เตือนระดับสูงสุด: ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเร็วๆ นี้ ตลาดหุ้นสหรัฐและสกุลเงินดิจิทัลจะกลับมาเกิดการร่วงลงแบบฉับพลันเหมือนปี 2024 หรือไม่?
ผู้เขียนต้นฉบับ: ฉิน เสี่ยวฟัง, Odaily Star Daily
ตามรายงานของ Nikkei Asia ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BoJ) คาดว่าจะปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นจาก 0.75% เป็น 1.0% ในการประชุมนโยบายการเงินระหว่างวันที่ 15 ถึง 16 มิถุนายน ซึ่งเป็นระดับอัตราดอกเบี้ยนโยบายสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995
ปัจจุบัน ตลาดกำหนดราคาความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงมาก ความน่าจะเป็นของ “การขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน” บน PolyMarket เพิ่มขึ้นจาก 25% ในต้นเดือนเมษายน เป็น 98%
ธนาคารญี่ปุ่นกำลังจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนจำนวนมากที่ใช้การซื้อขายการ arbitrage สกุลเงินเยนอาจถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ต่างประเทศ แลกกลับเป็นเยน และชำระคืนเงินกู้ ซึ่งจะก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่และเพิ่มความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก—เหตุการณ์ตลาดร่วงอย่างฉับพลันในเดือนสิงหาคม 2024 เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน เมื่อเยนพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้ตลาดหุ้นทั่วโลกตกหนักในระยะสั้น และบิตคอยน์ร่วงลงกว่า 20,000 ดอลลาร์สหรัฐในหนึ่งวัน โดยมีการลดลงสูงสุดถึง 15%
หนึ่ง ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อผลักดันให้ BOJ ขึ้นอัตราดอกเบี้ย
ในสองปีที่ผ่านมา เสียงแบบเหยียดหยามภายใน BOJ ยิ่งทวีความเข้มข้นขึ้น จนในที่สุดในเดือนมีนาคม 2024 ได้ยุติมาตรการอัตราดอกเบี้ยเชิงลบเป็นเวลา 17 ปี โดยปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายจาก -0.1% เป็นช่วง 0% ถึง 0.1% ซึ่งเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบนี้
ในเดือนกรกฎาคม 2024 ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 15 จุดฐานไปที่ 0.25% และประกาศลดขนาดงบดุลแบบค่อยเป็นค่อยไป; ในเดือนมกราคมและธันวาคม 2025 ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งละ 25 จุดฐาน โดยอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 0.75%; การประชุมสามครั้งแรกในปี 2026 ยังคงอัตราไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ด้านล่างนี้คือสถานการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นในหลายครั้ง:
หลังจากคงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นเวลาหกเดือน ทำไม BOJ จึงรีบเร่งเริ่มต้นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหม่? การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้มีสาเหตุหลักมาจากสองด้าน
หนึ่งคือแรงกดดันจากช็อกพลังงานและเงินเฟ้อจากการนำเข้า ตามที่ความผันผวนของราคาน้ำมันจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางในช่วงครึ่งปีแรก ญี่ปุ่นซึ่งพึ่งพาพลังงานนำเข้าอย่างมาก ได้รับผลกระทบจากต้นทุนการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ดัชนีราคาผู้ผลิตของบริษัท (CGPI) เดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 6.3% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023 โดยผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมเพิ่มขึ้น 9.6% และบริการสาธารณะเพิ่มขึ้น 8.5% BOJ คาดการณ์ว่า CPI หลักในปีงบประมาณ 2026 จะเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ 2.5-3.0% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายที่กำหนดไว้ที่ 2% อย่างมาก
