ไมเคิล บัรรี วิจารณ์ข้อตกลง GPU ของ Nvidia มูลค่า 5.4 พันล้านดอลลาร์ว่าเป็น 'ฟูแกซี'

• บัรรีกล่าวว่านิวเดียขาย GPU มูลค่า 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับบริษัทเปลือกชื่อ Valor ซึ่งซ่อนชิปออกจากงบดุลทั้งสองฝ่าย
• Apollo รวมหนี้ 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและขายให้กับ Athene ซึ่งขายกรมธรรม์บำนาญให้กับผู้สูงอายุชาวอเมริกัน
• Athene ถือสินทรัพย์ระดับ 3 มูลค่า 103 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่มีราคา Market ภายใต้เลเวอเรจ 16.6 เท่าในเบอร์มิวดา

ไมเคิล บัรรี นักลงทุนที่ทำนายการล่มสลายของตลาดอสังหาริมทรัพย์ปี 2008 ได้เผยแพร่การวิเคราะห์อย่างละเอียด โดยระบุว่าการทำธุรกรรม GPU ของ Nvidia มูลค่า 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถูกออกแบบมาอย่างตั้งใจเพื่อให้สินทรัพย์หายไปผ่านแปดถึงสิบสองขั้นตอน

“มันเป็นแค่ฟูแกซี” เบอร์รีเขียน โดยใช้คำของเขาสำหรับโครงสร้างปลอม

เป้าหมายของเขาเกี่ยวข้องกับ Nvidia บริษัทเปลือกชื่อ Valor Apollo Global Management Athene Insurance และ xAI ของเอลอน มัสก์ ทุกขั้นตอน Burry ยอมรับ ว่าถูกต้องตามกฎหมายและเปิดเผยต่อสาธารณะ ข้อโต้แย้งของเขาคือโครงสร้างทั้งหมดถูกสร้างขึ้นเพื่อถ่ายโอนความเสี่ยงด้านเครดิตออกจากงบดุลและออกจากราคาตลาดที่สามารถสังเกตได้

Nvidia ขาย GPU GB200 มูลค่า 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับ Valor ซึ่งเป็นหน่วยงานเฉพาะกิจที่ไม่มีการดำเนินงานใดๆ Nvidia ยังลงทุนโดยตรง 1.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน Valor ชิปมากกว่า 100,000 ตัวตอนนี้ตั้งอยู่ทางกายภาพภายในศูนย์ข้อมูลของ xAI เพื่อขับเคลื่อน Grok

Valor เป็นเจ้าของสิทธิ์ทางกฎหมาย ทรัพย์สิน GPU มูลค่า 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไม่ปรากฏในงบดุลของ Nvidia ในฐานะสินค้าคงคลัง และไม่ปรากฏในงบดุลของ xAI ในฐานะสินทรัพย์ Nvidia บันทึกจำนวนเต็มเป็นรายได้ที่เสร็จสมบูรณ์ xAI ได้รับการใช้งานชิปเต็มรูปแบบ ความเสี่ยงอยู่ที่บริษัทเปลือกที่อยู่ตรงกลาง

Valor ต้องการเงินทุน 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Apollo ระดมทุนได้ แล้วบรรจุเป็นหลักทรัพย์หนี้และขายหลักทรัพย์เหล่านั้นให้กับ Athene บริษัทประกันภัยในเครือของตัวเอง Athene ขายผลิตภัณฑ์บำนาญให้กับผู้สูงอายุชาวอเมริกันทั่วไปในฐานะผลิตภัณฑ์ออมเพื่อการเกษียณที่ปลอดภัย

ตัวเลขภายใน Athene เป็นสิ่งที่น่าเป็นห่วง:

• ทรัพย์สินสำรอง 74.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ Athene US
• ทรัพย์สินมูลค่า 217 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถูกโอนไปยังบริษัทประกันภัยในเบอร์มิวดาที่อยู่นอกกรอบการกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกา
• 103 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 34.7% ของพอร์ตการลงทุน จัดอยู่ในหมวดสินทรัพย์ระดับ 3 ที่ไม่มีราคา Market ที่สามารถสังเกตได้
• เลเวอเรจ 16.6 เท่า ที่อยู่บนทรัพย์สินที่ยังไม่ได้กำหนดราคา

บัรรีระบุผู้ชนะสี่รายจากโครงสร้าง:

• Nvidia มีรายได้ 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่มีความเสี่ยงจากสินค้าคงคลัง
• Apollo เก็บค่าธรรมเนียมจากสินเชื่อส่วนตัวมูลค่า 834 พันล้านดอลลาร์
• xAI ได้รับพลังการประมวลผลโดยไม่ต้องเป็นเจ้าของฮาร์ดแวร์
• ผู้เกษียณอายุที่อยู่ด้านล่างของโครงสร้างเบอร์มิวดาที่มีเลเวอเรจ 16 เท่า ต้องรับความเสี่ยงโดยไม่รู้ว่าความเสี่ยงนั้นมีอยู่

ทุกขั้นตอนเป็นไปอย่างถูกกฎหมาย ทุกขั้นตอนได้เปิดเผยแล้ว แต่จุดของบัรรีคือว่า การถูกกฎหมายและการเปิดเผยไม่ได้หมายความว่าปลอดภัย

ที่เกี่ยวข้อง:เอลอน มัสก์ กล่าวว่ารายงานการประเมินมูลค่าการเสนอขายหุ้นครั้งแรกของ SpaceX ของบลูมเบิร์กไม่ถูกต้อง