ผู้แต่ง: กูอี้, ChainCatcher
ในวันนี้ Kyle Samani ผู้ก่อตั้งร่วมและหุ้นส่วนผู้จัดการของ Multicoin Capital ได้ประกาศผ่านบัญชีโซเชียลมีเดียของตนเองว่าเขาจะถอนตัวออกจากงานบริหารประจำวันและการตัดสินใจด้านการลงทุนของ Multicoin Capital และในอนาคตจะมุ่งเน้นไปที่โอกาสในด้านเทคโนโลยีอื่น ๆ ที่อยู่นอกเหนืออุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซี Multicoin ได้ให้ข้อความอย่างเป็นทางการต่อมาว่ากองทุนยังคงดำเนินการตามปกติ และโครงสร้างการลงทุนและทีมงานที่มีอยู่จะไม่ได้รับผลกระทบ
“นักลงทุนด้านการเข้ารหัสลับที่ดีที่สุด” เลือกที่จะลดบทบาทลง
นี่คือข่าวใหญ่แน่นอนในวงการ VC ด้านคริปโต ตลอดช่วงเวลานาน Kyle Samani ได้เขียนบทความยาวบ่อยครั้ง ร่วมถกเถียงในอุตสาหกรรม และมีมุมมองที่ชัดเจนเกี่ยวกับกลยุทธ์การลงทุน ไม่เพียงแต่เป็นหัวหอกของ Multicoin Capital เขายังเป็นนักลงทุนที่มีอิทธิพลและมีเสียงขานรับมากที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโตด้วยการลงทุนระยะเริ่มต้นใน Solana ซึ่งสร้างผลตอบแทนหลายร้อยเท่า
ก่อนหน้านี้ Haseeb Qureshi หุ้นส่วนผู้จัดการของ Dragonfly เคยเขียนบทความเมื่อพูดถึงสามนักลงทุนด้านคริปโตที่เขาชื่นชมมากที่สุด แดน โรบินสัน, คริส ดิกซอน, ไคล์ ซามานี อยู่ในอันดับที่สาม, สอง, และหนึ่งตามลำดับ
“Kyle เป็นหนึ่งในนักลงทุนแบบกลับด้านที่แท้จริงเพียงไม่กี่คนในโลกของคริปโต ฉันเกือบจะไม่เห็นด้วยกับความคิดของเขาเลย แต่การลงทุนครั้งแรกของเขา รวมถึงความมั่นคงในการถือครอง Solana ต่อจากนั้นแม้หลังจากที่ FTX ล่มสลาย ทำให้เขาเป็นนักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโตโดยไม่มีข้อสงสัย” Haseeb Qureshi เขียนไว้
แต่ก็คือผู้ที่ถูกเรียกว่า "นักลงทุนที่ดีที่สุดตลอดกาล" นี่เอง กลับเลือกที่จะประกาศลาออกจากช่วงเวลาหนึ่งที่แวดวงคริปโตตกต่ำที่สุด ความหมายที่อยู่เบื้องหลังนี้ทำให้คนต้องคิดอย่างลึกซึ้ง: แม้แต่นักลงทุน VC ระดับแนวหน้าเองก็ไม่สามารถยืนหยัดต่อไปได้แล้วหรือ? อย่างไรก็ตาม เมื่อไม่กี่ปีก่อน แม้ราคา SOL จะลดลงต่ำกว่า 10 ดอลลาร์จากเหตุการณ์ FTX เขาก็ยังยืนยันในมุมมองการลงทุนของตัวเองอยู่ดี และในที่สุดก็พิสูจน์ตัวเองได้ด้วยการเพิ่มขึ้นมากกว่า 25 เท่า
และไม่นานหลังจากที่ประกาศข่าวดังกล่าว Kyle Samani ได้โพสต์ทวีตบนบัญชี X ของเขาในช่วงเช้าวันนี้ ซึ่งถูกลบออกอย่างรวดเร็ว
จากข้อมูลที่มีอยู่ Kyle Samani กล่าวตอบกลับเนื้อหาที่ผู้ใช้ X รายหนึ่งชื่อ Taran (@Taran_ss) โพสต์ว่า "คริปโตไม่ได้น่าสนใจเท่าที่หลายคน (รวมถึงตัวผมเอง) คิดไว้เลย ครั้งหนึ่งผมเชื่อในวิสัยทัศน์ของ Web3 และเชื่อใน dApps แต่ตอนนี้ผมไม่เชื่อแล้ว แก่นแท้ของบล็อกเชนก็คือสมุดบัญชีของสินทรัพย์เท่านั้น มันจะเปลี่ยนรูปแบบการเงิน แต่ก็แค่นั้นแหละ ไม่มากไปกว่านั้น DePIN เป็นอีกพื้นที่ที่น่าจับตามอง คริปโตจะยังคงพัฒนาต่อไป แต่ปัญหาที่น่าสนใจจริงๆ ทั้งหมดก็ได้รับคำตอบไปหมดแล้ว ยกเว้นเรื่องความเป็นส่วนตัว/ความลับของข้อมูลบนบล็อกเชนเท่านั้น (ผมยังคงเชื่อมั่นอย่างยิ่งว่า Zama จะชนะในเส้นทางนี้)"
ในความเห็นของ Kyle Samani ในคำตอบนี้ เขาชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการเข้ารหัสลับนั้นไม่ได้เป็นเรื่องน่าตื่นเต้นอีกต่อไป และเขาก็ไม่เชื่อมั่นในวิสัยทัศน์ของ Web3 อีกแล้ว นอกเหนือจากการเปลี่ยนโฉมระบบการเงินแล้ว บล็อกเชนจะมีบทบาทสำคัญในด้านอื่นได้ยาก ความเป็นส่วนตัวและ DePIN เป็นสองด้านเดียวที่เขายังคงยอมรับอยู่
Multicoin Capital ยืนยันเพิ่มเติมในจดหมายที่ส่งให้ LP ว่า "Kyle ไม่สนใจด้านคริปโตอีกต่อไป" โดยระบุว่า "ความสนใจของ Kyle ได้ขยายไปสู่สาขาเทคโนโลยีอื่นๆ เช่น ปัญญาประดิษฐ์ ชีววิทยาศาสตร์ หุ่นยนต์ เป็นต้น และเขาตัดสินใจใช้เวลาในการศึกษาเทคโนโลยีที่กำลังเติบโตเหล่านี้"
ข้อมูลยังสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในทัศนคติและกลยุทธ์ของ Multicoin Capital อีกด้วย ตามข้อมูลจาก RootData นับตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2025 Multicoin Capital มีส่วนร่วมในการลงทุนเพียง 4 รอบ และนับตั้งแต่เดือนตุลาคม ปี 2024 มีเพียง 10 ครั้งเท่านั้น ซึ่งไม่เพียงแต่ชะลอลงอย่างมากเมื่อเทียบกับความถี่ในการลงทุนครั้งก่อน แต่ยังชัดเจนว่าตามหลัง VC ชื่อดังรายอื่นในช่วงเวลาเดียวกันอย่างเห็นได้ชัด และอยู่ในอันดับที่ 50 ลงมา
ประวัติการลงทุนรอบของ Multicoin Capital แหล่งที่มา:รูตดาต้า
การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ส่วนหนึ่งเกิดจากตลาดและผลประกอบการที่ซบเซา โครงการที่ Multicoin Capital ลงทุนอย่างหนักในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เช่น Wormhole ซึ่งได้รับการลงทุนด้วยมูลค่าประเมินไว้ 2,500 ล้านดอลลาร์ (ในรอบการระดมทุนทั้งหมดมีมูลค่า 225 ล้านดอลลาร์ รองจากรอบการลงทุนของ Forward Industries, FTX และ Solana) ปัจจุบันมี FDV เพียง 220 ล้านดอลลาร์เท่านั้น ส่วน Pyth Network มี FDV เพียง 480 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดของ Solana ก็ลดต่ำกว่า 100 ดอลลาร์อีกครั้ง
จากนี้จึงเห็นได้ชัดเจนว่าเหตุผลที่ Kyle Samani ตัดสินใจลาออกคือ เขาเชื่อว่าทิศทางการพัฒนาของคริปโตนั้นได้เบี่ยงเบนไปจากสิ่งที่เขาคาดหวังไว้ รวมถึงค่านิยมของเขาเอง การสูญเสียความหวังนี้ทำให้เขาต้องตัดสินใจจากลาสถานที่ที่ทำให้เขาเจ็บปวดนี้ แล้วพยายามค้นหาความหลงใหลอีกครั้งในสาขาเช่น AI และชีววิทยาศาสตร์
ต่อไป Multicoin Capital ก็จะต้องเผชิญกับสถานการณ์หลังจาก "สูญเสียจิตวิญญาณ" ไปด้วยเช่นกัน การลาออกจากตำแหน่งของ Kyle Samani ย่อมกระตุ้นให้เกิดคำถามจากภายนอกเกี่ยวกับทิศทางและภาวะผู้นำในอนาคตของบริษัท: ด้วยการชะลอลงอย่างมากของการลงทุนและการปรับโครงสร้างองค์กร Multicoin Capital จะยังคงเป็นหนึ่งใน VC ชั้นนำของอุตสาหกรรมที่มีความมุ่งมั่นในการวิจัยและมีความเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่อยู่หรือไม่?
