ของแท้ | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
ผู้เขียน | ดิงดิง (@XiaMiPP)
ในห่วงโซ่อุตสาหกรรมสกุลเงินคงที่ Circle และ Stripe เคยเป็นคู่หูที่แบ่งหน้าที่กันอย่างชัดเจน
Circle รับผิดชอบการแปลงดอลลาร์สหรัฐจากโลกแห่งความเป็นจริงไปยังบล็อกเชนเพื่อสร้างสกุลเงินเสถียร USDC; Stripe ใช้เครือข่ายการชำระเงินที่ครอบคลุมทั่วโลกเพื่อให้ดอลลาร์ดิจิทัลเหล่านี้สามารถไหลเวียนในสถานการณ์ทางธุรกิจจริง หนึ่ง负责ผลิตเงิน อีกหนึ่ง负责ให้เงินไหลเวียน คู่พันธมิตรนี้ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาแทบจะเสริมกันอย่างเป็นธรรมชาติ
แต่เหตุการณ์สองเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ เมื่อพิจารณาพร้อมกัน จะทำให้เกิดความรู้สึกบางอย่างที่ลึกซึ้ง: บริษัททั้งสองดูเหมือนกำลังค่อยๆ เคลื่อนตัวไปสู่จุดเดียวกัน
บนวันที่ 11 กุมภาพันธ์ Stripe ประกาศเปิดตัวฟีเจอร์การชำระเงิน x402 บน Base ฟีเจอร์นี้ช่วยให้นักพัฒนาสามารถเรียกเก็บค่าใช้จ่ายจาก AI Agent โดยใช้ USDC โดยตรง คริปโตสกุลที่มีมูลค่าคงที่ไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือในการนับราคาในตลาดซื้อขายอีกต่อไป แต่ในคลื่นลูกใหม่ของ AI Agent มันจะกลายเป็นสื่อกลางในการชำระเงินระหว่างเครื่องจักร
ในสัปดาห์เดียวกันนั้น บริษัทโครงสร้างพื้นฐานสกุลเงินคงที่ของ Stripe ชื่อ Bridge ได้รับการอนุมัติเบื้องต้นจากสำนักงานผู้กำกับดูแลเงินตราแห่งสหรัฐอเมริกา (OCC) สำหรับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์ ซึ่งหมายความว่า Bridge อาจเริ่มดำเนินธุรกิจการออกสกุลเงินคงที่ การเก็บรักษา และการจัดการสินทรัพย์สำรอง ในฐานะสถาบันการเงินที่ได้รับการกำกับดูแล
ด้านหนึ่ง Stripe กำลังสร้างสถานการณ์การชำระเงินใหม่ด้วย USDC; อีกด้านหนึ่ง มันกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสำหรับสกุลเงินคงที่ของตัวเอง
ซัพพลายเชนของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ในยุคเก่า
หากแยกแยะโลกของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ออกเป็นส่วนๆ 产业链ที่แท้จริงแล้วไม่ได้ซับซ้อนเลย
ชั้นล่างสุดคือชั้นการออกเอกสาร องค์กรเช่น Circle รับผิดชอบการเชื่อมโยงเงินดอลลาร์สหรัฐที่มีอยู่ในโลกจริงเข้ากับบล็อกเชน เพื่อสร้างสกุลเงินคงที่ เช่น USDC ชั้นถัดขึ้นไปคือชั้นการชำระเงิน ซึ่งเครือข่ายบล็อกเชนรับบทบาทในการบันทึกบัญชีและการชำระเงิน ขึ้นไปอีกชั้นคือชั้นการชำระเงิน โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินทางอินเทอร์เน็ตอย่าง Stripe ผสานสกุลเงินคงที่เข้ากับธุรกรรมทางการค้าจริง ทำให้เงินบนบล็อกเชนสามารถเข้าถึงบริบทต่างๆ เช่น อีคอมเมิร์ซ SaaS หรือการค้าข้ามพรมแดน ชั้นบนสุดคือชั้นแอปพลิเคชัน กิจกรรมทางการเงินต่างๆ ไม่ว่าจะเป็น DeFi หรือการชำระเงินผ่าน AI Agent เกิดขึ้นที่นี่
เมื่อสกุลเงินเสถียรเป็นเพียงเครื่องมือของตลาดคริปโต ผู้มีส่วนร่วมในห่วงโซ่อุปทานนี้ต่างมีหน้าที่เฉพาะของตนเอง: ผู้ออกเหรียญรับผิดชอบการ “สร้างเหรียญ” แพลตฟอร์มการชำระเงินรับผิดชอบการ “รับเงิน” บล็อกเชนรับผิดชอบการชำระเงิน และนักพัฒนาเน้นที่การใช้งานในแอปพลิเคชัน
ในปี 2014 Stripe ได้กลายเป็นหนึ่งในผู้ประมวลผลการชำระเงินรายใหญ่รายแรกๆ ที่รองรับการชำระเงินด้วย Bitcoin อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปัญหาต่างๆ เช่น ราคา Bitcoin ผันผวนมากเกินไป เวลาในการยืนยันธุรกรรมนานเกินไป และค่าธรรมเนียมที่ไม่สามารถคาดการณ์ได้ การทดลองธุรกิจนี้จึงต้องลดขนาดลงอย่างน่าเสียดายในปี 2018 Bitcoin ดูเหมือนเป็นสินทรัพย์เพื่อการเก็งกำไรมากกว่าสกุลเงินที่เหมาะสำหรับการชำระเงินทางอินเทอร์เน็ต
การปรากฏตัวของสกุลเงินคงที่ได้เติมช่องว่างนี้อย่างพอดี ความเสถียรของราคา ความสามารถในการเขียนโปรแกรม และความสามารถในการชำระเงินบนบล็อกเชนของ USDC ทำให้มันใกล้เคียงกับสกุลเงินแบบเนื้อหาดิจิทัลที่ Stripe ปรารถนา ปี 2022 Stripe กลับเข้าสู่วงการคริปโตอีกครั้ง และเลือกสนับสนุนการชำระเงินด้วย USDC ขั้นตอนนี้ไม่เพียงแต่นำสกุลเงินคงที่กลับเข้าสู่ระบบการชำระเงินหลัก แต่ยังผลักดันให้ขนาดการหมุนเวียนของ USDC เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยมูลค่าตลาดหมุนเวียนเคยพุ่งเกิน 55,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ภายใต้ความร่วมมือเช่นนี้ Circle ให้บริการดอลลาร์ดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ส่วน Stripe ให้เครือข่ายการชำระเงินระดับโลก ทั้งสองฝ่ายร่วมกันผลักดันให้ USDC เติบโตจากเครื่องมือการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล กลายเป็นตลาดที่มีมูลค่าใกล้เคียง 70,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ข้อมูลบนโซ่ก็ยืนยันถึงผลลัพธ์ด้านขนาดที่เกิดจากความร่วมมือนี้ ตามข้อมูลจาก Artemis จำนวนธุรกรรมบนโซ่ของ USDC ในเดือนมกราคมเกินกว่า 8.4 ล้านล้าน ขณะที่จำนวนธุรกรรมบนโซ่ทั้งหมดของสกุลเงินคงที่อยู่ที่ 10 ล้านล้าน กล่าวคือ ในมิติของจำนวนธุรกรรม USDC ครองส่วนแบ่งตลาดรวมร้อยละ 84
ในขณะเดียวกัน บริบทการกำกับดูแลจากภายนอกก็มีการเปลี่ยนแปลงอย่างสำคัญ ด้วยการบังคับใช้อย่างเป็นทางการของกฎหมาย GENIUS ทำให้สกุลเงินคงค่า ซึ่งเคยอยู่ในเขตสีเทาของการกำกับดูแล กำลังค่อยๆ ถูกรวมเข้าสู่ระบบการเงินที่ถูกต้องตามกฎหมาย ปัจจุบัน ขนาดตลาดสกุลเงินคงค่าได้เกิน 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ในอนาคต ตลาดนี้อาจเติบโตเป็นเครือข่ายการเงินที่มีมูลค่าถึงระดับล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือภายในตลาดคริปโตอีกต่อไป แต่เริ่มถูกมองว่าเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินรุ่นถัดไป เมื่อตลาดเติบโตจากเครื่องมือคริปโตกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน ตรรกะของอุตสาหกรรมมักจะเปลี่ยนไปตามไปด้วย
