ในวันศุกร์ หุ้น Micron ปิดลดลง 13% ซึ่งเป็นการลดลงรายวันมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 จุดกระตุ้นโดยตรงมาจากการเผยแพร่รายงานของ SemiAnalysis ที่ระบุว่า NVIDIA ได้ลดปริมาณหน่วยความจำแบบโมดูลาร์สำหรับชุดเซิร์ฟเวอร์ Vera Rubin รุ่นถัดไปจาก 55TB เหลือเพียง 28TB ตลาดตีความว่านี่เป็นสัญญาณว่าความต้องการหน่วยความจำสำหรับ AI กำลังลดลง ในวันเดียวกัน ซีอีโอของ NVIDIA Huang Renxun ได้ประกาศอย่างเปิดเผยว่า Micron ได้ผ่านการรับรอง HBM4 ของ NVIDIA ร่วมกับ SK Hynix และ Samsung และกลายเป็นผู้จัดหาหน่วยความจำแบนด์วิดธ์สูงรุ่นใหม่ล่าสุดที่ได้รับการรับรอง แต่ข่าวดีนี้ไม่สามารถหยุดยั้งคลื่นการขายที่เกิดจากรายงานดังกล่าวได้ น่าสังเกตว่า SemiAnalysis ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาได้เผยแพร่รายงานเชิงลบเกี่ยวกับ Micron หลายครั้ง แต่ทั้งหมดล้วนถูกพฤติกรรมของราคาหุ้นและพื้นฐานของบริษัทหักล้าง

ผู้เขียนบทความ แหล่งที่มา: Wall Street Journal

รายงานจากสถาบันวิจัยเซมิคอนดักเตอร์ SemiAnalysis ได้กลายเป็นตัวกระตุ้นให้หุ้นของ Micron Technology ร่วงลงอย่างหนักในวันเดียว

ในวันศุกร์ หุ้น Micron ปิดลดลง 13% ซึ่งเป็นการลดลงรายวันที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 และเป็นกรณีล่าสุดที่เกิดขึ้นหลังจาก SemiAnalysis เผยรายงานเชิงลบเกี่ยวกับ Micron หลายครั้ง ทำให้ตลาดเกิดความตื่นตระหนก

จุดกระตุ้นโดยตรงของภาวะการลดลงครั้งนี้คือ SemiAnalysis ได้เผยแพร่รายงานว่า NVIDIA ได้ลดความจุหน่วยความจำแบบโมดูลาร์ของเซิร์ฟเวอร์รุ่นถัดไป Vera Rubin จาก 55TB ลงเหลือเพียง 28TB ตลาดตีความว่านี่เป็นสัญญาณว่าความต้องการหน่วยความจำสำหรับ AI กำลังลดลง

ข่าวดังกล่าวออกมาก หุ้น Micron ร่วงหนักในวันนั้น ภาคเซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมดได้รับผลกระทบ โดยดัชนีหลักทั้งสามตัวลดลงทั้งหมด น่าสังเกตว่าในวันเดียวกันนั้น ฮวง เหรินซวน ซีอีโอของ NVIDIA ได้ประกาศอย่างเปิดเผยว่า Micron ได้ผ่านการรับรอง HBM4 ของ NVIDIA ร่วมกับ SK Hynix และ Samsung ทำให้เป็นผู้จัดหาหน่วยความจำแบนด์วิธสูงรุ่นใหม่ล่าสุดที่ผ่านการรับรอง

อย่างไรก็ตาม ข่าวเชิงบวกไม่สามารถต้านทานคลื่นการขายที่เกิดจากรายงานดังกล่าวได้ SemiAnalysis ต่อมาได้โพสต์ตอบกลับบนแพลตฟอร์มโซเชียล X โดยระบุว่าการวิเคราะห์ของพวกเขามี "จุดbearish ใดๆ ไม่เลย" แต่การอธิบายดังกล่าวแทบไม่ได้สร้างการกลับตัวใดๆ บนตลาด

ในขณะเดียวกัน ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดและผู้ใช้อินเทอร์เน็ตจำนวนมากได้ตั้งคำถามอย่างรุนแรงต่อคุณภาพการวิจัยและวิธีการเผยแพร่ข้อมูลของ SemiAnalysis โดยระบุว่าองค์กรนี้ได้สร้างเรื่องราวการมองเชิงลบต่อ Micron หลายครั้งภายใต้ชื่อ "การวิจัยเชิงลึก" แต่กลับถูกการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นและพื้นฐานของบริษัทหักล้างบ่อยครั้ง

ปัจจัยบวกและปัจจัยลบเกิดขึ้นในวันเดียวกัน ไมโครนีตันร่วงลง 13% ในหนึ่งวัน

วันศุกร์เป็นวันที่ขัดแย้งสำหรับ Micron

ฮวัง เหรินซวนยืนยันในที่สาธารณะว่า Micron ได้รับการรับรองจาก NVIDIA ให้เป็นผู้จัดหา HBM4 ร่วมกับ SK Hynix และ Samsung

ก่อนหน้านี้ นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทส่วนใหญ่คาดการณ์ว่านิวเดียจะใช้ผู้จัดจำหน่ายสามราย แต่นักวิเคราะห์จาก KeyBanc ชื่อ John Vinh ได้ชี้ให้เห็นว่า SK Hynix และ Micron มีปัญหาบางประการในการตอบสนองมาตรฐานของนิวเดีย ดังนั้น การรับรองอย่างเป็นทางการครั้งนี้ควรเป็นข่าวดีอย่างมากสำหรับ Micron

อย่างไรก็ตาม หุ้นของ Micron ยังปิดลดลง 13% ที่ระดับ 864.01 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการลดลงรายวันที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 โดยรวมกับการลดลง 7.7% ในวันพฤหัสบดี ทำให้การลดลงสะสมของ Micron ในสองวันนี้เกินกว่า 20%

ตามข้อมูลตลาดดาวโจนส์ ก่อนหน้านี้หุ้นของ Micron เพิ่มขึ้นกว่า 735% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ทำให้การประเมินมูลค่าที่สูงทำให้หุ้นนี้ไวต่อการขายทำกำไรอย่างมาก

ข้อถกเถียงหลักจากรายงาน SemiAnalysis: หน่วยความจำแบบโมดูลาร์หรือ HBM?

รายงานของ SemiAnalysis ที่ทำให้เกิดความผันผวนในตลาด มีเนื้อหาหลักคือ NVIDIA ได้ลดปริมาณหน่วยความจำแบบโมดูลาร์ (SOCAMM DRAM) บนชั้นเซิร์ฟเวอร์ Vera Rubin

ควรระบุว่า หน่วยความจำแบบโมดูลาร์และหน่วยความจำความเร็วสูง (HBM) ที่ใช้ในเซิร์ฟเวอร์ AI เป็นผลิตภัณฑ์สองประเภทที่ต่างกัน ดีแลน แพเทล ผู้ก่อตั้ง SemiAnalysis ได้โพสต์บทความชี้แจงต่อมาว่า การวิเคราะห์ขององค์กรนี้ "ไม่มีจุดใดที่มองในแง่ลบ"

ตามรายงานของ Barron’s บริษัท NVIDIA ได้ลดปริมาณหน่วยความจำแบบโมดูลาร์ ซึ่งจริงๆ แล้วอาจสะท้อนถึงผลกระทบจากการเบียด挤ของ HBM—เนื่องจากกระบวนการผลิต HBM กินพื้นที่วัฟเฟิลมากอย่างมาก (พื้นที่วัฟเฟิลต่อหน่วย HBM ประมาณสามเท่าของหน่วยความจำมาตรฐาน) การขยายกำลังการผลิต HBM จึงต้องลดกำลังการผลิตของประเภทหน่วยความจำอื่นๆ และผลักดันให้ราคาในอุตสาหกรรมหน่วยความจำโดยรวมสูงขึ้น

นักวิเคราะห์จากสถาบันวิจัย Trendforce เขียนว่า:

เมื่อเทคโนโลยี HBM ยังคงพัฒนาผ่านรุ่นต่อไปในปี 2027 ขนาดชิปจะขยายตัวพร้อมกับความต้องการที่เพิ่มขึ้น ผลกระทบจากการลดทอนกำลังการผลิต DRAM แบบดั้งเดิมคาดว่าจะรุนแรงขึ้น further ซึ่งจะให้เหตุผลที่เพียงพอแก่ผู้จัดจำหน่ายในการปรับขึ้นราคา HBM และเสริมอำนาจการตั้งราคาของพวกเขาในการเจรจา HBM ปีหน้า

屡次“看空”屡次被打脸，SemiAnalysis 成为争议焦点

เหตุการณ์ครั้งนี้ไม่ใช่ครั้งแรกที่ SemiAnalysis สร้างความผันผวนของตลาดจากรายงานที่เกี่ยวข้องกับ Micron หรือครั้งแรกที่ทิศทางของรายงานถูกพิสูจน์ว่าผิดหลังจากเกิดเหตุการณ์

ผู้ใช้แพลตฟอร์มโซเชียล X @Klaytonlolus ได้จัดทำเส้นเวลาของการเผยแพร่รายงานเชิงลบเกี่ยวกับ Micron โดย SemiAnalysis หลายครั้งในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา:

• ในต้นเดือนมกราคม SemiAnalysis ระบุว่าตัวอย่าง HBM4 ของ Micron มีความเร็วของพินอ่อนกว่า SK Hynix และ Samsung ในเวลานั้น ราคาหุ้นของ Micron อยู่ที่ประมาณ 430 ดอลลาร์ ต่อมาพุ่งขึ้นเกิน 920 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 114%
• วันที่ 28 มกราคม SemiAnalysis ระบุว่าคำสั่งซื้อ HBM4 ปีแรกของ NVIDIA Rubin "ไม่เห็น Micron เลย" ขณะนั้นราคาหุ้นของ Micron อยู่ที่ 435.28 ดอลลาร์สหรัฐ และต่อมาพุ่งขึ้นเกิน 920 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นกว่า 111%
• วันที่ 6 กุมภาพันธ์ SemiAnalysis ได้เผยแพร่รายงานที่มีอิทธิพลมากที่สุดชิ้นหนึ่ง โดยระบุว่าสัดส่วน HBM4 ของ Micron ในช่วง 12 เดือนแรกของ Rubin “แทบจะเป็นศูนย์” ในเวลานั้น ราคาหุ้นของ Micron อยู่ที่ 394.69 ดอลลาร์สหรัฐ และต่อมาพุ่งขึ้นเกิน 920 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นกว่า 133% หากนับจากจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคมที่ 321 ดอลลาร์สหรัฐ ผลตอบแทนยิ่งสูงกว่า 186%
• ระหว่างวันที่ 4 ถึง 5 มิถุนายน SemiAnalysis ได้เผยแพร่รายงานอีกครั้งระบุว่า NVIDIA ลดปริมาณ DRAM SOCAMM ด้าน CPU ของ Vera Rubin ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการหน่วยความจำที่ลดลง ราคาของ Micron ปิดที่ 996 ดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 4 มิถุนายน และลดลงเหลือใกล้เคียง 920 ดอลลาร์สหรัฐในวันถัดไป โดยมีการลดลงในหนึ่งวันประมาณ 7.5%

Klaytonlolus โพสต์ว่า:

นี่ไม่ใช่แค่ปัญหาของการตัดสินใจผิดพลาดเพียงครั้งเดียว แต่เป็นการนำเสนอเรื่องราวห่วงโซ่อุปทานในน้ำเสียงที่มั่นใจอย่างสุดขั้วซ้ำแล้วซ้ำเล่า แล้วถูกตีกลับอย่างหนักโดยราคาหุ้น พื้นฐาน และวัฏจักรซูเปอร์ของหน่วยความจำ AI

SemiAnalysis ตอบกลับ: การแข่งขันด้านความไม่สมดุลของข้อมูล

ในตอบสนองต่อคำวิจารณ์จากภายนอก SemiAnalysis ระบุว่า ข้อสรุปที่แท้จริงของรายงานคือ "การล่าช้าของ HBM ของ Micron เป็นข่าวดีสำหรับ Micron เพราะกำไรสุทธิของ DDR ทั่วไปสูงกว่า HBM" และกล่าวว่าผู้วิจารณ์ไม่ได้อ่านรายงานฉบับเต็มเลย "ผู้ที่พูดแบบนั้นยังไม่แม้แต่มีสิทธิ์สมัครรับข้อมูล"

อย่างไรก็ตาม คำตอบนี้เองก็ได้ก่อให้เกิดข้อถกเถียงใหม่ ผู้ใช้ Vinit Baliyan ตั้งคำถามว่า:

ทำไมคุณถึงไม่สามารถแบ่งปันข้อมูลประเภทนี้กับผู้ใช้ที่สมัครรับข้อมูลในวงกว้างได้? คุณกำลังให้ข้อมูลที่ถูกต้องกับลูกค้าสถาบัน ขณะที่ทำให้ผู้สมัครรับข้อมูลทั่วไปและนักลงทุนรายย่อยสับสนหรือไม่? สิ่งนี้แท้จริงแล้วกำลังให้ข้อได้เปรียบที่ไม่เท่าเทียมกันแก่ลูกค้าที่ร่ำรวย พร้อมต้นทุนที่เป็นผลเสียต่อผลประโยชน์ของนักลงทุนรายย่อย

