ในช่วงหลังนี้ โปรเจกต์ L1 หลายแห่งได้วางแผนเพื่อลดค่าธรรมเนียม แต่สิ่งนี้มาพร้อมกับต้นทุน
ตรรกะนั้นเรียบง่าย: ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นส่วนสำคัญของระบบสร้างรายได้ของ L1 การอัปเกรดเครือข่ายทุกครั้งต้องการรายได้เพื่อขยายความสามารถของโซ่และรักษาความจุที่จำเป็นในการรองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้น การอัปเกรด Glamsterdam ของ Ethereum [ETH] อยู่ในแนวโน้มนี้พอดี และผลกระทบก็เริ่มปรากฏบนโซ่แล้ว
ตามข้อมูลจาก Token Terminal ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบน Ethereum L1 ได้ลดลงถึงระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ แม้ว่าค่าธรรมเนียมที่ถูกลงจะช่วยเพิ่มการเข้าถึง แต่ค่าธรรมเนียมที่ต่ำอย่างต่อเนื่องอาจสร้างแรงกดดันต่อเศรษฐศาสตร์การปรับขนาดระยะยาวของ Ethereum ผลกระทบดังกล่าวจะชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อพิจารณาข้อมูลรายได้ของเครือข่าย
ข้อมูลจาก DeFiLlama แสดงว่ารายได้ของ Ethereum มีแนวโน้มลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า
ตามกราฟด้านบนแสดงให้เห็นว่ารายได้เครือข่ายลดลงอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดที่ 366.63 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 โดยในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 Ethereum ปิดที่รายได้ 260 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยพูดแบบง่ายๆ การอัปเกรด Glamsterdam ซึ่งลดค่าธรรมเนียมเครือข่ายลง 78% ตอนนี้กำลังเปลี่ยนโครงสร้างรายได้ของ Ethereum บนบล็อกเชนอย่างชัดเจน
สิ่งนี้ทำให้ความสนใจเปลี่ยนไปสู่การเติบโตของเครือข่าย Ethereum โดยรวม ในมุมมองระดับมหภาค ความผันผวนได้ส่งผลกระทบต่อโครงสร้างราคาของ ETH แล้ว แต่ตอนนี้ ด้วยเศรษฐศาสตร์ด้านความสามารถในการขยายตัวของ Ethereum ที่กำลังเผชิญแรงกดดัน การอภิปรายที่ใหญ่กว่าจึงยากที่จะมองข้ามไปได้: ETH ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปจริงหรือไม่ที่ระดับนี้?
การบีบอัดรายได้ของ Ethereum กำลังปะทะกับความต้องการที่แข็งแกร่ง
การถูกประเมินค่าต่ำเกินไปเกิดขึ้นเมื่อตลาดไม่ได้รวมปัจจัยความแข็งแกร่งพื้นฐานของเครือข่ายเข้าไปในราคาอย่างเต็มที่
ในระดับพื้นผิว ค่าธรรมเนียมที่ลดลงและรายได้ที่ลดน้อยลงของ Ethereum ทำให้ความอ่อนตัวล่าสุดของ ETH ดูเหมือนมีเหตุผล ทางเทคนิค ETH ลดลงประมาณ 6.2% ในเดือนพฤษภาคม และยังคงทำผลงานได้แย่กว่า Bitcoin [BTC] ในกรอบเวลาหลักส่วนใหญ่ ในบริบทนี้ ค่าธรรมเนียมที่ต่ำลงสามารถตีความได้ง่ายว่าเป็นสัญญาณของความต้องการบนโซ่ที่อ่อนแอลง
แต่ข้อมูลบนโซ่เริ่มบอกเรื่องราวที่ต่างออกไป ดังที่กราฟด้านล่างแสดงให้เห็น จำนวนธุรกรรมรายเดือนของ Ethereum เพิ่มขึ้นเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ใกล้เคียงกับ 80 ล้านธุรกรรม พูดง่ายๆ คือ กิจกรรมบนเครือข่ายยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าค่าธรรมเนียมและรายได้จะยังคงมีแนวโน้มลดลง
ในการตั้งค่านี้ โครงสร้างทางเทคนิคปัจจุบันของ ETH เริ่มดูเหมือนถูกกำหนดราคาผิดพลาดมากขึ้น
จากมุมมองของเครือข่าย ค่าธรรมเนียมที่ต่ำลงไม่ได้แปลว่าการใช้งานลดลง แต่กลับทำให้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงดึงผู้ใช้จำนวนมากขึ้นเข้าสู่เครือข่าย โดยทำให้การใช้งาน Ethereum ถูกลง กลไกนี้กำลังสะท้อนถึงพื้นฐานของเครือข่าย Ethereum อย่างชัดเจน
ในบริบทนั้น การลดลงของรายได้ดูเหมือนเป็นผลพลอยได้จากโมเดลค่าธรรมเนียมที่เปลี่ยนแปลงไปของ Ethereum มากกว่าจะเป็นสัญญาณของความต้องการที่ลดลง ในสถานการณ์นี้ ตำแหน่งทางเทคนิคปัจจุบันของ ETH ดูเหมือนจะถูกประเมินค่าต่ำเกินไปกว่าความแข็งแกร่งพื้นฐานของเครือข่าย
สรุปสุดท้าย
- ค่าธรรมเนียมและรายได้ของ Ethereum ลดลง แต่กิจกรรมบนโซ่ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่
- การเติบโตของธุรกรรมอย่างแข็งแกร่งบ่งชี้ว่า ETH อาจถูกประเมินค่าต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับความแข็งแกร่งของเครือข่ายพื้นฐาน