ECB คัดค้านการขยายการออก Stablecoin สกุลยูโร โดยอ้างถึงความเสี่ยงต่อความมั่นคงทางการเงิน

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) แสดงความระมัดระวังอย่างจริงจังต่อข้อเสนอที่จะขยายการออก Stablecoin สกุลยูโร โดยเตือนว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวอาจทำให้การให้สินเชื่อของธนาคารอ่อนแอลงและทำให้การดำเนินนโยบายการเงินซับซ้อนยิ่งขึ้น ความกังวลเหล่านี้เกิดขึ้นในขณะที่สถาบันวิจัยที่มีสำนักงานใหญ่ในบรัสเซลส์อย่าง Bruegel ได้เผยแพร่เอกสารนโยบายก่อนการประชุมอย่างไม่เป็นทางการของรัฐมนตรีการเงินสหภาพยุโรป โดยเรียกร้องให้ลดข้อกำหนดด้านสภาพคล่องสำหรับผู้ออก Stablecoin และแม้แต่เปิดโอกาสให้เข้าถึงการสนับสนุนเงินทุนจาก ECB เพื่อช่วยให้โทเค็นที่มีมูลค่าอ้างอิงสกุลยูโรสามารถแข่งขันกับคู่แข่งที่อ้างอิงดอลลาร์ได้

ตามการวิเคราะห์ของ Bruegel ยุโรปคิดเป็นประมาณ 38% ของกิจกรรม Stablecoin ทั่วโลก แต่โทเค็นที่กำหนดด้วยยูโรคิดเป็นประมาณ 0.3% ของปริมาณรวม Circle’s EURC ซึ่งเป็น Stablecoin ยูโรที่ใหญ่ที่สุด อยู่ในอันดับที่ 12 ของการจัดอันดับระดับโลกตามขนาดตลาด ตามข้อมูลจาก CoinMarketCap เอกสารนโยบายดังกล่าวถูกนำเสนอในการประชุมไม่เป็นทางการเป็นเวลาสองวันของคณะกรรมาธิการเศรษฐกิจและการเงินที่นิโคเซีย ประเทศไซปรัส และต่อมาได้รับการตอบกลับอย่างชัดเจนจากผู้นำของ ECB

คำถามหลักที่ถกเถียงในนิโคเซียคือ ยุโรปควรปิดช่องว่างระหว่างยูโรกับ Stablecoin โดยการให้การสนับสนุนในรูปแบบของธนาคารกลางแก่ผู้ออกหรือไม่ ณ ขณะนี้ ท่าทีของ ECB ดูเหมือนจะต่อต้านการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว

• เจ้าหน้าที่ ECB ได้เตือนอย่างเปิดเผยว่า การขยายการออก Stablecoin ที่อ้างอิงยูโรอาจทำลายแบบจำลองธนาคารดั้งเดิมและทำให้การส่งผ่านนโยบายการเงินซับซ้อนยิ่งขึ้น
• บรูเกลเสนอผ่อนคลายข้อกำหนดด้านสภาพคล่องสำหรับผู้ออก Stablecoin และให้สิทธิ์เข้าถึงการระดมทุนจาก ECB เพื่อส่งเสริมความสามารถในการแข่งขันของ euro-stablecoin เทียบกับโทเค็นสกุลดอลลาร์
• สแตเบิลโคอินของยุโรปจัดการสัดส่วนที่สำคัญของกิจกรรมทั่วโลก (38%) แต่โทเค็นที่กำหนดเป็นยูโรยังคงเป็นสัดส่วนเล็กน้อยของปริมาณการจัดหา (ประมาณ 0.3%) โดย EURC อยู่ในอันดับที่ 12 ของโลกตามขนาดตลาด
• ประธานธนาคารกลางยุโรป คริสตีน ลาการ์ด นำการต่อต้านการจัดตั้งกลไกความมั่นคงที่สนับสนุนโดยธนาคารกลางสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ โดยเน้นย้ำถึงความเสี่ยงต่อเงินฝากของธนาคาร การตัดช่องทางการเงิน และต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้นสำหรับธนาคาร
• การอภิปรายอยู่ภายในกรอบนโยบายที่กว้างขึ้น ซึ่งรวมถึงกฎระเบียบ MiCA กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐฯ และการพิจารณาอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่เป็นโทเค็นโดยใช้เงินที่ออกโดยธนาคารกลาง

