การเคลื่อนไหวของเจนเซนนี้บรรลุเป้าหมายสามประการในครั้งเดียว: สนับสนุน Marvell เพื่อควบคุมการผูกขาดตลาดของ Broadcom; ผูกมัด Marvell เข้ากับระบบนิเวศของตนเองเพื่อเรียกเก็บค่าผ่านทาง; และใช้โอกาสในการให้การรับรอง Marvell อย่างเปิดเผยเพื่อกดดันราคาหุ้นของ Broadcom พร้อมกันสร้างพื้นที่ทางความคิดเห็นสำหรับเรื่องเล่าเชิงกลยุทธ์ของตน
ผู้เขียนบทความ แหล่งที่มา: Wall Street Journal
ในเวลาเพียงหนึ่งคืน สถานการณ์ก็เปลี่ยนไป
เมื่อคืนนี้ Broadcom ได้เปิดเผยผลการดำเนินงานที่เพียงพอจะกระตุ้นให้ตลาดเฉลิมฉลองอย่างบ้าคลั่งในปีปกติใดๆ: รายได้จากเซมิคอนดักเตอร์ AI ในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 10.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 143% เมื่อเทียบปีต่อปี; ค่าคาดการณ์สำหรับไตรมาสที่ 3 คือรายได้จากชิป AI 16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 200% เมื่อเทียบปีต่อปี แต่ราคาหุ้นกลับร่วงลงกว่า 13.7% หลังตลาดปิด ซึ่งค่อนข้างน่าอาย
ก่อนหน้านี้สองวัน บนเวทีของการประชุมคอมพิวเตอร์นานาชาติไทเป (Computex) ซึ่งเจนสัน ฮวง ซีอีโอของนิวเดีย ได้ขึ้นไปยืนข้างแมตต์ มัฟฟี่ ซีอีโอของแมร์เวล และพูดกับผู้ชมในห้องว่า:
บริษัทล้านล้านดอลลาร์สหรัฐแห่งถัดไป คุณผู้หญิงและคุณผู้ชาย
ยังพูดไม่ทันจบ หุ้น Marvell พุ่งขึ้นกว่า 20% ก่อนเปิดตลาด แล้วเพิ่มขึ้นอีก 37% ในสองวันทำการถัดไป การวางเคียงกันของสองสถานการณ์นี้สร้างข้อความที่ลึกซึ้งที่สุดแต่ไม่อาจพูดออกมาได้ของอุตสาหกรรมชิป AI: ตัวเลขรายงานผลการดำเนินงานไม่ใช่เรื่องเล่าเดียวอีกต่อไป การจัดเรียงใหม่ของโครงสร้างการแข่งขันต่างหากคือเรื่องราวที่แท้จริง
รายงานผลการดำเนินงานของ Broadcom ถูกตีความผิดเป็นการร่วงลงอย่างรุนแรง แต่ตามมาตรฐานทั่วไปแล้วถือว่าโดดเด่นมาก โดยรายได้รวมในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 22.19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 48% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์; EPS หลังปรับแล้วอยู่ที่ 2.44 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 54% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเป็นไตรมาสที่ 13 ติดต่อกันที่มีรายได้จาก AI เพิ่มขึ้น; คาดว่ารายได้จากชิป AI ทั้งปีจะแตะระดับ 56,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และยืนยันอีกครั้งว่าจะทะลุ 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2027
แล้วทำไมถึงลดลง? คำตอบจากตลาดนั้นง่ายและโหดร้าย:
ความแตกต่างที่คาดการณ์ไว้ ภายใต้เงื่อนไขการประเมินมูลค่าสูง
รายได้รวมอยู่ที่ 22.19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าคาดการณ์เฉลี่ยของนักวิเคราะห์เล็กน้อยที่ 22.27 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ; แผนกซอฟต์แวร์โครงสร้างพื้นฐานสร้างรายได้ 7.18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าคาดการณ์ที่ 7.32 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ; ที่สำคัญที่สุดคือ สถาบันผู้ซื้อบางรายที่มีความกล้าหาญสูงสุดมีการคาดการณ์ภายในเกี่ยวกับคำแนะนำด้านชิป AI สำหรับไตรมาสที่ 3 สูงกว่า 16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นับตั้งแต่ต้นปี ราคาของ Broadcom เพิ่มขึ้นประมาณ 40% ซึ่งเหนือกว่าดัชนีนาส์แด็กที่เพิ่มขึ้น 16% ในช่วงเวลาเดียวกัน และเพิ่งแตะระดับสูงสุดประวัติศาสตร์ที่ 481.57 ดอลลาร์สหรัฐก่อนเปิดเผยผลประกอบการ ในระดับการกำหนดราคาที่ได้รับการประเมินอย่างเต็มที่เช่นนี้:
“ชนะไม่พอ” และ “แพ้” ในสายตาของตลาดไม่มีความแตกต่าง
ในช่วงการร่วงลงครั้งนี้ ยังมีสัญญาณที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นซ่อนอยู่:
Broadcom ไม่ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำรายได้จาก AI ปี 2027 ยังคงอยู่ที่คำบรรยายทั่วไปว่า “เกิน 1 แสนล้านดอลลาร์” ในบริบทที่ Marvell กำลังเติบโตอย่างแข็งแกร่ง การเงียบของ Broadcom นั้นเอง ก็เป็นสัญญาณที่เงียบอยู่แล้ว
เพื่อเข้าใจการแข่งขันกับ Marvell นั้น ต้องเข้าใจก่อนว่า Broadcom มีแนวป้องกันในตลาดชิป AI มาจากไหน และทำไมจึงมั่นคง
Broadcom ไม่ใช่บริษัท GPU แต่เป็นผู้นำตลาดอย่างสมบูรณ์ในด้านตัวเร่งความเร็ว AI แบบกำหนดเอง (XPU/ASIC) โดยปัจจุบันครองส่วนแบ่งตลาดตัวเร่งความเร็ว AI แบบกำหนดเองทั่วโลกประมาณ 70% และเป็นผู้นำตลาดอย่างไม่ต้องสงสัย แกนหลักของโมเดลธุรกิจของบริษัทคือการออกแบบร่วมกับบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพื่อพัฒนาชิปเฉพาะตัว: ซีรีส์ TPU (Tensor Processing Unit) ของ Google ตั้งแต่รุ่นแรกในปี 2014 ได้รับการออกแบบร่วมกับ Broadcom และข้อตกลงความร่วมมือระหว่างสองฝ่ายได้รับการขยายออกไปจนถึงปี 2031 เมื่อวันที่ เมษายน 2026
ตามการประมาณการของนักวิเคราะห์จาก Mizuho รายได้จาก AI ของ Broadcom จากความสัมพันธ์กับ Google และ Anthropic ในปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 21,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจะเพิ่มขึ้นเป็น 42,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2027
