พีเตอร์ ชิฟฟ์ กำลังโจมตี MicroStrategy (MSTR) อีกครั้ง โดยอ้างว่ากลยุทธ์การสะสม Bitcoin เป็นเวลาห้าปีของบริษัทได้ผลตอบแทนรวมเป็นลบ และโครงสร้างหุ้นưuณัติ STRC ของบริษัทพึ่งพาการเพิ่มขึ้นของราคาซึ่งยังไม่เกิดขึ้น
ชิฟฟ์โพสต์บน X ว่า MSTR ได้ลงทุนประมาณ 64 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน Bitcoin (BTC) นับตั้งแต่ปรับใช้กลยุทธ์คลังทรัพย์สิน ตามที่เขาอ้าง ผลตอบแทนรวมของโพสิชันนี้ยังคงติดลบจนถึงวันที่ 23 พฤษภาคม เขาเสริมว่ากรอบงาน STRC ทั้งหมดขึ้นอยู่กับการที่ Bitcoin เพิ่มมูลค่าประมาณ 30% ต่อปี เพื่อสนับสนุนเงินปันผลรายปี 11.5%
การวิเคราะห์อย่างละเอียดเกี่ยวกับคณิตศาสตร์ของผลตอบแทนของ STRC
กลยุทธ์กำหนดอัตราจ่ายเงินปันผล STRC ที่ 11.50% สำหรับเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นเป็นเดือนที่เจ็ดติดต่อกันนับตั้งแต่หุ้นโปรดได้เปิดตัวในเดือนกรกฎาคม 2025 อัตรานี้จะมีการปรับทุกเดือนเพื่อให้หุ้น STRC ซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่าหน้าตั๋ว $100
การวิจารณ์ของชิฟฟ์มุ่งเน้นที่ความยั่งยืนของภาระผูกพันนั้น เขาโต้แย้งว่าการจ่ายผลตอบแทนรายปี 11.5% ต้องการให้ Bitcoin เติบโตแบบทบต้นที่อัตราสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมาก
เขายังระบุว่าการออก STRC อย่างต่อเนื่องทำให้เกณฑ์นี้เพิ่มขึ้นทุกเดือนเมื่อหุ้นเพิ่มมากขึ้นในตลาด
ชิฟฟ์เคยระบุว่า MSTR เป็นแผนพอนซี โดยอ้างว่าโครงสร้างนี้มีลักษณะยืนยันตัวเองในทางลบ ภายใต้การตีความนี้ ผลประกอบการของ Bitcoin ที่อ่อนแอจะลดความสามารถของ MSTR ในการออกหุ้นใหม่ในราคาพรีเมียม ทำให้ทุนที่มีอยู่เพื่อจ่ายเงินปันผลลดลง
“มันยังไม่สามารถทำกำไรได้ถึง 2.5% เลย แม้แต่ในช่วงห้าปี ไม่พูดถึงทุกปีเป็นเวลาห้าปี ยิ่งไปกว่านั้น MSTR ยังคงออก STRC เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ดังนั้นอัตราขั้นต่ำที่ 2.5% จึงสูงขึ้นทุกสัปดาห์” Schiff กล่าว
การต่อต้านจากกระทู้
ไม่ใช่ผู้สังเกตการณ์ทุกคนที่ยอมรับกรอบการอธิบายนี้ ผู้แสดงความคิดเห็นหนึ่งคนโต้แย้งว่า การถือครอง Bitcoin ของ MSTR มากกว่าภาระหนี้ปันผลอย่างมาก และอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น 2.5% จะเพียงพอต่อการชำระเงิน
ชิฟฟ์ปฏิเสธตัวเลขนั้น โดยชี้ให้เห็นว่า Bitcoin ยังไม่เคยแตะระดับขั้นต่ำที่พอจะเรียกได้ว่าสูงนั้นเลยนับตั้งแต่ MSTR เริ่มสะสม
ผู้เข้าร่วมอีกคนหนึ่งได้ยกประเด็นที่ต่างออกไป โดยโต้แย้งว่าปัญหาที่แท้จริงคือผู้ลงทุนรายย่อยไม่เข้าใจความผันผวนของสินทรัพย์ที่ใช้เลเวอเรจแทน Bitcoin มากกว่าการเปิดเผยข้อมูลที่ไม่เพียงพอ
Saylor ได้ท้าทาย Schiff ให้ปกป้องโพสิชันของตน โดยอ้างถึงประสิทธิภาพราคาของ MSTR ในระยะยาวเมื่อเทียบกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม
กลยุทธ์ถือครอง 818,869 BTC ในต้นทุนเฉลี่ยประมาณ $75,540 ต่อเหรียญ โดยที่ Bitcoin กำลังซื้อขายใกล้ $76,800 ในวันที่ 23 พฤษภาคม โพสิชันนี้อยู่เหนือต้นทุนเพียงเล็กน้อย
การที่หลักประกันนี้จะยืนยันคำเตือนของชิฟฟ์เกี่ยวกับ วัฏจักรแห่งความพินาศ หรือสื่อถึง จุดต่ำชั่วคราว จะขึ้นอยู่กับทิศทางของ Bitcoin การซื้อ Bitcoin ของ MSTR โดยกลยุทธ์ยังคงดำเนินต่อไป โดยซายเลอร์ยังไม่ได้ยอมรับข้อจำกัดเชิงโครงสร้างใดๆ ต่อแนวทางนี้