HSBC คาดการณ์ว่าร่างกฎหมายคริปโตของสหรัฐฯ จะผ่านการพิจารณา แม้จะมีการคัดค้านจาก Coinbase

วอชิงตัน ดี.ซี. – เดือนมีนาคม ปี 2025 – ทิศทางการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลของสหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับจุดเปลี่ยนสำคัญ เมื่อกิจการธนาคารระดับโลกอย่าง HSBC ได้ส่งมอบการวิเคราะห์ที่สำคัญ โดยชี้ว่าร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่เสนออยู่น่าจะผ่านเข้าเป็นกฎหมายได้ แม้ว่าจะมีการคัดค้านจาก Coinbase ผู้นำในอุตสาหกรรมเมื่อเร็ว ๆ นี้ ความก้าวหน้านี้ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งอาจก่อตั้งกรอบการกำกับดูแลระดับกลางที่ครอบคลุมเป็นครั้งแรกสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล ที่อาจกำหนดการมีส่วนร่วมของสถาบันต่าง ๆ ได้เป็นเวลานาน

นักวิเคราะห์การเงินของ HSBC ได้เผยแพร่การประเมินอย่างละเอียดเกี่ยวกับกระบวนการร่างกฎหมายของ Digital Asset Market Structure Act ล่าสุด ทีมวิจัยของธนาคาร โดยอาศัยประสบการณ์หลายทศวรรษในการติดตามการกำกับดูแลตลาดการเงินทั่วโลก สรุปว่าความเร่งรีบทางการเมืองมีแนวโน้มสนับสนุนให้กฎหมายนี้ผ่านการพิจารณาในที่สุด ตามมุมมองเชิงสถาบันของพวกเขา นักกฎหมายจากทั้งสองพรรคการเมืองหลักต่างเห็นพ้องกันว่ามีความจำเป็นเร่งด่วนต้องมีความชัดเจนในด้านการกำกับดูแลสำหรับภาคส่วนสกุลเงินดิจิทัล

นอกจากนี้ สถาบันการเงินยังเน้นย้ำว่า การประนีประนอมทางกฎหมายมักจำเป็นในเรื่องการกำกับดูแลทางการเงินที่ซับซ้อน สถานการณ์ทางการเมืองในปัจจุบัน ซึ่งมีลักษณะเป็นการแบ่งแยกอำนาจและการแข่งขันกันระหว่างประเด็นต่างๆ แท้จริงแล้วเพิ่มโอกาสให้กฎหมายที่มีความค่อนข้างน้อยได้รับการสนับสนุนจากทั้งสองฝ่ายการเมือง การวิเคราะห์ของ HSBC ชี้เฉพาะว่า การขาดการกำกับดูแลอย่างครอบคลุมสร้างความไม่แน่นอนมากขึ้นสำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมที่กำลังพิจารณาการมีส่วนร่วมกับสกุลเงินดิจิทัล

มุมมองเชิงสถาบันต่อกรอบการกำกับดูแล

สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม เช่น HSBC ต้องการสภาพแวดล้อมทางกฎหมายที่คาดการณ์ได้ก่อนที่จะลงทุนเงินทุนจำนวนมากในประเภทสินทรัพย์ใหม่ ข้อความของธนาคารเน้นย้ำความต้องการพื้นฐานนี้ โดยอธิบายว่าผู้ลงทุนสถาบันมักหลีกเลี่ยงตลาดที่มีสถานะด้านกฎระเบียบไม่ชัดเจน ทัศนคตินี้มาจากประสบการณ์โดยตรงของ HSBC ในการดำเนินงานผ่านหลายระบอบการกำกับดูแลระดับนานาชาติในธุรกิจทั่วโลกของธนาคาร

ดังนั้น ธนาคารยักษ์ใหญ่จึงมองว่า กฎหมายที่ไม่สมบูรณ์ยังดีกว่าการขาดกฎระเบียบใด ๆ การวิเคราะห์ของพวกเขาได้เปรียบเทียบกับการพัฒนาตลาดการเงินในอดีต ซึ่งกรอบการกำกับดูแลเบื้องต้นได้พัฒนาต่อไปผ่านการแก้ไขเพิ่มเติมและการตีความของศาล ทัศนคติเชิงสถาบันนี้ขัดแย้งกับบริษัทบางแห่งที่เกิดขึ้นในโลกคริปโตเคอเรนซี่ที่ต้องการการกำกับดูแลขั้นต่ำ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดพื้นฐานภายในระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวม

คืนนี้ คือ ตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดของอเมริกา ได้ถอนการสนับสนุนต่อร่างกฎหมายที่เสนอไว้ หลังจากมีการเพิ่มบทบัญญัติเกี่ยวกับการกำกับดูแลสตีเบิลคอยน์ (stablecoin) บริษัทได้วิพากษ์วิจารณ์อย่างชัดเจนต่อภาษาที่อาจจำกัดการจ่ายดอกเบี้ยสำหรับการถือครองสตีเบิลคอยน์ ความเคลื่อนไหวนี้สร้างความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับโอกาสของร่างกฎหมายนี้ เนื่องจาก Coinbase มีอิทธิพลทางการล็อบบี้และการมีสถานะในอุตสาหกรรมที่สำคัญ

ความกังวลของตลาดแลกเปลี่ยนเน้นอยู่ที่มาตรา 307 ของร่างกฎหมายที่เสนอ ซึ่งกล่าวถึงกิจกรรมที่อนุญาตสำหรับผู้ออก stablecoin ตามการวิเคราะห์ทางกฎหมายหลายฉบับ ส่วนนี้มีภาษาที่คลุมเครือซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลอาจตีความว่าห้ามกลไกการสร้างผลตอบแทนสำหรับการจัดโครงสร้าง stablecoin บางประเภท ผู้บริหารของ Coinbase ได้โต้แย้งว่าการตีความนี้จะทำให้บริษัทอเมริกันเสียเปรียบเมื่อเทียบกับคู่แข่งจากต่างประเทศ

แม้มีการคัดค้านนี้ แต่การวิเคราะห์ของ HSBC ชี้ว่า การถอนตัวของ Coinbase อาจไม่ทำให้กระบวนการทางกฎหมายล่มสลาย สถาบันการเงินระบุถึงปัจจัยหลายประการที่สนับสนุนข้อสรุปนี้

• การสนับสนุนจากอุตสาหกรรมที่กว้างขึ้น: บริษัทสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ หลายแห่งยังคงสนับสนุนกฎหมายนี้ต่อไป
• การจัดระดับการเงินแบบดั้งเดิม: ธนาคารขนาดใหญ่และผู้จัดการสินทรัพย์ให้ความสำคัญกับความชัดเจนในการกำกับดูแล
• การสนับสนุนแบบสองฝ่าย ร่างกฎหมายนี้ได้รับการสนับสนุนจากนักการเมืองทั้งฝ่ายประชาธิปัตย์และพรรครีพับลิกัน
• ลำดับความสำคัญในการบริหารจัดการ: รัฐบาลชุดปัจจุบันได้ระบุการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลเป็นลำดับความสำคัญทางนโยบาย

พระราชบัญญัติโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้ผ่านการพิจารณาของคณะกรรมาธิการของสภาคองเกรสหลายคณะตั้งแต่ถูกเสนอในช่วงต้นปี 2024 การติดตามข้อมูลด้านกฎหมายแสดงให้เห็นว่าร่างกฎหมายนี้ได้รับการสนับสนุนจากผู้สนับสนุนร่วมมากกว่าร่างกฎหมายเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลใดๆ ที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ถึงความสนใจของสภาคองเกรสอย่างมาก การพิจารณาของคณะกรรมาธิการมีการให้ข้อมูลจากตัวแทนภาคอุตสาหกรรมและผู้ควบคุมดูแลการเงินแบบดั้งเดิม ทำให้เกิดบันทึกทางกฎหมายที่ครอบคลุม

นักวิเคราะห์ทางการเมืองชี้ว่าผลการเลือกตั้งกลางวาระสร้างสภาพแวดล้อมทางกฎหมายที่ทั้งสองพรรคการเมืองต่างแสวงหาความสำเร็จด้านนโยบายที่ชัดเจน ข้อบังคับเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลเป็นหนึ่งในไม่กี่ประเด็นนโยบายการเงินที่ดูเหมือนจะมีความเห็นชอบร่วมกันระหว่างทั้งสองฝ่าย นอกจากนี้ ผู้ช่วยงานด้านกฎหมายหลายคนได้แสดงความคิดเห็นเป็นการส่วนตัวว่าบทบัญญัติเกี่ยวกับสตีเบิลคอยน์ยังคงเป็นเรื่องที่สามารถเจรจาได้ ซึ่งบ่งชี้ถึงการแก้ไขเพิ่มเติมที่เป็นไปได้เพื่อแก้ไขความกังวลของอุตสาหกรรม

