เขียนโดย เจิ้น อิง
ที่มา: Wall Street Journal
ในไตรมาสแรก กองทุนเฮดจ์ฟันด์และกองทุนรวมขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ บรรลุข้อตกลงที่หายาก: ขายหุ้นซอฟต์แวร์และเข้าซื้อชิปเซมิคอนดักเตอร์ ทำให้สัดส่วนการถือครองชิปเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์
ตามรายงานล่าสุดของโกลด์แมน แซคส์ เรื่อง “การติดตามแนวโน้มกองทุนป้องกันความเสี่ยง” และ “พื้นฐานกองทุนรวม” การวิเคราะห์ครั้งนี้ครอบคลุมกองทุนป้องกันความเสี่ยง 1,059 แห่ง (มูลค่าหุ้นที่ถือครอง 4.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) และกองทุนรวมแบบกระตือรือร้นขนาดใหญ่ 509 แห่ง (สินทรัพย์หุ้น 3.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) รายงานแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนของกองทุนป้องกันความเสี่ยงตั้งแต่ต้นปีนี้อยู่ที่ 7% ในขณะที่มีเพียง 30% ของกองทุนรวมขนาดใหญ่ที่ทำผลงานเกินดัชนีอ้างอิง ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์ที่ 37% นับตั้งแต่ปี 2007
ข้อมูลการถือครอง 13F ของไตรมาสแรกของสหรัฐฯ เปิดเผยความเห็นพ้องต้องกันของตลาดอย่างชัดเจน: กองทุนฮีดจ์และกองทุนรวมกำลังขายหุ้นซอฟต์แวร์พร้อมกันและไหลเข้าสู่ภาคเซมิคอนดักเตอร์ การปรับพอร์ตการลงทุนครั้งนี้มีความรุนแรงมากจนน้ำหนักของเซมิคอนดักเตอร์ในพอร์ตการถือหุ้นแบบยาวของกองทุนฮีดจ์แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
ในแง่ของโครงสร้างตำแหน่ง การใช้เลเวอเรจสุทธิของกองทุนฮีดจ์ได้กลับขึ้นไปอยู่ที่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 85 ของห้าปีที่ผ่านมา ซึ่งอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี; ในขณะเดียวกัน อัตราการขายสั้นเฉลี่ยของหุ้นในดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นเป็น 3% ของมูลค่าตลาด ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 แสดงให้เห็นว่าการแข่งขันระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายในตลาดกำลังรุนแรงขึ้นพร้อมกัน
ตำแหน่งเซมิคอนดักเตอร์แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ซอฟต์แวร์ได้รับการลดตำแหน่งอย่างเป็นระบบ
การหมุนเวียนเชิงโครงสร้างภายในภาคเทคโนโลยีเป็นหัวข้อที่เด่นชัดที่สุดในไตรมาสนี้
ข้อมูลจากโกลด์แมน แซคส์แสดงว่า สัดส่วนของเซมิคอนดักเตอร์ในพอร์ตการถือครองแบบยาวของกองทุนป้องกันความเสี่ยงได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเท่าที่เคยมีการบันทึก ขณะที่สัดส่วนของซอฟต์แวร์ลดลงแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2019 ในกองทุนรวม ตำแหน่งการถือครองซอฟต์แวร์ลดลงแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2012 และเมื่อตัด微软ออก ความได้เปรียบของกองทุนรวมต่อเซมิคอนดักเตอร์เมื่อเทียบกับซอฟต์แวร์ก็อยู่ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2012
ในระดับหุ้นเดี่ยว ไมโครซอฟต์ (MSFT) กลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงและกองทุนรวมลดการถือครองสุทธิมากที่สุดในไตรมาสที่ผ่านมา กองทุนรวมยังลดการถือครองในสมาชิกที่เหลือของ “เจ็ดยักษ์ใหญ่” ทั้งหมด ในขณะที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงแม้จะลดการถือครองหุ้น “เจ็ดยักษ์ใหญ่” ส่วนใหญ่ แต่กลับเพิ่มการถือครองสุทธิใน META และ AAPL
