ตลอดเกือบสองทศวรรษ ตลาดพันธบัตรบุหรี่ของรัฐบาลท้องถิ่นมูลค่า 80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มีประวัติการชำระหนี้ที่สมบูรณ์แบบ ไม่เคยผิดนัดชำระหนี้เลยแม้แต่ครั้งเดียว แต่สตรีกนี้สิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน 2026 เมื่อองค์กรชำระค่าเสียหายจากบุหรี่ของเคาน์ตีแนสเซาไม่สามารถชำระเงินต้นจำนวน 35.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เกิดคลื่นสะเทือนในภาคการเงินของรัฐบาลท้องถิ่นซึ่งนักลงทุนจำนวนมากเคยมองว่าเชื่อถือได้อย่างน่าเบื่อ
พันธบัตรเหล่านี้ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการออกพันธบัตรมูลค่า 431 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เริ่มเสนอขายครั้งแรกในปี 2006 ได้ร่วงลงอย่างรวดเร็วเหลือ 52 เซนต์ต่อดอลลาร์ ในภาษาอังกฤษ: นักลงทุนที่ถือพันธบัตรมูลค่า 100 ดอลลาร์สหรัฐ ต้องเผชิญกับเอกสารที่มีมูลค่าเพียง 52 ดอลลาร์สหรัฐทันที
วิธีที่การตกลงเรื่องบุหรี่หมดไปโดยไม่มีควัน
พันธบัตรบุหรี่มีอยู่เนื่องจากข้อตกลงการตั้งถิ่นฐานหลักปี 1998 ซึ่งเป็นข้อตกลงสำคัญระหว่างบริษัทบุหรี่รายใหญ่กับรัฐ 46 รัฐของสหรัฐอเมริกา บริษัทตกลงที่จะจ่ายเงินรายปีให้กับรัฐอย่างถาวร โดยพื้นฐานแล้วเป็นการชดเชยค่าใช้จ่ายด้านสุขภาพที่เกี่ยวข้องกับการสูบบุหรี่ รัฐและหน่วยงานท้องถิ่นจากนั้นจึงแปลงกระแสการจ่ายเงินในอนาคตเหล่านี้เป็นหลักทรัพย์ โดยออกพันธบัตรที่มีหลักประกันด้วยรายได้จากบุหรี่ที่คาดว่าจะได้รับ
ในเดือนเมษายน 2026 การชำระเงิน MSA ที่ไหลเข้าสู่บริษัทชดเชยบุหรี่ของเคาน์ตีนาสเซาอยู่ที่เพียง 14.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัญหาคือหน่วยงานนี้ต้องการเงิน 44.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อครอบคลุมการชำระเงินต้นและดอกเบี้ยสะสม ซึ่งมีช่องว่างใกล้เคียงกับ 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และไม่มีแผนสำรองใดๆ เพื่อเติมเต็มช่องว่างนี้
หนี้ค้างชำระรวมของพันธบัตรเหล่านี้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 510 ล้านดอลลาร์เมื่อรวมดอกเบี้ยที่ค้างชำระแล้ว ตัวเลขนี้ทำให้ความขาดแคลนรายได้ดูน่ากังวลยิ่งขึ้นในบริบทนี้
ภาคที่อยู่ภายใต้แรงกดดันมานานก่อนการผิดนัด
ผู้เข้าร่วมตลาดได้คาดการณ์ปัญหาไว้ล่วงหน้าก่อนการผิดนัดชำระหนี้ของเคาน์ตีแนสเซา ช่วงผลต่างของพันธบัตรบุหรี่ที่คล้ายกันได้ขยายตัวเกิน 80 จุดฐานนับตั้งแต่กลางปี 2025 ซึ่งเป็นสัญญาณชัดเจนว่านักลงทุนต้องการค่าตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับความเสี่ยงที่พวกเขาเห็นว่ากำลังเพิ่มขึ้น
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
สำหรับนักลงทุนที่ยังถือพันธบัตรยาสูบ ตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตามคืออัตราการคุ้มครอง: รายได้จาก MSA ที่เข้ามาเมื่อเทียบกับความต้องการในการชำระหนี้ พันธบัตรที่มีอัตราการคุ้มครองต่ำและมีระยะเวลาครบกำหนดในระยะใกล้จะมีความเสี่ยงสูงสุด ขณะที่พันธบัตรที่มีกองทุนสำรองขนาดใหญ่และระยะเวลาที่ยาวนานกว่าจะมีเวลาเหลือมากกว่า แต่พวกเขาก็กำลังว่ายน้ำต่อต้านกระแสประชากรเดียวกัน