เจ้าหน้าที่ ECB เตือนว่า Stablecoin เสี่ยงต่อการถอนเงินจำนวนมาก และอาจเสริมความเหนือกว่าของดอลลาร์

เจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางยุโรปได้เตือนอย่างตรงไปตรงมา: Stablecoin ซึ่งกำลังก้าวเข้าสู่ระบบการเงินหลัก กำลังมีจุดอ่อนเชิงโครงสร้างเดียวกันกับกองทุนตลาดเงินที่เคยล่มสลายในอดีต—และขนาดการเติบโตอย่างรวดเร็วของมันอาจยึดครองความได้เปรียบของดอลลาร์สหรัฐฯ แทนที่ยูโรอย่างเงียบๆ อิซาเบล ชนาเบล สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB ได้กล่าวถึงประเด็นนี้ในการประชุมนานาชาติของธนาคารเกาหลีที่กรุงโซลเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน ชนาเบลได้เชื่อมโยงโดยตรงระหว่าง Stablecoin ขนาดใหญ่ในปัจจุบันกับกองทุนตลาดเงินในทศวรรษ 1970 และ 2000: ทั้งสองประเภทต่างเก็บเงินของนักลงทุนไว้ในสินทรัพย์ระยะสั้นที่ “ปลอดภัย” สัญญาว่าจะจ่ายคืนในราคาเท่าหรือใกล้เคียงกับมูลค่าหน้าตั๋ว และดำเนินงานส่วนใหญ่ภายนอกระบบธนาคารที่ได้รับการกำกับดูแล การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ เธอเตือนว่า ทำให้พวกมันเสี่ยงต่อการถอนเงินจำนวนมากและการขายสินทรัพย์แบบบังคับ—กลไกเดียวกันที่ทำให้ตลาดการเงินระยะสั้นหยุดนิ่งหลังจากกองทุน Reserve Primary ไม่สามารถรักษาค่าหน้าตั๋วไว้ได้ในปี 2008 ชนาเบลประเมิน市场规模 Stablecoin ทั่วโลกไว้ที่ประมาณ 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Tether และ USDC คิดเป็นประมาณ 90% ของมูลค่ารวมนี้ สกุลเงินที่กำหนดเป็นยูโรยังคงมีขนาดเล็กมาก—รวมกันเพียงประมาณ 500 ล้านยูโรเท่านั้น—และประมาณ 85% ของปริมาณธุรกรรม Stablecoin ยังคงอยู่ภายในแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโต มากกว่าในตลาดการชำระเงินหรือการเงินโดยรวม ข้อเท็จจริงเหล่านี้มีความสำคัญ: เนื่องจาก Stablecoin แทบทั้งหมดถูกกำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐ การขยายตัวของมันอาจเพิ่มความได้เปรียบของดอลลาร์และลดบทบาทของยูโรในระบบการเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น หน่วยงานกำกับดูแลกำลังตอบสนองอยู่แล้ว ภายใต้กฎระเบียบ MiCAR (Markets in Crypto-Assets) ของสหภาพยุโรป Stablecoin ที่กำหนดเป็นยูโรต้องเก็บสำรองไว้อย่างน้อยบางส่วนในบัญชีเงินฝากธนาคาร—30% สำหรับผู้ออกทั่วไป และ 60% สำหรับผู้ออกที่มีความสำคัญเชิงระบบ ชนาเบลกล่าวว่ากฎเหล่านี้ช่วยเพิ่มสภาพคล่องของสำรองแต่ลดกำไรของผู้ออก ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสมดุลระหว่างความมั่นคงกับความเป็นไปได้เชิงพาณิชย์ การตอบสนองเชิงกลยุทธ์ของ ECB ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การกำกับดูแลเท่านั้น ชนาเบลอธิบายแนวทางของธนาคารว่ามีสองด้าน: กำหนดกรอบควบคุมสำหรับ Stablecoin ส่วนตัว และพัฒนาทางเลือกสาธารณะ การผลักดันด้านสาธารณะนี้รวมถึงงานพัฒนา digital euro เพื่อผู้บริโภค และ CBDC ระดับรายใหญ่ผ่านโครงการชื่อ Pontes และ Appia ข้อความคือ: เจ้าหน้าที่ระบบยูโรวางแผนจะแข่งขันในด้านโครงสร้างพื้นฐานและเทคโนโลยี ไม่ใช่แค่เฝ้าดูจากข้างสนาม สำหรับผู้สร้างคริปโตและผู้เข้าร่วมตลาด คำพูดของชนาเบลเป็นสัญญาณชัดเจนว่าสภาพแวดล้อมทางการกำกับดูแลและการแข่งขันกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว Stablecoin ไม่ใช่การทดลองนอกขอบเขตอีกต่อไป—ผู้กำหนดนโยบายมองว่ามันเป็นแหล่งความเสี่ยงเชิงระบบและเป็นเครื่องมือเชิงกลยุทธ์ในการแข่งขันระหว่างสกุลเงิน หมายความว่าทีมที่สร้างเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจะเผชิญกับกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นเกี่ยวกับสภาพคล่อง สำรอง และการกำกับดูแล และจะต้องแข่งขันกับทางเลือกดิจิทัลของสกุลเงินสาธารณะมากขึ้น โดยสรุป: Stablecoin กำลังขยายตัวเข้าสู่ระบบการเงินโลกจริง แต่คุณสมบัติเดียวกันที่ทำให้มันมีประโยชน์—ความสามารถในการแลกเปลี่ยน สภาพคล่อง และคำสัญญาเรื่องความมั่นคง—ก็ทำให้มันเสี่ยงต่อความเสี่ยงแบบ “การถอนเงิน” แบบคลาสสิก เจ้าหน้าที่กำกับดูแลต้องการจำกัดความเสี่ยงเหล่านี้ ในขณะเดียวกันก็รับประกันว่าสกุลเงินของรัฐจะไม่ถูกแทนที่ในยุคดิจิทัล