กรีนสเกลเลื่อนการจดทะเบียนสาธารณะเนื่องจากสภาวะตลาด

Grayscale Investments ผู้จัดการสินทรัพย์เฉพาะทางที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโต ได้ระงับแผนการเข้าตลาดหลักทรัพย์แล้ว บริษัทซึ่งยื่นเอกสารลงทะเบียน S-1 กับ SEC เมื่อไม่กี่เดือนก่อน ได้ระงับการเตรียมการสำหรับการเสนอขายหุ้นครั้งแรก (IPO) เนื่องจากความต้องการของนักลงทุนต่อหุ้นคริปโตลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ความล่าช้านี้หมายความว่าการเข้าตลาดของ Grayscale บน NYSE ภายใต้สัญลักษณ์ “GRAY” ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้น ตอนนี้ดูเหมือนจะไม่น่าเกิดขึ้นก่อนไตรมาสที่สี่ของปี 2026 สำหรับบริษัทที่จัดการสินทรัพย์มูลค่า 35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านผลิตภัณฑ์ 45 รายการ นี่ไม่ใช่สัญญาณของความเชื่อมั่นในสภาพตลาดปัจจุบันเลย

เส้นทางของ Grayscale สู่ตลาดสาธารณะเริ่มต้นอย่างเงียบๆ บริษัทได้ยื่นเอกสารร่าง S-1 แบบลับต่อ SEC เมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม 2025 ก่อนที่จะเปิดเผยเอกสารดังกล่าวอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 13 พฤศจิกายน 2025

แผนนั้นเรียบง่ายพอสมควร: จดทะเบียนหุ้นสามัญชั้น A บนตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กโดยใช้โครงสร้าง Up-C รหัสสัญลักษณ์ “GRAY” ได้ถูกเลือกไว้แล้ว

อุตสาหกรรมคริปโตโดยรวมกำลังได้รับแรงหนุนจากความหวังเกี่ยวกับการเข้าตลาดหลักทรัพย์ในปี 2025 โดยบริษัทอย่าง Circle ก็กำลังตามหาการจดทะเบียนสาธารณะขณะที่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบดีขึ้น แต่ความเป็นจริงที่ Grayscale พบคือตลาดที่ความต้องการของนักลงทุนต่อหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ Kraken แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตรายใหญ่ ก็เลื่อนการเข้าตลาดหลักทรัพย์ที่คาดไว้เช่นกันเนื่องจากสภาวะที่ไม่เอื้ออำนวย

ในเก้าเดือนแรกของปี 2025 บริษัทรายงานรายได้ที่ 318.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลง 20% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนหน้า

จำนวนสินทรัพย์ที่จัดการอยู่ที่ 35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 กันยายน 2025 ยังคงเป็นตัวเลขที่มหาศาลไม่ว่าจะวัดจากเกณฑ์ใดๆ กราสเคลียร์ประเมินตลาดเป้าหมายทั้งหมดของตนที่ 365 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ across ผลิตภัณฑ์ทั้งหมด

ผลิตภัณฑ์ 45 รายการของ Grayscale ครอบคลุมทุกมิติของสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยนแบบสปอต Bitcoin และ Ether ที่เป็นที่รู้จักกันดี

การตัดสินใจของ Grayscale ที่จะระงับการดำเนินการมีน้ำหนักมากกว่าเพียงตารางเวลาของบริษัทเดียว Kraken ได้เลื่อนออกไป Grayscale ก็เลื่อนออกไป ช่องทางที่ดูเหมือนจะเปิดขึ้นสำหรับการเสนอขายหุ้นครั้งแรกของสกุลเงินดิจิทัลในปี 2025 ดูเหมือนจะแคบลงชั่วคราว

ภาพรายได้ของ Grayscale ยังตั้งคำถามกว้างๆ เกี่ยวกับโมเดลธุรกิจการจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลในยุคหลัง ETF เมื่อ BlackRock, Fidelity และผู้เล่นรายใหญ่ด้านการเงินแบบดั้งเดิมอื่นๆ เสนอผลิตภัณฑ์ Bitcoin สเป็ตที่แข่งขันได้ในระดับค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า บริษัทเช่น Grayscale จึงเผชิญกับแรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อธุรกิจหลักของตน การลดลง 20% ของรายได้ในปีที่ราคา Bitcoin มีความแข็งแกร่งค่อนข้างสูง เป็นข้อมูลที่ควรพิจารณาอย่างรอบคอบ

เส้นเวลาไตรมาสที่ 4 ปี 2026 สำหรับการฟื้นตัวของการเสนอขายหุ้น lầnแรกให้กับ Grayscale มีเวลาประมาณหนึ่งปีในการรอให้สภาวะดีขึ้น