นี่คือรูปแบบที่ดูเหมือนจะไม่สามารถพังทลายได้
อย่างไรก็ตาม การปรากฏตัวของ Marvell ได้สั่นคลอนความแน่นอนของมันอย่างรากฐาน
Marvell ไม่ใช่ผู้เล่นใหม่ แต่อัตราการเปลี่ยนแปลงในสองปีที่ผ่านมาทำให้ประหลาดใจอย่างมาก ในปีงบประมาณ 2026 (สิ้นสุดเดือนมกราคม 2026) รายได้จากศูนย์ข้อมูลของ Marvell อยู่ที่ 6.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 74% ของรายได้รวม เพิ่มขึ้น 42% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ที่สำคัญกว่านั้น Marvell ได้ให้บริการออกแบบชิปแบบกำหนดเองแก่ Amazon (ชุด AI accelerator Trainium), Microsoft (Maia AI accelerator), Meta (data processing unit) และ Google (Axion ARM CPU) โดยมีโครงการซิลิคอนแบบกำหนดเองที่กำลังดำเนินอยู่จำนวน 18 โครงการ
กล่าวอีกนัยหนึ่ง มาร์เวลกำลังกลายเป็นทางเลือกที่สอง หรือแม้แต่ทางเลือกขนานสำหรับลูกค้าขนาดใหญ่ทุกรายที่ต้องการหลีกเลี่ยงการผูกขาดของ Broadcom
การคำนวณของ NVIDIA: การลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน Marvell และข้อตกลงความร่วมมือเชิงยุทธศาสตร์ NVLink Fusion ถือเป็นการเคลื่อนไหวที่มีจินตนาการเชิงยุทธศาสตร์ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์การลงทุนในวงการเซมิคอนดักเตอร์
เพื่อเข้าใจตรรกะของขั้นตอนนี้ ต้องเข้าใจภัยคุกคามเชิงโครงสร้างที่ NVIDIA กำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้ (ซึ่งไม่ใช่ภัยคุกคามแบบครอบคลุมทั้งหมด):
พร้อมกับความต้องการการประมวลผลแบบอินเฟอเรนซ์ของโมเดลขนาดใหญ่เช่น GPT ที่เพิ่มขึ้นอย่างระเบิด บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในอเมริกาเหนือกำลังซื้อชิปเฉพาะทางในปริมาณที่ยังไม่เคยมีมาก่อน เพื่อลดการพึ่งพา GPU ของ NVIDIA โดย Google มี TPU, Amazon มี Trainium, Microsoft มี Maia, Meta มี MTIA และพื้นฐานของชิปเหล่านี้คือความสามารถในการออกแบบของ Marvell, Broadcom และ MediaTek
ความขัดแย้งที่โหดร้ายจึงปรากฏขึ้น:
ลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของ Marvell คือบริษัทที่ต้องการแทนที่ NVIDIA มากที่สุด
ดังนั้น คำตอบของเจนสันไม่ใช่การขัดขวาง แต่คือการรวมแนวโน้มนี้เข้าไปในระบบนิเวศของตนเอง เนื่องจากโครงสร้างของแพลตฟอร์ม NVLink Fusion มีความลับซ่อนอยู่:
ทุกแพลตฟอร์ม NVLink Fusion ต้องมีส่วนประกอบของ NVIDIA อย่างน้อยหนึ่งชิ้น ไม่ว่าจะเป็น Vera CPU, การ์ดเครือข่าย ConnectX, DPU BlueField หรือสวิตช์ Spectrum-X NVIDIA ยังควบคุมสิทธิ์การอนุญาตใช้งาน IP ของ NVLink ซึ่งหมายความว่า ชิปที่ลูกค้าขนาดใหญ่จ้าง Marvell ออกแบบเพื่อ “กำจัด NVIDIA” แม้จะถูกติดตั้งภายใต้สถาปัตยกรรม NVLink Fusion ก็ยังคงสร้างรายได้ให้กับ NVIDIA ต่อแต่ละแร็ก
นี่คือทางเก็บค่าผ่านทาง ซึ่งเป็นภาษีสำหรับ “การเก็บค่าธรรมเนียม ASIC แบบกำหนดเอง”
NVIDIA ผ่าน Marvell ได้รับประกันสิทธิ์ในการแบ่งรายได้ในยุคชิปแบบกำหนดเอง พร้อมทั้งผสานความสามารถทางเทคโนโลยีของ Marvell เข้ากับระบบนิเวศของ NVIDIA ทำให้ลูกค้าขนาดใหญ่สามารถติดตั้งอุปกรณ์เร่งความเร็ว AI แบบกำหนดเองได้ โดยยังคงใช้สแต็กซอฟต์แวร์และการสนับสนุนซัพพลายเชนของ NVIDIA ซึ่งกลับช่วยเพิ่มความน่าดึงดูดของแพลตฟอร์ม NVLink Fusion
การเคลื่อนไหวของเจนเซนครั้งนี้ ถือเป็นการได้ประโยชน์สามอย่างในครั้งเดียว:
- สนับสนุน Marvell เพื่อควบคุมการผูกขาดส่วนแบ่งตลาดของ Broadcom;
- พร้อมทั้งผูกพัน Marvell เข้ากับระบบนิเวศของตนเองเพื่อเรียกเก็บค่าผ่านทาง;
- ยังใช้การสนับสนุนอย่างเปิดเผยต่อ Marvell เพื่อกดดันราคาหุ้นของ Broadcom และครองพื้นที่ทางความคิดเห็นสำหรับเรื่องเล่าเชิงกลยุทธ์ของตนเอง
ดังนั้นจึงต้องยอมรับว่าผ่านการสนับสนุน Marvell Jensen ได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถเชิงกลยุทธ์และการดำเนินการที่ไม่มีใครเทียบได้
กลยุทธ์ผู้ผลิตหลายรายของกูเกิล: รอยร้าวแรกของ Broadcom ความสัมพันธ์ระหว่าง Broadcom กับกูเกิล เป็นพันธมิตรทางธุรกิจที่สร้างขึ้นจากการผูกพันทางเทคโนโลยีอย่างลึกซึ้ง Broadcom มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในการออกแบบสถาปัตยกรรมชิป TPU ของกูเกิล ไอพี การเชื่อมต่อ และการบรรจุภัณฑ์ ทำหน้าที่เป็นผู้ขับเคลื่อนหลักในการผลิต TPU ขณะที่กูเกิลเป็นผู้ครอบครองสถาปัตยกรรมชิปและสแต็กซอฟต์แวร์ ทั้งสองฝ่ายได้ร่วมกันออกแบบ TPU มาแล้วเจ็ดรุ่น ความสัมพันธ์จึงลึกซึ้งยิ่ง
อย่างไรก็ตาม การวิวัฒนาการเชิงกลยุทธ์ภายในกูเกิลกำลังเกิดขึ้นอย่างเงียบๆ
กลยุทธ์ผู้ผลิตหลายรายของกูเกิลเริ่มปรากฏชัดเจนแล้ว ใน Ironwood TPU (รุ่นที่เจ็ด) กูเกิลได้ร่วมออกแบบกับเมเดียเทก (MediaTek) เพื่อพัฒนาเวอร์ชันที่ปรับแต่งเพื่อการคำนวณแบบสรุปผลด้วยต้นทุนต่ำกว่า รหัสลับ “Zebrafish” โดยมีเป้าหมายให้ถูกกว่าโซลูชันของ Broadcom 20-30% ในชิปการฝึกอบรมรุ่นถัดไป TPU v8 (รหัสลับ “Sunfish”) Broadcom ยังคงรับผิดชอบชิปการฝึกอบรม ส่วน MediaTek รับผิดชอบชิปการสรุปผล ทำให้กูเกิลได้รับอำนาจต่อรองในการจัดการให้ผู้ผลิตทั้งสองรายถ่วงดุลกัน