วิกฤตของอุดมคติ
ในความเป็นจริง ก่อน Kyle Samani จะมีนักลงทุนและผู้ประกอบการด้านคริปโตหลายคนที่แสดงความคิดเห็นในทำนองเดียวกัน ลาออกจากงานและเลือกที่จะพักห่างจากอุตสาหกรรมคริปโตชั่วคราว ในเดือนมกราคมที่ผ่านมา Arianna Simpson หุ้นส่วนทั่วไปของ a16z Crypto ได้ประกาศลาออกและวางแผนที่จะก่อตั้งกองทุนใหม่ ซึ่งจะลงทุนในหลากหลายสาขาอุตสาหกรรมไม่จำกัดเพียงแค่คริปโตเท่านั้น
กรณีที่มีชื่อเสียงมากกว่านั้นคือเคน ชาน ซึ่งเคยเป็นผู้ร่วมก่อตั้งและซีทีโอของ Aevo ที่กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในบทความที่เผยแพร่เมื่อเดือนพฤศจิกายนปี 2025 ว่าเขาเสียเวลา 8 ปีของชีวิตไปกับสกุลเงินดิจิทัล และอธิบายอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลว่าเป็น "คาสิโนระดับโลกที่มีขนาดใหญ่ที่สุดและมีผู้มีส่วนร่วมมากที่สุด"
“การที่อยู่ในอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีมาแปดปีทำลายความสามารถของผมในการแยกแยะรูปแบบธุรกิจที่ยั่งยืนอย่างสิ้นเชิง ในโลกของคริปโตคุณไม่จำเป็นต้องมีธุรกิจหรือผลิตภัณฑ์ที่ประสบความสำเร็จเพื่อจะสร้างรายได้ อุตสาหกรรมคริปโตเต็มไปด้วยโทเคนที่มีมาร์เก็ตแคปสูงแต่มีผู้ใช้งานแทบไม่มีเลย” เคน ชาน กล่าว “จิตใจของอุตสาหกรรมนี้เป็นอันตรายอย่างยิ่ง ผมเชื่อว่ามันจะนำไปสู่การพังทลายของความเคลื่อนไหวทางสังคมของคนรุ่นใหม่ในระยะยาว”
กรณีต่อเนื่องกันที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องกำลังแสดงให้เห็นแนวโน้มที่ชัดเจนขึ้น: ในบริบทของสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ยังคงตึงตัว ขณะที่ผลตอบแทนทางความมั่งคั่งในตลาดคริปโตลดน้อยลงไปอย่างเห็นได้ชัด ผลิตภัพท์ต้นแบบไม่สามารถขยายตัวได้อย่างต่อเนื่องในระยะยาว และแนวคิดหลักที่เคยเป็นรากฐานของการเติบโตของอุตสาหกรรมถูกพิสูจน์แล้วว่าไม่ถูกต้อง ภาคส่วนคริปโตกำลังสูญเสียกลุ่มผู้สร้างสรรค์และนักลงทุนที่เข้ามาเป็นกลุ่มแรกและมีจิตวิญญาณอุดมคติสูงสุดไปในระยะหนึ่ง
การสูญเสียนี้ไม่ได้หมายความถึงการปฏิเสธเทคโนโลยีการเข้ารหัสอย่างพื้นฐาน แต่สะท้อนให้เห็นว่าความอดทนที่ถูกขับเคลื่อนด้วยอุดมการณ์กำลังถูกทดสอบจากวงจรการให้ผลตอบแทนที่ยืดเยื้อ ทั้งนี้ก่อนที่โครงสร้างการตอบแทน อุตสาหกรรม และการคาดการณ์ในระยะยาวจะถูกสร้างขึ้นใหม่ ผู้มีส่วนร่วมหลักบางส่วนเลือกที่จะถอนตัวเป็นช่วงเวลาหนึ่ง
ในช่วงรอบก่อนหน้านี้ นักลงทุน VC หลายคนมักเน้นย้ำว่าการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงมักเกิดขึ้นเมื่อตลาด "ถูกมองข้าม" ตลาดขาลงเป็นช่วงเวลาที่ดีที่สุดในการจับ alpha ของการลงทุน แต่ในตอนนี้แม้แต่นักลงทุนที่ดีที่สุดในประวัติศาสตร์เองก็เลือกที่จะหันหลังจากช่วงเวลานี้ ซึ่งตัวมันเองก็ส่งสัญญาณที่วงการควรให้ความสำคัญอย่างจริงจัง: ปัญหาอาจไม่ใช่แค่การปรับตัวตามรอบของตลาดเท่านั้น แต่เป็นข้อจำกัดในระยะหนึ่งของอุตสาหกรรมคริปโตเกี่ยวกับความสามารถในการนวัตกรรม ทิศทางคุณค่า และวิสัยทัศน์ในการเล่าเรื่อง ซึ่งอาจกำลังเผชิญการตรวจสอบและการประเมินใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อน
อย่างไรก็ตาม โชคดีที่นักลงทุนร่วมทุนชั้นนำเช่น Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital และอื่น ๆ ยังคงมีความกระตือรือร้น และการลงทุนในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมามีมากกว่า 30 ครั้ง สำหรับอุตสาหกรรมคริปโตที่กำลังอยู่ในช่วงปรับตัว การสนับสนุนจากนักลงทุนเหล่านี้อาจไม่สามารถสร้างความเจริญรุ่งเรืองใหม่ได้ทันที แต่ก็อย่างน้อยก็หมายความว่า การประเมินค่าใหม่ในครั้งนี้ยังไม่ถึงขั้นกลายเป็นการถอนตัวอย่างสิ้นเชิง