ในส่วนของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ กองทุนฮีดจ์ได้เพิ่มการถือครองสุทธิใน LRCX, AMAT และ ASML ในขณะที่กองทุนรวมได้เพิ่มการถือครองสุทธิใน INTC และ SITM
เลเวอเรจกับเงินสด: ฮีดจ์ฟันด์มีความเสี่ยงสูง ขณะที่ฟันด์ร่วมมีความระมัดระวัง
ในช่วงไตรมาสแรกที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้น กลยุทธ์ขององค์กรสองประเภทมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน
กองทุนฮีดจ์เริ่มต้นลดเลเวอเรจสุทธิ แต่หลังจากนั้นได้เพิ่มการถือครองอย่างรวดเร็วตามการฟื้นตัวของตลาดในไตรมาสที่สอง เลเวอเรจสุทธิกลับขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี ขณะที่เลเวอเรจรวมยังคงอยู่ในช่วงที่สูงกว่าระดับประวัติศาสตร์
กองทุนรวมเลือกเพิ่มสัดส่วนเงินสดจากระดับต่ำสุดในประวัติการณ์ที่ 1.1% ในต้นปี 2026 เป็น 1.4% ณ ต้นเดือนเมษายน แม้กระนั้น ระดับนี้ยังคงต่ำมากเมื่อเทียบกับประวัติการณ์ แสดงให้เห็นว่ากองทุนรวมโดยรวมยังไม่ได้ถอนตัวออกจากตลาดหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ความเห็นพ้องต้องกันและขัดแย้งในภาค: เกินน้ำหนักในอุตสาหกรรม แยกแนวในเทคโนโลยี
ในด้านการจัดสรรภาคส่วน องค์กรทั้งสองประเภทมีความเห็นพ้องต้องกันในระดับสูง แต่ก็มีข้อยกเว้นชัดเจน ทั้งกองทุนเฮดจ์ฟันด์และกองทุนรวมต่างมีการถือหุ้นในภาคอุตสาหกรรมมากเกินสัดส่วนและถือหุ้นในภาคเทคโนโลยีสารสนเทศน้อยกว่าสัดส่วน แต่ทิศทางการปรับพอร์ตกลับตรงข้ามกันอย่างสิ้นเชิง
กองทุนฮีดจ์ได้เพิ่มการเอียงสุทธิในภาคเทคโนโลยีสารสนเทศขึ้น 853 จุดฐานในไตรมาสแรก ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงรายไตรมาสที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีการบันทึกไว้ พร้อมกับลดการเอียงสุทธิในภาคอุตสาหกรรมลง 297 จุดฐาน ในขณะที่กองทุนรวมดำเนินการในทางตรงกันข้าม โดยเพิ่มการเปิดรับในภาคอุตสาหกรรม 24 จุดฐาน และลดการเปิดรับในภาคเทคโนโลยีสารสนเทศ 20 จุดฐาน
สองภาคที่มีความแตกต่างชัดเจนที่สุดคือภาคการเงินและภาคสินค้าอุปโภคบริโภคที่ไม่จำเป็น: กองทุนรวมถือสัดส่วนเกินในภาคการเงินแต่กองทุนฮีดจ์ถือสัดส่วนต่ำ; กองทุนฮีดจ์ถือสัดส่วนเกินในภาคสินค้าอุปโภคบริโภคที่ไม่จำเป็นแต่กองทุนรวมถือสัดส่วนต่ำ
สี่ตัวที่ "โปรดปรานร่วมกัน" ทำผลงานเหนือตลาดมาตั้งแต่ต้นปีนี้
ในไตรมาสนี้ โกลด์แมน แซคส์ ได้คัดเลือกหุ้นสี่ตัวที่ปรากฏอยู่ทั้งในรายชื่อหุ้นโปรดของกองทุนฮีดจ์ (GSTHHVIP) และรายชื่อหุ้นที่กองทุนรวมถือมากเกินไป (GSTHMFOW): Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) และ Visa (V) โดย MRVL เป็นสมาชิกใหม่ในไตรมาสนี้ ขณะที่ Citigroup (C) และ Vertiv (VRT) ได้ถูกถอดออกจากรายชื่อ
หุ้นทั้งสี่ตัวนี้มีผลตอบแทน 10% ตั้งแต่ต้นปีนี้ ซึ่งสูงกว่าดัชนี S&P 500 แบบน้ำหนักเท่ากัน 3 จุดเปอร์เซ็นต์ ในระยะยาวกว่า ตั้งแต่ปี 2013 พอร์ตโฟลิโอ “โปรดร่วมกัน” มีผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีที่ 16% แต่มีส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานสูงถึง 22% ซึ่งแสดงถึงความผันผวนที่ชัดเจน สูงกว่าค่าเฉลี่ย ปัจจุบัน ราคาส่วนเกินของหุ้นตัวกลางในพอร์ตโฟลิโอนี้อยู่ที่ 34 เท่า ขณะที่หุ้นตัวกลางใน S&P 500 อยู่ที่ 18 เท่า
ควรสังเกตว่า “เจ็ดผู้นำ” ทั้งหมดได้รับการเลือกเข้าสู่รายชื่อ VIP ของกองทุนฮีดจ์ แต่ในขณะเดียวกันก็ถูกกองทุนรวมลดการถือครอง ทำให้ทัศนคติของสถาบันทั้งสองประเภทต่อสินทรัพย์หลักนี้มีความแตกต่างอย่างชัดเจน