ซีอีโอของ Circle เจเรมี อัลเลียร์ โต้แย้งเมื่อวันที่ 20 มีนาคม 2026 ว่า Stablecoin ไม่จำเป็นต้องส่งผลตอบแทนโดยตรงให้ผู้ถือ แต่ผู้ออกต้องสร้างระบบรางวัลทางเลือกเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันในสภาพแวดล้อมด้านการกำกับดูแลที่ค่อยๆ แยก Stablecoin ออกจากเงินฝากธนาคาร
โพสิชันของออลเลียร์เกิดขึ้นในช่วงที่สภาพแวดล้อมด้านการกำกับดูแลของสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว กฎหมาย GENIUS ที่ได้รับการลงนามเป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม 2025 ห้ามผู้ออก Stablecoin จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนโดยตรงแก่ผู้ถือ โดยระบุอย่างชัดเจนในมาตรา 4 ของกฎหมายว่า Stablecoin แตกต่างจากเงินฝากธนาคารทั่วไป
ร่างกฎหมาย CLARITY ซึ่งปรากฏขึ้นในเดือนมีนาคม 2026 ได้เสนอให้ดำเนินการต่อไปโดยห้ามรางวัลบนยอด Stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานและโครงสร้างใดๆ ที่ “มีความเทียบเท่าทางเศรษฐกิจกับดอกเบี้ย” หุ้น Circle (CRCL) ร่วงลงประมาณ 20% เมื่อวันที่ 24 มีนาคม 2026 หลังจากมีการเปิดเผยร่างกฎหมาย ในขณะที่ Coinbase (COIN) ลดลงประมาณ 10%
แทนที่จะมองข้อจำกัดเหล่านี้เป็นอุปสรรค อัลเลียร์อธิบายว่าเป็น “แรงผลักดันที่ทรงพลัง” สำหรับการรับรอง USDC โดยจัดตำแหน่ง Circle เป็น “ธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วยเอฟเฟกต์เครือข่าย” ที่สร้างขึ้นจากประโยชน์ในการทำธุรกรรม มากกว่าผลตอบแทนแบบไม่ต้องลงทุน
ข้อโต้แย้งของอัลเลียร์เกี่ยวกับรางวัลตามรายการธุรกรรมแทนผลตอบแทน
ในระหว่างการประชุมรายงานผลการดำเนินงานไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ของ Circle อัลเลียร์ได้ชี้แจงวิสัยทัศน์ของเขาเกี่ยวกับสิ่งที่จะมาแทนผลตอบแทนในโลกหลังกฎหมาย GENIUS
มันต้องอิงจากธุรกรรมจริง ปริมาณการชำระเงินจริง และกิจกรรมจริง และนั่นคือประเภทของการให้แรงจูงใจที่เราต้องการเห็น
— เจเรมี อัลเลียร์ ซีอีโอของ Circle (Benzinga)
กลไกการให้รางวัลทางเลือกที่ Allaire ระบุ ได้แก่ คืนเงินบนธุรกรรม โปรแกรมความภักดีของผู้ค้า และผลประโยชน์แบบขั้นบันไดสำหรับผู้ใช้ที่มีปริมาณการซื้อขายสูง แต่ละรายการเชื่อมแรงจูงใจกับการใช้งานอย่างแข็งขัน แทนที่จะเป็นการถือครองแบบเฉยๆ
“เราให้ความสำคัญอย่างมากกับการขับเคลื่อนมูลค่าการใช้งานของรูปแบบเงินใหม่นี้” อัลเลียร์กล่าว โดยยืนยันว่ากลยุทธ์ของ Circle มุ่งเน้นที่ปริมาณการทำธุรกรรมการชำระเงิน มากกว่าการแข่งขันกับบัญชี Savings
ตัวเลขเหล่านี้สนับสนุนทฤษฎีการใช้งาน ปริมาณ USDC ที่หมุนเวียนในตลาดแตะประมาณ 77 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ สิ้นไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบปีต่อปี ปริมาณธุรกรรมบนโซ่แตะ 21.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาเดียวกัน เพิ่มขึ้น 263% เมื่อเทียบปีต่อปี
การเติบโตของปริมาณการซื้อขายนั้นใหญ่กว่าการเพิ่มขึ้นของอุปทานอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าความเร็วของ USDC กำลังเร่งตัวขึ้นโดยไม่ขึ้นกับแรงจูงใจจากผลตอบแทนใดๆ Coinbase ก่อนหน้านี้ได้จัดโครงสร้างรางวัล USDC ที่ประมาณ 3.85% ในรูปแบบการชำระเงินจากบุคคลที่สาม แทนที่จะเป็นผลตอบแทนที่ผู้ออกชำระ ซึ่งเป็นช่องทางหลีกเลี่ยงที่ร่างกฎหมาย CLARITY Act จะปิดลง
เหตุผลที่ระบบรางวัลทางเลือกมีความสำคัญต่อการรับรอง Stablecoin
ความขัดแย้งของโมเดลธุรกิจมีความชัดเจน: ผู้ออก Stablecoin ได้รับผลตอบแทนจากทรัพย์สินรองรับโทเค็นของพวกเขา ภายใต้กฎหมาย GENIUS พวกเขาสามารถเก็บผลตอบแทนนั้นไว้ได้ คำถามคือผู้ถือจะไม่ได้รับส่วนแบ่งโดยตรงหรือไม่
คำตอบของอัลเลียร์คือ การให้รางวัลตามธุรกรรมสร้างการรักษาผู้ใช้ที่แข็งแกร่งกว่าผลตอบแทนแบบพาสซีฟ เพราะมันให้รางวัลกับพฤติกรรมที่ช่วยขยายเครือข่าย การตั้งกรอบนี้ยังสอดคล้องกับวิธีที่กฎหมาย CLARITY กำหนดให้การให้แรงจูงใจแบบอิงธุรกรรมและกิจกรรมเป็นสิ่งที่อนุญาต แม้ว่าจะจำกัดการให้รางวัลแบบพาสซีฟก็ตาม
อัลเลร์กล่าวกับ Yahoo Finance ว่ากฎหมาย CLARITY เป็น “สิ่งจำเป็นอย่างแท้จริง” ต่อความสามารถของ Circle ในการจ่ายรางวัล Stablecoin โดยเสนอว่าความแตกต่างทางการกำกับดูแลระหว่างรางวัลกิจกรรมกับการจ่ายดอกเบี้ยให้ Circle มีความคุ้มครองทางกฎหมายในการสร้างโปรแกรมความภักดีที่ต้องการ
นักวิเคราะห์ของซิตี้ให้การประเมินอย่างเป็นอิสระ โดยระบุว่าข้อจำกัดของกฎหมาย CLARITY “อาจเป็นอุปสรรคต่อการขยายตัว แต่ไม่ใช่การล้มล้างแนวคิดหลัก” สำหรับ Circle ตลาดโดยรวมยังคงระมัดระวัง; Fear & Greed Index อยู่ที่ 34 อยู่ในเขตความกลัวอย่างชัดเจน
สภาพแวดล้อมการแข่งขันเพิ่มความเร่งด่วน Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนจากผู้ออกอื่น ๆ ให้ผลตอบแทนโดยตรงแก่ผู้ถือ และเหตุการณ์ การหลุดจากค่าคงที่ของ Stablecoin ล่าสุดได้เตือนตลาดว่าการตัดสินใจออกแบบมีความเสี่ยงจริง ขณะเดียวกัน การขยายตัวของ Tether สู่ Stablecoin ที่รองรับด้วยเงิน Fiat ใหม่ แสดงให้เห็นว่าผู้ออกที่ใหญ่ที่สุดกำลังแข่งขันในด้านการเข้าถึงเชิงภูมิศาสตร์ มากกว่าผลตอบแทน
Circle ยังลงทุนในสิ่งอื่นนอกจาก USDC โดยบริษัทได้ระดมทุน 222 ล้านดอลลาร์สหรัฐในรอบพรีเซลสำหรับบล็อกเชน Arc Layer 1 ที่มีมูลค่าเต็มที่แบบลดค่าแล้วอยู่ที่ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย a16z crypto เป็นผู้นำการลงทุนด้วยเงิน 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ร่วมกับ BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures และ ARK Invest
ขอบเขตการกำกับดูแลระหว่าง “รางวัล” และ “ดอกเบี้ย” ยังอยู่ในกระบวนการชี้แจงอย่างต่อเนื่องโดย OCC และกระทรวงการคลัง การที่นิยามเหล่านี้จะถูกกำหนดอย่างไรจะเป็นตัวกำหนดว่า แบบจำลองรางวัลตามธุรกรรมของอัลเลียร์จะกลายเป็นมาตรฐานของอุตสาหกรรม หรือว่า ความไม่แน่นอนทางการกำกับดูแล จะยังคงเป็นภาระต่อผู้สร้างนวัตกรรม Stablecoin ทั่วทุกเขตอำนาจศาล
ข้อจำกัดความรับผิด: บทความนี้มีจุดประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงินหรือการลงทุน ตลาดคริปโตเคอเรนซีและสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงสูง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเองก่อนตัดสินใจ