ผู้เขียน: Sandy Kaul
แปลโดย: เจียฮวน, ChainCatcher
พร้อมกับการกำกับดูแลที่ชัดเจนขึ้น ความเชื่อมั่นในเทคโนโลยีการเข้ารหัสพื้นฐานก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แนวโน้มที่จะใช้โทเค็นบนบล็อกเชนเพื่อรองรับสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้กำลังเร่งตัวขึ้น
สินทรัพย์ที่ถูกใช้เป็นเป้าหมายในการแปลงเป็นโทเค็นดังกล่าว ได้แก่ หุ้น พันธบัตร กองทุน ETF สินค้าโภคภัณฑ์ กองทุนเอกชน เครดิตเอกชน อสังหาริมทรัพย์ และกองทุนเอกชนประเภทอื่นๆ โดยอุตสาหกรรมมักเรียกสินทรัพย์เหล่านี้รวมกันว่า "Real World Assets" หรือ RWA
ชื่อนี้ถูกออกแบบมาเพื่อแยกออกจากสกุลเงินดิจิทัลแบบดั้งเดิมหรือสกุลเงินอื่นๆ — ซึ่งลงทุนในโครงการและโปรโตคอลภายในระบบนิเวศคริปโต ไม่ใช่สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง
ข้อมูลต้นปี 2026 แสดงให้เห็นว่าการแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็นกำลังเติบโตอย่างระเบิด คาดการณ์ว่าเติบโตขึ้น 5 เท่าตั้งแต่ปี 2023 และเติบโตขึ้น 3 เท่าภายในช่วงปี 2025 ถึง 2026 เท่านั้น (1)
เริ่มต้นจากประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 ปัจจุบันมูลค่าบนโซ่ได้เกิน 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสินเชื่อภาคเอกชน ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาล และอสังหาริมทรัพย์ครองสัดส่วนส่วนใหญ่ (2)
การเติบโตยังคงเร่งตัวขึ้น การพยากรณ์แสดงว่า จนถึงทศวรรษปี 2030 ขนาดรวมของ RWA ที่ถูกโทเค็นไนซ์อาจสูงถึง 4 ถึง 16 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีการพยากรณ์บางส่วนคาดว่าจะทะลุเกิน 30 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2033 (3)
ไม่ว่าตัวเลขเฉพาะจะเป็นอย่างไร คำประกาศอย่างเข้มข้นจากผู้เล่นหลักในอุตสาหกรรมเกี่ยวกับแผนการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น ได้ให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่งแก่การคาดการณ์เหล่านี้
ผู้บุกเบิกทำลายกรอบ
การแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเค็นไม่ใช่เรื่องใหม่ Franklin Templeton ได้เปิดตัวกองทุนตลาดเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเป็นครั้งแรกในเดือนเมษายน 2021 และดำเนินการแบบ 7×24 ชั่วโมงมาจนถึงปัจจุบัน โดยมีมูลค่ารวมใกล้เคียง 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐบนแพลตฟอร์มเทคโนโลยี Benji
จุดเปลี่ยนที่แท้จริงที่ดึงดูดความสนใจของตลาด คือการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นที่ขยายจากพันธบัตรรัฐบาลและกองทุนตลาดเงินไปสู่หุ้น ผู้เข้าร่วมรายแรกได้จุดประกายไฟนี้ และเร่งกระบวนการแปลงสินทรัพย์จริงทั้งหมดให้เป็นโทเค็น
