เขียนโดย: Sean Lee ผู้ร่วมก่อตั้ง OSN
แปลโดย: AididiaoJP, Foresight News
สกุลเงินดิจิทัลทำงานบนนาฬิกาที่ต่างออกไปเสมอ บิทคอยน์ไม่หยุดทำการในวันสุดสัปดาห์ ความคล่องตัวไม่หยุดชะงักเนื่องจากวันหยุดราชการ และเลเวอเรจไม่รอจนกว่าฝ่ายชำระหนี้จะเปิดทำการในวันจันทร์เช้า ความแตกต่างนี้ได้แยกแยะสถานที่ซื้อขายที่เกิดขึ้นจากธรรมชาติของสกุลเงินดิจิทัลออกจากโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ได้รับการกำกับดูแลมานานหลายปี
ในปัจจุบัน ขอบเขตนี้กำลังลดลง CME Group ระบุว่า ฟิวเจอร์สและออปชันสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการกำกับดูแลของพวกเขาจะเริ่มให้บริการซื้อขายแบบ 24 ชั่วโมงตลอดทั้งสัปดาห์ตั้งแต่วันที่ 29 พฤษภาคม (ขึ้นอยู่กับผลการทบทวนของหน่วยงานกำกับดูแล) โดยการซื้อขายจะดำเนินต่อเนื่องบนแพลตฟอร์ม CME Globex โดยจะเหลือช่วงเวลาบำรุงรักษาเพียงสัปดาห์ละครั้ง การดำเนินการนี้ไม่ใช่เพียงการขยายเวลาดำเนินงานเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณว่าตลาดการเงินแบบดั้งเดิมกำลังถูกดึงเข้าสู่โครงสร้างตลาดที่สกุลเงินดิจิทัลได้กำหนดขึ้นมาก่อน
คำถามที่ยากกว่าไม่ใช่ว่าสถาบันสามารถซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลได้ตลอด 24 ชั่วโมงหรือไม่—พวกเขาสามารถทำได้ผ่านแพลตฟอร์มต่างประเทศ ผู้ให้บริการตลาด และผู้ให้สภาพคล่องแล้ว คำถามที่ยากกว่าคือ ระบบการชำระเงิน การเก็บรักษา การตรวจสอบ การรักษาความเป็นส่วนตัว และการจัดการความเสี่ยงของตลาดการเงินที่ได้รับการกำกับดูแล สามารถทำงานได้อย่างเหมาะสมในตลาดที่มีเลเวอเรจ ข้อมูล และความผันผวนไม่เคยปิดหรือไม่
ยุคผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ 24/7 ของสกุลเงินดิจิทัลไม่เพียงแต่ทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลดูมีลักษณะเชิงสถาบันมากขึ้น แต่ยังบังคับให้การเงินแบบดั้งเดิมต้องมีความต่อเนื่องมากขึ้น
อนุพันธ์กำลังกลายเป็นชั้นสถาบันของสกุลเงินดิจิทัล
น้ำหนักของตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้เลื่อนพ้นจากการซื้อขายสินค้าแบบสเปกต์มานานหลายปีแล้ว แม้ว่าตลาดสเปกต์ยังคงมีความสำคัญ โดยเฉพาะในด้านการไหลเวียนของทุนรายย่อย ความคล่องตัวของแพลตฟอร์ม และความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ ETF แต่ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์คือสถานที่หลักที่ตลาดสถาบันใช้ในการจัดการความเสี่ยง ป้องกันความเสี่ยง กำหนดราคาความผันผวน และจัดการเลเวอเรจในปัจจุบัน
การเปลี่ยนแปลงนี้เห็นได้ชัดเจนในข้อมูล รายงานการแลกเปลี่ยนของ CCData เดือนมกราคม 2026 แสดงว่าปริมาณการซื้อขายรวมของแลกเปลี่ยนแบบกลางศูนย์อยู่ที่ 5.26 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการซื้อขายแบบสปอตมีเพียง 1.27 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่า: ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์คิดเป็นส่วนใหญ่ของกิจกรรมที่แลกเปลี่ยนแบบกลางศูนย์ในเดือนนั้น
