รายได้ของ Ethena ลดลง 32% ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 amidst การลดลงของ TVL และกิจกรรมผู้ใช้

ราคาของ Ethena [ENA] ดูเหมือนจะสอดคล้องกับประสิทธิภาพทางการเงินที่อ่อนตัวลง ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา สินทรัพย์นี้บันทึกการลดลงแบบสองหลัก ลดลงเหลือ $0.089 ณ เวลาที่รายงาน

แม้ตัวเลขจะสะท้อนแรงกดดันที่เพิ่มขึ้น แต่จำเป็นต้องประเมินสภาพตลาดโดยรวมเพื่อกำหนดว่าการลดลงนี้เป็นจุดเริ่มต้นของการปรับตัวลดลึกกว่าหรือเป็นเพียงการปรับตัวชั่วคราว

ข้อมูลบนโซ่แสดงว่า ENA ทำผลงานต่ำกว่ามาตรฐานในหลายด้านนับตั้งแต่เริ่มต้นไตรมาสที่ 1 ปี 2026 โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับผลงานในสองไตรมาสก่อนหน้า

พื้นที่ที่น่ากังวลหลักคือประสิทธิภาพรายได้ รายได้ก่อนหักค่าใช้จ่ายของโปรโตคอลลดลงเหลือ 65.06 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 96.15 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 คิดเป็นการลดลง 32% การลดลงนี้ชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสที่ 3 ปี 2025

การหดตัวนี้ชี้ให้เห็นถึงกิจกรรมการออกเหรียญที่อ่อนลงและผลตอบแทนจากการstaking ที่ลดลง ซึ่งทั้งสองอย่างล้วนบ่งชี้ถึงการมีส่วนร่วมบนโซ่ที่ลดลง

ในตลาดที่ยังคงมีความเสถียรค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับรอบเดือนตุลาคม–ธันวาคม 2025 การทำงานที่ด้อยกว่านี้ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความต้องการของผู้ใช้ที่ลดลง มากกว่าแรงกดดันจากภายนอก

สภาพสภาพของสภาพคล่องยืนยันแนวโน้มนี้ ค่าที่ถูกล็อกทั้งหมด (TVL) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหลักของสุขภาพของโปรโตคอลและการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

ตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม 2026 TVL ลดลงประมาณ 130 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เหลือประมาณ 6.66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในขณะที่เขียนข่านี้ ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมาเพียงอย่างเดียว มีการถอนสแต็กประมาณ 16 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ถึงการถอนทุนอย่างต่อเนื่องออกจากโปรโตคอล

แม้จะมีการชะลอตัวในภาพรวม แต่ Ethena ได้บันทึกการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยในด้านกำไรขั้นต้น

ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 โปรโตคอลสร้างกำไรรวมได้ 614,190 ดอลลาร์สหรัฐ โดยเปรียบเทียบกับ 463,200 ดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 แม้จะสะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ก็ไม่สามารถชดเชยการลดลงอย่างรุนแรงจากระดับประสิทธิภาพก่อนหน้าได้

ในบริบทนี้ ไตรมาสที่ 3 ปี 2025 มีกำไรขั้นต้น 10.18 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าตัวเลขปัจจุบันประมาณ 16.5 เท่า ช่องว่างนี้สะท้อนถึงการลดลงเชิงโครงสร้างในศักยภาพในการสร้างรายได้ แม้ว่าผลกำไรระยะสั้นจะแสดงการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย

ความหมายชัดเจนว่า การเติบโตของกำไรในระดับปานกลางเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอต่อการรักษาผู้ใช้ โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อม DeFi ที่มีการแข่งขันสูง ซึ่งทุนจะหมุนเวียนไปยังโอกาสที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าอย่างรวดเร็ว

ข้อมูลกิจกรรมของผู้ใช้สนับสนุนมุมมองนี้ ตามข้อมูลจาก Artemis จำนวนผู้ใช้งานรายวันลดลงเหลือประมาณ 1,200 คน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม

แม้พื้นฐานจะอ่อนตัวลงและสภาพคล่องลดลง กิจกรรมตลาดสปอตยังแสดงภาพที่มีความยืดหยุ่นมากกว่า ข้อมูลการไหลเวียนสุทธิของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนชี้ให้เห็นว่าแรงซื้อเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา กระแสเงิน流入สุทธิเข้าสู่โพสิชันสปอตแตะระดับประมาณ 303,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ที่เด่นกว่านั้น นี่ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ในช่วงสามวันที่ผ่านมา ยอดการซื้อสะสมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 3.41 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ถึงการสะสมอย่างต่อเนื่อง

ความต้องการที่คงที่เช่นนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงดูดซับแรงกดดันจากฝั่งขาย แม้ว่าทุนจะเริ่มถอนตัวออกจากชั้นโปรโตคอล

หากแนวโน้มการสะสมนี้ยังคงอยู่ อาจช่วยจำกัดการลดลงเพิ่มเติมและสนับสนุนการปรับตัวคงที่ของราคา อย่างไรก็ตาม หากไม่มีการฟื้นตัวของปัจจัยพื้นฐานหลัก โดยเฉพาะกิจกรรมผู้ใช้และการสร้างรายได้ โอกาสการเพิ่มขึ้นอาจยังคงถูกจำกัดไว้ในช่วงแคบ

• ประสิทธิภาพของโปรโตคอลของ Ethena ลดลงในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 แม้ว่าสภาวะตลาดโดยรวมจะยังคงค่อนข้างคงที่
• นักลงทุนสปอตยังคงสะสมต่อไป แม้จะมีการไหลออกของสภาพคล่องเพิ่มขึ้นและ TVL ลดลง