เมื่อสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐาน
ในระบบการเงินใดๆ กำไรที่มั่นคงอย่างแท้จริงมักไม่ได้มาจากการควบคุมเพียงจุดเดียว แต่มาจากการควบคุมจุดสำคัญ ผู้ที่สามารถควบคุมเส้นทางการไหลเวียนของทุน ผู้นั้นจะเป็นผู้กำหนดกฎเกณฑ์
หากสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่เป็นเพียงสินทรัพย์พื้นฐาน ขณะที่ช่องทางการชำระเงิน เครื่องมือสำหรับนักพัฒนา และสถานการณ์ทางธุรกิจทั้งหมดอยู่ภายใต้การควบคุมของแพลตฟอร์มอื่น ผู้ออกสกุลเงินจะได้รับผลตอบแทนที่จำกัดอย่างมาก ในทางกลับกัน หากควบคุมเครือข่ายการชำระเงินหรือระบบการตั้งถิ่นฐาน จะสามารถรับค่าตอบแทนอย่างต่อเนื่องในทุกขั้นตอนของการไหลเวียนของเงินทุน
ดังนั้น เมื่อสกุลเงินคงค่าเริ่มเปลี่ยนจากสินทรัพย์ดิจิทัลหนึ่งประเภทไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน แนวโน้มที่แทบหลีกเลี่ยงไม่ได้ก็เริ่มปรากฏขึ้น: บทบาทในอุตสาหกรรมที่เคยกระจายอยู่บนระดับต่างๆ เริ่มพยายามขยายตัวไปยังห่วงโซ่คุณค่าทั้ง上游และ下游 เพื่อรวมกระบวนการเพิ่มเติมเข้าสู่ระบบที่ตนเองควบคุม
ในประวัติศาสตร์ทางการเงิน กระบวนการเช่นนี้ไม่ได้เป็นสิ่งใหม่เลย ตั้งแต่ระบบธนาคาร ไปจนถึงเครือข่ายบัตรเครดิต และแพลตฟอร์มการชำระเงินผ่านอินเทอร์เน็ต ระบบการเงินที่พัฒนาแล้วมักจะผ่านระยะที่คล้ายกัน—เริ่มจากบทบาทที่กระจัดกระจาย แล้วค่อยๆ เคลื่อนไปสู่การรวมโครงสร้าง
ตอนนี้ กระแสการรวมกิจการนี้也开始吹向稳定币的世界。
หากมองห่วงโซ่อุตสาหกรรมสกุลเงินเสถียรเป็นโครงสร้างแนวตั้ง หลายปีที่ผ่านมา Circle และ Stripe ต่างอยู่ที่ปลายทั้งสองด้านของห่วงโซ่นี้ ขณะนี้ทั้งคู่กำลังเคลื่อนตัวเข้าหาจุดกึ่งกลาง
Circle: ไม่ต้องการเป็นแค่ “เครื่องพิมพ์เงิน”
ในระบบนิเวศบนบล็อกเชน ประสิทธิภาพและการใช้งานของ USDC ไม่สามารถมองข้ามได้อีกต่อไป ในรายงานการไหลเวียนของสกุลเงินคงที่ล่าสุด ความเร็วในการหมุนเวียนของ USDC สูงกว่า USDT ถึง 5 เท่า
อย่างไรก็ตาม การออกสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่เพียงอย่างเดียว ไม่ใช่โมเดลธุรกิจที่มีจินตนาการมากนัก
