ช่องว่างระหว่าง footprint ของสินทรัพย์จริงในโลกแห่งความเป็นจริงของ cryptocurrency ปัจจุบัน กับที่ธนาคารชั้นนำที่สุดมองว่ามันจะก้าวไป กำลังเริ่มดูเหมือนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างมากกว่าการพยากรณ์ รายงานวิจัยล่าสุดของ Citi ได้ระบุตัวเลขที่ชัดเจนเกี่ยวกับช่องว่างนี้: ตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นซึ่งอาจขยายตัวจาก $17 พันล้านในปัจจุบัน เป็นสูงสุดถึง $5.5 ล้านล้านภายในปี 2030 และสูงถึง $8.2 ล้านล้านในสถานการณ์การรับรองอย่างรุนแรง ตัวเลขเหล่านี้มาจาก a recent Citi research report ที่วาดภาพเส้นทางที่เครื่องมือหลักของวอลล์สตรีท—พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สินทรัพย์หุ้น และตลาดเงิน—จะย้ายไปบนโซ่ในระดับใหญ่
รายงานที่มีชื่อว่า Tokenization 2030: Wall Street On-Chain ตั้งฐานกรณีไว้ที่ $5.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นภายในสิ้นทศวรรษนี้ โดยมีการประมาณการต่ำสุดที่ $2.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐหากการรับรองล่าช้า Citi คาดการณ์ว่า 10% ของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและ 3% ของตลาดหุ้นสาธารณะจะอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน การเปลี่ยนแปลงนี้เพียงอย่างเดียวทำให้การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเปลี่ยนจากทดลองในกลุ่มเฉพาะเป็นส่วนสำคัญของระบบการเงินแบบดั้งเดิม ในขณะเดียวกัน Stablecoin—ซึ่งเป็นตลาดที่มีมูลค่าเกิน $160 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่แล้ว—มีการคาดการณ์ว่าจะสร้างความต้องการใหม่ประมาณ $1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในฐานะหลักประกันสำรอง การเปลี่ยนแปลงแบบขนานกันโดยนักลงทุนรายย่อยในสหรัฐฯ ซึ่ง 10% จะย้ายไปใช้แพลตฟอร์มการซื้อขายดิจิทัล อาจสร้างความต้องการใหม่อีก $2.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับหุ้นดิจิทัล ตามการวิเคราะห์ของธนาคาร
การทับซ้อนของคลังและหุ้น
ผู้ออก Stablecoin อยู่แล้วในจำนวนผู้ถือหนี้รัฐบาลสหรัฐระยะสั้นที่ใหญ่ที่สุดนอกเหนือจากธนาคาร ตัวเลข 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Citi บ่งชี้ว่าบทบาทนี้จะเติบโตอย่างมาก ทำให้ Stablecoin แข่งขันโดยตรงกับกองทุนตลาดเงินในเรื่องปริมาณที-บิล ซึ่งมีผลกระทบต่อสภาพคล่องของตลาดและอัตราผลตอบแทน โดยเฉพาะหากการเติบโตมุ่งเน้นไปที่ผู้ออกเพียงไม่กี่รายที่มีอำนาจนำ ในด้านหุ้น การคาดการณ์ว่าตลาดหุ้นดิจิทัลจะมีมูลค่า 2.6 ล้านล้านดอลลาร์สมมติว่านักลงทุนรายย่อยจะค่อยๆ เปลี่ยนไปใช้แพลตฟอร์มที่เสนอหุ้นแบบโทเค็นไนซ์ของหุ้นดั้งเดิม ทำให้เส้นแบ่งระหว่างแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและช่องทางการซื้อขายบนบล็อกเชนจางลง
การรวมตัวนี้มองเห็นได้ชัดแล้ว ไตรมาสที่ผ่านมาเพียงช่วงเดียวได้นำมาซึ่งการเคลื่อนไหวหลายครั้งที่บ่งชี้ว่าโครงสร้างพื้นฐานกำลังถูกสร้างขึ้นล่วงหน้าเพื่อรองรับความต้องการที่คาดการณ์ไว้ ตามที่กล่าวถึงใน a recent tokenization roundup มูลค่ารวมบนโซ่ของสินทรัพย์จริงที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเพิ่มขึ้นเกินกว่า 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ Ondo Finance และ JPMorgan ได้ดำเนินการชำระเงินแบบเรียลไทม์ครั้งแรกโดยใช้พันธบัตรรัฐบาลที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ความก้าวหน้าเหล่านี้สอดคล้องกับเส้นโค้งระยะเริ่มต้นที่การคาดการณ์ของ Citi ได้ขยายออกมา
การเดิมพันขององค์กรหรือการเล่นการพนันด้านการกำกับดูแล
บันทึกการวิจัยของธนาคารในขนาดนี้มักไม่เป็นกลาง พวกมันส่งสัญญาณถึงลูกค้าและคู่แข่งว่าสถาบันใหญ่แห่งใดกำลังจัดวางสินทรัพย์และทรัพยากรที่ปรึกษาของตนอย่างไร ความเต็มใจของ Citi ในการเผยแพร่การคาดการณ์หลายล้านล้านดอลลาร์สำหรับการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นบ่งชี้ว่าธนาคารมองเห็นโอกาสทางรายได้ในด้านการเก็บรักษา การซื้อขาย และการออกสินทรัพย์บนโซ่ คำถามคือ ผู้กำกับดูแลของสหรัฐฯ จะอนุญาตให้วิสัยทัศน์นี้ดำเนินไปโดยไม่มีอุปสรรคหรือไม่ การต่อสู้ทางกฎหมายเมื่อเร็วๆ นี้ รวมถึงความพยายามของผู้ล็อบบี้ธนาคารแบบดั้งเดิมเพื่อทำให้ร่างกฎหมายคริปโตที่กว้างขวางอ่อนแอลงเพียงไม่กี่วันก่อนการลงคะแนนเสียงสำคัญในวุฒิสภา—ซึ่งอธิบายไว้ใน รายงานนี้เกี่ยวกับการเคลื่อนไหวแบบสุดท้ายของอุตสาหกรรมธนาคาร—แสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับการขยายตัวของตลาดบนโซ่
หากสินทรัพย์ที่ถูกแท็กเป็นโทเค็น เช่น พันธบัตรและหุ้น เติบโตตามที่ซิตี้คาดการณ์ จะไม่หลีกเลี่ยงได้ที่จะดึงดูดการตรวจสอบอย่างเข้มงวดจาก SEC, ธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลัง การที่หน่วยงานเหล่านี้จัดประเภทหลักทรัพย์ที่ถูกแท็กเป็นโทเค็น—และว่าจะให้การปฏิบัติเหมือนกับเครื่องมือแบบดั้งเดิมหรือไม่—จะเป็นตัวกำหนดว่าตัวเลข 5.5 ล้านล้านดอลลาร์จะกลายเป็นขีดจำกัดสูงสุด หรือแค่จุดหมายชั่วคราว คำถามเกี่ยวกับ Stablecoin ก็ยังไม่มีคำตอบเช่นกัน ตลาดที่สร้างความต้องการพันธบัตรมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ มีความสำคัญเชิงระบบ และผู้กำหนดนโยบายจะต้องการการรับประกันเกี่ยวกับคุณภาพของสำรอง สิทธิ์ในการแลกเปลี่ยน และการกำกับดูแลผู้ออกโทเค็น ก่อนที่จะอนุญาตให้ตลาดนี้ขยายตัวโดยไม่มีข้อจำกัด
สิ่งที่การพยากรณ์ไม่ได้ตอบ
การคาดการณ์ของ Citi ขึ้นอยู่กับความเร็วในการรับใช้ ซึ่งเป็นสิ่งที่ยากมากในการระบุให้ชัดเจน เมื่อสิบปีก่อน นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ประเมินต่ำเกินไปถึงความเร็วในการเติบโตของ Stablecoin แต่การแปลงสินทรัพย์หุ้นเป็นโทเค็นเกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบดั้งเดิมหลายชั้น ความชัดเจนทางกฎหมายเกี่ยวกับสิทธิในความเป็นเจ้าของ และความสามารถในการทำงานร่วมกันข้ามบล็อกเชน—ปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้เคลื่อนตัวด้วยความเร็วของคริปโต ช่วงระหว่าง 2.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 8.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐกว้างพอที่จะรองรับผลลัพธ์ที่ต่างกันอย่างมาก
รายงานยังชี้ให้เห็นถึงกลไกที่ผู้ชนะไม่กี่รายจะครอบครองส่วนใหญ่ หากบล็อกเชนหรือแพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์ไม่กี่แห่งสามารถดึงดูดกิจกรรมส่วนใหญ่ได้ Ethereum ปัจจุบันครองส่วนแบ่งการออกสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น แต่เครือข่ายระดับ-1 และระดับ-2 ที่แข่งขันกันกำลังแข่งขันอย่างแข็งขันเพื่อดึงดูดสถาบันด้วยค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าและเครื่องมือที่เน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ซึ่งบล็อกเชนใดจะเป็นเจ้าภาพส่วนใหญ่ของ Treasury หรือหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นยังเป็นการแข่งขันที่เปิดอยู่ และจะส่งผลต่อการไหลเวียนของค่าธรรมเนียม รายได้ของตัวตรวจสอบ และระบบนิเวศของนักพัฒนาเป็นเวลาหลายปี
ในขณะนี้ ตัวเลขเหล่านี้ถือเป็นสัญญาณ ธนาคารขนาดใหญ่ที่สุดของโลกไม่ได้ถามแล้วว่าสินทรัพย์จริงจะย้ายไปบนโซ่ได้หรือไม่ แต่พวกเขากำลังแจ้งให้ลูกค้าทราบว่าตลาดนี้อาจมีขนาดใหญ่เพียงใด—และกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานอย่างเงียบๆ เพื่อรองรับ