Robinhood ได้ประกาศเป็นรายแรกในเดือนมิถุนายน 2025 ว่าจะเสนอโทเค็นสินทรัพย์หุ้นอเมริกันมากกว่า 200 ตัวให้กับลูกค้าในสหภาพยุโรป ซีอีโอ Vlad Tenev กล่าวว่า: "การโทเค็นไลซ์เหมือนรถไฟขนส่งสินค้าที่ไม่อาจหยุดยั้งได้ และสุดท้ายจะกลืนกินระบบการเงินทั้งหมด" (4)
แพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Kraken ตามมาทันที โดยเปิดตัว xStocks บน Ethereum และ Solana ในเดือนมิถุนายนปีเดียวกัน สำหรับนักลงทุนนอกสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และพื้นที่ที่มีข้อจำกัดอื่นๆ ในช่วงเก้าเดือนถัดมา xStocks มีปริมาณการซื้อขายบนโซ่ที่ 3.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และปริมาณการซื้อขายรวมประมาณ 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีกระเป๋าเงินใกล้เคียง 80,000 แห่งถือครองสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไนซ์ประมาณ 225 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (5)
Ondo Global Markets จะเปิดตัวสินทรัพย์หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นมากกว่า 200 ชนิดในเดือนกันยายน 2025 ก่อนเปิดแพลตฟอร์มหกเดือน มูลค่ารวมเกิน 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และยอดการซื้อขายสะสมเกิน 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ร่วมกับ Ondo Finance ที่มีสินทรัพย์พันธบัตรสหรัฐที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ขนาดรวมยังคงนำหน้าอยู่ (6)
สถาบันดั้งเดิมของสหรัฐอเมริกาเข้าสู่ตลาด
การกระทำของแพลตฟอร์มใหม่ได้ดึงดูดความสนใจอย่างเพียงพอ แต่สิ่งที่ทำให้อุตสาหกรรมทั้งหมดตระหนักว่า “ยุคใหม่ได้มาถึงแล้ว” คือการประกาศชุดหนึ่งที่ตามมาจากสถาบันดั้งเดิมชั้นนำ
การเปลี่ยนแปลงที่ประกาศเหล่านี้คาดการณ์ไว้ จะเป็นการอัปเกรดครั้งใหญ่ที่สุดต่อวิธีการดำเนินการหลักทรัพย์นับตั้งแต่การนำระบบบันทึกสมุดบัญชีมาใช้ในต้นทศวรรษ 1970
DTCC ได้รับจดหมายไม่ดำเนินการจาก SEC ในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งเปิดทางให้สามารถให้บริการโทเค็น RWA ที่ได้รับการเก็บรักษาโดย DTC ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2026 (7)
NYSE ประกาศพัฒนาแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักทรัพย์ที่ถูกแทนที่ด้วยโทเค็นและการตั้งถิ่นฐานบนโซ่ รองรับการดำเนินงาน 7×24 ชั่วโมง การตั้งถิ่นฐานทันที การสั่งซื้อที่คำนวณเป็นดอลลาร์สหรัฐ และการสนับสนุนเงินทุนด้วยสตเบิลโค인 (8)
นาสแดก (NASDAQ) ร่วมมือกับบริษัทแม่ของ Kraken เพื่อเปิดตัวการออกแบบโทเค็นหุ้นสำหรับบริษัทจดทะเบียน สนับสนุนการโต้ตอบของนักลงทุนที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ การลงคะแนนเสียงแทน การจ่ายเงินปันผล และการดำเนินการบริษัทอัตโนมัติอื่นๆ โดยคาดว่าจะเปิดใช้งานในต้นปี 2027 (9)
