เขียนโดย เจิ้น อิง
ที่มา: Wall Street Journal
ในไตรมาสแรก กองทุนฮีดจ์และกองทุนรวมขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ บรรลุข้อตกลงที่หายาก: ขายหุ้นซอฟต์แวร์และซื้อเข้าสู่เซมิคอนดักเตอร์ ทำให้น้ำหนักการถือครองเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์
ตามรายงานล่าสุดของโกลด์แมน แซคส์ เรื่อง “การติดตามแนวโน้มกองทุนป้องกันความเสี่ยง” และ “พื้นฐานกองทุนรวม” การวิเคราะห์ครั้งนี้ครอบคลุมกองทุนป้องกันความเสี่ยง 1,059 แห่ง (มูลค่าหุ้นรวม 4.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) และกองทุนรวมเชิงรุกขนาดใหญ่ 509 แห่ง (สินทรัพย์หุ้น 3.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) รายงานแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนของกองทุนป้องกันความเสี่ยงตั้งแต่ต้นปีนี้อยู่ที่ 7% ในขณะที่มีเพียง 30% ของกองทุนรวมขนาดใหญ่ที่ทำผลงานเหนือดัชนีอ้างอิง ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์ที่ 37% นับตั้งแต่ปี 2007
ข้อมูลการถือครอง 13F ของสหรัฐฯ ในไตรมาสแรกเปิดเผยความเห็นพ้องต้องกันของตลาดอย่างชัดเจน: กองทุนเฮดจ์ฟันด์และกองทุนรวมกำลังขายหุ้นซอฟต์แวร์พร้อมกันและไหลเข้าสู่ภาคเซมิคอนดักเตอร์ การปรับพอร์ตการลงทุนครั้งนี้มีความรุนแรงจนทำให้สัดส่วนของเซมิคอนดักเตอร์ในพอร์ตการถือครองแบบยาวของกองทุนเฮดจ์ฟันด์พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
ในแง่ของโครงสร้างตำแหน่ง การใช้เลเวอเรจสุทธิของกองทุนฮีดจ์ได้กลับขึ้นไปอยู่ที่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 85 ของห้าปีที่ผ่านมา ซึ่งอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี; ในขณะเดียวกัน อัตราการขายสั้นเฉลี่ยของบริษัทในดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นเป็น 3% ของมูลค่าตลาด ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 แสดงให้เห็นว่าการแข่งขันระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายในตลาดกำลังรุนแรงขึ้นพร้อมกัน
ตำแหน่งเซมิคอนดักเตอร์แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ซอฟต์แวร์ได้รับการลดตำแหน่งอย่างเป็นระบบ
การหมุนเวียนเชิงโครงสร้างภายในภาคเทคโนโลยีเป็นหัวข้อที่เด่นชัดที่สุดในไตรมาสนี้
ข้อมูลจากโกลด์แมน แซคส์แสดงว่า สัดส่วนของเซมิคอนดักเตอร์ในพอร์ตการถือครองแบบยาวของกองทุนป้องกันความเสี่ยงได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเท่าที่เคยมีการบันทึก ในขณะที่สัดส่วนของซอฟต์แวร์ลดลงแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2019 ในกองทุนรวม ตำแหน่งการถือครองซอฟต์แวร์ลดลงแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2012 และเมื่อตัดออกไมโครซอฟท์ ความได้เปรียบของกองทุนรวมต่อเซมิคอนดักเตอร์เมื่อเทียบกับซอฟต์แวร์ก็อยู่ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2012
ในระดับหุ้นเดี่ยว ไมโครซอฟต์ (MSFT) กลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงและกองทุนรวมลดการถือครองสุทธิมากที่สุดในไตรมาสที่ผ่านมา กองทุนรวมยังลดการถือครองหุ้นของสมาชิกอีกหกแห่งในกลุ่ม 'Seven Sisters' ทั้งหมด ในขณะที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงแม้จะลดการถือครองหุ้นของสมาชิกส่วนใหญ่ในกลุ่ม 'Seven Sisters' แต่กลับเพิ่มการถือครองสุทธิใน META และ AAPL
