Dell Technologies reports quarterly earnings that significantly exceed expectations.
ผู้เขียนบทความ แหล่งที่มา: ซุ่ยเฟิงเทรดดิ้งเทเบิล
รายงานผลการดำเนินงานประจำไตรมาสของ Dell Technologies ซึ่งเหนือกว่าคาดอย่างมาก กำลังบังคับให้วอลล์สตรีททบทวนตรรกะการกำหนดราคาของอุตสาหกรรมฮาร์ดแวร์องค์กรทั้งหมด
หลังตลาดปิดวันที่ 28 พฤษภาคม เดลล์เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสที่หนึ่ง รายได้อยู่ที่ 43.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ที่สูงที่สุดของนักวิเคราะห์เกิน 21%; กำไรต่อหุ้นแบบ Non-GAAP อยู่ที่ 4.86 ดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าคาดการณ์ที่สูงที่สุดถึง 66%; ค่ากลางของคำแนะนำรายได้ทั้งปีถูกปรับขึ้นอย่างมากจากประมาณ 44.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 67.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากประกาศข่าว หุ้นเดลล์พุ่งขึ้นประมาณ 38% ในตลาดหลังปิด
ตามข้อมูลจาก TradingView โมแกน สแตนลีย์ได้เผยแพร่รายงานการวิจัยทันที โดยมีหัวข้อที่ตรงไปตรงมาว่า “ไตรมาสที่แข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง; เราขอรับผิด”
นักวิเคราะห์ของธนาคารแห่งนี้ Erik W. Woodring ยอมรับในรายงานว่า การประเมินเดิมที่ให้คะแนน "ขาย" และเป้าหมายราคา 170 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Dell นั้นผิดพลาดอย่างชัดเจน และประกาศว่าจะทบทวนการให้คะแนน เป้าหมายราคา และการคาดการณ์กำไรทั้งหมด นี่เป็นการยอมรับข้อผิดพลาดอย่างเปิดเผยซึ่งพบได้ยาก — ก่อนหน้านี้เป้าหมายราคาของ Morgan Stanley อยู่ที่ 170 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันของ Dell ได้พุ่งขึ้นใกล้เคียงกับ 420 ดอลลาร์สหรัฐ
ปริมาณที่เกินความคาดหมาย: ไม่ใช่แค่ “เกินความคาดหมาย” แต่ระดับความเกินความคาดหมายของงบการเงินครั้งนี้ถือเป็นเรื่องแปลกแยกในอุตสาหกรรมฮาร์ดแวร์ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
ในด้านรายได้ ดีลล์รายงานรายได้ Non-GAAP สำหรับไตรมาสที่ 1 ปีงบประมาณ 2027 ที่ 43.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 87.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยสูงกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้าของมอร์แกน สแตนลีย์ที่ 39 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดประมาณ 35% กำไรต่อหุ้น Non-GAAP อยู่ที่ 4.86 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 214% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าการคาดการณ์ของมอร์แกน สแตนลีย์ที่ 3.20 ดอลลาร์สหรัฐ มากกว่า 50%
เครื่องยนต์หลักที่ขับเคลื่อนผลลัพธ์ที่เกินความคาดหมายมาจากรายการโซลูชันโครงสร้างพื้นฐาน (ISG) รายได้ของแผนกนี้อยู่ที่ 29 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 181% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยรายได้จากเซิร์ฟเวอร์และเครือข่ายอยู่ที่ 24.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 290% รายได้จากเซิร์ฟเวอร์แบบดั้งเดิมเติบโต 92% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และอยู่ในสถานการณ์อุปทานไม่เพียงพอ ขณะที่ธุรกิจการจัดเก็บข้อมูลก็บันทึกอัตราการเติบโตเร็วที่สุดในรอบ 12 ไตรมาส