แหล่งรายได้หลักของผู้ออกสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ แบ่งออกเป็นสองส่วนหลัก: หนึ่งคือดอกเบี้ยที่ได้รับจากสินทรัพย์สำรอง และสองคือค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับกระบวนการออกและแลกคืนสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ อย่างไรก็ตาม ด้วยขนาดของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง รายได้ส่วนนี้มักต้องแบ่งปันกับพันธมิตรในระบบนิเวศ เช่น Coinbase ซึ่งเป็นช่องทางการแจกจ่ายที่สำคัญที่สุดหนึ่งแห่งของ USDC จะได้รับส่วนแบ่งกำไรใกล้เคียง 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปีจากระบบ USDC ซึ่งหมายความว่า แม้ว่าผู้ออกจะรับบทบาทสำคัญที่สุดในระบบสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่คือการ “หล่อเหรียญ” แต่พื้นที่รายได้ที่สามารถจัดการได้จริงยังคงถูกจำกัดโดยโครงสร้างของระบบนิเวศ
สิ่งนี้ยังอธิบายว่าทำไมในสองปีที่ผ่านมา กลยุทธ์ของ Circle จึงเริ่มขยายตัวไปยังชั้นแอปพลิเคชันอย่างชัดเจน: มันไม่พอใจแค่การออกสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ แต่ยังพยายามสร้างเครือข่ายการชำระเงินด้วยสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่อย่างสมบูรณ์
จากข้อมูลสาธารณะในปัจจุบัน การจัดวางของ Circle ในระดับแอปพลิเคชันแบ่งออกเป็นสามขั้นตอนหลัก
ขั้นตอนที่หนึ่ง: Arc บล็อกเชนระดับ L1 ที่ออกแบบมาสำหรับธุรกิจ ซึ่งทำหน้าที่เป็น “ชั้นการประสานงาน” บนระดับแอปพลิเคชัน เพื่อช่วยนักพัฒนาสร้างแอปพลิเคชันด้านการชำระเงิน การตั้งถิ่นฐาน และอื่นๆ Arc ได้เปิดตัวเครือข่ายทดสอบในเดือนตุลาคม 2025 และได้รับการมีส่วนร่วมจากบริษัทมากกว่า 100 แห่ง พร้อมจัดการธุรกรรมมากกว่า 166 ล้านรายการ โดยเครือข่ายหลักมีแผนจะเปิดตัวภายในปี 2026
ขั้นที่สอง: ใช้ USDC เป็นศูนย์กลาง ผ่านโปรโตคอลการถ่ายโอนข้ามโซ่ (CCTP) และเครื่องมือเกตเวย์ เพื่อแก้ไขปัญหาการกระจายสภาพคล่อง ในระดับแอปพลิเคชัน ช่วยให้บริษัทสามารถรวม USDC จากหลายโซ่เข้าสู่ Arc และ CPN อย่างราบรื่น เพื่อการแจกจ่ายและการสร้างแอปพลิเคชัน
ขั้นตอนที่สาม ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ชั้นแอปพลิเคชันหลักของ Circle คือ CPN (Circle Payments Network) ซึ่งเปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2025 เป็นเครือข่ายประสานการชำระเงินแบบ “มาตรฐานเปิด” ที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับการชำระเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ ปฏิบัติตามกฎระเบียบ และสามารถตรวจสอบได้ จนถึงขณะนี้ มีสถาบันการเงิน 55 แห่งลงทะเบียนแล้ว และอีก 74 แห่งอยู่ระหว่างการตรวจสอบคุณสมบัติ
การจัดวางนี้ทำให้ Circle กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานของแอปพลิเคชันทั้งชุดที่สามารถรองรับการไหลเวียนของทุน ตั้งแต่ผู้ออกสกุลเงินคงที่เพียงรายเดียว
Stripe: “แคชเชียร์” ก็ต้องการควบคุมเส้นทาง