ที่สำคัญกว่านั้น โกลเกิลได้เริ่มเจรจากับ Marvell เกี่ยวกับชิปการประมวลผล AI รุ่นใหม่ หากความร่วมมือสำเร็จ Marvell จะกลายเป็นพันธมิตรด้านการออกแบบรายที่สามของระบบชิป AI ของโกลเกิล
นั่นหมายความว่า:
ความสัมพันธ์ระหว่าง Broadcom กับ Google กำลังค่อยๆ เปลี่ยนจาก “พันธมิตรผู้เดียวเท่านั้น” เป็น “หนึ่งในซัพพลายเออร์หลัก” Broadcom ยังคงเป็นศูนย์กลางและผู้นำในระบบนิเวศชิปที่ออกแบบเฉพาะสำหรับ Google และยังไม่มีใครสามารถแทนที่ได้ในระยะสั้น แต่ความไม่สามารถแทนที่ได้ของมันเริ่มมีสัญญาณอ่อนตัวลงอย่างชัดเจน นี่คือร่องรอยแรกที่เกิดขึ้นบนพื้นฐานของ Broadcom จากผลกระทบของการแข่งขันจาก Marvell ที่ Jensen ผลักดัน
การต่อสู้ลับเกี่ยวกับมาตรฐานการเชื่อมต่อ: NVLink ต่อ UALink ภายใต้การแข่งขันเปิดเผยในอุตสาหกรรมการผลิตชิป การต่อสู้ลับนี้กำลังเกิดขึ้นพร้อมกัน โดย Broadcom และ NVIDIA อยู่ฝั่งตรงข้ามกัน
NVIDIA แนะนำ NVLink: มาตรฐานการเชื่อมต่อแบบเป็นของตัวเองที่มีประสิทธิภาพสูงแต่ปิดอย่างสมบูรณ์ ซึ่งมีข้อได้เปรียบในการเป็นผู้นำตลาดนาน 4-5 ปี และได้ผนวกเข้ากับโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกผ่านระบบนิเวศ CUDA
ด้วย AMD และ Intel เป็นผู้นำ ร่วมกับ Broadcom ที่เคยมีส่วนร่วมในการก่อตั้ง联盟 UALink (Super Accelerator Interconnect) มีเป้าหมายเพื่อสร้างมาตรฐานอุตสาหกรรมแบบเปิดสำหรับการเชื่อมต่อแบบขยายขนาดสำหรับชิปที่ไม่ใช่ NVIDIA กฎเกณฑ์ UALink 2.0 ได้รับการเปิดตัวอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 7 เมษายน 2026 โดยนำสถาปัตยกรรมใหม่ๆ เช่น In-Network Compute มาใช้ ซึ่ง理论上สามารถลดเวลาการฝึกแบบกระจายได้ถึง 30%
อย่างไรก็ตาม บริษัท Broadcom ต่อมาได้ถอนตัวออกจากพันธมิตร UALink โดยเงียบๆ และหันไปพัฒนาเทคโนโลยีการเชื่อมต่อของตนเองเอง การกระทำนี้น่าสนใจและเปิดเผยถึงกลยุทธ์อีกแง่มุมหนึ่งของ Broadcom:
ค้นหาเส้นทางของตัวเองอย่างอิสระระหว่างมาตรฐานเปิดกับระบบนิเวศส่วนตัว
ข้อได้เปรียบของ NVLink อยู่ที่ประสิทธิภาพสูงสุดและการผสานรวมอย่างลึกซึ้งกับระบบนิเวศซอฟต์แวร์ ในขณะที่คุณค่าของ UALink อยู่ที่การหลีกเลี่ยงการพึ่งพาผู้ให้บริการรายเดียว และมอบทางเลือกที่มากขึ้นให้กับลูกค้าขนาดใหญ่ พื้นที่สองเส้นทางนี้จะยังไม่มีผู้ชนะชัดเจนในระยะสั้น แต่การครอบครองมาตรฐานการเชื่อมต่อจะกำหนดแผนที่อำนาจของสถาปัตยกรรมศูนย์ข้อมูล AI ในอนาคต (นั่นคือส่วนแบ่งตลาด)
