ธนาคารกลางยุโรปเตือนว่าตลาดโลกเผชิญความเสี่ยงจากการปรับตัวลดลงอย่างฉับพลันและรุนแรงจากภัยคุกคามทางภูมิรัฐศาสตร์และการเงินที่นักลงทุนกำลังประเมินราคาต่ำเกินไปอย่างเป็นระบบ
คำเตือนมุ่งเน้นที่การประเมินมูลค่าที่สูงเกินไป โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งได้พุ่งขึ้นไปถึงระดับที่ ECB พิจารณาว่าไม่สอดคล้องกับสภาพแวดล้อมความเสี่ยงพื้นฐาน
สิ่งที่ ECB ได้พูดจริงๆ
การทบทวนความมั่นคงทางการเงินของ ECB ในเดือนพฤศจิกายน 2025 ได้ชี้ให้เห็นว่า “การประเมินมูลค่าสูงเกินไป” ในตลาดหุ้นทั่วโลกเป็นความเสี่ยงเชิงระบบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งทรัพย์สินเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ที่มีความเปราะบางสูง และระบุว่าราคาอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องแม้มีความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายเพิ่มขึ้น
รองประธาน ECB ลุยส์ เด กุนโดส ชี้ว่า การประเมินมูลค่าสูงร่วมกับความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น สร้างเงื่อนไขสำหรับการปรับตัวลดของตลาด โดยชี้ให้เห็นถึงขอบเขตของความเสี่ยงทางหางที่กำลังขยายตัวซึ่งอาจเป็นตัวกระตุ้น
ในจำนวนตัวกระตุ้นเหล่านั้น: นโยบายภาษีของสหรัฐฯ และความขัดแย้งที่ยังคงเกิดขึ้นในตะวันออกกลาง ทั้งสองอย่างล้วนเป็นเหตุการณ์ภายนอกที่สามารถปรับราคาความเสี่ยงได้ภายในหนึ่งคืน และ ECB เชื่อว่าตลาดยังไม่ได้พิจารณาทั้งสองปัจจัยอย่างเพียงพอ
ปัญหาที่ไม่ใช่ธนาคารและความเชื่อมโยงกับคริปโต
นอกจากการประเมินมูลค่าหุ้นแล้ว ธนาคารกลางยุโรปได้เน้นไปที่การ intermediation ทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร หรือ NBFI—เครือข่ายที่กว้างขวางของกองทุนฮีดจ์, กองทุนตลาดเงิน, กองทุนบำนาญ และหน่วยงานอื่นๆ ที่ดำเนินงานนอกจากระบบธนาคารแบบดั้งเดิมแต่มีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับระบบดังกล่าว
ตัวกลางที่ไม่ใช่ธนาคารเหล่านี้มีความเสี่ยงสูงต่อสินทรัพย์ที่มีหน่วยเงินดอลลาร์สหรัฐ ในสถานการณ์การปรับตัวลดลง การมีส่วนร่วมนี้จะสร้างเงื่อนไขสำหรับการขายแบบเผาทั้งหมด ซึ่งการขายบังคับจะนำไปสู่การขายบังคับเพิ่มเติม
ธนาคารกลางยุโรปยังได้ชี้ให้เห็นถึงความเชื่อมโยงที่เพิ่มขึ้นระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับสินทรัพย์คริปโต แม้ธนาคารกลางจะระบุว่าความเสี่ยงต่อความมั่นคงทางการเงินในเขตยูโรจากสินทรัพย์คริปโตยังอยู่ในระดับจำกัดในขณะนี้ แต่ตลาด Stablecoin ได้แตะระดับมูลค่าตลาดประมาณ 290 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนถึงการมีอยู่ที่เพิ่มขึ้นในช่องทางสภาพคล่องระดับโลก
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
การรวมกันของมูลค่าหุ้นที่สูงขึ้น ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์จากสงครามการค้าและความขัดแย้งในภูมิภาค และจุดอ่อนเชิงโครงสร้างในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร สร้างสภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยง ซึ่งตัวกระตุ้นเพียงตัวเดียวอาจทำให้เกิดผลกระทบแบบลูกโซ่
การที่ ECB ยอมรับว่าการบูรณาการสกุลเงินดิจิทัลเข้ากับการเงินแบบดั้งเดิมกำลังลึกซึ้งยิ่งขึ้น หมายความว่าสกุลเงินดิจิทัลกำลังเผชิญกับแรงกระแทกทางมหภาคเดียวกันกับที่ส่งผลต่อตลาดหุ้นและตลาดเครดิต หากการปรับตัวลดลงบังคับให้หน่วยงาน NBFIs ต้องขายโพสิชันอย่างรวดเร็ว ภาวะขาดสภาพคล่องที่ตามมาจะไม่ถูกจำกัดอยู่เพียงมุมใดมุมหนึ่งของตลาด — ช่องทางเครดิตจะตึงตัวขึ้น ต้นทุนการระดมทุนของธนาคารจะสูงขึ้น และสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด รวมถึงสกุลเงินดิจิทัลด้วย จะรู้สึกถึงแรงกดดัน
การไม่มีการประกาศอย่างเด่นชัดจาก ECB ในช่วงก่อนปลายเดือนพฤษภาคม 2026 บ่งชี้ว่าความเสี่ยงเหล่านี้กำลังได้รับการพิจารณาเป็นลำดับความสำคัญในการกำกับดูแลอย่างต่อเนื่อง มากกว่าการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของสภาวะตลาด