สรุปสั้น
ตลาดหุ้นเกาหลีเพิ่งผ่านการร่วงลงอย่างรุนแรงที่สุดในปีนี้
หลังเปิดตลาดวันจันทร์ KOSPI ร่วงลงใกล้ 9% ระหว่างวัน ทำให้เกิดกลไกหยุดชั่วคราว ซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์และ SK Hynix ต่างร่วงหนัก ตลาดเริ่มอภิปรายว่าตลาดขาขึ้นของ AI ได้เข้าสู่จุดเปลี่ยนแล้วหรือยัง
แต่ในขณะที่ตลาดกำลังขายออกอย่างตื่นตระหนก สิ่งอื่นกำลังเกิดขึ้นในโซล
ฮวน เหรินซวี เริ่มการเดินทางไปเกาหลีในช่วงสุดสัปดาห์ โดยไม่เพียงแต่พบปะกับ ชเว แทวอน ประธานกลุ่มเอสเค แต่ยังประกาศว่า NVIDIA และ SK Hynix ได้บรรลุข้อตกลงความร่วมมือระยะยาวใหม่ เพื่อร่วมพัฒนาผลิตภัณฑ์หน่วยความจำรุ่นใหม่สำหรับศูนย์ข้อมูล AI ในขณะเดียวกัน เขายังมีการติดต่ออย่างเข้มข้นกับบริษัทเทคโนโลยีเกาหลี เช่น Samsung Electronics, LG และ NAVER และย้ำอีกครั้งว่า การสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น
จึงเกิดภาพที่มีความขัดแย้งกันในตลาด
ด้านหนึ่งคือผู้นำด้าน AI ของเกาหลีกำลังเผชิญกับการขายแบบรวมศูนย์; อีกด้านหนึ่งคือลูกค้าที่สำคัญที่สุดของ产业链 AI กำลังดำเนินการเสริมความผูกพันกับซัพพลายเชนของเกาหลีต่อไป
หากความต้องการด้าน AI จริงๆ แล้วเริ่มล่มสลาย ฮวง เหรินซวินก็ไม่จำเป็นต้องบินไปเซี่ยงไฮ้โดยเฉพาะเพื่อเสริมความร่วมมือ
นี่คือเหตุผลที่ตลาดเริ่มมีการถกเถียงใหม่ในวันนี้
ตลาดเกาหลีกำลังสะท้อนการสิ้นสุดของวัฏจักร AI ล่วงหน้า หรือกำลังเผชิญกับการลดเลเวอเรจแบบคลาสสิกที่ระดับสูง?
เกาหลีใต้กลายเป็นหนึ่งในตลาดที่ไวต่อการซื้อขาย AI มากที่สุดในโลก
การลดครั้งนี้แม้จะเกิดขึ้นในเกาหลี แต่ตัวกระตุ้นไม่ได้มาจากการเกาหลี
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ภาคเซมิคอนดักเตอร์ของสหรัฐฯ ประสบกับการขายออกอย่างรุนแรง ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียบันทึกการลดลงรายวันที่ใหญ่ที่สุดหนึ่งในจำนวนหลายปีที่ผ่านมา บริษัทที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI เช่น Broadcom และ Micron ก็ปรับตัวลดลงตามไปด้วย ต่อมา ตลาดเริ่มทบทวนความเสี่ยงจากการมีส่วนร่วมในหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูง
เกาหลีใต้เป็นตลาดที่ได้รับผลกระทบโดยตรงที่สุด
ในปีที่ผ่านมา แรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ตลาดหุ้นเกาหลีเพิ่มขึ้นไม่ใช่เศรษฐกิจในประเทศ แต่เป็นการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ความต้องการ HBM ที่เพิ่มขึ้น และการขยายตัวของซัพพลายเชนของ NVIDIA
ซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์และ SK Hynix ครองสัดส่วนสูงมากในตลาดเกาหลี เมื่อทุนทั่วโลกต้องการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI เกาหลีเป็นหนึ่งในช่องทางเข้าที่สะดวกที่สุด; และเมื่อทุนเริ่มลดตำแหน่ง AI เกาหลีก็กลายเป็นตลาดที่ง่ายที่สุดในการขายออก
ดังนั้น ความลดลงของตลาดเกาหลีจึงมากกว่าตลาดสหรัฐอเมริกาอย่างมาก
ในบางแง่มุม เกาหลีไม่ได้เป็นเพียงดัชนีประเทศหนึ่ง แต่ดูเหมือนเป็น ETF หน่วยความจำ AI ขนาดใหญ่
ฮวง เหรินซวี เยือนเกาหลีใต้ ซึ่งขัดแย้งอย่างชัดเจนกับความตื่นตระหนกของตลาด
หากความตื่นตระหนกของตลาดมาจากการประเมินมูลค่า แล้วข่าวดีที่ใหญ่ที่สุดในช่วงสุดสัปดาห์กลับมาจากการเชื่อมโยงอุตสาหกรรมเอง
เป้าหมายหลักของฮวง เหรินซวีในการเยือนเกาหลีครั้งนี้ชัดเจนมาก: ยกระดับความร่วมมือระหว่างนิวเดียกับซัพพลายเชน AI ของเกาหลี โดยจุดที่ได้รับความสนใจมากที่สุดคือการประกาศข้อตกลงความร่วมมือระยะยาวระหว่างนิวเดียกับ SK Hynix ในสองปีที่ผ่านมา HBM ได้กลายเป็นหนึ่งในชิ้นส่วนที่สำคัญที่สุดของเซิร์ฟเวอร์ AI และ SK Hynix คือหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์มากที่สุดในขณะนี้
นี่คือเหตุผลที่ตลาดให้ความสนใจอย่างมากกับความร่วมมือครั้งนี้
ในหลายเดือนที่ผ่านมา ตามที่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ตลาดเริ่มกังวลว่าความต้องการ HBM จะเข้าสู่จุดสูงสุดหรือไม่ แต่การที่ฮวง เรินซุนเดินทางมาเยือนเกาหลีในเวลานี้ แท้จริงแล้วส่งสัญญาณที่ตรงข้าม หากนิวเดียเชื่อว่าการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ใกล้ถึงจุดสิ้นสุด มันจะไม่มีเหตุผลใดที่จะต้องเสริมสร้างความร่วมมือระยะยาวกับซัพพลายเออร์ในช่วงเวลาเช่นนี้
ในมุมมองของห่วงโซ่อุตสาหกรรม ยังไม่มีหลักฐานว่าความต้องการ AI จะหายไปอย่างฉับพลัน
จุดที่น่าสนใจที่สุดในสองวันที่ผ่านมาคือที่นี่ ตลาดทุนกำลังแสดงความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของภาค AI ผ่านราคาหุ้น ขณะที่บริษัทที่สำคัญที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรมยังคงพูดคุยเกี่ยวกับแผนการขยายการผลิตและการร่วมมือในอีกหลายปีข้างหน้า ยังคงมีช่องว่างที่ชัดเจนระหว่างราคาที่ตลาดเสนอและสัญญาณที่ห่วงโซ่อุตสาหกรรมส่งออกมา
ตลาดหมี AI ได้เริ่มเข้าสู่ระยะการทบทวนมูลค่าผลกำไร
นี่คือจุดแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน
ในปีที่ผ่านมา ตลาดทำการซื้อขายตามตรรกะที่เรียบง่ายมาก: ความต้องการ AI เพิ่มขึ้น ดังนั้น NVIDIA จึงพุ่งขึ้น, Micron ขึ้น, SK Hynix ขึ้น, Samsung Electronics ขึ้น — แทบทุกบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ต่างได้รับการปรับเพิ่มมูลค่า