โฟตอนิกส์ สนามรบแห่งอนาคต หากชิปแบบกำหนดเองเป็นสนามรบหลักในปัจจุบัน โฟตอนิกส์บนซิลิคอน (Silicon Photonics) และการเชื่อมต่อแบบแสง (Optical Interconnect) กำลังกลายเป็นสนามรบที่สำคัญและมีกลยุทธ์สูงกว่าในการตัดสินชัยชนะในขั้นตอนถัดไป
แรงขับเคลื่อนคือกฎทางฟิสิกส์เอง:
เมื่อขนาดของระบบ AI ขยายจากชั้นเดียวไปสู่คลัสเตอร์กระจายแบบข้ามชั้นและข้ามศูนย์ข้อมูล ขีดจำกัดแบนด์วิธและต้นทุนการใช้พลังงานของสายทองแดงเริ่มไม่สามารถรองรับได้อีกต่อไป การเชื่อมต่อแบบแสงให้ประสิทธิภาพการใช้พลังงานมากกว่าสายทองแดงสองเท่า พร้อมระยะการส่งสัญญาณที่ยาวนานขึ้นและความหนาแน่นของแบนด์วิธที่สูงขึ้น
Marvell มีการจัดวางกลยุทธ์อย่างรุนแรงในพื้นที่นี้
ในเดือนธันวาคม 2025 Marvell ได้ดำเนินการซื้อกิจการบริษัทสตาร์ทอัพด้านการเชื่อมต่อแสง Celestial AI ด้วยมูลค่าสูงสุด 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อเข้าถึงแพลตฟอร์มเทคโนโลยี “Photonic Fabric” เทคโนโลยีนี้ช่วยให้สามารถสร้างการเชื่อมต่อแบบออปติคัลระหว่างชิปจากจุดใดก็ได้ไปยังจุดใดก็ได้ และเป็นพื้นฐานสำคัญในการสร้าง “computing fabric driven by light”
Marvell CEO Murphy ได้ระบุอย่างชัดเจนที่ Computex ว่า ขีดจำกัดทางกายภาพของสายทองแดงกำลังเข้าใกล้ภายในชั้นแร็ค และเทคโนโลยี Co-Packaged Optics (CPO) เป็นทางออกเดียว
ความร่วมมือระหว่าง NVIDIA และ Marvell ยังได้ระบุฟอตอนิกส์บนซิลิคอนและการเชื่อมต่อแบบแสงเป็นสาขาความร่วมมือหลัก แม้แต่ Amazon AWS ก็ได้ออกใบเสร็จรับเงินสำหรับผลิตภัณฑ์โฟตอนิกส์ฟับริกให้กับ Marvell เพื่อสนับสนุนนวัตกรรมด้านการเชื่อมต่อแบบแสงในระดับการขยายขนาด
ผู้ใดก็ตามที่นำการเชื่อมต่อด้วยแสงจากห้องปฏิบัติการสู่การผลิตเชิงพาณิชย์ในปริมาณมากก่อน จะเป็นผู้ควบคุมอำนาจการกำหนดราคาของโครงสร้างพื้นฐานสำหรับโรงงาน AI รุ่นถัดไป การแข่งขันครั้งนี้ Broadcom แน่นอนไม่อาจละเลยได้ แต่ Marvell ได้ลงทุนอย่างลึกซึ้งและรวดเร็วในทิศทางนี้จนสร้างความได้เปรียบก่อนหน้า
สามสถานการณ์ของการพัฒนาโครงสร้าง สถานการณ์ที่หนึ่ง: Broadcom รักษาตำแหน่งหลัก โดย Marvell เติมช่องว่าง (สถานการณ์นี้มีความน่าจะเป็นสูงสุดภายใน 2-3 ปี)
นี่คือทิศทางที่เป็นไปได้มากที่สุดในระยะใกล้