ในแง่ของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ กองทุนฮีดจ์ได้เพิ่มการถือครองสุทธิใน LRCX, AMAT และ ASML ในขณะที่กองทุนรวมได้เพิ่มการถือครองสุทธิใน INTC และ SITM
เลเวอเรจกับเงินสด: ฮีดจ์ฟันด์ใช้ความเสี่ยงสูง ฟันด์ร่วมใช้ความเสี่ยงต่ำ
ในช่วงไตรมาสแรกที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้น กลยุทธ์การรับมือขององค์กรสองประเภทแสดงความแตกต่างอย่างชัดเจน
กองทุนฮีดจ์เริ่มต้นลดเลเวอเรจสุทธิ แต่หลังจากนั้นได้เพิ่มการถือครองอย่างรวดเร็วตามการฟื้นตัวของตลาดในไตรมาสที่สอง เลเวอเรจสุทธิกลับขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี ขณะที่เลเวอเรจรวมยังคงอยู่ในช่วงที่สูงกว่าระดับประวัติศาสตร์
กองทุนรวมเลือกเพิ่มสัดส่วนเงินสดจากระดับต่ำสุดในประวัติการณ์ที่ 1.1% ในต้นปี 2026 เป็น 1.4% ณ ต้นเดือนเมษายน แม้เช่นนั้น ระดับนี้ยังคงต่ำมากเมื่อเทียบกับประวัติการณ์ แสดงให้เห็นว่ากองทุนรวมโดยรวมยังไม่ได้ถอนตัวออกจากตลาดหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ความเห็นพ้องและขัดแย้งในภาค: เกินน้ำหนักในอุตสาหกรรม แยกแนวในเทคโนโลยี
ในด้านการจัดสรรภาคส่วน สถาบันทั้งสองประเภทมีความเห็นพ้องต้องกันในระดับสูง แต่ก็มีข้อยกเว้นที่ชัดเจน ทั้งกองทุนเฮดจ์ฟันด์และกองทุนรวมต่างมีการถือหุ้นในภาคอุตสาหกรรมมากเกินสัดส่วนและถือหุ้นในภาคเทคโนโลยีสารสนเทศน้อยกว่าสัดส่วน แต่ทิศทางการปรับพอร์ตกลับตรงกันข้ามกันอย่างสิ้นเชิง
กองทุนฮีดจ์ได้เพิ่มการเอียงสุทธิในภาคเทคโนโลยีสารสนเทศขึ้น 853 จุดฐานในไตรมาสแรก ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงรายไตรมาสที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีการบันทึกไว้ ในขณะเดียวกันก็ลดการเอียงสุทธิในภาคอุตสาหกรรมลง 297 จุดฐาน ส่วนกองทุนรวมกลับดำเนินการในทางตรงกันข้าม โดยเพิ่มการเปิดรับในภาคอุตสาหกรรม 24 จุดฐาน และลดการเปิดรับในภาคเทคโนโลยีสารสนเทศลง 20 จุดฐาน
สองภาคที่มีความแตกต่างชัดเจนที่สุดคือภาคการเงินและภาคสินค้าอุปโภคบริโภคที่ไม่จำเป็น: กองทุนรวมถือสัดส่วนเกินในภาคการเงินแต่กองทุนฮีดจ์ถือสัดส่วนต่ำ; ในขณะที่กองทุนฮีดจ์ถือสัดส่วนเกินในภาคสินค้าอุปโภคบริโภคที่ไม่จำเป็นแต่กองทุนรวมถือสัดส่วนต่ำ
สี่ตัวที่ "โปรดปรานร่วมกัน" ทำผลงานเหนือตลาดมาตั้งแต่ต้นปีนี้
ในไตรมาสนี้ โกลด์แมน แซคส์ ได้คัดเลือกหุ้นสี่ตัวที่ปรากฏอยู่ทั้งในรายการหุ้นโปรดของกองทุนฮีดจ์ (GSTHHVIP) และรายการหุ้นที่กองทุนรวมถือมากเกินกว่าสัดส่วนปกติ (GSTHMFOW): โบอิ้ง (BA), มาสเตอร์การ์ด (MA), เมอร์เวล เทคโนโลยี (MRVL) และวีซ่า (V) โดย MRVL เป็นสมาชิกใหม่ในไตรมาสนี้ ขณะที่ซิตี้ (C) และเวอร์ติฟ (VRT) ได้ถูกถอดออกจากรายการ
หุ้นทั้งสี่ตัวนี้มีผลตอบแทน 10% ตั้งแต่ต้นปีนี้ ซึ่งเหนือกว่าดัชนี S&P 500 แบบน้ำหนักเท่ากัน 3 个百分点 ในระยะยาวตั้งแต่ปี 2013 พอร์ตโฟลิโอ "โปรดร่วมกัน" มีผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีที่ 16% แต่มีส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานสูงถึง 22% ซึ่งแสดงถึงความผันผวนที่สูงอย่างชัดเจน ปัจจุบัน ค่า PER ของหุ้นตัวกลางในพอร์ตโฟลิโอนี้อยู่ที่ 34 เท่า สูงกว่าค่า PER ของหุ้นตัวกลางใน S&P 500 ที่ 18 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ
ควรสังเกตว่า “เจ็ดผู้นำ” ทั้งหมดได้รับการเลือกเข้าสู่รายชื่อ VIP ของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ แต่กลับถูกกองทุนรวมลดการถือครอง ทำให้ทัศนคติของสถาบันทั้งสองประเภทต่อสินทรัพย์หลักนี้แตกต่างกันอย่างชัดเจน