ความต้องการ MLCC เพิ่มขึ้น 182% ในแร็ค AI รุ่นใหม่ของ Nvidia โกลด์แมนและมอร์แกน สแตนลีย์เตือนถึงจุดติดขัดในห่วงโซ่อุปทาน

โกลด์แมน มอร์แกน สแตนลีย์ เตือนภัย: MLCCs กลายเป็นชิ้นส่วนที่หายากที่สุดในห่วงโซ่อุปทาน AI การใช้งานรุ่นถัดไปของ Nvidia พุ่งขึ้น 182%

ผู้เขียนต้นฉบับ: BitGo Finance

Peggy

หมายเหตุของบรรณาธิการ: ข้อจำกัดด้านอุปทานของโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังขยายตัวจาก GPU, หน่วยความจำ, ศูนย์ข้อมูล และระบบไฟฟ้า ไปสู่ชิ้นส่วนฮาร์ดแวร์ระดับลึกกว่าเดิม โกลด์แมน แซคส์ และมอร์แกน สแตนลีย์ได้หันความสนใจไปที่ MLCC—ตัวเก็บประจุเซรามิกชั้นหลายชั้นที่เคยถูกมองว่าเป็นอุปกรณ์พาสซีฟทั่วไป

ในเซิร์ฟเวอร์ AI, MLCC มีหน้าที่คงที่กระแสไฟฟ้าและกรองสัญญาณรบกวน ซึ่งเป็นชิ้นส่วนสำคัญที่รับประกันการดำเนินงานด้วยความเร็วสูงของชิป พร้อมกับการที่สถาปัตยกรรมรุ่นใหม่ของ Nvidia เพิ่มปริมาณ MLCC ต่อชั้นเซิร์ฟเวอร์ ค่าของมันจึงกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่า ตลาด MLCC สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI จะเติบโตมากกว่าสี่เท่าระหว่างปี 2025 ถึง 2030 ในขณะที่กำลังการผลิตของอุตสาหกรรมมีอัตราการเติบโตต่อปีเพียงเล็กน้อยเกินกว่า 10% การขาดดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานกำลังกลายเป็นตัวแปรหลักในรอบการเคลื่อนไหวนี้

ที่สำคัญกว่านั้น วัฏจักรราคาได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว ผู้ผลิตชั้นนำของญี่ปุ่นอย่าง Murata และ TAIYO YUDEN ได้เริ่มปรับขึ้นราคาแล้ว และข้อมูลการส่งออกของญี่ปุ่นก็เริ่มยืนยันความเข้มแข็งของความต้องการ สำหรับตลาดทุน เหตุผลของ MLCC ไม่ซับซ้อน: ความต้องการมาจากเซิร์ฟเวอร์ AI และรถยนต์ระดับสูง ขณะที่การขยายกำลังการผลิตมีข้อจำกัด และราคาที่สูงขึ้นสามารถเพิ่มความยืดหยุ่นของกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ

ตั้งแต่ชิปไปจนถึงตัวเก็บประจุ สิทธิ์ในการกำหนดราคาในห่วงโซ่อุปทาน AI กำลังถ่ายทอดไปยังส่วนที่ละเอียดและซ่อนเร้นมากขึ้น ความเป็นไปได้ที่ MLCC จะกลายเป็น “ชิปหน่วยความจำถัดไป” ยังขึ้นอยู่กับว่าความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI จะสามารถบรรลุผลอย่างต่อเนื่องหรือไม่ แต่สิ่งที่แน่นอนคือ องค์ประกอบพื้นฐานที่เคยไม่ได้รับความสนใจนี้ ได้ก้าวเข้าสู่จุดเริ่มต้นของวัฏจักรที่ทั้งปริมาณและราคาต่างพุ่งสูงขึ้น

以下为原文：

ข้อจำกัดด้านอุปทานในสงครามอาวุธปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังกระตุ้นโอกาสในภาคส่วนฮาร์ดแวร์ต่างๆ ตามลำดับ หลังจากศูนย์ข้อมูล โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน และชิปหน่วยความจำกลายเป็นจุดสนใจของทุนแล้ว บริษัทชั้นนำบนวอลล์สตรีทอย่างโกลด์แมน แซคส์และมอร์แกน สแตนลีย์ ในรายงานล่าสุดต่างชี้ไปที่ชิ้นส่วนพื้นฐานที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปมานาน: ตัวเก็บประจุเซรามิกชั้นหลายชั้น (MLCC) ทั้งสองสถาบันคาดการณ์ว่า MLCC จะกลายเป็นสนามรบสำคัญถัดไปที่มีทั้งปริมาณและราคาเพิ่มขึ้น และวัฏจักรการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดย AI ครั้งนี้อาจเป็นวัฏจักรที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา

นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ ไดกิ ทาคายามะ ระบุในรายงานว่า ตลาด MLCC สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI คาดว่าจะพุ่งขึ้นจากประมาณ 215,000 ล้านเยน (ประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในปีงบประมาณ 2025 เป็นประมาณ 920,000 ล้านเยน (ประมาณ 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในปีงบประมาณ 2030 เพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่า โดยมีอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้นที่ 34% โกลด์แมน แซคส์ ชี้ชัดว่า วัฏจักร MLCC ที่ขับเคลื่อนโดย AI «จะเป็นวัฏจักรที่ใหญ่ที่สุดและยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ และเราเชื่อว่าขณะนี้ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น»

MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor หรือตัวเก็บประจุเซรามิกหลายชั้น) สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นหน่วยชาร์จและคายประจุที่มีขนาดเล็กมากและตอบสนองเร็วมาก ต่างจากแบตเตอรี่ทั่วไปที่ใช้เก็บพลังงานจำนวนมากและปล่อยออกมาอย่างช้าๆ MLCC เก็บพลังงานได้น้อย แต่สามารถชาร์จและคายประจุได้ในช่วงเวลาเพียงไม่กี่มิลลิวินาทีหรือน้อยกว่านั้น หน้าที่หลักของมันคือการลดความผันผวนของแหล่งจ่ายไฟและกรองสัญญาณรบกวน: ดูดซับพีคแรงดันชั่วคราว หรือเติมกระแสอย่างรวดเร็วเมื่อแรงดันลดลงอย่างฉับพลัน เพื่อให้กระแสไฟคงที่แก่ชิปที่ไวต่อการรบกวน และป้องกันการรบกวนทางไฟฟ้าที่อาจทำลายสัญญาณดิจิทัล

ลักษณะการดำเนินงานของเซิร์ฟเวอร์ AI ทำให้ MLCC กลายเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่ง เมื่อโมเดล AI ดำเนินการคำนวณขนาดใหญ่ ความต้องการพลังงานของโปรเซสเซอร์อาจพุ่งสูงขึ้นในช่วงเวลาไมโครวินาที และลดลงอย่างรวดเร็วใกล้ศูนย์หลังจากการคำนวณเสร็จสิ้น ระบบจ่ายไฟไม่สามารถตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงเช่นนี้ได้ทันเวลา MLCC มักจะติดตั้งโดยตรงใกล้กับชิป AI เพื่อปล่อยพลังงานทันทีเมื่อเกิดจุดสูงสุดของการใช้พลังงาน ป้องกันไม่ให้เซิร์ฟเวอร์ล่ม เนื่องจากชิป AI เช่น Nvidia GPU ต้องประมวลผลงานหลายพันล้านงานพร้อมกัน เซิร์ฟเวอร์ AI ระดับสูงสุดหนึ่งชั้นอาจต้องการ MLCC มากถึง 600,000 ตัวเพื่อทำงานร่วมกันเพื่อรักษาความเสถียรของระบบ

นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ นีลสัน อาร์มบรัสต์ ชี้เพิ่มเติมว่า MLCC ได้กลายเป็นชิ้นส่วนที่มีต้นทุนสูงเป็นอันดับสามในรายการวัสดุ (BOM) ของเซิร์ฟเวอร์ AI รองจาก GPU และหน่วยความจำ ปัจจุบันขนาดตลาด MLCC โดยรวมอยู่ที่ประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยตลาดที่เกี่ยวข้องกับเซิร์ฟเวอร์อยู่ที่ประมาณ 1,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำลังขยายตัวด้วยอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น 80% ในทางตรงกันข้าม ความต้องการในตลาดอื่นๆ เช่น รถยนต์และสมาร์ทโฟน ได้ชะลอตัวลงอย่างชัดเจน ดาอิคิ ทาคายามะ คาดการณ์ว่าสัดส่วนต้นทุนของ MLCC ใน BOM ของเซิร์ฟเวอร์ AI จะค่อยๆ เพิ่มขึ้นจากปัจจุบันประมาณ 0.5% เป็นประมาณ 1%

ปัจจัยหลักที่กระตุ้นความสนใจของตลาดคืออุตสาหกรรม MLCC กำลังเผชิญกับความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างระหว่างอุปสงค์และอุปทานอย่างรุนแรง นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ อลเลน ชาง ชี้ชัดว่า อัตราการเติบโตของกำลังการผลิตรายปีของอุตสาหกรรม MLCC โดยรวมอยู่ที่เพียงเล็กน้อยเกินกว่า 10% นอกจากนี้ เนื่องจากอุปกรณ์และวัสดุส่วนใหญ่พึ่งพาการผลิตภายในบริษัทเอง กระบวนการขยายกำลังการผลิตจึงถูกจำกัดโดยทรัพยากรทางวิศวกรรมภายใน จึงยากที่จะเร่งให้เร็วขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ความต้องการจากเซิร์ฟเวอร์ AI นั้นมีขนาดใหญ่กว่าอย่างสิ้นเชิง โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่า ในช่วงปีงบประมาณ 2025 ถึงปีงบประมาณ 2030 ความต้องการ MLCC จากเซิร์ฟเวอร์ AI จะเพิ่มขึ้นประมาณ 4.3 เท่า