ผู้ใช้รายอื่นชื่อ Klaytonlolus ชี้ให้เห็นว่ารายงานของ SemiAnalysis ถูกสื่อหลายแห่งอ้างอิงอย่างกว้างขวาง โดยสาระสำคัญถูกตีความว่า "NVIDIA ไม่ได้สั่งซื้อ HBM4 จาก Micron" ซึ่งเป็นกรอบแนวคิดที่ชัดเจนในเชิงขาย ต่อมา CFO ของ Micron ได้โต้แย้งอย่างเปิดเผยต่อ "รายงานที่ไม่ถูกต้อง" โดยระบุว่า HBM4 ได้เข้าสู่ระยะการผลิตจำนวนมากแล้ว การจัดส่งให้ลูกค้าเริ่มขึ้นแล้ว และจังหวะการผลิตเร็วกว่าที่คาดไว้หนึ่งไตรมาส ต่อมา Micron ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่า HBM4 36GB 12H ได้เข้าสู่ระยะการผลิตจำนวนมาก โดยออกแบบมาเฉพาะสำหรับ NVIDIA Vera Rubin มีแบนด์วิดธ์เกิน 2.8 TB/s และเพิ่มประสิทธิภาพการใช้พลังงานมากกว่า 20%

Klaytonlolus ระบุว่า "ปัญหาไม่ได้อยู่ที่ว่าผู้อ่านอ่านรายงานฉบับเต็มหรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าหัวข้อ สรุป และกรอบงานของคุณได้สร้างเรื่องเล่าเชิงลบต่อ Micron ซึ่งต่อมาถูกปฏิเสธโดยทีมผู้บริหารและประกาศผลิตภัณฑ์อย่างเป็นทางการของ Micron นี่ไม่ใช่ 'การวิจัยเชิงลึก' แต่เป็นกรอบงานที่รับผิดชอบ บวกกับการจัดการวิกฤตหลังเกิดเหตุการณ์"

แม้จะมีเสียงวิพากษ์วิจารณ์จำนวนมาก แต่ SemiAnalysis ก็ยังมีผู้สนับสนุนในอุตสาหกรรมอยู่บ้าง

ผู้ใช้ที่สมัครสมาชิกแบบจ่ายเงิน "Macho Man Randy Newman" ระบุว่า

รายงานเชิงลึกของ SemiAnalysis ช่วยให้เขาคงการถือหุ้นหน่วยความจำไว้แม้หลังจากหุ้นเหล่านั้นพุ่งขึ้นอย่างมาก โดยปัจจุบันการถือหุ้น Micron ของเขาให้ผลตอบแทน 22 เท่า เขาเชื่อว่า SemiAnalysis นำเสนอรายงานเชิงข้อเท็จจริงอย่างละเอียด แต่ข้อสรุปเชิงบรรณาธิการนั้นผู้อ่านต้องตัดสินเอง

ผู้ใช้ Dave ยังคงท่าทีเป็นกลาง:

ไม่ว่าบล็อกและ Substack เหล่านี้จะเขียนละเอียดเพียงใด ก็ยังคงเป็นเพียงสิ่งที่มันเป็นอยู่เท่านั้น ทำการวิจัยของคุณเอง หากคุณมีความเชื่อ คุณต้องกรองเสียงรบกวนออก ฉันคิดว่า SemiAnalysis ให้สัญญาณมากกว่าเสียงรบกวน แต่ไม่มีใครที่จะไม่มีอคติ

ผู้ใช้บางรายยังชี้ไปที่ปัญหาโครงสร้างตลาดที่ลึกซึ้งกว่า ผู้ใช้ IVCrushLeague แสดงความคิดเห็นว่า:

หากนักวิเคราะห์คนใดวิเคราะห์ผิดเกี่ยวกับ SK Hynix หรือ Samsung ถึงขั้นนี้ พวกเขาคงต้องซ่อนตัวไปแล้ว นี่จึงเป็นเหตุผลที่ข้อมูลที่ก่อให้เกิดความตื่นตระหนก这类มักมุ่งเป้าไปที่ Micron