การปรับเพิ่มคำแนะนำประจำปียังทำให้ตลาดตกใจอีกด้วย เดลล์ได้ปรับเพิ่มค่ากลางของคำแนะนำรายได้สำหรับปีงบประมาณ 2027 จากประมาณ 140,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 167,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และปรับเพิ่มคำแนะนำกำไรต่อหุ้นจาก 12.90 ดอลลาร์สหรัฐเป็น 17.90 ดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการปรับเพิ่มประมาณ 39%
การรั่วไหลของความต้องการ AI: จาก GPU ขยายตัวสู่โครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิม รายงานชี้ว่า ความหมายหลักของผลประกอบการครั้งนี้คือ ความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย AI ได้แผ่ขยายจากเซิร์ฟเวอร์ GPU ไปสู่สถาปัตยกรรมการคำนวณและการจัดเก็บข้อมูลที่กว้างขวางยิ่งขึ้น แนวโน้มนี้กำลังเกิดขึ้นแบบเรียลไทม์ และดูเหมือนยังอยู่ในระยะเริ่มต้น
รายงานระบุว่า การเกิดขึ้นของตัวแทน AI ได้เปลี่ยนแปลงมูลค่าของการคำนวณและการจัดเก็บข้อมูลอย่างพื้นฐาน งานโหลดการให้เหตุผลของ AI ไม่เพียงแต่ต้องการ GPU แต่ยังต้องการเซิร์ฟเวอร์ CPU จำนวนมากและโครงสร้างการจัดเก็บข้อมูลแบบไม่มีโครงสร้างเพื่อ "เลี้ยงดู" งานโหลดของ AI สิ่งนี้ส่งผลให้ความต้องการเซิร์ฟเวอร์แบบดั้งเดิมเติบโตอย่างกระฉูด และทำให้คำสั่งซื้อเซิร์ฟเวอร์ AI ของ Dell เพิ่มขึ้นไปถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
การบริหารได้ปรับเพิ่มคำแนะนำรายได้จากเซิร์ฟเวอร์ AI ทั้งปีจาก 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในการสื่อสารหลังการรายงานผลการดำเนินงาน คำแนะนำการเติบโตของรายได้จากเซิร์ฟเวอร์แบบดั้งเดิมถูกปรับขึ้นจากอัตราการเติบโตในระดับหลักเดียวเป็นการเติบโต 60% เมื่อเทียบปีต่อปี และคำแนะนำการเติบโตของธุรกิจการจัดเก็บข้อมูลก็ถูกปรับขึ้นจากอัตราการเติบโตในระดับต่ำหลักเดียวเป็นระดับกลางหลักเดียว
ข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า AI กำลังผลักดันการขยายตัวเชิงโครงสร้างของขนาดตลาดที่มีศักยภาพ (TAM) สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน โดย Dell ซึ่งเป็นผู้จัดจำหน่ายเซิร์ฟเวอร์และระบบจัดเก็บข้อมูลระดับองค์กรชั้นนำ กำลังครองส่วนแบ่งตลาดอย่างครอบคลุมในทุกสายผลิตภัณฑ์ โดยมีความสามารถในการดำเนินการเหนือคู่แข่งอย่างชัดเจน
การปล่อยความต้องการล่วงหน้า: ภัยคุกคามที่แท้จริงหรือความเสี่ยงที่ถูกประเมินสูงเกินไป? รายงานตอบสนองต่อความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ “การปล่อยความต้องการล่วงหน้า” ในทางบวก แต่เชื่อว่าความสำคัญของข้อโต้แย้งนี้กำลังลดลง