Broadcom สามารถรักษาตำแหน่งผู้นำด้านรายได้ในระยะสั้นได้อย่างยากที่จะถูกท้าทาย ด้วยข้อตกลงระยะยาวกับ Google จนถึงปี 2031 โครงการชิปเฉพาะทางกับ OpenAI/Meta และคำสั่งซื้อชิป AI ที่คั่งค้างสูงถึง 7.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Marvell รับผิดชอบความต้องการเพิ่มเติมจากลูกค้าขนาดใหญ่ที่ Broadcom ไม่สามารถให้ความสนใจได้ รวมถึงส่วนแบ่งตลาดที่ถูกลดลงจากกลยุทธ์ผู้จัดจำหน่ายหลายรายของ Broadcom
ทั้งสองอย่างมีอยู่พร้อมกัน แต่ส่วนต่างราคาสัมพัทธ์ของ Broadcom จะค่อยๆ แคบลง
สถานการณ์ที่สอง: ระบบนิเวศที่เชื่อมต่อจะกำหนดรูปแบบ (ระยะกลาง 3-5 ปี)
หาก NVLink Fusion ได้รับการนำไปใช้อย่างลึกซึ้งจากลูกค้าขนาดใหญ่เพิ่มเติม Marvell จะสร้างข้อได้เปรียบแบบไม่สมมาตรกับลูกค้าโครงสร้างพื้นฐาน AI รายใหม่ผ่านความสามารถในการพัฒนาชิปที่ผสานเข้ากับระบบนิเวศของ NVIDIA หาก Broadcom ไม่สามารถเสนอโซลูชันการผสานรวมระบบนิเวศที่คล้ายกันได้ การเติบโตของบริษัทจะยิ่งขึ้นอยู่กับความต่อเนื่องของความสัมพันธ์กับลูกค้ารายเดียวคือ Google
สถานการณ์นี้ไม่มีผลกระทบต่อธุรกิจซอฟต์แวร์ของ Broadcom แต่ตรรกะการประเมินมูลค่าของธุรกิจชิปจะเปลี่ยนแปลงอย่างมีคุณภาพ
สถานการณ์ที่สาม: ฟอตอนิกส์ถูกจัดระเบียบใหม่ (ระยะยาว 5 ปีขึ้นไป)
หากเทคโนโลยีโฟตอนิกส์ฟับริกของ Marvell-Celestial AI สามารถนำไปใช้งานเชิงพาณิชย์ในปริมาณใหญ่เป็นรายแรก (ซึ่ง Marvell คาดการณ์ว่าจะสร้างรายได้ระดับพันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2028-2029) ตลาดเชื่อมต่อศูนย์ข้อมูล AI ทั้งหมดจะต้องเผชิญกับการปรับโครงสร้างในระดับสถาปัตยกรรม ในสถานการณ์นี้ ผู้ผลิตที่สามารถครองมาตรฐานการเชื่อมต่อแบบแสงจะกลายเป็น “ผู้เก็บภาษี” รายถัดไปของโครงสร้างพื้นฐาน AI หลังจาก CUDA
ความทะเยอทะยานอันยิ่งใหญ่ของ Marvell ปรากฏชัดเจนที่นี่
ผลกระทบของเอฟเฟกต์โดมิโนในซัพพลายเชนจากการแข่งขันระหว่าง NVIDIA ที่ใช้ Marvell ต่อสู้กับ Broadcom ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การขึ้นลงของมูลค่าตลาดของบริษัททั้งสองแห่ง
ไถอิ้ง (TSMC): ผู้ได้รับประโยชน์ร่วมกันรายใหญ่ที่สุด และยังเป็นข้อจำกัดที่ใหญ่ที่สุด บริษัทต่างๆ เช่น Broadcom, Marvell, NVIDIA, Google ต่างพึ่งพาความสามารถในการผลิตขั้นสูงและกำลังการผลิตการแพ็คเกจ CoWoS ของ TSMC กำลังการผลิต 3nm และ 2nm ของ TSMC จะยังคงมีความต้องการสูงกว่าอุปทานอย่างต่อเนื่อง และได้รับความนิยมอย่างยั่งยืนจากตลาด กลายเป็นข้อจำกัดเชิงโครงสร้างของอุตสาหกรรมทั้งหมด
ดังนั้น TSMC ยังคงดีมากมากมาก!