แต่เมื่อการเพิ่มขึ้นของกลุ่มสินทรัพย์ขยายตัวต่อเนื่อง ตลาดเริ่มเข้าสู่ระยะที่สอง
นักลงทุนไม่พอใจกับเรื่องราวที่ว่า “AI จะเติบโต” อีกต่อไป และเริ่มตั้งคำถามอีกข้อหนึ่ง: กำไรที่เกิดจากการเติบโตของ AI นั้นตกเป็นของใคร? ในหลายเดือนที่ผ่านมา ตั้งแต่การปรับหน่วยความจำของระบบ Rubin ไปจนถึงปฏิกิริยาของตลาดหลังรายงานผลการดำเนินงานของ Broadcom และจนถึงการตกหนักของตลาดเกาหลีครั้งนี้ ล้วนสะท้อนสิ่งเดียวกัน—ตลาดเริ่มแยกแยะแหล่งกำไรของ AI
SK Hynix ได้รับประโยชน์จาก HBM ขณะที่ Samsung Electronics ลงทุนใน HBM, DRAM และการแพ็กเกจขั้นสูงพร้อมกัน ส่วน Micron ได้รับประโยชน์มากกว่าจากการอัปเกรดหน่วยความจำโดยรวมของเซิร์ฟเวอร์ AI แม้ว่าทั้งหมดจะอยู่ในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI แต่แหล่งที่มาของกำไรและอำนาจในการกำหนดราคาของแต่ละรายไม่เหมือนกัน
ในอดีต ตลาดยินดีให้การประเมินมูลค่าแก่ทั้งกลุ่มอุตสาหกรรมพร้อมกัน แต่ตอนนี้เงินทุนเริ่มตรวจสอบทีละรายว่ากำไรเหล่านั้นจะสามารถนำมาใช้ได้จริงหรือไม่
นี่จึงเป็นเหตุผลที่ข่าวสารจากห่วงโซ่อุปทาน คำแนะนำด้านงบการเงิน หรือแม้แต่การปรับเปลี่ยนการใช้จ่ายทุน ล้วนสามารถทำให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงต่อทั้งภาคอุตสาหกรรม การซื้อขายในตลาดได้เปลี่ยนไป: นักลงทุนให้ความสำคัญกับว่าการเติบโตสุดท้ายจะตกอยู่ในงบการเงินของใคร มากกว่าการที่ AI จะยังคงเติบโตต่อไปหรือไม่
สิ่งที่กำหนดทิศทางของหุ้นเกาหลีไม่ใช่เกาหลี
ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า สิ่งที่ยังคงกำหนดทิศทางของตลาดเกาหลี คือคำสั่งซื้อจาก NVIDIA ความต้องการและอุปทานของ HBM และค่าใช้จ่ายด้านทุนของผู้ให้บริการคลาวด์
หากข้อมูลเหล่านี้เริ่มอ่อนตัวลง การตกหนักครั้งนี้อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการปรับลดมูลค่าที่ใหญ่กว่า
แต่หากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล การจัดส่ง GPU และการจัดซื้อ HBM ยังคงเติบโตในระดับสูงต่อไป การปิดตลาดในวันจันทร์ดูเหมือนเป็นการล้างตำแหน่งการซื้อที่หนาแน่น
อย่างน้อยในปัจจุบัน ราคาที่ตลาดเสนอและสัญญาณที่ซัพพลายเชนส่งออกไม่สอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์
ด้านหนึ่งคือผู้นำด้าน AI ของเกาหลีกำลังเผชิญกับการขายออกอย่างรุนแรงที่สุดในรอบหลายปี; อีกด้านหนึ่งคือฮวง เรินซุนกำลังหารือกับพันธมิตรในห่วงโซ่อุปทานเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน AI รุ่นถัดไปที่เซول
ใครมีการตัดสินใจที่ใกล้เคียงกับความเป็นจริง อาจได้คำตอบเร็วๆ นี้