รายงานชี้ว่า ลูกค้ากำลังเร่งซื้อเพื่อรับมือกับภาวะการจัดหา DRAM, NAND และ CPU ที่ตึงตัว ซึ่งสะท้อนในข้อมูลเช่น PC เพิ่มขึ้น 8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (ปกติในฤดูกาลนี้จะลดลงหลักเดียว) และเซิร์ฟเวอร์แบบดั้งเดิมเพิ่มขึ้น 46% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (ปกติในฤดูกาลนี้จะลดลงหลักเดียวถึงสูงหลักเดียว) ผู้บริหารยังยอมรับว่า บริษัทบางแห่งกำลังกักตุนความต้องการสำหรับปีหน้าและระยะยาวกว่านั้น
อย่างไรก็ตาม คำถามที่สำคัญกว่าไม่ใช่การปลดปล่อยความต้องการล่วงหน้ามีอยู่จริงหรือไม่ แต่คืออุตสาหกรรมกำลังเข้าสู่วัฏจักรการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ใหญ่กว่าและยืดเยื้อขึ้น ซึ่งในช่วงนี้ความต้องการจะคงที่เหนือกว่าอุปทาน และเดลล์อยู่ในตำแหน่งใจกลางของวัฏจักรนี้
รายงานยังชี้ให้เห็นว่า ธุรกิจ PC เป็นสาขาเดียวที่มีความกังวลเชิงโครงสร้างในปัจจุบัน ผู้บริหารยอมรับว่า ผู้บริโภคระดับล่างและตลาด SME มีความอ่อนไหวต่อราคา และคาดการณ์ว่า อัตรากำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจ PC ในช่วง F2Q ถึง F4Q จะกลับสู่ระดับปกติที่ประมาณ 6% จาก 8.0% ใน F1Q แต่แนวโน้มที่แข็งแกร่งของธุรกิจ ISG เพียงพอที่จะชดเชยความอ่อนแอใดๆ ที่อาจเกิดขึ้นในภาค PC
มอร์แกน สแตนลีย์ “ยอมรับข้อผิดพลาด”: ทบทวนการจัดอันดับและเป้าหมายราคาอย่างครบถ้วน นักวิเคราะห์ของธนาคารแห่งนี้ เอริก วูดริง ระบุในรายงานว่า นี่คือหนึ่งในไตรมาสที่น่าประทับใจที่สุดเท่าที่เขาเคยเห็นในอุตสาหกรรมฮาร์ดแวร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของต้นทุนชิ้นส่วนที่ยังคงเพิ่มสูงขึ้น ความสามารถของเดลในการบรรลุการเติบโตของความต้องการพร้อมกับอัตรากำไรที่สูงขึ้นในทุกสายธุรกิจ ไม่เพียงแต่สะท้อนถึงความแข็งแกร่งของความต้องการในตลาด แต่ยังแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการดำเนินงานและส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นของบริษัท
รายงานยอมรับว่า: “เราตัดสินใจผิดพลาดในจุดนี้ (We got this one wrong)” ก่อนหน้านี้ มอร์แกน สแตนลีย์ยังคงให้คะแนน “ขาย” สำหรับเดลล์ โดยมีเป้าหมายราคาที่ 170 ดอลลาร์ และมุมมองอุตสาหกรรมคือ “ระมัดระวัง” หลังจากเปิดเผยผลการดำเนินงาน ธนาคารได้นำการให้คะแนน เป้าหมายราคา และแบบจำลองกำไรทั้งหมดมาทบทวน
มอร์แกน สแตนลีย์ระบุว่า ปัญหาหลักที่เผชิญอยู่ในขณะนี้คือ: หุ้นนี้จะเคลื่อนไหวไปในทิศทางใดต่อไป? คู่มือปีงบประมาณ 27 อาจยังคงระมัดระวัง แต่การคาดการณ์กำไรสำหรับปีงบประมาณ 27 และ 28 有望ได้รับการปรับขึ้นเพิ่มเติมในไตรมาสหน้า ซึ่งจะสนับสนุนการขยายตัวของตัวคูณการประเมินมูลค่า แต่ขณะนี้ยังประเมินไม่ได้ว่าแนวโน้มนี้จะยั่งยืนได้นานเพียงใด—ผู้บริหารยังระบุในการสื่อสารว่า แม้แต่ตัวพวกเขาเองก็ยากที่จะวัดปริมาณการปรับปรุงแนวโน้มสามปีในช่วงที่ TAM ขยายตัวจาก AI
หลังจากรายงานผลการดำเนินงานนี้ คำถามหลักที่ตลาดต้องเผชิญได้เปลี่ยนไป: หากเดลเป็นหนึ่งในผู้จัดหาโครงสร้างพื้นฐานทางธุรกิจที่สำคัญที่สุดในยุคปัญญาประดิษฐ์ แล้วกรอบการประเมินมูลค่าต่ำของบริษัทผู้ผลิตพีซีแบบดั้งเดิมยังคงใช้ได้หรือไม่? วอลล์สตรีทกำลังตามหาคำตอบ