Arm Holdings: ผู้ชนะที่ซ่อนอยู่ Arm ได้เข้าร่วมในระบบนิเวศ NVLink Fusion โดยผู้รับอนุญาตสามารถผสานการเชื่อมต่อ NVLink เข้าไปในชิปโดยตรง ซีพียู Axion ของ Google, Graviton ของ Amazon และ Azure Cobalt ของ Microsoft ต่างใช้สถาปัตยกรรม Arm ซึ่งหมายความว่า Arm กำลังรับบทบาทที่ไม่อาจขาดได้ในแผนที่ชิปที่กำหนดเองของลูกค้าขนาดใหญ่
MediaTek: ผู้ได้รับประโยชน์อย่างไม่คาดคิด ด้วยการมีส่วนร่วมในการออกแบบชิปการประมวลผลแบบอินเฟอเรนซ์ของ Google TPU v8 MediaTek ได้เข้าสู่ตลาดศูนย์ข้อมูล AI ระดับสูง ซึ่งช่วยเติมเต็มมุมมองใหม่ให้กับภาพลักษณ์ที่เคยถูกมองว่าเป็นบริษัทอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภค
หน่วยความจำ HBM (SK hynix, Samsung, Micron): ความต้องการเพิ่มขึ้นจากความขยายตัวของ ASIC แบบกำหนดเอง รุ่น Ironwood ของ TPU ของ Google ติดตั้งหน่วยความจำ HBM3E ขนาด 192GB ความต้องการ HBM จาก XPU รุ่นถัดไปจะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผู้ผลิตหน่วยความจำเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์ที่มั่นคงที่สุดในการแข่งขันนี้ พวกเขาไม่จำเป็นต้องเลือกข้าง แต่ได้รับผู้ซื้อเพิ่มขึ้น
สงครามครั้งนี้ไม่มีจุดสิ้นสุด กลับไปสู่คำถามพื้นฐานที่สุดที่เริ่มต้นในบทความ: ผลกระทบจากการแข่งขันของ Marvell ได้ปรากฏในงบการเงินของ Broadcom แล้วหรือยัง?
คำตอบคือ:
เริ่มเห็นรูปร่าง แต่ยังไม่ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง
การชี้นำชิป AI ของ Broadcom สำหรับไตรมาสที่ 3 ที่ 16,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่ำกว่าคาดการณ์ที่สูงที่สุด ซึ่งสะท้อนสไตล์การชี้นำที่ระมัดระวังของ Broadcom มาโดยตลอด รวมถึงการปรับราคาของตลาดเพื่อสะท้อนความกังวลเกี่ยวกับการลดส่วนแบ่งตลาดที่อาจเกิดขึ้น ฐานลูกค้าหลักของ Broadcom ได้แก่ TPU ของ Google, MTIA ของ Meta และชิปที่ออกแบบเฉพาะสำหรับ OpenAI จะยังคงมั่นคงในอีกสองปีข้างหน้า
แต่เรื่องราวที่ Broadcom มี “การผูกขาดอย่างสมบูรณ์” ได้สิ้นสุดลงแล้ว และตรรกะการตั้งราคาในฐานะ “หนึ่งในซัพพลายเออร์หลัก” กำลังเข้ามาแทนที่ ซึ่งส่งผลกระทบเชิงระบบต่อหุ้นเทคโนโลยีที่เคยได้รับพรีเมียมสูง
การเล่นหมากของเจนสัน ฮวงนั้นแม่นยำมาก:
เขาไม่ได้แข่งขันโดยตรงกับ Broadcom แต่กลับกำหนดลำดับอำนาจในยุคชิป AI ใหม่ผ่านการสนับสนุน Marvell การสร้างระบบนิเวศ NVLink Fusion และคำประกาศอย่างเปิดเผยบนเวที Computex ที่ไทเป ในเรื่องเล่าของเจนสัน อนาคตไม่ใช่ “ใครผลิต GPU ที่ดีที่สุด” แต่คือ “ใครสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ลูกค้าขนาดใหญ่ไม่สามารถละทิ้งได้” นั่นคือผลประโยชน์หลักของเจนสัน
ส่วนฮ็อก แทน ผู้นำของ Broadcom ที่มีชื่อเสียงด้านการเข้าซื้อกิจการและการบริหารทางการเงินอย่างเข้มงวด กำลังเผชิญกับสถานการณ์การแข่งขันที่ซับซ้อนและยากที่สุดในอาชีพของเขา: เขาต้องรับมือกับการลดส่วนแบ่งตลาดจาก Marvell กลยุทธ์ผู้จัดจำหน่ายหลายรายจาก Google และการลดทอนเรื่องเล่าจากระบบนิเวศของ NVIDIA