สิ่งนี้สำคัญเพราะผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ไม่เพียงแต่สะท้อนการค้นพบราคา แต่ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล พวกมันยังมีบทบาทเพิ่มขึ้นในการกำหนดการค้นพบราคา ฟิวเจอร์ส คอนติเนียวส์ สวอป และออปชัน ส่งผลต่อสภาพคล่อง อัตราการจ่ายเงินทุน ความคาดหวังด้านความผันผวน และตำแหน่งขององค์กร เมื่อผลิตภัณฑ์อนุพันธ์กลายเป็นสถานที่หลักในการแสดงออกของตลาด เวลาการซื้อขายจึงไม่ใช่เพียงปัญหาเรื่องความสะดวก แต่กลายเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง
นี่คือเหตุผลที่การกระทำของ CME ครั้งนี้มีความหมายสำคัญ การเข้าถึงที่ได้รับการกำกับดูแลไม่ได้หมายถึงแค่การเปิดตัวสัญญาบิทคอยน์หรืออีเธอเรียม แต่ต้องสอดคล้องกับจังหวะการดำเนินงานของสินทรัพย์เอง
CME ยังระบุว่า ความต้องการของลูกค้าในการจัดการความเสี่ยงของสินทรัพย์ดิจิทัล ได้ผลักดันให้ปริมาณการซื้อขายมูลค่าตามนามธรรมของสัญญาฟิวเจอร์สและออปชันสกุลเงินดิจิทัลแตะระดับ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 นี่ไม่ใช่แค่ความต้องการจากตลาดขอบเขตที่ต้องการขยายเวลาการเข้าถึง แต่เป็นตลาดอนุพันธ์ที่ได้รับการกำกับดูแลซึ่งตอบสนองต่อความต้องการของสถาบันในการจัดการความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องมากขึ้น
การซื้อขายแบบต่อเนื่องยังคงชนกับระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิม
ความขัดแย้งอยู่ที่ว่า การดำเนินการต่อเนื่องไม่ได้หมายความว่าการปิดการซื้อขายต่อเนื่องโดยอัตโนมัติ รูปแบบของ CME ขยายการเข้าถึงการซื้อขาย แต่ยังคงรักษา cơ chếที่คุ้นเคยสำหรับองค์กร การซื้อขายในวันสุดสัปดาห์และวันหยุดราชการจะถูกกำหนดให้อยู่ในวันทำการถัดไป ขณะที่การชำระเงิน การปิดการซื้อขาย และรายงานการกำกับดูแลยังคงดำเนินการตามกรอบของวันทำการถัดไป
นี่คือสะพานที่การเงินแบบดั้งเดิมกำลังพยายามสร้างขึ้น: การให้การดำเนินการด้วยความเร็วของสกุลเงินดิจิทัลบนโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่ได้รับการกำกับดูแล นี่คือข้อตกลงที่เป็นรูปธรรม แต่ก็เปิดเผยความจริงหนึ่ง—ตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้แก้ปัญหาการซื้อขายแบบต่อเนื่องก่อน แล้วจึงพิจารณาการควบคุมจากสถาบัน ในขณะที่การเงินแบบดั้งเดิมกำลังพยายามทำในทางกลับกัน
มีเหตุผลที่เพียงพอในการทำเช่นนี้ ตลาดอนุพันธ์ที่ได้รับการกำกับดูแลไม่สามารถละทิ้งหน้าที่ในการรายงาน วินัยด้านการประกันหลักทรัพย์ การควบคุมความเสี่ยง และข้อตกลงการชำระหนี้ได้อย่างง่ายดาย คุณค่าหลักของพวกมันคือการที่สถาบันสามารถซื้อขายภายในกรอบที่โปร่งใสและได้รับการกำกับดูแล
แต่ตลาดที่ดำเนินการตลอด 24 ชั่วโมงได้บีบเวลาในการตอบสนอง การผันผวนของราคาที่เกิดขึ้นในช่วงเช้าวันอาทิตย์อาจส่งผลกระทบต่อความต้องการหลักประกัน ความเสี่ยงจากคู่ค้า อัตราการป้องกันความเสี่ยง และสถานการณ์สภาพคล่อง ก่อนที่กระบวนการดำเนินงานแบบดั้งเดิมจะกลับมาดำเนินการเต็มรูปแบบ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ความพร้อมในการดำเนินงานจึงกลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างตลาด
ข้อได้เปรียบในการแข่งขันครั้งต่อไปอาจไม่ใช่ใครเป็นคนเปิดตัวผลิตภัณฑ์ก่อน แต่เป็นใครสามารถติดตามความเสี่ยง ความเสี่ยงจากเงินประกัน การไหลเวียนของเงินทุนที่ถูกเก็บรักษา และความผิดปกติด้านการปฏิบัติตามกฎหมายแบบเรียลไทม์ โดยไม่ลดทอนมาตรการควบคุมที่สถาบันพึ่งพา
ความโปร่งใสกำลังกลายเป็นด้านความเสี่ยง
การออกแบบของสกุลเงินดิจิทัลที่ “ออนไลน์ตลอดเวลา” ยังก่อให้เกิดความท้าทายที่สอง: ข้อมูลก็ไหลเวียนอย่างต่อเนื่องเช่นกัน บล็อกเชนสาธารณะทำให้การปิดยอดสามารถมองเห็นได้ ตรวจสอบได้ และยากต่อการปลอมแปลง ซึ่งสามารถลดความเสี่ยงจากตัวกลางบางประเภท แต่ความโปร่งใสในลักษณะเดียวกันนี้ยังอาจเปิดเผยกระแสข้อมูลที่บริษัทมักถือเป็นความลับ
เมื่อถูกถามว่าความโปร่งใสของบล็อกเชนสาธารณะช่วยลดความเสี่ยงเชิงระบบหรือสร้างช่องโหว่ในการโจมตีใหม่ Natalie Newson นักสืบสวนบล็อกเชนระดับสูงของ CertiK กล่าวว่า: “มันทำทั้งสองอย่างพร้อมกัน การสรุปผลสุดท้ายสามารถตรวจสอบได้แบบเปิดเผย แต่การแย่งชิงก่อนและ MEV (มูลค่าที่นักขุดสามารถดึงออกมาได้) ยังคงเป็นปัญหาที่มีอยู่อย่างต่อเนื่องบนบล็อกเชน”
ความสองแง่สองง่ามนี้เป็นปัญหาหลักในการรับรองขององค์กร ความโปร่งใสที่สามารถตรวจสอบได้เป็นประโยชน์เมื่อตลาดต้องการความเชื่อมั่นในการปิดรายการ แต่เมื่อผู้เข้าร่วมตลาดเปิดเผยการเคลื่อนไหวของคลังสินค้า ตำแหน่งหลักประกัน กระแสเงินเดือน หรือการชำระเงินให้กับผู้จัดจำหน่ายแบบเรียลไทม์ สถานการณ์ก็ไม่ได้ง่ายเช่นนั้น
Newson ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงทางธุรกิจโดยตรง: "หากกระเป๋าเงินคลังของคุณเป็นที่รู้จักและอยู่บนบล็อกเชน คู่สัญญา ผู้จัดจำหน่าย และคู่แข่งจะสามารถสังเกตสถานะสภาพคล่องของคุณแบบเรียลไทม์ในที่สุด"
สำหรับบริษัทการซื้อขาย ความโปร่งใสแบบนี้ส่งผลต่อการดำเนินการ; สำหรับองค์กร มันเปิดเผยกลยุทธ์ทุนหมุนเวียน; สำหรับสถาบัน มันเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินให้เป็นแหล่งข้อมูลตลาดสำหรับคู่แข่ง ในสภาพแวดล้อมอนุพันธ์ 24/7 การรั่วไหลของข้อมูลก็ไม่รอให้ถึงเวลาทำการ
สิ่งนี้เกินขอบเขตของความปลอดภัยทางไซเบอร์ไปแล้ว ปัญหาไม่ได้จำกัดอยู่แค่การโจมตีโดยแฮกเกอร์ ช่องโหว่ หรือความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ แต่คือระบบการเงินที่ทำงานตลอดเวลาจะสามารถรักษาความสามารถในการตรวจสอบได้ ขณะเดียวกันก็ปกป้องพฤติกรรมทางธุรกิจที่เป็นความลับ ซึ่งเป็นพื้นฐานที่โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนพึ่งพา
ความเป็นส่วนตัวกำลังกลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานของตลาด
มุมมองของคริปโตเคอร์เรนซียุคแรกมองความโปร่งใสเป็นคุณลักษณะ ซึ่งถูกต้องสำหรับเครือข่ายเงินทุนเปิดและระบบ DeFi ยุคแรก เพราะการตรวจสอบแบบเปิดช่วยสร้างความเชื่อมั่น แต่สิ่งที่ใช้ได้ผลในตลาดการเก็งกำไรหรือตลาดทดลอง ไม่ได้หมายความว่าจะใช้ได้โดยอัตโนมัติกับการเงินองค์กร
วารุณ คาบรา หัวหน้าเจ้าหน้าที่การเติบโตของ Concordium กล่าวว่า: “เมื่อองค์กรพยายามนำบล็อกเชนไปใช้ในการดำเนินงานจริง ความโปร่งใสทันทีกลายเป็นข้อจำกัดเชิงโครงสร้าง รายการเงินเดือน สัญญาผู้จัดจำหน่าย การไหลเวียนของคลังสินค้า และโครงสร้างราคา เหล่านี้ไม่ใช่จุดข้อมูลทางการตลาด”
นี่คือข้อจำกัดขององค์กรที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังการอภิปรายเกี่ยวกับการซื้อขาย 24/7 การเปิดตลาดให้ดำเนินการต่อเนื่องยังไม่เพียงพอ ระบบรอบๆ ตลาดต้องสามารถพิสูจน์ตัวตน การอนุญาต คุณสมบัติ และความสอดคล้องกับกฎระเบียบ โดยไม่เปิดเผยข้อมูลมากเกินไป
มุมมองที่กว้างขึ้นของ Kabra คือ ขั้นตอนการรับรองถัดไปขึ้นอยู่กับการผสานความเป็นส่วนตัวเข้ากับความรับผิดชอบ 「ขั้นตอนการรับรองถัดไปจะไม่เกิดจากการถกเถียงกับหน่วยงานกำกับดูแล แต่จะเกิดจากการสร้างระบบที่สามารถมีทั้งความเป็นส่วนตัวและความรับผิดชอบพร้อมกัน」
ตรรกะนี้ได้ vượtพ้นตลาดการเงินแล้ว โปรแกรม Verified Fan ที่ Concordium ร่วมมือกับสหพันธ์ฮอกกี้เดนมาร์กเปิดตัว ใช้การพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์ พร้อมกับแผน Agentic Commerce ที่สร้างรอบตัวตัวแทน AI ที่ได้รับการยืนยัน เพื่อแสดงให้เห็นว่าผู้ใช้หรือตัวแทนอัตโนมัติสามารถพิสูจน์สิทธิ์การเข้าถึงหรือการอนุญาตได้อย่างไร โดยไม่ต้องเปิดเผยข้อมูลส่วนตัวที่ไม่จำเป็น
ตัวอย่างกีฬานั้นไม่ใช่จุดสำคัญ แต่รูปแบบโครงสร้างพื้นฐานต่างหาก ขณะที่ตลาดมีความอัตโนมัติและต่อเนื่องมากขึ้น ตัวตนและการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกสรรกำลังกลายเป็นส่วนหนึ่งของชุดการควบคุมที่มีความสำคัญเทียบเท่ากับการใช้เงินประกัน การเก็บรักษา และการตรวจสอบ
การเงินแบบดั้งเดิมกำลังเรียนรู้ที่จะทำงานตามนาฬิกาของสกุลเงินดิจิทัล
การดำเนินการของ CME 24/7 ตีความได้อย่างตรงไปตรงที่สุดว่า สกุลเงินดิจิทัลกำลังกลายเป็นสิ่งที่เหมาะกับสถาบันมากขึ้น ซึ่งถูกต้อง แต่ยังไม่สมบูรณ์ การตีความที่น่าสนใจกว่านั้นคือ: เนื่องจากความต้องการของลูกค้า ความผันผวน และสภาพคล่องได้เลื่อนไปในทิศทางนั้นแล้ว ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมจึงเริ่มนำโครงสร้างตลาดที่เกิดขึ้นจากสกุลเงินดิจิทัลบางส่วนมาใช้
สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าการเงินที่ได้รับการกำกับดูแลจะกลายเป็นแบบกระจายศูนย์—ไม่ใช่ สถาบันยังคงต้องการศูนย์ชำระเงิน ผู้รับฝากทรัพย์สิน ระบบรายงาน การตรวจสอบตลาด และความรับผิดทางกฎหมาย การเปลี่ยนแปลงคือจังหวะ เครื่องมือความเสี่ยงที่เคยออกแบบมาเพื่อทำงานตามรอบปิดตลาดและขั้นตอนการทำงานในวันทำการ ตอนนี้ต้องทำงานในตลาดที่ความเสี่ยงเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง
การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่สามารถเกิดขึ้นได้ในทันที เวลาในการดำเนินการสามารถเคลื่อนตัวเร็วกว่าระบบการปิดยอด การเชื่อมต่อการซื้อขายสามารถเคลื่อนตัวเร็วกว่าโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และสภาพคล่องสามารถเคลื่อนตัวเร็วกว่ามาตรฐานความเป็นส่วนตัว ผลลัพธ์คือโครงสร้างตลาดแบบผสมผสาน: สินทรัพย์ดิจิทัลถูกซื้อขายตามนาฬิกาคริปโต ผ่านช่องทางที่ได้รับการกำกับดูแลมากขึ้น ขณะที่การเงินแบบดั้งเดิมกำลังสร้างชั้นการควบคุมใหม่รอบๆ สภาพแวดล้อมที่ต่อเนื่องยิ่งขึ้น
สำหรับนักลงทุน นี่หมายความว่าผลิตภัณฑ์อนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลไม่ได้เป็นเพียงผลิตภัณฑ์การซื้อขายอีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นกรณีศึกษาในการทดสอบว่าโครงสร้างพื้นฐานของตลาดดั้งเดิมจะปรับตัวให้เข้ากับการเงินแบบ 24/7 ได้อย่างไร
ขั้นตอนถัดไปของการใช้สกุลเงินดิจิทัลโดยสถาบัน จะไม่ถูกกำหนดโดยสินทรัพย์ใดที่ถูกจัดรายการหรือสถานที่ใดได้ส่วนแบ่งตลาด แต่จะถูกกำหนดโดยระบบการเงิน能否จัดการความเสี่ยง ตัวตน ความเป็นส่วนตัว และการปิดรายการในอัตราที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้เรียกร้อง