กิตา โกปินาถ รองผู้จัดการทั่วไปคนแรกของ IMF เพิ่งบอกนักลงทุนพันธบัตรทั่วโลกถึงสิ่งที่พวกเขาคงรู้สึกอยู่แล้วในพอร์ตการลงทุน: พื้นดินใต้เท้าพวกเขากำลังเปลี่ยนไป ในสัมภาษณ์กับ Bloomberg Surveillance กอปินาถอธิบายว่าตลาดพันธบัตรอยู่ใน “สถานการณ์ที่เปราะบาง” ซึ่งขับเคลื่อนโดยระดับหนี้ที่สูงและเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งตลาดไม่ยอมมองข้ามอีกต่อไป
เวลาเป็นสิ่งสำคัญ ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐระยะ 30 ปีกำลังซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงที่ผ่านมาอย่างมาก และโกปินาธชี้ให้เห็นถึงความเครียดที่ชัดเจนในตลาดพันธบัตรของฝรั่งเศสและสหราชอาณาจักร
ปัญหาความทนทานต่อหนี้
ข้อโต้แย้งหลักของโกปินาธนั้นเรียบง่าย เศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วได้สะสมอัตราส่วนหนี้สินสาธารณะที่เพิ่มขึ้นอย่างเด่นชัดหลังจากการใช้จ่ายทางการคลังหลังการระบาด ปัญหาไม่ได้อยู่ที่ขนาดของหนี้เพียงอย่างเดียว แต่ยังอยู่ที่นักลงทุนตอนนี้ต้องการค่าตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการถือครองหนี้นี้
ความเครียดในตลาดพันธบัตรของฝรั่งเศสและสหราชอาณาจักรนั้นชัดเจนเป็นพิเศษ ฝรั่งเศสได้รับมือกับความไม่แน่นอนทางการเมืองและข้อสงสัยเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือทางการคลังมานานหลายเดือน ส่วนตลาดพันธบัตรของสหราชอาณาจักร ซึ่งยังคงฟื้นตัวจากวิกฤตพันธบัตรปี 2022 ยังคงไว้วางใจต่อสิ่งใดก็ตามที่มีลักษณะคล้ายการขาดวินัยทางการคลัง
ตลาดหุ้นก็ไม่ใช่ที่หลบภัยที่ปลอดภัยเช่นกัน
โกปินัธไม่ได้จำกัดคำเตือนของเธอไว้แค่พันธบัตร เธอแนะนำนักลงทุนให้ “ระมัดระวัง” โดยอ้างถึงการประเมินมูลค่าหุ้นที่สูงเกินจริงตามที่เธอเรียก
ความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ระหว่างพันธบัตรและหุ้นนั้นเรียบง่าย การที่ผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทสูงขึ้น ซึ่งบีบอัดรายได้ในอนาคต นอกจากนี้ยังทำให้พันธบัตรมีความน่าสนใจสัมพัทธ์มากกว่าหุ้น ดึงเงินทุนออกจากตลาดหุ้น
ความคิดเห็นของโกปินาถมาถึงในขณะที่เธอกำลังเตรียมตัวออกจาก IMF และกลับไปฮาร์วาร์ด ทำให้คำพูดของเธอมีลักษณะคล้ายคำอำลา แม้ IMF จะแสดงความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับอัตราส่วนหนี้สินของรัฐที่สูงขึ้นในเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว แต่การนำเสนอของโกปินาถกล่าวอย่างตรงไปตรงมามากกว่าข้อความปกติขององค์กร
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
ข้อสรุปทันทีคือ พอร์ตการลงทุนที่มีสัดส่วนใหญ่ในพันธบัตรรัฐบาลหรือหุ้นเติบโตเผชิญกับความเสี่ยงที่ทวีคูณขึ้น ผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้มูลค่าของสินทรัพย์พันธบัตรที่ถืออยู่ลดลง ในขณะเดียวกันก็คุกคามต่ออัตราส่วนกำไรที่สนับสนุนราคาหุ้นในปัจจุบัน
ติดตามผลตอบแทนระยะ 30 ปีอย่างใกล้ชิด หากมันยังคงพุ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยเมื่อไม่นานมานี้ ผลกระทบเชิงลูกโซ่จะขยายตัวออกไปไกลเกินกว่าตลาดพันธบัตร และเข้าถึงทุกหมวดสินทรัพย์ที่กำหนดราคาตามอัตราดอกเบี้ยของรัฐบาล