นักกลยุทธ์ของเมอร์ริล ลินช์ ฮาร์ทเน็ตต์ เตือนว่า: หากข้อมูลเงินเฟ้อในช่วงต่อไปสูงกว่าที่คาดไว้ จะกระตุ้นการขายสินทรัพย์เสี่ยงทันที ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงว่า ในช่วง 100 ปีที่ผ่านมา เมื่อ CPI ทะลุระดับ 4% ดัชนี S&P 500 มักจะลดลงเฉลี่ย 4% ในช่วง 3 เดือนถัดไป และลดลงเฉลี่ย 7% ในช่วง 6 เดือน
นอกจากนี้ สัญญาณการขายของตลาดยังคงแข็งแกร่งขึ้น โดยการระดมทุนครั้งใหญ่ของบริษัทอย่าง SpaceX จะดูดซับสภาพคล่องที่สูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา ร่วมกับความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงที่เข้มงวดของธนาคารกลางทั่วโลก ทำให้ฟองสบู่เทคโนโลยีเข้าสู่ช่วงเวลาที่เปราะบางที่สุด
ตลาดหุ้นสหรัฐกำลังเผชิญกับการทดสอบความเครียดอย่างรุนแรงในเดือนมิถุนายน นักกลยุทธ์ของธนาคารอเมริกา ไมเคิล ฮาร์เนตต์ เตือนว่า เหตุการณ์แมโครที่หนาแน่นหลายประการร่วมกับการลดลงอย่างรุนแรงของสภาพคล่องตลาด อาจผลักดันผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกให้พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ซึ่งอาจทำให้ฟองสบู่สินทรัพย์เทคโนโลยีปัจจุบันแตกสลาย
ตามรายงานของ TradingView Hartnett ระบุในรายงานล่าสุดว่า ข้อมูล CPI ของสหรัฐฯ ที่จะเปิดเผยในเร็วๆ นี้คือตัวเร่งหลักของ "พายุเดือนมิถุนายน" หากข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดสูงกว่าที่คาดไว้ จะกระตุ้นกลไกการขายสินทรัพย์เสี่ยงทันที ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า เมื่อเงินเฟ้อทะลุระดับเตือนสำคัญ มักจะนำไปสู่การปรับตัวลดอย่างลึกของดัชนีหลักของสหรัฐฯ ในช่วงหลายเดือนถัดไป
ในขณะเดียวกัน การตัดสินใจและการแสดงความคิดเห็นอย่างหนาแน่นของธนาคารกลางทั่วโลกกำลังเป็นตัวกำหนดทิศทางของตลาด โดยเฉพาะการประชุมคณะกรรมการตลาดเปิดของเฟด (FOMC) ที่จะนำโดยประธานเฟดคนใหม่ วอลช์ ท่าทีของนโยบายที่จะเอียงไปทางการเข้มงวดหรือผ่อนคลายจะเป็นตัวกำหนดชะตากรรมของตลาดหุ้นสหรัฐและอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาว ใดๆ ก็ตามที่ส่งสัญญาณการ收紧ที่เกินความคาดหมายจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อนักลงทุน
ในบริบทที่อารมณ์ตลาดเชิงบวกอยู่ในระดับสูงสุด ตัวชี้วัดอารมณ์ภายในของธนาคารอเมริกาได้ส่งสัญญาณ「ขาย」อย่างชัดเจน ร่วมกับการระดมทุน IPO ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่จะเกิดขึ้นซึ่งจะดึงสภาพคล่องออกจากตลาดในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงในปัจจุบันอยู่ในสถานะที่เปราะบางอย่างยิ่ง
ข้อมูลเงินเฟ้อสำคัญกำลังจะมาถึง ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เสี่ยงต่อการปรับตัวลดลงอย่างประวัติศาสตร์
ข้อมูล CPI ของสหรัฐฯ ที่จะเปิดเผยในวันที่ 10 มิถุนายนคือการทดสอบครั้งแรกที่ตลาดต้องเผชิญ
ในสามเดือนที่ผ่านมา ข้อมูลนี้เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 0.6% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และในหกเดือนที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 0.4% หากอัตราการเติบโตของ CPI เดือนพฤษภาคมเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าเกิน 0.4% (ซึ่งคาดการณ์โดยตลาดอยู่ที่ 0.5%) จะหมายความว่าอัตราการเติบโตของ CPI ของสหรัฐเมื่อเทียบปีต่อปีจะพุ่งเกิน 4% และอาจเข้าใกล้ระดับ 5% ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐ แนวโน้มนี้จะทำให้สินทรัพย์เสี่ยงรู้สึกไม่มั่นคงอย่างรุนแรง
ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงว่า ในช่วง 100 ปีที่ผ่านมา เมื่อ CPI พุ่งเกิน 4% ดัชนี S&P 500 มักจะลดลงเฉลี่ย 4% ในช่วง 3 เดือนถัดไป และลดลงเฉลี่ย 7% ในช่วง 6 เดือน
ตัวชี้วัดเงินเฟ้ออีกประการที่ไม่ควรละเลยคือการข้ามกันระหว่างอัตราการว่างงานกับ CPI
เดือนพฤษภาคมมี “ความเป็นไปได้ที่มีความน่าจะเป็นต่ำมากแต่มีผลกระทบมหาศาล” ซึ่งอัตราการว่างงานของสหรัฐฯ (คาดการณ์โดยทั่วไปที่ 4.3%) จะเท่ากับหรือลดลงต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อ (คาดการณ์โดยทั่วไปที่ 4.2%) ซึ่งจะเป็นครั้งที่ 7 นับตั้งแต่ปี 1960 ในปีที่อัตราเงินเฟ้อใกล้เคียงหรือสูงกว่าอัตราการว่างงาน (เช่น ปี 1966, 1973, 2008 และ 2021) เฟดมักจะดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และความทรงจำของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับปีเหล่านี้มักเต็มไปด้วยความเจ็บปวด
นอกจากนี้ ค่าความแตกต่างระหว่างอัตราการว่างงานและ CPI มีความสัมพันธ์สูงกับเส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ซึ่งในปัจจุบันชี้ไปที่การกลับด้านของเส้นอัตราผลตอบแทนในระยะใกล้ นี่เป็นสัญญาณอีกประการที่มีผลกระทบเชิงลบต่อสินทรัพย์เสี่ยง
ธนาคารกลางทั่วโลกมีการตัดสินใจอย่างหนาแน่น ผลตอบแทนพันธบัตรอาจสิ้นสุดยุคเฟื่องฟู
“ความเฟื่องฟูและฟองสบู่ทั้งหมดจะสิ้นสุดลงด้วยพันธบัตร” มิคาเอล ฮาร์เนตต์ ย้ำตรรกะนี้ในรายงาน
เขาเตือนว่าชุดเหตุการณ์ในเดือนมิถุนายนอาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 30 ปีของอังกฤษพุ่งเกิน 6% อเมริกาเกิน 5% และญี่ปุ่นเกิน 4% เนื่องจากตลาดปัจจุบันเต็มไปด้วยตำแหน่งซื้อและคาดการณ์กำไรที่เป็นบวก การพุ่งสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนจึงเป็นสัญญาณลบอย่างชัดเจนต่อสินทรัพย์เสี่ยง
ธนาคารกลางทั่วโลกปัจจุบันดูเหมือนจะตามหลังเส้นโค้งเงินเฟ้ออย่างชัดเจน ในจำนวนธนาคารกลางทั่วโลก 68 แห่ง มี 46 แห่งที่ระดับเงินเฟ้อปัจจุบันสูงกว่าค่ากลางสัมบูรณ์ของเป้าหมายหรือช่วงเป้าหมายของพวกเขา ในบริบทนี้ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีโอกาสสูงถึง 98% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน ขณะที่ธนาคารญี่ปุ่น (BoJ) ก็มีโอกาส 83% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน เพื่อหยุดยั้งเยนไม่ให้ร่วงลงต่ำกว่าระดับ 160 เยนต่อเหรียญสหรัฐซึ่งถูกเรียกว่า “เส้นป้องกันแมกโนต์”
การประชุม FOMC วันที่ 17 มิถุนายน ที่นำโดยวอช ถือเป็นหนึ่งในสองเหตุการณ์ที่สำคัญที่สุดในเดือนนี้
ตลาดขณะนี้เผชิญกับภาวะทางนโยบายที่ยากลำบาก: หากวอชมีท่าทีผ่อนคลายเกินไป ผลตอบแทนระยะยาวจะพุ่งขึ้นไปแตะระดับ 6%; หากมีท่าทีเข้มงวดเกินไป ดัชนี S&P 500 จะเสี่ยงต่อการปรับตัวลดลงสู่ระดับ 7,000; แต่หากมีท่าทีสมดุลแบบ “เกิร์ลโกลด์” จะอาจผลักดันดัชนี NYSE Composite (NYA) ให้พุ่งทะลุระดับสูงสุดประวัติการณ์ที่ 24,000 จุด
เช่นเดียวกับที่ Walsh ได้กล่าวไว้ในปี 2024 ธนาคารกลางทั่วโลกดูเหมือนจะรู้สึกพอใจกับอัตราเงินเฟ้อที่ใกล้เคียง 3% โดยเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ไม่ถูกมองว่าเป็นเรื่องจริงจังอีกต่อไป การประนีประนอมเช่นนี้อันตรายอย่างยิ่ง
ผลกระทบจากความมั่งคั่งผลักดันเงินเฟ้อ ความรู้สึกสุดขั้วกระตุ้นสัญญาณขาย
ในมุมมองด้านเศรษฐกิจมหภาค สหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับการฟื้นตัวแบบ K ที่ขับเคลื่อนโดยวงจรความมั่งคั่งและการขึ้นลงของตลาดหุ้น
ความมั่งคั่งจากหุ้นของครัวเรือนอเมริกันเพิ่มขึ้น 6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่ต้นปี ซึ่ง "วงจรความมั่งคั่ง-ราคา" นี้ได้เพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อโดยตรง แม้ว่าเศรษฐกิจจะเฟื่องฟู แต่ความรู้สึกของผู้มีสิทธิเลือกตั้งไม่เป็นเอกภาพ โดยอัตราการสนับสนุนทรัมป์เรื่องเงินเฟ้อขณะนี้ต่ำกว่าระดับต่ำสุดของไบเดน
ในด้านการไหลเวียนของทุน นักลงทุนในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงแนวโน้มที่ตามล่าฟองสบู่เทคโนโลยีอย่างรุนแรง ข้อมูลจากสัปดาห์ที่แล้วแสดงว่ามีเงินไหลเข้าสู่เงินสดสูงถึง 122,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เข้าสู่พันธบัตร 39,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์) และเข้าสู่ตลาดหุ้น 23,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน เงินไหลออกจากระบบสกุลเงินดิจิทัล 2,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจากทองคำ 3,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่านักลงทุนกำลังขายสินทรัพย์อื่นๆ เพื่อตามล่าหุ้นในภาคเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์
การไหลเวียนของทุนอย่างรุนแรงทำให้ดัชนีหมีวัวของธนาคารสหรัฐฯ (Bull/Bear indicator) เพิ่มขึ้นจาก 8.5 เป็น 8.7 ทำให้สัญญาณขายที่ถูกกระตุ้นเมื่อสองสัปดาห์ก่อนมีความชัดเจนยิ่งขึ้น
ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงว่า จากสัญญาณการขาย 17 ครั้งนับตั้งแต่ปี 2002 ตลาดหุ้นทั่วโลกมีแนวโน้มขาดทุนเฉลี่ย 2% ถึง 3% ในช่วง 2 ถึง 3 เดือนถัดไป โดยการลดต่ำสุดสูงสุดอาจถึง 15% ถึง 20% นอกจากนี้ ดัชนีความกว้างทั่วโลกแสดงว่า 48% ของตลาดหุ้นทั่วโลกอยู่ในสภาวะซื้อเกินไป
การระดมทุน IPO ขนาดใหญ่ดูดซับสภาพคล่อง เหตุการณ์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจทำให้ตลาดผันผวนมากขึ้น
นอกเหนือจากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค ความเสี่ยงจากเหตุการณ์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในเดือนมิถุนายน มาจากอุปทานขนาดใหญ่จากตลาดทุน
การเสนอขายหุ้นครั้งแรกของ SpaceX จะเริ่มการซื้อขายในวันศุกร์หน้า ร่วมกับการออกหุ้นของ Anthropic และ OpenAI รวมถึงการสิ้นสุดระยะเวลาการห้ามขายหุ้น จะดึงสภาพคล่องที่เคยบันทึกไว้ออกจากตลาด การลดลงของสภาพคล่องในระดับนี้อาจมีพลังเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาต่อตลาดมากกว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางของแต่ละประเทศ
ผลกระทบของ IPO ขนาดใหญ่ในอดีตต่อตลาดยังมีความเห็นที่แตกต่างกัน
แม้ว่าการเข้าตลาดของอาลีบาบาและธนาคารอุตสาหกรรมและการค้าจีนจะเคยเป็นตัวเร่งให้ตลาดเติบโต แต่การเข้าตลาดของวีซ่าและเอไอเอกลับกลายเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดถึงจุดสูงสุด โดยดัชนีสแตนดาร์ดแอนด์พัวร์ส 500 และดัชนีฮังเซิงต่างลดลงอย่างมากภายใน 9 ถึง 12 เดือนหลังการระดมทุนของ IPO เหล่านี้
ฮาร์เนตต์เชื่อว่า การเปลี่ยนแปลงทางการเมืองนี้คือเหตุผลหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนและสเปรดของพันธบัตรในลาตินอเมริกาอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ (ลดลงเหลือ 217 จุดฐาน ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่พฤศจิกายน 2007) โดยแนวโน้มการเลื่อนขวาทางการเมืองที่คล้ายกันก็ชัดเจนเช่นกันในยุโรป
สำหรับนักลงทุน นี่หมายความว่ามีการทบทวนอย่างลึกซึ้งและมีสาระสำคัญต่อความชอบทางนโยบายเศรษฐกิจทั่วโลกในช่วงใกล้เคียงนี้