ที่สอง สกุลเงินเยนอ่อนค่าลงทำให้เงินเฟ้อจากการนำเข้ารุนแรงขึ้น อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ขณะนี้ยังคงเคลื่อนไหวใกล้ระดับสูง 158-160 ซึ่งใกล้เคียงกับช่วงอ่อนค่าสุดในประวัติศาสตร์ การอ่อนค่าอย่างมากของเยนทำให้กำลังซื้อการนำเข้าของบริษัทญี่ปุ่นลดลงอย่างตรงไปตรงมา ส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น พลังงานและวัตถุดิบ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และผลักดันระดับราคาภายในประเทศให้สูงขึ้นอีก
แม้ว่ากระทรวงการคลังญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราหลายครั้ง แต่ผลลัพธ์ค่อนข้างจำกัดและยากที่จะยั่งยืน สถานการณ์นี้กำลังบังคับให้ BOJ ปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นในการประชุมเดือนมิถุนายน (นั่นคือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย) เพื่อป้องกันไม่ให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อหลุดควบ
ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น อุเอดะ คาซูโอะ ได้เปลี่ยนแนวทางอย่างชัดเจนไปสู่การเน้นเรื่องการต่อสู้กับเงินเฟ้อในการบรรยายเมื่อวันที่ 3 มิถุนายน โดยเน้นว่า หากความเสี่ยงด้านราคาที่เพิ่มสูงขึ้นมากกว่าความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจที่ชะลอตัว จำเป็นต้องพิจารณาข้อดีข้อเสียของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย
รีวูเตอร์อ้างแหล่งข่าวสามรายระบุว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน เว้นแต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะรุนแรงขึ้นอย่างฉับพลัน และอาจชะลอความเร็วในการลดขนาดสินทรัพย์พันธบัตรเพื่อรักษาความมั่นคงของตลาด องค์กรเช่น บลูมเบิร์ก และ ING ก็ยังคงมีมุมมองคล้ายกัน และคาดการณ์ว่า BOJ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวม 50 จุดฐานในปี 2026
การเปลี่ยนแปลงชุดนี้ถือเป็นการเปลี่ยนผ่านของญี่ปุ่นจากบทบาท “ผู้ให้กู้สุดท้ายของโลก” สู่การเป็นธนาคารกลางที่เป็นปกติ ซึ่งสร้างความท้าทายโดยตรงต่อสินทรัพย์ทั่วโลกที่พึ่งพาการระดมทุนด้วยเยนญี่ปุ่นในอัตราต่ำ
สอง การปิดตำแหน่งการซื้อขายแบบ arbitrage เยน ความคล่องตัวยังคงหดตัว
ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงนโยบายการเงินผ่อนคลายอย่างมากเป็นเวลานาน และการซื้อขายแบบ arbitrage สกุลเงินเยนก็เป็นส่วนสำคัญของสภาพคล่องทั่วโลกในช่วงสิบปีที่ผ่านมา นักลงทุนยืมสกุลเงินเยนที่มีอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์เพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น ตลาดหุ้นสหรัฐฯ หุ้นเทคโนโลยี ตลาดเกิดใหม่ และสกุลเงินดิจิทัล เพื่อทำกำไรจากส่วนต่างดอกเบี้ยและกำไรจากทุน
การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BOJ ครั้งนี้จะทำให้ต้นทุนการระดมทุนด้วยเยนเพิ่มขึ้นโดยตรง และอาจกระตุ้นให้เยนแข็งค่า (USD/JPY ลดลง) บังคับให้นักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจปิดตำแหน่ง สร้างวัฏจักรย้อนกลับเชิงบวก: เยนแข็งค่าทำให้ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น → ต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้น → นักลงทุนถูกบังคับให้ลดเลเวอเรจ → ขายสินทรัพย์เสี่ยงเป็นจำนวนมาก → ราคาสินทรัพย์ลดลงเพิ่มเติม → กระตุ้นคำสั่งหยุดขาดทุนเพิ่มขึ้น → แรงกดดันในการปิดตำแหน่งรุนแรงขึ้น
ในประวัติศาสตร์ สัญญาณการ收紧นโยบายของ BOJ แต่ละครั้งได้ก่อให้เกิดความผันผวนรุนแรงในตลาด
วันที่ 31 กรกฎาคม 2024 ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 15 จุดพื้นฐานเป็น 0.25% และประกาศลดขนาดงบดุลอย่างค่อยเป็นค่อยไป ร่วมกับข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอของสหรัฐฯ ทำให้ตลาดทั่วโลกเกิดความผันผวนรุนแรง
ในขณะนั้น ดัชนีหลักสองแห่งของเกาหลี (KOSPI และ KOSDAQ) ต่างร่วงลงอย่างรุนแรงและกระตุ้นกลไกหยุดชั่วคราว; ตลาดหุ้นญี่ปุ่นพังทลาย ดัชนีนิเคอิ 225 ร่วงลง 12.4% ในหนึ่งวัน และลดลงเกิน 20% ในหนึ่งสัปดาห์ ซึ่งเป็นผลงานที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1987; ตลาดหุ้นทั่วโลกเคลื่อนไหวร่วงลงพร้อมกัน ตลาดหุ้นสหรัฐและหุ้นเทคโนโลยีปรับตัวลดลงพร้อมกัน ดัชนีความกลัว VIX พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก
การเข้ารหัสได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงเช่นกัน บิตคอยน์และ ETH ลดลงมากกว่า 30% ในเวลาเพียงหนึ่งสัปดาห์ ทำให้การปิดตำแหน่งแบบใช้เลเวอเรจเพิ่มขึ้นอย่างมาก
ตามการประมาณการของมอร์แกน สแตนลีย์ แม้ว่าจะมีการปิดตำแหน่งจำนวนมากตั้งแต่ปี 2024 แต่ปัจจุบันยังมีตำแหน่งการระดมทุนเยนที่ยังไม่ปิดอยู่ประมาณ 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แม้ว่าตลาดจะได้ราคาความเสี่ยงบางส่วนล่วงหน้าแล้ว แต่ตำแหน่งเหล่านี้ยังคงเป็นภัยคุกคามที่สำคัญ มอร์แกน สแตนลีย์เตือนว่า หากเยนแข็งค่าอย่างรวดเร็ว อาจกระตุ้นให้เกิดการปิดตำแหน่งแบบลูกโซ่ในช่วงเวลาที่สภาพคล่องต่ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับสินทรัพย์ที่ใช้เลเวอเรจสูง
หัวหน้ากลยุทธ์ตลาดทั่วโลกของ J.P. Morgan Dubravko Lakos-Bujas และนักกลยุทธ์สกุลเงิน Meera Chandan ต่างชี้ว่า ความแตกต่างของนโยบายระหว่าง BOJ กับเฟดจะทำให้ความไม่แน่นอนในการปิดตำแหน่ง arbitrage รุนแรงขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การประเมินมูลค่าใหม่ของสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก
สาม、สินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกได้รับผลกระทบ ตลาดหุ้นสหรัฐและตลาดคริปโตไม่มีใครรอด
คลื่นเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์เป็นแนวโน้มหลักของตลาดหุ้นสหรัฐในครึ่งแรกของปี 2026 โดยหุ้นชิปอย่าง Nvidia และ Broadcom รวมถึงผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่เป็นผู้นำให้นาส์แด็กทำสถิติสูงสุดใหม่หลายครั้ง
แต่เมื่อเข้าสู่เดือนมิถุนายน ตลาดเกิดการหมุนเวียนและปรับตัวลดลงอย่างเด่นชัด โดยเฉพาะวันที่ 5 มิถุนายน สินทรัพย์ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ประสบกับการปรับตัวลดลงในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2026
นาส์แด็กตกหนัก 4.18% แตะระดับการลดลงรายวันสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025; สแตนดาร์ดแอนด์พัวร์ส 500 ร่วง 2.64% หยุดยั้งสถิติการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเก้าสัปดาห์; ดัชนีดาวโจนส์ร่วง 1.35% ส่วนดัชนีเฟมิคตกหนักกว่า 10% โดยหุ้นแกนหลักด้าน AI เช่น NVIDIA, Broadcom, Micron, Marvell ฯลฯ ร่วงเป็นกลุ่มแรก
ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวถอยลง ทั้งจากปัจจัยมหภาคเช่น ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนของนโยบายเฟด แต่ยังไม่สามารถมองข้ามปัจจัยจากผลกระทบจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นของ BOJ
ก่อนอื่น การหดตัวของสภาพคล่องจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อหุ้นเติบโตที่มีมูลค่าสูง บริษัท AI มีการใช้จ่ายทุนขนาดใหญ่และพึ่งพาการระดมทุนในอัตราต่ำอย่างมาก การปิดตำแหน่งการซื้อขายแบบยูเอ็นเยนจะลดการไหลเข้าของเงินทุนที่มีความเสี่ยงสูงทั่วโลก ทำให้หุ้นเทคโนโลยีที่มีเบต้าสูงได้รับผลกระทบก่อนใคร
บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ชั้นนำอย่าง Nvidia และ Broadcom รวมถึง hyperscalers เช่น Meta และ Microsoft มีความไวต่อการประเมินมูลค่าสูงมาก และเสี่ยงต่อการขายอย่างรุนแรง การวิเคราะห์จาก Investing.com ชี้ให้เห็นว่ากลุ่มหุ้นเติบโตที่มีมูลค่าสูงนั้นไวต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องทั่วโลกมากที่สุด และเมื่อการปิดตำแหน่งการเก็งกำไรเริ่มต้นขึ้น มักจะเกิดการลดเลเวอเรจอย่างรวดเร็ว
นอกจากนี้ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะบีบอัดอัตรากำไรของ AI อย่างมีนัยสำคัญ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูง ส่งผลให้ต้นทุนไฟฟ้าและการระบายความร้อนของศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้นอย่างมาก ร่วมกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BOJ ซึ่งสร้างสภาพแวดล้อมมหภาคแบบ 'สตัลเฟชัน' ที่ท้าทายอย่างรุนแรงต่อความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจ AI
Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMex ได้เตือนอย่างชัดเจนในบทความล่าสุดของเขาเรื่อง《Reality Test》ว่า: 「ความเป็นจริงด้านพลังงานกำลังทดสอบสถานะ『ฝัน』ปัจจุบันของตลาด」 ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นไม่เพียงแต่เพิ่มต้นทุนการดำเนินงาน แต่ยังอาจชะลอการเติบโตของการใช้งานโทเค็นของบริษัท และยิ่งทำให้ความคาดหวังรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ลดลง
สุดท้ายคือผลกระทบจากการจัดจำหน่ายหุ้น IPO ขนาดใหญ่และเสี่ยงด้านการกำกับดูแลทางการเมือง บริษัทชั้นนำอย่าง SpaceX, Anthropic, OpenAI มีแผนออกหุ้นอย่างหนาแน่นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 โดยมีมูลค่าตลาดสูงถึงหลายสิบเท่าของรายได้ ทำให้เกิดแรงกดดันด้านอุปทานจำนวนมากเมื่อระยะเวลาการล็อกอินสิ้นสุด พร้อมกันนั้น ทรัมป์อาจหันมาต่อต้าน AI เพื่อการเลือกตั้งกลางเทอม ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนด้านการกำกับดูแล
สกุลเงินดิจิทัลซึ่งเป็นสินทรัพย์ความเสี่ยงเบต้าสูงสุดของโลก ยิ่งมีแนวโน้มไม่สดใส ด้านหนึ่งคือการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเยนที่ทำให้ต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้น ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการเพิ่มต้นทุนการซื้อขายแบบใช้เลเวอเรจทั่วโลก บังคับให้ต้องปิดตำแหน่งเลเวอเรจของสกุลเงินดิจิทัลจำนวนมาก อีกด้านหนึ่งคือในการแข่งขันเพื่อระดมสภาพคล่องกับ AI การใช้จ่ายทุนของ AI ได้ดูดซับเงินทุนจำนวนมากจากตลาด ขณะที่สกุลเงินดิจิทัลเองก็ตามหลังอยู่แล้ว การกระทำของ BOJ จะยิ่งทำให้สภาพคล่องขอบเขตตึงตัวมากขึ้น
นักวิเคราะห์จาก Yahoo Finance ล็อกริดจ์ โอโคธ ระบุว่า ความเป็นไปได้ 98% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจก่อให้เกิดผลกระทบด้านสภาพคล่องรอบถัดไปสำหรับบิตคอยน์ การวิเคราะห์จาก Investing.com ชี้ให้เห็นว่า การแข็งค่าของเยนและการอ่อนตัวของ BTC มักเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันอย่างสูง ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนของความชอบความเสี่ยงที่ลดลงทั่วโลก
อาร์เธอร์ เฮย์ส ยังเน้นในบทความวิเคราะห์หลายฉบับว่า กลไกของการซื้อขายเงินเยนแบบอาร์บิตราจเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อสภาพคล่องของบิตคอยน์ และเตือนนักลงทุนให้ติดตามสัญญาณนโยบายที่อาจก่อให้เกิดผลกระทบต่อสภาพคล่องในระยะสั้น ในบทความล่าสุด อาร์เธอร์ เฮย์ส ย้ำว่าควรระมัดระวังผลกระทบจากการรวมตัวกันของต้นทุนพลังงานระยะสั้นและความเสี่ยงทางการเงินการเงิน; BTC/ETH อาจปรับตัวตามสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้น แต่ในระยะยาวขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของสภาพคล่อง
ข้อความปิดท้าย：
ความกังวลเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BOJ ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นแบบแยกส่วน แต่เป็นสัญญาณของการหดตัวของสภาพคล่องทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในขณะนี้ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่ผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น การใช้จ่ายทุนด้าน AI ที่บริโภคสภาพคล่อง และความไม่แน่นอนของนโยบายของเฟด ล้วนเป็นปัจจัยที่ทับซ้อนกันและบีบพื้นที่รองรับให้แคบลง
สำหรับนักลงทุน ในระยะสั้น ทรัพย์สินเสี่ยงทั่วโลก โดยเฉพาะกลุ่มที่มีเลเวอเรจสูงและมูลค่าสูง (หุ้นเทคโนโลยี AI และสกุลเงินดิจิทัล) อาจเผชิญกับแรงกดดันในการปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ความผันผวนจะเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน จึงควรระมัดระวังเป็นพิเศษและระวังความเสี่ยงจากเลเวอเรจ
Original link
คลิกเพื่อเรียนรู้เกี่ยวกับตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร
ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:
กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชีทางการบน Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia