หนึ่ง Circle คืออะไร
Circle เป็นผู้ออก USDC USDC เป็นสกุลเงินเสถียรที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก โดยมีปริมาณ lưu thôngประมาณ 77,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยทุกหน่วย USDC จะมีสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐที่มีมูลค่าเท่ากันเป็นหลักประกัน (ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น)
แหล่งรายได้ของ Circle นั้นเรียบง่าย: พวกเขานำเงินสำรองเหล่านี้ไปลงทุนในพันธบัตรสหรัฐฯ เพื่อสร้างผลตอบแทนจากส่วนต่างดอกเบี้ย รายได้รวมในปีงบประมาณ 2025 อยู่ที่ 2.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 95% มาจากดอกเบี้ยของเงินสำรอง ออกสู่ตลาดในเดือนมิถุนายน 2025 ปัจจุบันมีมูลค่าตลาดประมาณ 15-20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
การประเมินมูลค่าของ Circle โดยทั่วไปเท่ากับ “ปริมาณ USDC ที่ lưu หมุนเวียน × อัตราดอกเบี้ย × ตัวคูณที่ระมัดระวัง” ซึ่งหมายความว่า: หากคุณมองว่า Circle เป็นเพียงบริษัทที่รับดอกเบี้ย ราคาปัจจุบันจึงค่อนข้างเหมาะสม หากคุณมองว่ามันกำลังเปลี่ยนเป็นเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลดอลลาร์ที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียม ราคาปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนมูลค่าส่วนนี้เลย
บทความนี้จะตอบคำถามว่า: การเปลี่ยนแปลงกำลังเกิดขึ้นหรือไม่? มีหลักฐานมากแค่ไหน? มีมูลค่าเท่าใด?
สอง: ปัญหาหลัก: USDC ถูก「ถือครอง» หรือถูก「ใช้งาน»?
ก่อนที่จะพูดถึงการประเมินมูลค่า ให้ตอบคำถามที่สำคัญกว่าแบบจำลองทางการเงินใดๆ ก่อน
USDC จำนวน 77,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเดียวกัน หากถูกเก็บไว้โดยสถาบันเพื่อรับดอกเบี้ยส่วนต่าง Circle จะเป็นบริษัทการเงินที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย โดยมีมูลค่าประมาณ 10-15 เท่า หากถูกใช้งานบ่อยครั้งสำหรับการชำระเงิน การปิดรายการ การโอนเงินข้ามพรมแดน และการเรียกใช้งานโดยนักพัฒนา Circle กำลังเติบโตเป็นเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียม โดยมีมูลค่าประมาณ 25-30 เท่า
จุดข้อมูลสำคัญสองจุดที่สามารถช่วยคุณตัดสินใจ:
ประการแรก ปริมาณการทำธุรกรรมบนบล็อกเชนของ USDC เพิ่มขึ้นเร็วกว่าปริมาณการหมุนเวียนอย่างมาก ในปีงบประมาณ 2025 ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC เพิ่มขึ้น 72% แต่ปริมาณการทำธุรกรรมบนบล็อกเชนเพิ่มขึ้น 247% ซึ่งหมายความว่าทุกดอลลาร์ของ USDC กำลังถูกใช้งานบ่อยขึ้น นี่ไม่ใช่การ "เพิ่มปริมาณสะสม" แต่เป็นการ "เร่งความเร็วในการไหลเวียน"
ที่สอง USDC ได้ vượt USDT กลายเป็นสินทรัพย์การชำระเงินที่ใหญ่ที่สุด Visa Onchain Analytics กำจัดเสียงรบกวนบนโซ่ประมาณ 85% (บอท การโอนภายในแลกเปลี่ยน และการซื้อขายแบบสกุลเงินความถี่สูง) หลังจากการปรับแล้ว USDC คิดเป็น 64% ของปริมาณการชำระเงินทางเศรษฐกิจจริง (Mizuho, กุมภาพันธ์ 2026) ในขณะที่ USDT มีสัดส่วนเพียงประมาณ 28% — แม้ว่าปริมาณเวียนของ USDT จะมากกว่า USDC 2.4 เท่า
ช่องว่างนี้เองคือสัญญาณที่แข็งแกร่งที่สุด: USDC กำลังเปลี่ยนจาก「สินทรัพย์ที่ผู้คนถือครอง」เป็น「เครือข่ายที่ผู้คนใช้งาน」 แต่การเปลี่ยนแปลงนี้ยังไม่เสร็จสมบูรณ์—เราจะอธิบายต่อไปว่าต้องมีเงื่อนไขอะไรบ้างจึงจะยืนยันได้
สาม โครงสร้างรายได้สามชั้น
รายได้ของ Circle แบ่งเป็นสามชั้น ตลาดปัจจุบันแทบจะกำหนดราคาเฉพาะชั้นแรกเท่านั้น
ระดับที่หนึ่ง: รายได้จากดอกเบี้ย USDC — Circle ทำเงินจากอะไรวันนี้
USDC เป็นจุดเริ่มต้นของ Circle และเป็นแหล่งรายได้ 95% ในปัจจุบัน จนถึงสิ้นปี 2025 ปริมาณ USDC ที่ lưu通อยู่อยู่ที่ 75.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 72% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายการเติบโตรายปี 40% ของ Circle อย่างมาก
ตรรกะรายได้ง่ายๆ: สินทรัพย์ USDC ประมาณ 80% ถูกลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น (ผ่านกองทุน USDXX ที่จัดการโดย BlackRock) เพื่อสร้างส่วนต่างดอกเบี้ย
รายได้จากดอกเบี้ย ≈ จำนวน USDC ที่ lưu lưuเฉลี่ย × อัตราผลตอบแทนจากกองทุนสำรอง
อัตราผลตอบแทนจากทรัพย์สินสำรองในไตรมาส 4 ปี 2025 อยู่ที่ 3.81% ลดลง 68 จุดฐานจากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งเปิดเผยความขัดแย้งหลัก: ปริมาณการหมุนเวียนกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยลดลง ทั้งสองปัจจัยกำลังชดเชยกัน หากอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของเฟดลดลงเหลือ 3% Circle จะต้องให้ USDC เพิ่มขึ้นเกิน $150 พันล้านเพื่อรักษาระดับรายได้ปัจจุบัน
ปัญหาเชิงโครงสร้าง: Coinbase รับรายได้ส่วนใหญ่ ตามข้อตกลงการแบ่งรายได้ที่ลงนามในปี 2023 ดอกเบี้ยจาก USDC บนแพลตฟอร์ม Coinbase ทั้งหมด 100% ตกเป็นของ Coinbase ส่วนดอกเบี้ยนอกแพลตฟอร์ม Coinbase รับ 50% ในปีงบประมาณ 2025 Circle จ่ายประมาณ 60 เซนต์ให้พันธมิตรจัดจำหน่ายสำหรับทุกๆ 1 ดอลลาร์สหรัฐที่ได้รับจากดอกเบี้ย
ข่าวดีคืออัตรากำไรกำลังดีขึ้น อัตรากำไร RLDC (รายได้หักค่าการแจกจ่าย) เพิ่มขึ้นจาก 30.0% ใน Q4 2024 เป็น 40.1% ใน Q4 2025 อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 1.2-1.8% หลังหักส่วนแบ่งของ Coinbase และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน
ชั้นที่สอง: รายได้จากการชำระเงินและการซื้อขาย — ธุรกิจใหม่ที่กำลังเติบโต
นี่คือจุดสำคัญที่จะกำหนดว่า Circle จะสามารถหลุดพ้นจากแท็ก “บริษัทดอกเบี้ย” ได้หรือไม่
CPN (Circle Payments Network) เริ่มให้บริการในเดือนพฤษภาคม 2025 ให้บริการการชำระเงินข้ามพรมแดนแบบ 7×24 ที่อิงตาม USDC สำหรับธนาคาร บริษัทชำระเงิน และองค์กรธุรกิจ จนถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ยอด TPV ต่อปีอยู่ที่ 5.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 100 เท่าตั้งแต่เปิดตัว มีองค์กร 55 แห่งเชื่อมต่อแล้ว อีก 74 แห่งอยู่ในขั้นตอนการตรวจสอบ และอีกกว่า 500 แห่งอยู่ในท่อส่งสินค้า ครอบคลุมตลาด 14 แห่ง เช่น บราซิล แคนาดา ฮ่องกง อินเดีย เม็กซิโก ไนจีเรีย และสหรัฐอเมริกา
แต่ 5.7 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับตลาดการชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลกที่มีมูลค่า 16 ล้านล้านดอลลาร์ ยังน้อยกว่าส่วนหนึ่งในหมื่นส่วนของสี่ คุณค่าของ CPN ไม่ได้อยู่ที่ขนาดในวันนี้ แต่อยู่ที่ความสามารถในการเติบโตอย่างต่อเนื่อง หากมันสามารถครองส่วนแบ่งตลาดข้ามพรมแดนได้ 1% จะหมายถึงปริมาณการซื้อขายรายปีที่ 160,000 ล้านดอลลาร์—ค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นอาจใกล้เคียงหรือแม้แต่เกินกว่ารายได้จากดอกเบี้ย และไม่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ย
CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) ใช้กลไก "การทำลาย-การสร้างใหม่" เพื่อให้สามารถโอน USDC ข้ามสายโซนได้อย่างเป็นเนื้อเดิม ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 มีมูลค่าการดำเนินการ $41.3 พันล้าน เพิ่มขึ้น 3.7 เท่าเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ส่วนแบ่งตลาดการโอนข้ามสายโซนของ USDC เพิ่มจาก 25% ณ สิ้นปี 2024 เป็น 62% ในเดือนมกราคม 2026 และครอบคลุม 30 สายโซน CCTP V2 ได้แนะนำค่าธรรมเนียม Fast Transfer — แหล่งรายได้ใหม่
รายได้อื่นๆ (ไม่ใช่รายได้จากดอกเบี้ย) เป็นหลักฐานการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนที่สุด รายได้ในปีงบประมาณ 2025 เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส เป็น 37 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส ซึ่งรวมถึงรายได้จากบริการสมัครสมาชิก 24.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้จากการซื้อขาย 12.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้จากโหนดยืนยันของ Canton Network 7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผู้บริหารคาดการณ์ว่ารายได้ในปี 2026 จะอยู่ที่ 150-170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
รายได้ส่วนนี้ไม่ได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ย และไม่จำเป็นต้องแบ่งปันกับ Coinbase เมื่อมันเกิน 10% ของรายได้รวม ตลาดอาจเริ่มใช้วิธีการประเมินมูลค่าที่ต่างออกไปสำหรับ Circle ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4%
ระดับที่สาม: แพลตฟอร์มการตั้งtlement — ความเป็นไปได้ในระยะยาว
Arc เป็นโซ่การชำระเงินระดับองค์กรที่ Circle มีแผนเปิดตัวบนเน็ตเวิร์กหลักในปี 2026 โดย USDC เป็น gas token แบบเนทีฟ ปัจจุบันทดสอบเน็ตเวิร์กได้ดำเนินการธุรกรรมมากกว่า 166 ล้านรายการ เวลาการยืนยัน 0.5 วินาที และมีองค์กรมากกว่า 100 แห่งเข้าร่วม (รวมถึง Goldman Sachs และ Mastercard)
เส้นทางของ Arc แบ่งเป็นสี่ขั้นตอน:
M1 เครือข่ายทดสอบสาธารณะ (เสร็จสมบูรณ์) → M2 นำเงินจริงขึ้นบล็อกเชน (2026) → M3 นำสถานการณ์การรับประกัน/การจำนำ/การปิดรายการมาใช้จริง (2027-28) → M4 บันทึกขั้นตอนการดำเนินงานมาตรฐานขององค์กร (2029-30)
ก่อนหน้า M2 ค่าของ Arc อยู่ที่ศูนย์ แต่หากมันกลายเป็นมาตรฐานการชำระเงินระดับองค์กรในที่สุด ค่าของ Circle จะไม่ใช่แค่ “บริษัทเก็บค่าธรรมเนียม” อีกต่อไป แต่จะเป็น “บริษัทแพลตฟอร์ม” นี่คือเงื่อนไขจำเป็นสำหรับผลตอบแทนมากกว่า 10 เท่า
สี่: วิเคราะห์ว่าการเปลี่ยนแปลงกำลังเกิดขึ้นหรือไม่: เจ็ดมิติ
การพิจารณาเพียงตัวชี้วัดเดียวอาจทำให้เกิดการตีความผิดพลาด จุดสำคัญคือการดูว่ามิติหลายด้านกำลังปรับปรุงพร้อมกันหรือไม่ — เมื่อขนาด ความมีชีวิตชีวา กำไรสุทธิ รายได้ใหม่ และการเติบโตของผู้ใช้ทั้งหมดชี้ไปในทิศทางเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงกำลังเกิดขึ้น
ห้า ตัวชี้วัดสำคัญสามตัว
① ปริมาณ USDC ที่ lưu thông (ดูทุกวัน)
ฐานรายได้ของ Circle: ปริมาณเวียน lưu คูณอัตราผลตอบแทนสำรอง = รายได้ดอกเบี้ย ควรติดตาม “ปริมาณเวียน lưu เฉลี่ยต่อไตรมาส” แทนการถ่ายภาพปลายระยะ ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 77,000 ล้านดอลลาร์
แหล่งข้อมูล: defillama.com/stablecoin/usd-coin (อัปเดตทุกวัน)、circle.com/transparency (หลักฐานการสำรองรายสัปดาห์)
② สัดส่วนของ USDC ในปริมาณการซื้อขายที่ปรับแล้วของ Visa (ดูรายสัปดาห์)
คำตอบสำหรับคำถามหลัก: USDC กำลังถูกใช้งานหรือถือครอง? ปริมาณการจัดหาเพียง 25% แต่ปริมาณการซื้อขายที่ปรับแล้วอยู่ที่ 64% — ทุกดอลลาร์ของ USDC ทำงานได้มากกว่า USDT 2-3 เท่า
แหล่งข้อมูล: visaonchainanalytics.com → กรองตาม Stablecoin → คลิก "Show % of Total" → อ่านเส้นของ USDC
③ รายได้อื่นๆ ที่ไม่ใช่รายได้จากดอกเบี้ย (ดูรายไตรมาส)
ตัวชี้วัดเดียวที่พิสูจน์ได้โดยตรงว่า Circle ทำกำไรนอกเหนือจากดอกเบี้ย ไม่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ย และไม่ต้องแบ่งปันรายได้กับ Coinbase ปัจจุบันอยู่ที่ 37 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส คาดการณ์อยู่ที่ 150-170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ปี 2026) วิธีการประเมินมูลค่าจะเปลี่ยนเมื่อทะลุ 10% ของรายได้รวม
แหล่งข้อมูล: circle.com/pressroom (รายงานผลการดำเนินงานรายไตรมาส), SEC EDGAR ค้นหา Circle Internet Group
หก ตัวเร่งปฏิกิริยาในระยะใกล้
ข้อตกลงการแบ่งปันรายได้ของ Coinbase หมดอายุ (สิงหาคม 2026)
นี่คือตัวเร่งปฏิกิริยาเดียวที่ใหญ่ที่สุดในรอบ 24 เดือน ปัจจุบัน Circle แบ่งรายได้ประมาณ 60% ให้กับพันธมิตร หากการเจรจาใหม่ทำให้อัตรากำไรของ RLDC เพิ่มจาก 40% เป็น 50-55% ผลลัพธ์จะเท่ากับการเพิ่มกำไรทันที 25-35% แต่ Coinbase ไม่มีแรงจูงใจที่จะยอมจำนนอย่างมาก—การกระจาย USDC บนแพลตฟอร์มของ Coinbase ยังคงเป็นเครื่องมือเติบโตที่ใหญ่ที่สุดของ Circle ผลลัพธ์ยังไม่แน่นอน แต่ความเป็นไปได้ที่ทิศทางจะดีกว่าสถานการณ์ปัจจุบันมีสูง
ใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติ OCC
ได้รับการอนุมัติแบบมีเงื่อนไขในเดือนธันวาคม 2025 การอนุมัติอย่างเต็มรูปแบบหมายความว่า: สามารถเปิดบัญชีหลักโดยตรงที่เฟด (รับอัตราดอกเบี้ย IORB และกำจัดความเสี่ยงคู่สัญญา) ข้ามธนาคารพาณิชย์ในการจัดการปริมาณการสร้าง/แลกเปลี่ยนปีละ 483,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสร้างกำแพงความเชื่อมั่นที่ไม่สามารถข้ามพ้นได้สำหรับการรับรอง USDC โดยภาคธุรกิจและรัฐบาล ไม่มีผู้ออกสกุลเงินสเตเบิลคอร์ใดๆ อื่นที่มีสิ่งนี้
x402 Foundation (ก่อตั้งเมื่อเดือนเมษายน 2026)
Coinbase บริจาคโปรโตคอล x402 ให้กับ Linux Foundation x402 ทำให้รหัสสถานะ HTTP 402 ใช้งานได้เป็นชั้นการชำระเงินแบบเนื้อหาดิจิทัลของอินเทอร์เน็ต ทำให้ AI agent, API และแอปพลิเคชันสามารถตั้งtleการชำระเงินโดยตรงภายในการโต้ตอบผ่าน HTTP — โดยค่าเริ่มต้นใช้ USDC
ผู้มีส่วนร่วม: Google, AWS, Stripe, Visa, Mastercard, Amex, Shopify, Microsoft, Cloudflare, Circle หาก x402 กลายเป็นมาตรฐานการชำระเงินสำหรับ AI agent การทำธุรกรรมขนาดเล็กระหว่างเครื่องจักรแต่ละครั้งจะเพิ่มอัตราการหมุนเวียนของ USDC โดยไม่ต้องเพิ่มปริมาณการถือครอง
หมายเหตุ: x402 ถูกขับเคลื่อนโดย Coinbase ไม่ใช่ Circle ผลกระทบต่อ CRCL: แนวโน้มเชิงบวกในระดับปานกลาง ขยายขอบเขตการใช้งานของ USDC แต่ไม่เปลี่ยนแปลงระดับพื้นฐาน
เจ็ด: เงื่อนไขสำหรับผลตอบแทน 5-10 เท่า
3-5x (ความมั่นใจสูง) — เติบโตด้วย USDC เพียงอย่างเดียว
USDC ด้วยอัตราการเติบโตแบบทบต้นปีละ 40% จนถึงปี 2028 จะอยู่ที่ประมาณ $200-300 พันล้าน แม้จะลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 3% ก็ตาม: $250 พันล้าน × 1.5% ผลต่างดอกเบี้ยสุทธิ = รายได้สุทธิ $3.75 พันล้าน ให้ค่าหลายเท่า 20x มูลค่าตลาดจะอยู่ที่ $75 พันล้าน จากปัจจุบัน $150-200 พันล้านไปสู่ $75 พันล้าน ประมาณ 4x โดยไม่ต้องการให้ CPN หรือ Arc มีส่วนร่วมใดๆ
10x (ต้องมีเงื่อนไขหลายข้อเกิดขึ้นพร้อมกัน)
จาก $15-20 พันล้านถึง $150-200 พันล้าน ต้องเกิดขึ้นพร้อมกัน:
CPN TPV จะทะลุ 100,000 ล้านดอลลาร์ภายใน 2-3 ปี โดยมีเส้นทางหลักอย่างน้อยหนึ่งเส้นทางเข้าสู่การผลิตอย่างเป็นทางการ
2. Coinbase ปรับปรุงสัญญาการแบ่งปันรายได้ ทำให้อัตรากำไรของ RLDC สูงกว่า 50%
3. รายได้อื่นๆ มากกว่า 10% ของรายได้รวม แสดงให้เห็นถึงรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่มีขนาดใหญ่
4. Arc ต้องบรรลุขั้นตอน M2 อย่างน้อย (เงินจริงบนบล็อกเชน) จึงจะเริ่มได้รับการกำหนดราคาโดยตลาด
ในขณะนี้ มีเพียงเงื่อนไขที่สอง (อัตรากำไร) เท่านั้นที่กำลังปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน 10x เป็นตำแหน่งที่คุณ “ได้รับ” ไม่ใช่ตำแหน่งที่คุณ “เดิมพัน”
แปด: ความเสี่ยงหลัก
อัตราดอกเบี้ยลดลงเร็วกว่าการเติบโตของ USDC
ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ได้ปรากฏสัญญาณนี้แล้ว: อัตราดอกเบี้ยลดลง 68 bps ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากการเติบโตของปริมาณการหมุนเวียน 100% หากเฟดลดอัตราลงเหลือ 2.5-3% ในปี 2026-2027 อาจเกิดช่วงเวลาหนึ่งถึงสองไตรมาสที่กำไรต่ำกว่าที่คาดไว้
Tether ปฏิบัติตามกฎหมาย
ข้อได้เปรียบหลักของ USDC คือการปฏิบัติตามกฎหมาย แต่ Tether ทำกำไรได้ 10,000 ล้านดอลลาร์ในสามไตรมาสแรกของปี 2025 และกำลังเจรจากับบริษัทบัญชีรายใหญ่สี่แห่งเพื่อการตรวจสอบอย่างครบถ้วน หาก Tether ได้รับสถานะการปฏิบัติตามกฎหมายภายใน 2-3 ปีข้างหน้า ข้อได้เปรียบเชิงความแตกต่างของ USDC จะถูกลดทอนอย่างมาก โดยปัจจุบัน USDT มีส่วนแบ่งตลาดเกิน 60% และมีมูลค่าตลาด 183,000 ล้านดอลลาร์—มันมีทรัพยากรเพียงพอ
การแข่งขันของสกุลเงินคงที่แบบสร้างรายได้ & ผู้ให้บริการชำระเงินรายใหญ่ เช่น Stripe
สกุลเงินคงที่รุ่นใหม่ เช่น Ethena (USDe) และ Sky กำลังแย่งส่วนแบ่งตลาดโดยจ่ายผลตอบแทนโดยตรงให้ผู้ถือหุ้น ในขณะที่ Circle ถูกจำกัดด้วยข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล จึงยังไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือ USDC ได้
Stripe เป็นสมาชิกผู้ก่อตั้งของ x402 Foundation และกำลังพัฒนาระบบการชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่ของตนเอง กลยุทธ์ของ Stripe คือการเชื่อมต่อกับมาตรฐานทั้งหมดที่มีศักยภาพจะชนะ—การเข้าร่วมของ Stripe ไม่ได้หมายถึงการสนับสนุนแต่เพียงผู้เดียวสำหรับ USDC และไม่ได้ปิดกั้นโอกาสที่ Stripe จะเปิดตัวสกุลเงินคงที่ของตนเองหรือผสานรวมอย่างลึกซึ้งกับ USDT ในอนาคต
เก้า สรุป
Circle ไม่ใช่บริษัทที่ “แน่นอนจะกลายเป็นบริษัทมูลค่าล้านล้าน” แต่มันอาจเป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทฟินเทคในปัจจุบันที่มีเงื่อนไขเชิงโครงสร้างที่สามารถเข้าถึงขีดจำกัดนี้ได้ การกำหนดราคาในปัจจุบันแทบจะสะท้อนเฉพาะรายได้จากดอกเบี้ยของ USDC เท่านั้น ตลาดกำลังตั้งคำถามว่า: Circle เป็นบริษัทการเงินที่ขับเคลื่อนด้วยอัตราดอกเบี้ย หรือเป็นโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลของดอลลาร์ดิจิทัลที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียม? คำตอบยังไม่ชัดเจน—แต่ข้อมูลกำลังชี้ไปทางหลัง
การติดตามหลักมีสามเรื่อง: ปริมาณ USDC ที่ lưu thôngกำลังเพิ่มขึ้นหรือไม่, ทุกเหรียญดอลลาร์สหรัฐของ USDC ถูกใช้งานบ่อยขึ้นหรือไม่, และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้นหรือไม่ เมื่อทั้งสามอย่างนี้ดีขึ้นพร้อมกัน การเปลี่ยนแปลงก็กำลังเกิดขึ้น
แหล่งข้อมูล: Circle IR, SEC EDGAR, DefiLlama, Visa Onchain Analytics, Artemis Terminal, CoinDesk, Mizuho Research
ข้อจำกัดความรับผิด: บทความนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทั้งหมดมีผลถึงเดือนเมษายน 2026