โซลานาได้พิชิตเมมโคอิน สร้างระบบนิเวศการเทรดสปอตที่เจริญรุ่งเรือง และดึงดูดวอลเล็ตที่ใช้งานอยู่หลายล้านแห่ง แต่ในตลาดส่วนหนึ่งที่เงินจริงมุ่งเน้น—ฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทูอัล—มันกำลังตามหลังโซ่ที่คนส่วนใหญ่ไม่เคยได้ยินชื่อเมื่อสองปีก่อน
การเปรียบเทียบใหม่ของสถานที่ซื้อขายฟิวเจอร์สแบบเพอร์ปิวอิตี้ที่ใช้ Solana หกแห่งกับ Hyperliquid เปิดเผยให้เห็นช่องว่างที่ยังคงกว้างใหญ่เพียงใด Hyperliquid ปัจจุบันครองสัดส่วนประมาณ 66% ถึง 73% ของปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบกระจายศูนย์ทั้งหมด โดยประมวลผลปริมาณรายสัปดาห์ประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์ นี่ไม่ใช่แค่ความได้เปรียบ แต่เป็นคูน้ำกั้นที่มีจระเข้อยู่ข้างใน
ปัญหาสถาปัตยกรรม
นี่คือสิ่งที่ควรรู้เกี่ยวกับการเทรดฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทูอัล: ความเร็วในการดำเนินการและความลึกของสภาพคล่องมีความสำคัญมากกว่าสิ่งอื่นใดเกือบทั้งหมด นักเทรดที่เคลื่อนไหวโพสิชันที่ใช้เลเวอเรจต้องการการเติมคำสั่งที่วัดเป็นมิลลิวินาที ไม่ใช่วินาที พวกเขาต้องการสเปรดที่แคบและ Order Book ที่มีความลึก และนี่คือจุดที่ความแตกต่างเชิงการออกแบบพื้นฐานระหว่างแพลตฟอร์ม Solana ส่วนใหญ่กับ Hyperliquid ไม่สามารถมองข้ามได้
แพลตฟอร์ม Perp ที่ใช้ Solana ส่วนใหญ่พึ่งพาการออกแบบที่ขับเคลื่อนด้วย AMM โดยที่สระสภาพคล่องและอัลกอริทึมกำหนดราคาแทนการจับคู่ผู้ซื้อและผู้ขายโดยตรงผ่าน Order Book ที่เป็นรูปแบบดั้งเดิม ในทางกลับกัน Hyperliquid ใช้ Central-Limit Order Book แบบเต็มรูปแบบบนโซ่ที่ออกแบบมาเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะของตนเอง ในภาษาอังกฤษ: Hyperliquid ทำงานคล้ายกับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม ขณะที่ช่องทางหลายแห่งบน Solana ทำงานคล้ายกับเครื่องขายของอัตโนมัติสำหรับอนุพันธ์
การออกแบบ AMM มีข้อดีของตัวเอง พวกเขาง่ายต่อการเริ่มต้น ไม่จำเป็นต้องมีมาร์เก็ตเมเกอร์ปรากฏตัวในวันแรก และสามารถให้บริการรายการคู่เทรดใหม่โดยไม่ต้องขออนุญาต แต่สำหรับนักเทรดมืออาชีพที่ดำเนินการโพสิชันขนาดใหญ่ แพลตฟอร์มแบบ Order Book มักให้ราคาที่ดีกว่าและสเปรดที่แคบกว่า ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งเมื่อคุณใช้เลเวอเรจ 10x หรือ 20x
ปริมาณการเทรดฟิวเจอร์สแบบเพอร์พิทูอัลรายวันของ Hyperliquid อยู่ที่ประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนถึงความชอบที่แท้จริงของนักเทรด มากกว่าการแสวงหาแรงจูงใจ แพลตฟอร์มนี้ได้สร้างชื่อเสียงจากคุณภาพการดำเนินการที่แท้จริง และชื่อเสียงนี้ได้พิสูจน์แล้วว่ายั่งยืน
การตอบโต้ของ Solana
ระบบนิเวศของ Solana ไม่ได้นิ่งเฉย ขณะนี้มีสถานที่หกแห่งกำลังแข่งขันเพื่อแย่งส่วนแบ่งตลาด Perp บนเครือข่ายนี้ โดยแต่ละแห่งมีวิธีการที่ต่างกันเล็กน้อยในการจัดการกับความท้าทายด้านสภาพคล่องและการดำเนินการ ความจริงที่ว่ามีทีมจำนวนมากสร้างสิ่งนี้ในแนวเดียวกันบ่งชี้ถึงโอกาสและความจำเป็นเร่งด่วน Solana รู้ดีว่ากำลังปล่อยเงินไว้บนโต๊ะ
สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดอาจมาเมื่อ Anatoly Yakovenko ผู้ร่วมก่อตั้ง Solana ได้สนับสนุนอย่างเปิดเผยต่อ DEX Perp ตัวใหม่บนเครือข่ายนี้ เมื่อผู้ร่วมก่อตั้งของเครือข่ายเริ่มผลักดันผลิตภัณฑ์ประเภทเฉพาะ นั่นไม่ใช่เพียงความสนใจทั่วไป แต่เป็นความสำคัญเชิงกลยุทธ์ ตลาดอนุพันธ์สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมต่อผู้ใช้มากกว่าการเทรดสปอตอย่างมาก และผู้บริหารของ Solana ตระหนักดีว่า การครอบครอง memecoins แต่สูญเสียตลาดอนุพันธ์เป็นการแลกเปลี่ยนที่ไม่ดี
ความแข่งขันที่นี่สะท้อนสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเมื่อหลายทศวรรษก่อน แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่ชนะตลาดอนุพันธ์ เช่น CME Group และ ICE ได้รับมูลค่าสูงกว่าหลายเท่าของแพลตฟอร์มที่จัดการเฉพาะสินทรัพย์เงินสด ตรรกะทางเศรษฐกิจเดียวกันนี้ใช้ได้กับคริปโต ฟิวเจอร์สแบบถาวรสร้างปริมาณการซื้อขาย ค่าธรรมเนียม และผู้ใช้ที่จงรักภักดีมากกว่าตลาดสปอต
ข้อได้เปรียบตามธรรมชาติของ Solana ไม่ควรถูกมองข้ามทั้งหมด ความเร็วในการประมวลผลและความค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่ำของเครือข่ายสร้างพื้นฐานที่สามารถรองรับการเทรด Perp ความถี่สูงได้ในทางทฤษฎี ปัญหาไม่ได้อยู่ที่ฮาร์ดแวร์ แต่อยู่ที่การออกแบบซอฟต์แวร์ และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความเหลวไหลของตลาด คุณสามารถสร้างทางด่วนที่เร็วที่สุดในโลกได้ แต่มันไม่มีความหมายหากรถยนต์ทั้งหมดยังขับบนถนนของผู้อื่น
สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับนักเทรดและนักลงทุน
สำหรับนักเทรดที่พิจารณาสถานที่ดำเนินการซื้อขาย การวิเคราะห์นี้ยืนยันสิ่งที่ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่สงสัยอยู่แล้ว: Hyperliquid ยังคงเป็นตัวเลือกเริ่มต้นสำหรับฟิวเจอร์สแบบเพอร์พิทูอัลแบบกระจายศูนย์โดยมีข้อได้เปรียบอย่างมาก แพลตฟอร์มที่ประมวลผลปริมาณการซื้อขาย 50 พันล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ มีความลึกของสภาพคล่องเพียงพอในการจัดการคำสั่งขนาดใหญ่โดยไม่เกิด Slippage อย่างมีนัยสำคัญ และวัฏจักรที่สภาพคล่องดึงดูดสภาพคล่องเพิ่มเติมอย่างต่อเนื่องนี้ ยากมากที่จะถูกทำลาย
สถานที่แลกเปลี่ยนบน Solana กำลังเผชิญกับปัญหาแบบคลาสสิกที่ว่า “ไข่หรือไก่” พวกเขาต้องการสภาพคล่องเพื่อดึงดูดนักเทรด แต่ก็ต้องการนักเทรดเพื่อสร้างสภาพคล่อง การทำลายวัฏจักรนี้มักต้องอาศัยโปรแกรมกระตุ้นที่มีขนาดใหญ่มาก ซึ่งอาจสร้างปริมาณการซื้อขายที่ประดิษฐ์และไม่ยั่งยืน หรือการพัฒนาทางเทคนิคที่แท้จริงซึ่งทำให้ประสบการณ์การซื้อขายดีขึ้นอย่างวัดได้
ดูสิ ความแข็งแรงโดยรวมของระบบนิเวศของ Solana ทำให้มันมีโอกาสจริงในการคว้าส่วนแบ่งตลาด Perp ที่มีนัยสำคัญในอนาคต เครือข่ายนี้มีฐานผู้ใช้งาน กิจกรรมของนักพัฒนา และแรงผลักดันทางวัฒนธรรมอยู่แล้ว สิ่งที่มันยังขาดคือสถานที่เดียวที่สามารถแข่งขันคุณภาพการดำเนินการในระดับใหญ่เทียบเท่ากับ Hyperliquid
ความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน Solana คือตลาดอนุพันธ์ยังคงรวมตัวอยู่รอบ Hyperliquid ในขณะที่ช่องทางทั้งหกของ Solana แบ่งส่วนที่เล็กลงของตลาดที่เหลืออยู่ ความเสี่ยงสำหรับ Hyperliquid คือความประมาท ด้วย Yakovenko ที่ลงทุนส่วนตัวในการแก้ปัญหานี้ ผลิตภัณฑ์ Perp รุ่นถัดไปของ Solana อาจดูแตกต่างอย่างมากจากสิ่งที่มีอยู่ในปัจจุบัน คำถามที่แท้จริงที่ควรจับตาคือ พวกเขาจะมาถึงเร็วพอที่จะมีความหมายหรือไม่