สิ่งที่ทำให้ตลาดกังวลมากขึ้นคือ ความต้องการ MLCC ที่มีแรงดันสูงและความจุสูงจากกระบวนการไฟฟ้าของยานยนต์ยังคงแข็งแกร่ง และปริมาณ MLCC ต่อคันรถยนต์ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง สองปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนความต้องการ ได้แก่ เซิร์ฟเวอร์ AI และรถยนต์ไฟฟ้า กำลังใช้กำลังการผลิตใหม่ที่มีอยู่อย่างจำกัดร่วมกัน ซึ่งส่งผลให้แม้ความต้องการจากอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภคจะลดลง ลูกค้าที่เกี่ยวข้องยังคงแสวงหาข้อตกลงการจัดหาในระยะยาวอย่างแข็งขัน เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการขาดแคลนในอนาคต

สัญญาณความตึงตัวของตลาดได้ปรากฏขึ้นในหลายระดับ: ระยะเวลาการจัดส่งของ MLCC ระดับสูง (สเปกความจุสูงและแรงดันสูง) ได้เกิน 20 สัปดาห์; MLCC ความจุต่ำและสำหรับผู้บริโภคได้รับผลกระทบจากการกักตุนและสั่งซื้อซ้ำ ทำให้ราคาในตลาดสินค้าคงคลังและช่องทางจัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น 20% ถึง 40%; ราคาของวัตถุดิบสำคัญ เช่น นิกเกิลและเงิน ยังคงอยู่ในระดับสูง สร้างแรงกดดันต่อต้นทุนของผลิตภัณฑ์ต่างๆ

สัญญาณราคากำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การปรับขึ้นราคาของบริษัทชั้นนำสองแห่งของญี่ปุ่น ได้แก่ Murata Manufacturing และ Taiyo Yuden ได้ระบุว่า วัฏจักรการปรับขึ้นราคาของ MLCC ได้เริ่มต้นอย่างเป็นทางการแล้ว Murata จะปรับขึ้นราคาผลิตภัณฑ์ MLCC ที่ใช้ในเซิร์ฟเวอร์ AI และรถยนต์ระดับสูง 15% ถึง 35% ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายนปีนี้ Taiyo Yuden ก็ได้แจ้งลูกค้าแล้วว่าจะปรับราคาสายผลิตภัณฑ์หลายสายตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ซึ่งรวมถึง MLCC, อินดักเตอร์, อุปกรณ์เรดิโอฟรีเคอเอนซี, อุปกรณ์ FBAR/SAW และตัวเก็บประจุอลูมิเนียมอิเล็กโทรไลติก โดยอ้างเหตุผลว่าต้นทุนวัตถุดิบหลายชนิด เช่น โลหะมีค่า ยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ข้อมูลการค้าที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่นเปิดเผยเมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม ยืนยันแนวโน้มการปรับขึ้นราคาในระดับมหภาค ข้อมูลแสดงว่า ราคาส่งออกเฉลี่ยของ MLCC ในเดือนเมษายน เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน; ปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบปีต่อปี; และมูลค่าการส่งออกเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 28% เมื่อเทียบปีต่อปี โกลด์แมน แซคส์ เชื่อว่า ข้อมูลนี้ยืนยันสัญญาณที่เปิดเผยในงบการเงินของผู้ผลิต MLCC ของญี่ปุ่นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา: บริษัททั้งหมดยืนยันว่าแรงซื้อสั่งซื้อยังคงแข็งแกร่ง

จากเส้นเวลาของซัพพลายเชน AI โครงสร้างการวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์แสดงให้เห็นว่าราคาของ MLCC เพิ่มขึ้นช้ากว่าชิ้นส่วนหลักของ AI เช่น DRAM, NAND Storage, ABF Substrate และ Copper Clad Laminate (CCL) ดังนั้น โกลด์แมน แซคส์จึงสรุปว่า ในบรรดาชิ้นส่วนและวัสดุ AI ทั้งหมด MLCC มีช่วงเวลาการขึ้นราคาที่ยาวนานที่สุดและมีความยั่งยืนสูงสุด โกลด์แมน แซคส์ได้ปรับการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงราคา MLCC แบบปีต่อปีในปี 2026 จากประมาณ 0% เป็น 0% ถึง +5% และเน้นย้ำว่าการเพิ่มขึ้นจริงในอนาคตอาจสูงกว่าระดับนี้มาก

สำหรับนักลงทุน ความยืดหยุ่นของกำไรที่เกิดจากความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานของ MLCC ไม่ควรได้รับการประเมินต่ำเกินไป ดาอิคิ ทาคายามา ประมาณการว่า การปรับขึ้นราคาสินค้าเพียง 5% เท่านั้น ก็สามารถผลักดันกำไรจากการดำเนินงานของ Murata ให้เพิ่มขึ้นประมาณ 13% ในปีงบประมาณ 2027 และเพิ่มสูงสุดถึง 37% สำหรับ Taiyo Yuden

โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่ารายได้ของมูราตะในปีงบประมาณ 2027 จะแตะระดับ 1.05 ล้านล้านเยน (ประมาณ 6.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบปีก่อน; รายได้ของไทโย ยูเดน จะอยู่ที่ 286,000 ล้านเยน (ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยเพิ่มขึ้นเช่นกัน 13% โกลด์แมน แซคส์ยังคงให้คำแนะนำ “ซื้อ” ต่อมูราตะ ไทโย ยูเดน และ TDK พอร์ตหุ้นธีม MLCC ในเอเชียที่พวกเขาจัดทำขึ้นเพิ่งเริ่มมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้น แต่ยังคงมีช่องว่างในการปรับตัวเพิ่มอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับธีม AI ที่เป็นที่นิยมอื่นๆ

ปัจจัยเร่งสำคัญอีกประการหนึ่งมาจากการเปิดตัวชั้น AI Vera Rubin รุ่นถัดไปของ Nvidia เมื่อ Morgan Stanley วิเคราะห์ชั้น VR200 ล่าสุดของ Nvidia พบว่า อุปกรณ์ประกอบภายนอกมีความสำคัญเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วใน BOM รุ่นล่าสุด

มูลค่าของ MLCC ในแต่ละแร็คเพิ่มขึ้นจากประมาณ 1,530 ดอลลาร์ในยุค GB300 รุ่นก่อนหน้า เป็นประมาณ 4,320 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นสูงถึง 182% แม้ว่ามูลค่าสัมบูรณ์ของ MLCC จะยังคงต่ำกว่า GPU, หน่วยความจำ และ PCB แต่ในกลุ่มชิ้นส่วนรอบข้าง ความเร็วในการเติบโตของมันโดดเด่นมาก

การสำรวจช่องทางของมอร์แกน สแตนลีย์แสดงให้เห็นเพิ่มเติมว่า การใช้ MLCC บนแผ่นการคำนวณและแผ่นสวิตช์ต่างก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแผ่นการคำนวณที่มีอัตราการเติบโตสูงกว่า นอกจากนี้ โมดูล BlueField และ ConnectX ที่เพิ่งเปิดตัว也将เพิ่มปริมาณ MLCC รวมต่อชั้นเครื่องเพิ่มเติม ซึ่งอธิบายได้ในระดับหนึ่งว่าทำไมความต้องการ MLCC สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI ระดับสูงในปัจจุบันจึงแข็งแกร่งมาก และผลักดันให้ผู้ผลิต ODM หลายรายเร่งจัดเก็บสต็อกเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการผลิตและจัดส่งชั้นเครื่อง Rubin ในครึ่งหลังของปี 2026

การถอดประกอบชั้น Nvidia Vera Rubin ของ Morgan Stanley แสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของชิ้นส่วนสำคัญดังนี้:

ข้อมูลตลาดแสดงว่า ในการแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐานของวัฏจักร AI ที่ยิ่งใหญ่ การหมุนเวียนของข้อจำกัดด้านอุปทานได้สร้างผู้ชนะรายใหม่เป็นคลื่นต่อเนื่อง ธนาคารกอลด์แมน แซคส์ ประเมินล่าสุดว่า MLCC เป็น “ชิปหน่วยความจำรุ่นใหม่” — ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมย่อยของอุปกรณ์พาสซีฟที่กำลังก้าวเข้าสู่จุดเริ่มต้นของวัฏจักรที่ปริมาณและราคาต่างพุ่งสูงขึ้น

เนื่องจากความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI และชั้นวาง Nvidia Rubin ที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด ระยะเวลาการจัดส่ง MLCC ระดับสูงได้เกิน 20 สัปดาห์ ผู้นำอุตสาหกรรมของญี่ปุ่นเริ่มปรับขึ้นราคา ข้อมูลการส่งออกอย่างเป็นทางการยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง สัญญาณทั้งหมดชี้ไปที่ข้อสรุปเดียวกัน: วัฏจักร MLCC ที่ขับเคลื่อนโดย AI ครั้งนี้เพิ่งเริ่มต้นขึ้น

ลิงก์ต้นฉบับ