เขียนโดย: Thejaswini M A
แปลโดย: Chopper, Foresight News
หลายพันปีก่อน เอโกราของกรีกโบราณคือจัตุรัสตลาดสาธารณะของเอเธนส์ ที่ทุกคนสามารถเข้ามาได้ ทำการซื้อขายอย่างอิสระ โดยไม่มีข้อจำกัดด้านการเข้าถึง และไม่ถูกจำกัดโดยเขตอำนาจทางภูมิศาสตร์ “การไม่ต้องขออนุญาต” จึงเป็นความหมายดั้งเดิมของคำนี้
ธนาคารสำหรับการชำระเงินระหว่างประเทศ (BIS) ตั้งชื่อโครงการนี้ว่า Agorá ซึ่งมีความหมายลึกซึ้ง อย่างไรก็ตาม โครงการ Agorá ที่ BIS เป็นผู้นำร่วมกับธนาคารกลาง 7 แห่งและองค์กรเอกชนกว่า 40 แห่งดำเนินการนั้น มีการออกแบบที่ขัดแย้งกับความหมายของคำว่า “ตลาดเสรี”
ในระบบชุดนี้ เงินทุนจะถูกกำหนดประเทศต้นทางก่อนการโอน; สัญญาอัจฉริยะจะดำเนินการตรวจสอบการฟอกเงินและการตรวจสอบรายชื่อผู้ถูกคว่ำบาตรอัตโนมัติที่ระดับโทเค็น; ธนาคารกลางของแต่ละประเทศยังคงควบคุมสินทรัพย์สำรองของตนเองอย่างสมบูรณ์ และการไหลเวียนของเงินทุนข้ามพรมแดนต้องผ่านชั้นการตรวจสอบความสอดคล้องที่ฝังอยู่ในโทเค็น
ในทางย่อ นี่คือระบบเงินสกุลทางกฎหมายที่สามารถโปรแกรมได้ ซึ่งต้องได้รับการอนุมัติล่วงหน้าสำหรับทุกสิ่ง
ธนาคารกลางเจ็ดแห่งที่มีส่วนร่วมในโครงการ Agorá ได้แก่ ธนาคารกลางนิวยอร์ก ธนาคารอังกฤษ ธนาคารญี่ปุ่น ธนาคารเกาหลี ธนาคารเม็กซิโก ธนาคารสวิส และธนาคารฝรั่งเศสซึ่งเป็นตัวแทนของเขตยูโร; ธนาคารกลางแคนาดาได้เข้าร่วมเพิ่มเติมเมื่อสี่วันก่อน บริษัทการเงินชั้นนำ เช่น โจนส์ โฮปส์ ฮังกัง ซิตี้ ดีเอ็มบี ยูบีเอส มาสเตอร์การ์ด วีซ่า และ SWIFT ร่วมกับองค์กรอีกกว่าสี่สิบแห่งในการพัฒนา
เนื่องจากโครงการนี้รวบรวมพลังจากสถาบันจำนวนมาก ฉันจึงตัดสินใจวิเคราะห์ระบบนี้อย่างละเอียด
โครงสร้างโครงการใช้การออกแบบแบบแยกสองชั้น: ชั้นแรกควบคุมโดยธนาคารกลางของแต่ละประเทศอย่างเต็มอำนาจ รับผิดชอบการเก็บรักษาสกุลเงินพื้นฐานระดับฐานราก; อีกชั้นหนึ่งมอบหมายให้ธนาคารพาณิชย์ดำเนินการจัดการธุรกรรมรายวันของผู้ใช้ปลายทาง เงินฝากที่ถูกโทเค็นไนซ์จากธนาคารพาณิชย์จะถูกรวบรวมไว้บนแพลตฟอร์มร่วมกัน โดยองค์กรเอกชนหลายแห่งร่วมกันจัดการการชำระเงินหลายสกุลเงิน; ในขณะที่สต็อกสำรองของธนาคารกลางแต่ละประเทศจะถูกเก็บไว้อย่างเป็นอิสระบนสมุดบัญชีเฉพาะของแต่ละประเทศ โดยอธิปไตยยังคงอยู่อย่างแน่นแฟ้นในมือของธนาคารกลางแต่ละประเทศ
BIS พยายามสร้างระบบการชำระเงินแบบปิดที่อยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐบาล โดยการรวมสมุดบัญชีของธนาคารพาณิชย์และผูกมัดกับสินทรัพย์สำรองของประเทศต่างๆ องค์กรกำลังเร่งดำเนินการวางกรอบการปฏิบัติตามกฎหมาย เพื่อให้เสร็จสิ้นการจัดวางก่อนที่สกุลเงินเสถียรแบบกระจายศูนย์อย่าง Tether จะแยกขาดระบบการค้าโลกกับระบบธนาคารดั้งเดิมอย่างสมบูรณ์
การชำระเงินข้ามพรมแดนในปัจจุบันเหมือนการวิ่งส่งไม้ต่อ: การส่งข้อความ การตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบด้วยมนุษย์ และการปิดบัญชี ต่างอยู่ในระบบขององค์กรที่แตกต่างกัน ใช้เวลาหลายวัน Agorá โปรเจกต์นี้ลดกระบวนการร่วมมือที่ซับซ้อนหลายขั้นตอนให้เหลือเพียงการดำเนินการแบบเรียลไทม์บนบล็อกเชนเพียงครั้งเดียว ต้นแบบนี้ได้รับการดำเนินการเสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม 2026 ธนาคารกลางแคนาดาจึงประกาศเข้าร่วมทันที
ผู้จัดงานเน้นย้ำว่าในขั้นตอนนี้ยังอยู่ในระยะการทดสอบโครงสร้างพื้นฐาน ยังไม่มีตารางเวลาการเปิดใช้งานเชิงพาณิชย์อย่างเป็นทางการ แต่ขั้นตอนถัดไปจะเข้าสู่การทดลองในสถานการณ์ที่ใช้เงินจริง
ต่างจากธนาคารกลางที่ผ่านมาที่มักออกเพียงรายงานการวิจัย หน่วยงานทางการเงินหลักทั้งเจ็ดแห่งใช้เวลาสองปีในการพัฒนาและทดสอบระบบชำระเงินข้ามพรมแดนแบบเรียลไทม์นี้ รหัสพื้นฐานได้ทำงานได้แล้ว จุดที่ท้าทายที่เหลืออยู่ตอนนี้ไม่ใช่ปัญหาด้านเทคนิค แต่เป็นการจัดการกำกับดูแลและการแบ่งหน้าที่รับผิดชอบระหว่างรัฐบาลหลายประเทศต่อเครือข่ายที่ใช้ร่วมกัน ซึ่งมีอุปสรรคด้านการประสานงานทางการบริหารอย่างมาก
SWIFT ผู้นำด้านข้อความข้ามพรมแดนรายใหญ่ กำลังดำเนินการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานอย่างพร้อมเพรียง โดยมีตำแหน่งเชิงกลยุทธ์อยู่ที่ระดับธนาคารพาณิชย์ เมื่อวันที่ 30 มีนาคม 2026 SWIFT ได้ตกลงการออกแบบสมุดบัญชีร่วมที่ใช้บล็อกเชน และเริ่มพัฒนาผลิตภัณฑ์ขั้นต่ำที่ใช้งานได้ (MVP) โดยมีแผนเปิดตัวการซื้อขายแบบเรียลไทม์ภายในปีนี้ สมุดบัญชีนี้ถูกสร้างขึ้นบน Hyperledger Besu ที่เข้ากันได้กับเครื่องเสมือนอีเธอเรียม (EVM) แต่การชำระเงินสุดท้ายยังคงใช้ระบบการชำระเงินแบบเต็มจำนวนแบบเรียลไทม์แบบดั้งเดิมที่ดำเนินการนอกโซ่
อย่างไรก็ตาม SWIFT และ Agorá ไม่ใช่คู่แข่งกัน: สมุดบัญชีของ SWIFT มุ่งเน้นที่การจับคู่เงินฝากที่ถูกโทเค็นไนซ์ระหว่างธนาคารพาณิชย์ ในขณะที่ Agorá รับผิดชอบการชำระเงินขนาดใหญ่สุดท้ายสำหรับสินทรัพย์สำรองของธนาคารกลางแต่ละประเทศ BIS ได้ออกแบบให้มาตรฐานของระบบทั้งสองสามารถเชื่อมต่อกันได้ตั้งแต่แรกเริ่ม ระบบการชำระเงินข้ามพรมแดนแบบดั้งเดิมจึงกำลังได้รับการปรับปรุงอย่างเป็นขั้นตอนเป็นสองขั้นตอนเพื่อเปลี่ยนเป็นเครือข่ายดิจิทัลที่สามารถเขียนโปรแกรมได้
การพิจารณารายชื่อผู้เข้าร่วมอย่างละเอียดจะพบว่ามีความซ้ำซ้อนสูง: ธนาคารเดอช์เช ทั้งเป็นสมาชิกหลักของ Agorá และร่วมกับโกลด์แมน แซคส์, ธนาคารอเมริกา, แบงก์อังกฤษ, ซานตันเดอร์ และอีกเก้าธนาคาร จัดตั้งพันธมิตรเพื่อสำรวจการออกโทเค็นที่มีสินทรัพย์สำรอง 1:1 บนบล็อกเชนสาธารณะ; ยูบีเอสและซิตี้ก็เข้าร่วมทั้งสองฝ่าย; โมแกน สแตนลีย์ ร่วมใน Agorá และดำเนินการ JPM Coin ของตนเอง ขณะเดียวกันยังได้ทดลองใช้งานการชำระเงินข้ามพรมแดนบนบล็อกเชนของ Ripple เมื่อไม่นานมานี้
การลงทุนแบบสองทางเช่นนี้ถือว่าผิดปกติในวงการการเงิน: องค์กรโดยทั่วไปจะรวมทรัพยากรด้านเทคโนโลยีเพื่อลงทุนในเส้นทางเทคโนโลยีเดียว การที่ทีมชั้นนำพัฒนาแนวทางสองแบบที่ขัดแย้งกันพร้อมกัน สะท้อนถึงความไม่เห็นด้วยภายในผู้บริหารธนาคาร ผู้เล่นรายใหญ่ที่มีข้อมูลจำนวนมากและเงินทุนมหาศาลไม่สามารถคาดการณ์ได้ว่ากรอบงานใดจะชนะในอนาคต เส้นทางเทคโนโลยีนั้นชัดเจนแล้ว แต่ทิศทางของนโยบายยังเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน
ริพเพิลใช้เวลาสิบปีในการลงทุนอย่างลึกซึ้ง และยังคงยืนยันว่า “การชำระเงินแบบอะตอมิก” เป็นวิธีที่ดีที่สุดสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน (การชำระเงินแบบอะตอมิกหมายถึงการทำธุรกรรมจะต้องสำเร็จทั้งหมดหรือไม่สำเร็จเลยทั้งหมด) ตอนนี้โครงการ Agorá ที่ BIS นำไปใช้จริงได้ดำเนินการตรรกะการชำระเงินนี้แล้ว โดยใช้สกุลเงินสำรองของธนาคารกลางแทน XRP เป็นสื่อกลางในการชำระเงิน ซึ่งลดความจำเป็นของ XRP ในการทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์สะพานข้ามพรมแดนโดยตรง
แต่ledger ของ Ripple ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่องเข้าสู่ระบบการเงินแบบดั้งเดิม เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม Kinexys บริษัทในเครือของ JPMorgan Chase, Mastercard, Ripple และ Ondo Finance ได้ดำเนินการรับคืนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ถูกโทเค็นไนซ์ข้ามพรมแดนเป็นครั้งแรกบน Ripple โดยใช้เวลาในการชำระเงินน้อยกว่า 5 วินาที ค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐ RLUSD ของ Ripple พุ่งเกิน 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ; ในเดือนมกราคม 2026 มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไนซ์บน Ripple เกิน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ; Société Générale ของฝรั่งเศสออกสกุลเงินยูโรที่มีมูลค่าคงที่บน Ripple ในเดือนกุมภาพันธ์; และในเดือนธันวาคม 2025 Ripple ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แบบจำกัดจากสำนักงานผู้กำกับการเงินแห่งสหรัฐอเมริกา (OCC)
โครงสร้างเชิงตรรกะของ Ripple ได้รับการยืนยัน แต่ข้ออ้างที่ว่า “XRP ไม่สามารถขาดได้” ยังไม่ได้รับการปฏิบัติจริง แม้จะเช่นนั้น การที่ Ripple ยังคงเชื่อมต่อกับระบบการชำระเงินขององค์กร มีความหมายต่อคุณค่าระยะยาวมากกว่าการถกเถียงว่า Ripple หรือสกุลเงินสำรองของธนาคารกลางดีกว่ากัน
