การที่ Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า $63,000 ได้ผลักดันสินทรัพย์นี้ให้เข้าสู่ช่วงราคาที่กรอบการกำหนดราคาบนโซ่ของ Glassnode ระบุว่าเป็นพื้นที่ระดับพื้นฐานทางประวัติศาสตร์ ตาม การอัปเดตบนโซ่ เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน BTC ที่ระดับ $62,000 ได้ผ่านขั้นตอนบนสุดของกรอบนี้ไปแล้ว และเคลื่อนตัวเข้าสู่กลุ่มระดับการประเมินค่าที่ในรอบก่อนๆ มักพบจุดต่ำสุดเสมอ การลดลง—ร่วงลงเกือบ 50% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และ 24% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา—ได้บังคับให้ราคาเข้าสู่เขตที่ในช่วงลดราคาครั้งก่อนๆ มักเป็นจุดเปลี่ยน
คลัสเตอร์นี้ไม่ใช่เส้นราคาเดียว แต่เป็นแถบที่คำนวณจากหลายเมตริกของราคาที่เกิดขึ้นจริงและเมตริกที่เกี่ยวข้องกับ MVRV ซึ่ง Glassnode ใช้กำหนดว่าถูกประเมินต่ำเกินไป เมื่อ Bitcoin เข้าสู่โซนนี้ ประวัติศาสตร์แสดงว่ามันสื่อถึงการที่ผู้ถือระยะยาวมีสถานะขาดทุนในระดับที่ลดแรงจูงใจในการขายต่อ และมักเริ่มมีการสะสมสินทรัพย์ โมเดลนี้ไม่สมบูรณ์แบบ แต่เคยจับจุดต่ำสุดในตลาดขาลงปี 2018–2019 และการปรับตัวลดลงกลางปี 2021 ขณะนี้นักเทรดต้องเผชิญกับคำถามว่า สภาพแวดล้อมมหภาคปัจจุบัน—ซึ่งมีสภาพคล่องที่ลดลงและแรงต้านจากรายงานกำกับดูแล—จะทำให้สัญญาณบนโซ่ที่เคยใช้งานได้ดีก่อนหน้านี้หมดผลหรือไม่
สัญญาณจากกลุ่มราคา
กรอบงานของ Glassnode รวมถึงตัวชี้วัดต่างๆ เช่น ราคาที่ระบุจริง อัตราส่วน MVRV และต้นทุนพื้นฐานของผู้ถือระยะสั้น เมื่อราคาสปอตลดต่ำกว่าระดับเหล่านี้หลายระดับพร้อมกัน ตลาดมีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงระดับการยอมแพ้ แบบจำลองระบุว่า เมื่อราคาเคลื่อนผ่านระดับการประเมินค่าที่สูงกว่า มักจะเคลื่อนตัวไปยังกลุ่มที่มีมูลค่าที่ลดลงซึ่งดึงดูดความต้องการใหม่ ในรอบก่อนๆ กระบวนการนี้ใช้เวลาเป็นสัปดาห์ถึงเดือน ไม่ใช่เพียงไม่กี่วัน การบีบอัดในปัจจุบันบ่งชี้ว่าแรงกดดันจากฝั่งขายของผู้ถือระยะสั้น—ผู้ที่ซื้อใกล้จุดสูงสุด—กำลังหมดแรง และผู้ขายที่เหลืออยู่คือการชำระบัญชีบังคับหรือผู้ถือระยะยาวที่อยู่ในกำไรแต่ยังไม่ตัดสินใจขาย
แต่สิ่งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นในสภาวะที่แยกจากกัน ความสนใจจากสถาบันต่อสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงพัฒนาต่อไปเหนือกว่าการเคลื่อนไหวของราคาสปอต ตัวอย่างเช่น การแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็นได้ vượtเกิน 20 พันล้านดอลลาร์บนโซ่ในเดือนนี้ ตามที่อธิบายไว้ใน สรุปการแปลงโทเค็นเมื่อเร็วๆ นี้ รายงานกิจกรรมนักพัฒนาประจำสัปดาห์ อีกฉบับหนึ่ง แสดงให้เห็นว่า Ethereum, BNB Chain และ Polygon ยังคงรักษาจำนวนผู้มีส่วนร่วมไว้ในระดับสูง ซึ่งยืนยันว่าสุขภาพพื้นฐานของเครือข่ายยังคงแยกจากพฤติกรรมราคาในทันที ความไม่สอดคล้องกันระหว่างกิจกรรมการสร้างกับราคาเป็นปรากฏการณ์ที่มักพบในช่วงการสะสม
ทำไมพื้นหลังมาโครจึงทำให้ทฤษฎีพื้นฐานซับซ้อน
กลุ่มบนโซ่อาจบ่งชี้ระดับพื้นฐาน แต่แรงภายนอกนั้นยากต่อการตีความ เส้นทางอัตราดอกเบี้ยของเฟดยังคงไม่แน่นอน และความเป็นไปได้ที่จะมีวัฏจักรการเข้มงวดนานขึ้นทำให้สินทรัพย์เสี่ยงอยู่ในท่าทางป้องกันตัว การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจะต้องอาศัยตัวกระตุ้น—ไม่ว่าจะเป็นการเปลี่ยนทิศทางแบบผ่อนคลายของธนาคารกลาง หรือความก้าวหน้าด้านกฎระเบียบที่ชัดเจน การผลักดันล่าสุดของธนาคารเพื่อเลื่อนการออกกฎหมายคริปโตขนาดใหญ่ในวุฒิสภาสหรัฐฯ ตามที่รายงานไว้ที่อื่น บ่งชี้ว่าความขัดแย้งทางการเมืองยังคงมีอยู่ โดยไม่มีแรงหนุนจากนโยบาย กระบวนการหาจุดต่ำสุดใดๆ ก็อาจยืดเยื้อออกไป แม้ว่าตัวชี้วัดบนโซ่จะดูน่าสนใจ
สิ่งที่ทำให้ช่วงเวลานี้แตกต่างจากปี 2019 หรือ 2021 คือระดับการมีส่วนร่วมของสถาบัน ผู้ถือรายใหญ่ตอนนี้มีเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่ซับซ้อนมากขึ้น และสามารถลดความเสี่ยงได้โดยไม่ต้องกระทบตลาดสปอต นั่นหมายความว่าโซนพื้นฐานทางประวัติศาสตร์อาจไม่สร้างการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วเช่นเดิม เว้นแต่ข้อมูลอนุพันธ์จะยืนยันว่าการป้องกันความเสี่ยงในระดับใหญ่ได้แตะจุดสูงสุดแล้ว ณ ขณะนี้ แบบจำลองของ Glassnode จัดให้ Bitcoin อยู่ในกลุ่มการประเมินมูลค่าที่มีความน่าเชื่อถือทางสถิติ แต่เส้นทางจากโซนต่ำสุดไปสู่การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนยังห่างไกลจากความแน่นอน