เอกสารของ Bruegel ที่นำเสนอในการประชุมที่นีโคเซียสนับสนุนท่าทีที่เปิดกว้างมากขึ้นต่อผู้ออก Stablecoin ที่อ้างอิงยูโร โดยอ้างว่าการผ่อนคลายข้อกำหนดด้านสภาพคล่องและการให้การเข้าถึงการระดมทุนจาก ECB อาจช่วยให้โทเค็นยูโรสามารถแข่งขันกับโทเค็นที่อ้างอิงดอลลาร์ได้ ผู้สนับสนุนแย้งว่าตลาด Stablecoin ที่ผนวกรวมและอ้างอิงยูโรสามารถเสริมสร้างอธิปไตยทางการเงินและประสิทธิภาพในการชำระเงินข้ามพรมแดนของสหภาพยุโรป ขณะเดียวกันก็ใช้ศักยภาพของงบดุลของ ECB เพื่อสนับสนุนความต้องการด้านสภาพคล่องในช่วงเวลาที่เกิดความเครียด

อย่างไรก็ตาม ผู้นำ ECB ได้ส่งสัญญาณถึงแนวทางที่ต่างออกไป ในการอภิปรายที่เกี่ยวข้องกับเอกสาร เจ้าหน้าที่ ECB ได้เน้นย้ำถึงผลกระทบต่อความไม่มั่นคงที่อาจเกิดขึ้นจากการออก Stablecoin ต่อธนาคารแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะผ่านการแทนที่การฝากเงินจากธนาคารไปยังผู้ออก Stablecoin ในระดับใหญ่ การตัดบทกลางนี้อาจทำให้ต้นทุนการระดมทุนของธนาคารสูงขึ้นและขัดขวางความสามารถของธนาคารกลางในการกำหนดนโยบายผ่านช่องทางแบบดั้งเดิม Reuters รายงานว่า Lagarde และผู้กำหนดนโยบายคนอื่นๆ ตั้งคำถามว่า ECB ควรรับบทบาทผู้ให้กู้สุดท้ายสำหรับบริษัท Stablecoin หรือไม่—ซึ่งเป็นหน้าที่ที่ปัจจุบันสงวนไว้สำหรับธนาคารที่ได้รับการกำกับดูแล—จึงท้าทายองค์ประกอบสำคัญของเครือข่ายความปลอดภัยทางการเงินในเขตยูโร

บริบทการกำกับดูแลที่กว้างขึ้นรวมถึงกรอบงานของสหภาพยุโรปเกี่ยวกับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล หรือ MiCA ซึ่งอยู่ในระหว่างการทบทวนขณะที่กลุ่มกำลังพิจารณาวิธีปรับกฎเกณฑ์สำหรับสตเบิลโค인 MiCA ได้กำหนดข้อกำหนดให้ผู้ออกสตเบิลโค인ถือครองสำรองสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องในระดับสูง ซึ่งเป็นระบบที่แตกต่างจากท่าทีที่ผ่อนปรนกว่าในบางเขตอำนาจศาล เช่น กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐฯ ตำแหน่งของ Bruegel ตั้งคำถามทางกฎหมายและนโยบายว่า: นโยบายของสหภาพยุโรปควรเข้าใกล้การจัดหาเงินทุนแบบกลางและหลักประกันอย่างชัดเจนสำหรับสตเบิลโคิน หรือควรรักษาความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลกับเงินที่รองรับด้วยเงิน Fiat?