สามเส้นทางการแปลงเป็นโทเค็น
ความนิยมของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นยังคงเพิ่มสูงขึ้น แต่เพื่อเข้าใจอย่างแท้จริงว่ามันจะเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมการเงินอย่างไร จำเป็นต้องชี้แจงแนวคิดบางประการ ในเดือนข้างหน้า ตลาดอาจมีผลิตภัณฑ์โทเค็นสามประเภทที่ปรากฏขึ้น:
ดิจิทัลเนทีฟโทเค็นไลซ์ดโปรดักต์
ถือครองสินทรัพย์พื้นฐานโดยตรง (หุ้น พันธบัตร สินค้าโภคภัณฑ์ หรือกองทุน) ผู้ถือโทเค็นมีสิทธิ์เป็นเจ้าของอย่างสมบูรณ์และได้รับการคุ้มครองที่เกี่ยวข้อง โดยบันทึกการเป็นเจ้าของจะถูกบันทึกไว้ในสมุดบัญชีบนสายโซ่เพียงแห่งเดียว โดยไม่มีบันทึกนอกสายโซ่
หลังจากยืนยันการซื้อขายแล้ว เงินทุนและสินทรัพย์จะถูกแลกเปลี่ยนแบบอะตอมิกทันที ฟันคลิน ดีนท์ป์ตัน มีกองทุนตลาดเงินที่ถูกโทเค็นไนซ์เป็นตัวอย่าง
Synthetic Asset Tokens
เป็นผลิตภัณฑ์ดิจิทัลแบบเนื้อแท้เช่นกัน แต่ไม่ถือครองสินทรัพย์พื้นฐานโดยตรง มันคล้ายกับการจัดการสวอป ซึ่งถ่ายทอดผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจากสินทรัพย์พื้นฐานให้กับผู้ถือ
ผู้ถือโทเค็นจริงๆ แล้วถือส่วนแบ่งของหน่วยงานวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) ซึ่งถือสินทรัพย์พื้นฐาน ผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ยังเรียกว่าการลงทุนแบบ “ห่อหุ้ม” หรือ “รองรับด้วยสินทรัพย์” การชำระเงินและโทเค็นจะแลกเปลี่ยนกันทันทีหลังจากยืนยันการซื้อขาย โทเค็นหุ้นของ Robinhood, Kraken และ Ondo อยู่ในหมวดนี้
Digital Mirror Tokens
ไม่ถือครองสินทรัพย์อ้างอิงโดยตรง สิทธิ์ในสินทรัพย์จะถูกบันทึกในรูปแบบดั้งเดิมนอกโซ่ (เช่น ส่วนแบ่งหุ้นในหุ้นส่วนจำกัด) โดยโทเค็นทำหน้าที่เป็นเพียง "ใบเสร็จรับเงิน" ที่ยืนยันว่าผู้ถือมีสิทธิ์ในสินทรัพย์นอกโซ่
ผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ต้องใช้สมุดบัญชีสองชุด: ระบบเดิมที่อยู่นอกโซ่บันทึกการถือครองจริง (มักต้องอัปเดตผ่านกระบวนการรายวัน) ส่วนสมุดบัญชีบนโซ่ติดตามโทเค็นแยกต่างหาก โทเค็นจะถูกสร้างขึ้นหลังจากตำแหน่งถูกสร้างและยืนยันบนระบบนอกโซ่ และจะถูกลบออกทันทีเมื่อตำแหน่งถูกปิด ซึ่งถูกจำกัดโดยรอบการตั้งtlement แบบ T+1 หรือนานกว่านั้น การเปิดตัวของ DTCC, NYSE และ NASDAQ อยู่ในประเภทนี้
ไม่มีใบอนุญาต vs โทเค็นที่ได้รับใบอนุญาต
แบบจำลองทั้งสามต้องการตัวแทนการโอนกรรมสิทธิ์ดำเนินกระบวนการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบใหม่ — “รู้จักโทเค็นของคุณ” (KYT) กระบวนการนี้จะทบทวนที่อยู่กระเป๋าเงินสำหรับการซื้อขายโทเค็น และติดตามประวัติการเคลื่อนย้ายโทเค็นในช่วงเวลาที่ผ่านมา บล็อกเชนเองจะสนับสนุนการทบทวนนี้ผ่านการรับรองรายชื่อขาว เพื่อยืนยันว่ากระเป๋าเงินไม่อยู่ในรายการจำกัดใดๆ และผู้ถือได้ผ่านการตรวจสอบคุณสมบัติแล้ว
โทเค็นสินทรัพย์สังเคราะห์ไม่ต้องการการตรวจสอบเพิ่มเติมนอกเหนือจาก KYT จึงจัดอยู่ในหมวดโทเค็นที่ไม่ต้องได้รับอนุญาต ตราบใดที่กระเป๋าเงินผ่านการตรวจสอบ KYT และตรงตามเงื่อนไขการถือครอง การซื้อขายสามารถดำเนินการได้ทันที
ผลิตภัณฑ์ดิจิทัลเนทีฟและโทเค็นภาพสะท้อนดิจิทัลจัดอยู่ในหมวดโทเค็นที่ได้รับอนุญาต ไม่เพียงพอแค่การผ่าน KYT ผู้ถือยังต้องผ่านการตรวจสอบ KYC/AML (รู้จักลูกค้าของคุณ/ต่อต้านการฟอกเงิน) อย่างสมบูรณ์
ความแตกต่างของประสิทธิภาพของสามโมเดล
สินทรัพย์ที่ถูกสร้างขึ้นเป็นโทเค็นมีการใช้งานกว้างขวางที่สุดในระบบนิเวศคริปโต แต่มีการคุ้มครองสิทธิของนักลงทุนน้อยที่สุด
โทเค็นเหล่านี้สามารถเคลื่อนย้ายได้อย่างอิสระระหว่างกระเป๋าเงินที่ผ่านการตรวจสอบ KYT สามารถนำเข้าสู่โปรโตคอล DeFi เป็นสินทรัพย์หรือหลักประกัน ทำให้ผู้ถือสามารถค้นหาสภาพคล่องได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน และมีโอกาสสร้างรายได้เพิ่มเติม
แต่ราคาที่ต้องจ่ายคือ: ผู้ถือไม่มีสิทธิ์ออกเสียง ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ (อัตราผลตอบแทน ปันผล) ถูกส่งผ่านทางอ้อมแทนการจ่ายโดยตรง และในกรณีส่วนใหญ่จะไม่มีสิทธิ์เรียกร้องต่อผู้ออกสินทรัพย์ที่อ้างอิง
โทเค็น RWA แบบดิจิทัลเนื้อหาเดิมมีการใช้งานน้อยกว่า แต่มีข้อจำกัดมากกว่า โทเค็นสามารถโอนระหว่างกระเป๋าเงินได้ แต่เฉพาะเมื่อกระเป๋าเงินทั้งสองฝ่ายผ่านการตรวจสอบ KYT และ KYC/AML เท่านั้น ผู้ถือเป็นเจ้าของอย่างเป็นทางการของ RWA และมีสิทธิ์ออกเสียงเต็มรูปแบบและผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจโดยตรง
โทเค็นประเภทนี้ใช้ใน DeFi ได้ยาก—โทเค็นที่ถูกstakingให้กับโปรโตคอลจะผสมรวมอยู่ในคลังทุนและไม่สามารถเชื่อมโยงกลับไปยังกระเป๋าเงินเฉพาะเจาะจงได้ แต่ประสิทธิภาพสูงมากเมื่อใช้เป็นหลักประกันสำหรับการจัดการการระดมทุนและการซื้อขายอนุพันธ์
เนื่องจากบันทึกการเป็นเจ้าของได้รับการอัปเดตทุกวินาทีบนบล็อกเชน ข้อได้เปรียบนี้จึงไม่สามารถทำได้ในแบบจำลองแบบดั้งเดิม ตัวอย่างเช่น กองทุนตลาดเงินที่ถูกโทเค็นไนซ์ของ Franklin Templeton: ผู้ลงทุนจะเริ่มได้รับดอกเบี้ยทันทีที่เปิดตำแหน่ง และผลตอบแทนจะถูกจ่ายเข้ากระเป๋าสตางค์ในรูปของโทเค็นใหม่เพิ่มเติมทุกวัน—แบบจำลองดิจิทัลแบบเดิมไม่สามารถทำสิ่งนี้ได้
ดิจิทัลโทเค็นสะท้อนมีการใช้งานต่ำที่สุดในสามโมเดล การจัดการสิทธิ์และผลประโยชน์ดำเนินการโดยระบบเดิมที่อยู่นอกโซ่ การจ่ายผลตอบแทนผ่านสกุลเงิน fiat เข้าสู่บัญชีการลงทุนแบบดั้งเดิม โดยจ่ายเป็นระยะเวลากำหนด (เช่น การจ่ายผลตอบแทนสิ้นเดือนเหมือนกองทุนตลาดเงิน) โทเค็นผูกกับตำแหน่งเฉพาะที่อยู่นอกโซ่ ไม่สามารถโอนระหว่างกระเป๋าเงินได้ สร้างขึ้นเมื่อซื้อและทำลายเมื่อแลกคืน
แม้จะเป็นเช่นนั้น โทเค็นภาพสะท้อนดิจิทัลยังคงมีคุณค่า: โทเค็นอยู่ตรงในกระเป๋าเงินของนักลงทุน ไม่ใช่แค่บันทึกบัญชีในฐานข้อมูลของตัวกลาง จึงมีความโปร่งใสสูงกว่า รูปแบบการแปลงเป็นโทเค็นยังรองรับการซื้อขาย 7×24 ชั่วโมง แม้ว่าบันทึกการถือครองแบบออฟไลน์จะมีความล่าช้าในการอัปเดต แต่บันทึกโทเค็นบนบล็อกเชนยังสามารถอัปเดตแบบเรียลไทม์ได้
ก้าวไปในทิศทางที่ถูกต้อง
เมื่อเทียบกับวิธีการดั้งเดิมที่ครองการจัดการหลักทรัพย์และกองทุนในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา แบบจำลองการแทนค่า RWA สามแบบมีข้อได้เปรียบและประโยชน์ใหม่ๆ ที่แตกต่างกัน
เส้นทางทั้งหมดอิงตามเทคโนโลยีบล็อกเชนล่าสุด โทเค็นสามารถทำหน้าที่เป็น "อินเทอร์เฟซอัจฉริยะ" ที่ฝังกระบวนการดำเนินการไว้ภายในและดำเนินการอัตโนมัติ แต่ละโมเดลช่วยเพิ่มความโปร่งใสของตำแหน่งการถือครอง ทำให้สินทรัพย์ใช้งานได้ง่ายขึ้นในฐานะหลักประกัน และบางโมเดลยังเปิดโอกาสสร้างรายได้ใหม่ๆ ขึ้นมาอีกด้วย
ที่สำคัญที่สุด คือการแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็นกำลังผลักดันทั้งอุตสาหกรรมการเงิน ไม่ว่าจะเป็นองค์กรที่เกิดจากкриปโตหรือผู้เล่นทางการเงินแบบดั้งเดิม ให้เข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานร่วมกัน
กระเป๋าเงินจะกลายเป็นอินเทอร์เฟซทางการเงินหลักสำหรับบุคคลและองค์กร และคลื่นลูกใหญ่ของการแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็นในวันนี้ คือสะพานเชื่อมสู่อนาคตนั้น
แหล่งที่มา
Coindesk, "ตลาดการแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็นเพิ่มขึ้นใกล้ห้าเท่าในสามปี ไปอยู่ที่ 24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ" 26 มิถุนายน 2025
Brikken, "การแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเค็นในปี 2025: ผู้นำตลาด เทรนด์สินทรัพย์ และมุมมองในอนาคต", 2025
Same as above
CNBC, "การแทนค่าสินทรัพย์เป็นรถไฟขนส่งที่กำลังวิ่งเข้าสู่ตลาด: ซีอีโอของ Robinhood", 2025 年 10 月 2 日
Trading View News, "Kraken เปิดตัว xChange Engine ขับเคลื่อนการซื้อขายหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น"
Ondo Finance, "Ondo กลายเป็นผู้จัดหาหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นทั้งพันธบัตรรัฐบาลและหุ้นรายใหญ่ที่สุด ด้วยมูลค่าที่ถูกล็อกเกิน 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ"
DTTC, "เปิดทางให้กับการแปลงสินทรัพย์ที่ DTC จัดเก็บเป็นโทเค็น"
Intercontinental Exchange, "พัฒนาแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ที่ผ่านการ-tokenize ของ New York Stock Exchange"
Nasdaq, "Nasdaq เปิดตัวการออกแบบหุ้นโทเค็น โดยวางผู้ออกโทเค็นไว้ที่ศูนย์กลางของการโทเค็นไอซ์"