เหตุการณ์ในอดีตที่เกี่ยวข้องกับการกำกับดูแลทางการเงิน

ผู้เชี่ยวชาญด้านการกำกับดูแลทางการเงินชี้ให้เห็นถึงความคล้ายคลึงกันทางประวัติศาสตร์ที่สนับสนุนการประเมินของ HSBC การผ่านพระราชบัญญัติการทันสมัยของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodity Futures Modernization Act) ในปี 2000 แม้จะมีการคัดค้านอย่างมากจากอุตสาหกรรม ได้จัดตั้งกรอบการกำกับดูแลสำหรับตลาดสัญญาอนุพันธ์ที่ยังคงมีอยู่จนถึงปัจจุบัน อย่างเดียวกัน พระราชบัญญัติ Dodd-Frank ปี 2010 ได้รับการแก้ไขอย่างมากระหว่างการเสนอและผ่านการพิจารณา แต่ยังคงรักษาโครงสร้างการกำกับดูแลหลักไว้

ตัวอย่างทางประวัติศาสตร์เหล่านี้แสดงให้เห็นว่า กฎหมายทางการเงินที่ครอบคลุมมักจะผ่านการลงมติบ่อยครั้ง แม้จะมีการคัดค้านจากอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบ กระบวนการร่างกฎหมายโดยธรรมชาติแล้วมีการตกลงกันอยู่แล้ว โดยร่างกฎหมายสุดท้ายมักจะสะท้อนแนวทางที่สมดุล ซึ่งทำให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลายฝ่ายพอใจบางส่วน แต่ก็ทำให้พวกเขาผิดหวังอย่างสมบูรณ์เช่นกัน บริบททางประวัติศาสตร์นี้เป็นสิ่งที่ HSBC ใช้ในการคาดการณ์ว่า กฎหมายเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบันจะมีเส้นทางที่คล้ายคลึงกัน

ร่างกฎหมายที่เสนอไว้นี้จะเปลี่ยนโครงสร้างตลาดคริปโตเคอร์เรนซีในสหรัฐอเมริกาอย่างมีนัยสำคัญ บทบัญญัติหลักจะกำหนดขอบเขตอำนาจหน้าที่ที่ชัดเจนระหว่างคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ความชัดเจนในเรื่องขอบเขตอำนาจหน้าที่เพียงอย่างเดียวก็สามารถเร่งการมีส่วนร่วมของสถาบันการเงินได้โดยการกำจัดความไม่แน่นอนทางด้านกฎระเบียบที่ยังคงมีอยู่มาเกือบสิบปี

นักวิเคราะห์ตลาดทำนายผลลัพธ์เฉพาะหลายประการหากกฎหมายนี้ผ่านการพิจารณา:

• การลงทุนจากสถาบันเพิ่มขึ้น: ผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอาจจัดสรรเงินทุนเพิ่มเติมไปยังสินทรัพย์ดิจิ
• การคุ้มครองผู้บริโภคที่ดีขึ้น: ข้อกำหนดเกี่ยวกับการดูแลและเปิดเผยข้อมูลมาตรฐานจะถูกกำหนดขึ้น
• การรวมตัวของตลาด: ตลาดรองที่มีขนาดเล็กกว่านี้อาจมีปัญหากับค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎหมาย
• แนวทางการสร้างนวัตกรรม: กฎที่ชัดเจนยิ่งขึ้นจะช่วยนำทางการพัฒนาผลิตภัณฑ์ภายในขอบเขตที่กำหนดไว้

นักสังเกตการณ์ระหว่างประเทศต่างชี้ให้เห็นเป็นพิเศษว่า การควบคุมที่ครอบคลุมของสหรัฐฯ อาจกำหนดมาตรฐานระดับโลกโดยพฤตินัย คล้ายกับที่กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ส่งอิทธิพลต่อตลาดทุนระหว่างประเทศ การมีอิทธิพลข้ามพรมแดนนี้เพิ่มความสำคัญของข้อถกเถียงทางกฎหมายในปัจจุบัน ซึ่งอธิบายว่าเหตุใดองค์กรระดับโลกเช่น HSBC จึงติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด

ร่างกฎหมายคริปโตของสหรัฐฯ แสดงถึงจุดเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล โดยการวิเคราะห์ของ HSBC ได้ให้มุมมองเชิงสถาบันที่สำคัญเกี่ยวกับการผ่านร่างกฎหมายนี้ แม้ว่าจะมีการคัดค้านจาก Coinbase การประเมินของธนาคารยักษ์ใหญ่เน้นว่า ความชัดเจนในการกำกับดูแล แม้จะไม่สมบูรณ์แบบก็ตาม มักจะเป็นสิ่งที่ตามมาจากการลงทุนเชิงสถาบันที่สำคัญในสินทรัพย์ประเภทใหม่ๆ ขณะที่การเจรจาทางกฎหมายยังคงดำเนินต่อไป ผู้มีส่วนร่วมในตลาดควรเตรียมตัวสำหรับยุคการกำกับดูแลใหม่ที่จะสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรม การคุ้มครองผู้บริโภค และความสมบูรณ์ของตลาด กฎหมายฉบับสุดท้ายจะสร้างกรอบพื้นฐานที่กำหนดการกำกับดูแลตลาดคริปโตเคอร์เรนซีในอีกทศวรรษข้างหน้า ทำให้การถกเถียงในปัจจุบันมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมด

คำถามที่ 1: เหตุใด HSBC จึงเชื่อวิลล์เกี่ยวกับคริปโตจะผ่านไปได้แม้ว่าจะมีการคัดค้านจาก Coinbase
การวิเคราะห์ของ HSBC พิจารณาถึงพลวัตทางการเมืองที่กว้างขึ้น รวมถึงการสนับสนุนจากทั้งสองฝ่ายการเมือง ลำดับความสำคัญของรัฐบาล และแนวโน้มทางประวัติศาสตร์ที่ว่า การกำกับดูแลด้านการเงินมักจะมีการพัฒนาต่อไปแม้จะมีข้อคัดค้านจากอุตสาหกรรม ธนาคารเชื่อว่าความจำเป็นในการมีความชัดเจนในด้านการกำกับดูแลมีความสำคัญมากกว่าความกังวลเฉพาะของอุตสาหกรรม

คำถามที่ 2: ข้อกำหนดเฉพาะใดที่ทำให้ Coinbase ถอนการสนับสนุน?
คูปองเบย์คัดค้านมาตรา 307 ของร่างกฎหมายที่เสนอ ซึ่งมีเนื้อหาที่อาจถูกตีความว่าห้ามการจ่ายดอกเบี้ยสำหรับการถือครองสตเบิลคอยน์ บริษัทเชื่อว่านี่จะทำให้ตลาดแลกเปลี่ยนในสหรัฐฯ ได้รับความเสียเปรียบเมื่อเทียบกับคู่แข่งขันจากต่างประเทศ

คำถามที่ 3: กฎหมายนี้จะส่งผลต่อผู้ลงทุน cryptocurrency ทั่วไปอย่างไร?
กฎหมายนี้อาจเพิ่มการคุ้มครองผู้บริโภคผ่านข้อกำหนดการรักษาความปลอดภัยที่มาตรฐานและกฎเกณฑ์การเปิดเผยข้อมูลที่ชัดเจนขึ้น อย่างไรก็ตาม อาจลดโอกาสในการสร้างผลตอบแทนบางอย่างที่มีอยู่ผ่านแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์ลงด้วย

คำถามที่ 4: HSBC คาดการณ์กรอบเวลาสำหรับกระบวนการทางกฎหมายเมื่อไร?
แม้จะไม่ได้ระบุวันที่แน่ชัด แต่การวิเคราะห์ของ HSBC ชี้ว่า ร่างกฎหมายอาจถูกนำไปลงมติในสภาได้ภายในสมัยประชุมสภานี้ โดยมีความเป็นไปได้ที่จะผ่านร่างกฎหมายก่อนสิ้นปี 2025 ขึ้นอยู่กับการเจรจาแก้ไขร่างกฎหมาย

คำถามที่ 5: กฎหมายนี้อาจส่งผลต่อการนวัตกรรมของสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอเมริกาอย่างไร?
กฎหมายนี้จะช่วยกำหนดขอบเขตการกำกับดูแลที่ชัดเจนขึ้น ซึ่งอาจช่วยนำทางให้เกิดนวัตกรรมภายในขอบเขตที่กำหนดไว้ ผู้มีส่วนร่วมในอุตสาหกรรมบางคนกังวลว่าสิ่งนี้อาจทำให้การทดลองวิธีการต่างๆ หยุดชะงักลง ในขณะที่บางคนเชื่อว่าจะช่วยส่งเสริมนวัตกรรมที่มีความรับผิดชอบพร้อมกับความไม่แน่นอนทางการกำกับดูแลที่ลดลง