ผู้บริหารธนาคารกลางในการประชุมที่นิโคเซียส่วนใหญ่ปฏิเสธแนวคิดของบรูเกลเกี่ยวกับการขยายขอบเขตของกลไกผู้ให้กู้สุดท้ายของ ECB ให้แก่ผู้ออก Stablecoin ท่าทีของ ECB สะท้อนการคำนวณอย่างระมัดระวัง: Stablecoin สามารถเปลี่ยนสมดุลระหว่างช่องทางการระดมทุนของธนาคารกับไม่ใช่ธนาคาร ซึ่งอาจลดความยืดหยุ่นของระบบธนาคารแบบดั้งเดิมและทำให้กลไกการถ่ายทอดนโยบายการเงินอ่อนแอลง คำพูดของลาการ์ดเน้นว่า แม้ Stablecoin ที่อ้างอิงสกุลยูโรอาจกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในเขตยูโร แต่ผลลัพธ์ที่ตามมา—โดยเฉพาะความเสี่ยงด้านความมั่นคงทางการเงิน แรงกดดันจากการแลกเปลี่ยน และประสิทธิภาพนโยบายที่ลดลง—มีน้ำหนักมากกว่าประโยชน์ที่รับรู้

นอกจากข้อกังวลเรื่องความมั่นคงแล้ว ลาการ์ดยังเน้นย้ำถึงความสำคัญของการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่เป็นโทเค็นโดยมีเงินของธนาคารกลางเป็นแกนหลัก เธอชี้ให้เห็นถึงโครงการที่กำลังดำเนินอยู่ในยุโรป เช่น โครงการ Pontes ของยูโรซิสเต็มสำหรับการชำระเงินแบบรายใหญ่ และเส้นทาง Appia สำหรับการเงินที่เป็นโทเค็นและสามารถทำงานร่วมกันได้ ซึ่งเป็นแนวทางที่สามารถคาดการณ์ได้มากกว่าในการทันสมัยระบบการชำระเงินและการตั้งบัญชี โดยไม่เสี่ยงต่ออธิปไตยทางการเงิน ท่าทีนี้สอดคล้องกับความชอบเชิงนโยบายในการสนับสนุนการเงินดิจิทัลที่มีการควบคุมและรองรับด้วยสินทรัพย์ ซึ่งยังคงเชื่อมโยงโดยตรงกับเงินของธนาคารกลาง แทนที่จะขยายตลาดอย่างกว้างขวางสำหรับ Stablecoin ที่ออกโดยภาคเอกชน

ในเวลาเดียวกัน ผู้เขียนของ Bruegel ได้เตือนว่ากฎระเบียบของสหภาพยุโรปที่เข้มงวดกว่าสหรัฐอเมริกาอาจเร่งกระบวนการดิจิทัลดาลาร์ ทำให้กิจกรรมของ Stablecoin ย้ายออกนอกขอบเขตของสหภาพยุโรป แม้ผู้เข้าร่วมบางส่วนจะยอมรับความเสี่ยงนี้ แต่ผู้อื่นก็สนับสนุนมาตรการเฉพาะจุดเพื่อจัดการการแลกเปลี่ยน Stablecoin ที่ออกโดยยุโรปและจำกัดการถอนสำรอง เพื่อปกป้องระบบการเงินในเขตยูโรจากการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของสภาพคล่อง

การทบทวน MiCA ที่กำลังดำเนินอยู่อยู่ตรงใจของการอภิปรายเชิงนโยบายของสหภาพยุโรปเกี่ยวกับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล โดยมีผลกระทบต่อผู้ออกสกุลเงิน แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน และผู้เล่นระดับองค์กรที่ดำเนินการข้ามพรมแดนยุโรป ระบบการกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้น—ซึ่งอาจได้รับการเสริมด้วยความพยายามในการจำกัดการแลกเปลี่ยนคืนของ Stablecoin ที่ออกโดยสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปภายในเขตอำนาจของสหภาพยุโรป—อาจเป็นเกราะป้องกันการถอนเงินสำรอง แต่ก็อาจลดแรงผลักดันนวัตกรรมและความสามารถในการแข่งขันในตลาดระดับโลกที่โทเค็นที่อ้างอิงดอลลาร์ได้สร้างแหล่งสภาพคล่องที่ลึกซึ้งแล้ว

