึงจะมีความหมายในการอ้างอิง และแพลตฟอร์มจึงจะสามารถสร้างรายได้จากมันได้

ดังนั้นอุปสรรคที่แท้จริงของตลาดการทำนาย ไม่ใช่ “ใครจะค้นพบจุดเด่นได้เร็วที่สุด” แต่คือ: แปลงจุดเด่นให้เป็นตลาดที่สามารถซื้อขายได้ 👉 ทำให้ตลาดมีสภาพคล่องในระยะยาว 👉 ทำให้ราคาเป็นสัญญาณที่โลกภายนอกยินดีอ้างอิง

โครงการที่สามารถเล่าเรื่องใหญ่ๆ มีมากมาย แต่โครงการที่สามารถแปลงเรื่องเล่าให้กลายเป็นรายได้จริงมีน้อยมาก

Polymarket เคยเป็นตัวแทนการดึงดูดผู้ใช้ที่มีชื่อเสียงที่สุดในทั้งอุตสาหกรรม และเมื่อมันเสร็จสิ้นการเปลี่ยนผ่านจาก “เรื่องราวการดึงดูดผู้ใช้” เป็น “ระบบดูดซับเงินทุนอย่างเป็นระบบ” มันต้องการพิสูจน์สิ่งหนึ่งให้กับทั้งอุตสาหกรรม:

มูลค่าสูงสุดของตลาดการพยากรณ์ไม่ได้อยู่ที่การพยากรณ์อนาคตได้แม่นยำเพียงใด แต่อยู่ที่ความสำเร็จในการแปลงความไม่แน่นอนของโลกแห่งความเป็นจริงให้กลายเป็นตลาดยักษ์ที่สามารถกำหนดราคาแบบมาตรฐาน ซื้อขายบ่อยครั้ง และสร้างรายได้อย่างต่อเนื่อง

ในอดีต ตลาดการพยากรณ์ได้พิสูจน์แล้วว่าสามารถดึงดูดปริมาณผู้ใช้งานมหาศาล; ตอนนี้ มันกำลังพิสูจน์ว่าเป็นธุรกิจที่ไม่มีใครเทียบได้

วิธีการคำนวณ: แยกสัดส่วนของคำสั่งตลาดและคำสั่งจำกัดราคาสำหรับแต่ละกลุ่มธุรกิจ จากนั้นประมาณผลกระทบของ p × (1 - p) ต่อค่าธรรมเนียมตามช่วงราคาที่成交 แล้วผสานอัตราค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับแต่ละกลุ่มธุรกิจ เพื่อคำนวณว่าแต่ละกลุ่มธุรกิจมีส่วนร่วมต่อค่าธรรมเนียมประมาณเท่าใด

ผู้เขียนต้นฉบับ: Changan, Amelia, ทีมเนื้อหา Biteye