นอกเหนือจากคำโฆษณาทางการค้า บน Ripple ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่ำมากและได้รับการยกเว้นถาวร โดยไม่ไหลไปยังผู้ดำเนินการโหนด ปริมาณการทำธุรกรรมขององค์กรที่เพิ่มขึ้นไม่ได้สร้างรายได้ให้กับโหนดยืนยันหรือผู้ถือเหรียญเหมือนค่า Gas ของ Ethereum แต่จะทำให้ XRP ที่มีอยู่ถูกทำลายเล็กน้อยเท่านั้น เมื่อองค์กรอย่าง JPMorgan โอนสินทรัพย์ที่ถูกแทนที่บนโซ่ พวกเขาใช้กองทุนของตนเอง โดยไม่ต้องพึ่งพา XRP ที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดเพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง ระบบเพียงให้การโอนเงินที่เร็วและ安全保障ทางคริปโตกราฟี
คุณค่าหลักของรูปแบบนี้อยู่ที่การผูกพันกับระบบนิเวศ เมื่อสถาบันการเงินเชื่อมั่นในเครือข่ายนี้ในการเก็บรักษาสินทรัพย์สกุลเงิน fiat และสกุลเงินคงที่ เทคโนโลยีจะถูกฝังเข้าไปในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก บังคับให้เกิดการติดตั้งโครงสร้างโหนดระดับธนาคาร สมุดบัญชีจึงกลายเป็นส่วนประกอบถาวรของระบบการเงินโลก ในระยะยาว เทคโนโลยีที่ผูกพันลึกซึ้งกับธนาคารทั่วโลกมีความสำคัญมากกว่าการขึ้นลงของสกุลเงินเดียว
ตัวแปรทั้งหมดข้างต้นสุดท้ายก็กลับมาที่ตลาดสกุลเงินคงที่ โดย Tether มีปริมาณการซื้อขายรายวันอยู่ที่ประมาณ 40,000 ถึง 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และขนาดรวมของสกุลเงินคงที่ทั้งหมดในตลาดอยู่ที่ 320,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Agorá ยังอยู่ในขั้นตอนการทดลองและยังห่างไกลจากการนำไปใช้งานจริง แต่ SpaceX ได้ใช้สกุลเงินคงที่ในการจัดการเงินทุนข้ามพรมแดนของบริษัทมาตั้งแต่แล้ว และ Western Union ก็ได้เปิดบริการส่งเงินบนโซลานาเชนเช่นกัน ทำให้การแข่งขันในตลาดได้ก้าวไปข้างหน้าแล้ว
Agorá มุ่งเน้นที่การชำระเงินข้ามพรมแดนแบบส่งมอบรายใหญ่สำหรับองค์กรขนาดใหญ่ หากดำเนินการได้สำเร็จ จะดึงความต้องการด้านเงินทุนข้ามพรมแดนของบริษัทที่เคยใช้สตีเบิลคอร์เป็นตัวกลางไปบ้าง แต่ตลาดนี้เป็นเพียงส่วนหนึ่งของการใช้งานสตีเบิลคอร์เท่านั้น: ธนาคารกลางบราซิลออกกฎหมายฉบับที่ 561 ห้ามสถาบันการเงินในประเทศใช้สตีเบิลคอร์ในการชำระเงินข้ามพรมแดน แต่ไม่สามารถหยุดประชาชนบราซิลจากการถือสตีเบิลคอร์ที่อ้างอิงดอลลาร์เพื่อป้องกันมูลค่า; นักลงทุนรายย่อยในตุรกีซื้อ USDT เพื่อหลีกเลี่ยงเงินเฟ้อของลีรา ความต้องการแบบกระจัดกระจายเหล่านี้ไม่ได้อยู่ในขอบเขตการให้บริการของ Agorá เลย