ความเคลื่อนไหวด้านการกำกับดูแลที่แตกต่างกันปรากฏชัดในกรอบของสหรัฐอเมริกา โดยกฎหมาย GENIUS Act และการพัฒนาทางกฎหมายอื่นๆ สะท้อนท่าทีที่เปิดกว้างมากขึ้นต่อสินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภท แม้จะอยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่างต่อเนื่อง ผู้สนับสนุนแนวทางของเขตยูโรอ้างว่า ข้อกำหนดที่ชัดเจนและเข้มแข็ง—ซึ่งสอดคล้องกับ MiCA—มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการรักษาความมั่นคงทางการเงิน และเพื่อให้แน่ใจว่า การขยายตัวของกิจกรรม Stablecoin ที่อ้างอิงยูโรจะยังคงอยู่ภายใต้ขอบเขตการควบคุมของ ECB เพื่อป้องกันผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาค

ผลกระทบต่อองค์กรยังขยายไปถึงการออกใบอนุญาต การกำกับดูแล และความร่วมมือข้ามพรมแดน ในขณะที่องค์กรยุโรปพิจารณาสมดุลระหว่างการส่งเสริมตลาด Stablecoin ที่ใช้ยูโรให้มีความสามารถในการแข่งขันกับการรักษาความสมบูรณ์และความสามารถในการรับมือของระบบธนาคาร บริษัทที่ดำเนินงานในพื้นที่นี้ควรประเมินว่าข้อบังคับของ MiCA โครงสร้างพื้นฐานของ ECB ในอนาคต และการควบคุมสภาพคล่องหรือการแลกเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้น จะส่งผลต่อการดำเนินงานในยุโรป การวางแผนทุน และโปรแกรมการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างไร

ผู้กำหนดนโยบายของสหภาพยุโรปกำลังดำเนินการตามสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการปลดล็อกประโยชน์เชิงยุทธศาสตร์ของยูโรสแตเบิลโค인 กับการรักษาความมั่นคงทางการเงินและความสามารถในการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มแข็ง การอภิปรายในนิโคเซียสะท้อนถึงคำถามเชิงลึกเกี่ยวกับบทบาทของเงินของธนาคารกลางในภูมิทัศน์การชำระเงินที่ถูกดิจิทัล และมาตรการคุ้มครองเชิงสถาบันที่จำเป็นเพื่อป้องกันการเปลี่ยนแปลงที่ทำให้สภาพคล่องไม่เสถียร ในขณะที่กระบวนการปรับปรุง MiCA ดำเนินต่อไปและพลวัตข้ามพรมแดนเปลี่ยนแปลง ธนาคาร ผู้ออกตราสาร และนักลงทุนเชิงสถาบันควรติดตามการปรับตัวของกฎระเบียบ ความเป็นไปได้ในการพิจารณาบทบาทผู้ให้กู้สุดท้าย และทิศทางของโครงสร้างพื้นฐานด้านการเงินแบบโทเค็นของยุโรป พร้อมกับการประเมินอย่างต่อเนื่องว่าทางเลือกเชิงนโยบายเหล่านี้จะส่งผลกระทบต่อการชำระเงินข้ามพรมแดน การจัดการสำรอง และกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างไร

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกเป็น ECB ปฏิเสธการผลักดัน Stablecoin สกุลยูโร โดยอ้างถึงความเสี่ยงด้านธนาคารและนโยบายการเงิน บน Crypto Breaking News – แหล่งข่าวคริปโตที่เชื่อถือได้สำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และการอัปเดตบล็อกเชน