ในระยะสั้น สกุลเงินคงที่และ Agorá มีลักษณะเสริมกันมากกว่าการแข่งขัน โดยแอปพลิเคชันของทั้งสองระบบแทบไม่ทับซ้อนกัน: Agorá เป็นเครือข่ายองค์กรแบบปิด โดยการเข้าถึงจำกัดเฉพาะธนาคารกลางของแต่ละประเทศหรือธนาคารที่ได้รับใบอนุญาตจากธนาคารกลาง; บุคคลทั่วไปที่สะสมดอลลาร์เพื่อป้องกันความเสี่ยง และบริษัทจ่ายเงินขนาดเล็กที่ใช้บล็อกเชนสาธารณะในการส่งเงินข้ามพรมแดน ไม่สามารถเข้าถึงระบบดังกล่าวได้ ระบบปิดของทางการไม่สามารถบรรลุความเร็วในการเข้าถึงแบบรวมถึงทุกคนของบล็อกเชนสาธารณะ ในขณะเดียวกัน สกุลเงินคงที่บนบล็อกเชนสาธารณะก็ไม่สามารถบรรลุประสิทธิภาพการชำระเงินสุดท้ายตามที่ธนาคารกลางกำหนด
รูปแบบระยะกลางซับซ้อนกว่า ปัจจุบันทีมการเงินของบริษัทเลือกใช้ USDC และ USDT สำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน เนื่องจากวงจรของธนาคารตัวแทนแบบดั้งเดิมใช้เวลานานและมีค่าธรรมเนียมสูง หาก Agorá สามารถดำเนินการได้สำเร็จในอนาคตและมีสภาพคล่องเพียงพอ ทรัพย์สินของบริษัทบางส่วนอาจถูกโอนย้ายไป ภายใต้เงื่อนไขที่ประสิทธิภาพการชำระเงินเท่ากัน ผู้จัดการการเงินของบริษัทจะเลือกช่องทางอย่างเป็นทางการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลและไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตจากบุคคลที่สาม
แต่การกำหนดกฎเกณฑ์การกำกับดูแลร่วมกันของธนาคารกลางเจ็ดแห่งนั้นเองก็เป็นปัญหาระดับโลก โดยโครงการข้ามพรมแดนหลายโครงการเคยล้มเหลวที่จุดนี้ พร้อมกันนั้น บริษัทต่างๆ ได้เชื่อมต่อระบบ USDC และสร้างกระบวนการควบคุมความเสี่ยงที่สุกงอมแล้ว จึงไม่น่าจะยกเลิกธุรกิจปัจจุบันทั้งหมดเพียงเพราะระบบที่ดีกว่าในเชิงทฤษฎีชุดใหม่
ตลาดสุดท้ายมีแนวโน้มสูงที่จะแบ่งชั้นออกเป็นสองส่วน: Agorá ครองช่องทางข้ามพรมแดนสำหรับสถาบันขนาดใหญ่ ในขณะที่สกุลเงินดิจิทัลบนโซ่สาธารณะยึดครองธุรกิจรายย่อยที่กระจัดกระจาย ดูเหมือนแบ่งตลาดเท่าๆ กัน แต่ในความเป็นจริง ระบบอธิปไตยได้ปิดล้อมขอบเขตของโซ่สาธารณะ จำกัดเครือข่ายแบบกระจายศูนย์ให้อยู่ในพื้นที่ที่ไม่สามารถสั่นคลอนรากฐานของตัวกลางแบบดั้งเดิมได้ — การโอนเงิน การออมของประชาชน และการชำระเงินขนาดเล็กในตลาดเกิดใหม่ ตลาดเหล่านี้มีขนาดใหญ่ แต่ไม่ใช่จุดรวมหลักของเลเวอเรจทางการเงินระดับโลก
ทฤษฎีการจัดชั้นตลาดชุดนี้กำลังจะเข้าสู่การทดสอบจริง: กรอบงาน Pontes ของสหภาพยุโรปจะเชื่อมต่อระบบบันทึกกระจายศูนย์ต่างๆ กับระบบชำระเงินหลักของยุโรป TARGET ภายในเดือนกันยายน 2026 ซึ่งเหลือเวลาอีกเพียงสามเดือนเท่านั้น หากการเชื่อมต่อเป็นไปอย่างราบรื่น การชำระเงินด้วยโทเค็นที่ได้รับการแปลงสภาพโดยสถาบันทางการเงินของยุโรปจะสามารถเข้าถึงธนาคารกลางได้โดยตรง การแข่งขันโดยตรงระหว่างระบบอย่างเป็นทางการกับโซ่สาธารณะแบบเปิดจึงเริ่มต้นขึ้นแล้ว
เหตุผลที่ตลาด Agorá ของเอเธนส์โบราณล่มสลาย คือประชาชนหยุดมาซื้อขายกัน นี่คือมาตรฐานสุดท้ายที่ใช้วัดเครือข่ายการเงินทั้งหมด