Stripe อยู่อีกฝั่งของระบบสกุลเงินคงที่ เป็นหนึ่งในโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินทางอินเทอร์เน็ตที่สำคัญที่สุดของโลก โดยมีช่องทางเข้าสู่ผู้ค้าจำนวนมาก ปี 2025 ปริมาณการประมวลผลการชำระเงินรวมบนแพลตฟอร์ม Stripe แตะระดับ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า คิดเป็นประมาณ 1.6% ของ GDP ทั่วโลก ระบบการชำระเงินของผู้ค้าออนไลน์จำนวนมาก ตั้งแต่ Shopify จนถึง Amazon ต่างสร้างขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานของ Stripe ในความหมายหนึ่ง Stripe ไม่ได้ผลิตสกุลเงิน แต่มันควบคุมช่องทางเข้าของการไหลเวียนของเงิน
แต่หากผู้ออกสกุลเงินคงที่และเครือข่ายบล็อกเชนร่วมกันควบคุมชั้นการชำระเงินในอนาคต แพลตฟอร์มการชำระเงินอาจถูกลดบทบาทให้เหลือเพียงผู้ให้บริการด้านเทคโนโลยีเท่านั้น
นี่คือเหตุผลที่ Stripe ได้เริ่มจัดวางกลยุทธ์อย่างเป็นระบบไปยังห่วงโซ่อุปทานทั้ง上游และ下游ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 Stripe ได้ซื้อแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานสกุลเงินคงที่ Bridge ด้วยมูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และในที่สุดในวันที่ 12 กุมภาพันธ์ปีนี้ Bridge ได้รับการอนุมัติอย่างมีเงื่อนไขจาก OCC ซึ่งเป็นขั้นตอนที่สำคัญที่สุดของ Stripe ในการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน
ในขณะเดียวกัน Stripe ยังร่วมกับ Paradigm ในการพัฒนาบล็อกเชนระดับ L1 ชื่อ Tempo โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างบล็อกเชนสำหรับการชำระเงินโดยเฉพาะในภาคการเงินออนไลน์ ทดสอบสาธารณะเริ่มเปิดใช้งานในเดือนธันวาคม 2025 และแผนการเปิดตัว mainnet อยู่ที่ภายในปี 2026
นอกจากนี้ Stripe ยังได้เข้าซื้อบริษัทโครงสร้างพื้นฐานกระเป๋าเงิน Privy ในปี 2025 เพื่อให้ผู้ใช้สามารถเข้าถึงกระเป๋าเงินและระบบตัวตนแบบฝังตัว ซึ่งช่วยลดอุปสรรคในการเข้าสู่ระบบการเงินบนโซ่
หากพิจารณาการกระทำเหล่านี้ร่วมกัน จะเห็นแนวโน้มที่ชัดเจนมากขึ้น: Stripe กำลังขยายตัวจากจุดเข้าสู่ระบบการชำระเงินลงไปสู่การควบคุมโครงสร้างพื้นฐานของสกุลเงินคงที่
บริษัททั้งสองแห่งพบกันในห่วงโซ่อุตสาหกรรม
Circle กำลังขยายจากชั้นการออกสู่ชั้นแอปพลิเคชัน ในขณะที่ Stripe กำลังย้ายจากชั้นการชำระเงินสู่โครงสร้างพื้นฐาน เมื่อเส้นทางทั้งสองเคลื่อนตัวเข้าหาศูนย์กลางของห่วงโซ่อุตสาหกรรม ขอบเขตที่เคยชัดเจนก็เริ่มทับซ้อนกันอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
ในบริบทที่โครงสร้างอุตสาหกรรมสกุลเงินคงที่กำลังถูกปรับเปลี่ยนใหม่ มัน更像是คำเตือนว่า การแข่งขันของสกุลเงินคงที่ไม่ได้เหลือเพียงแค่ “ใครออกโทเค็นมากกว่า” อีกต่อไป คำถามที่สำคัญจริงๆ ในอนาคตอาจคือ — ใครควบคุมเส้นทางการไหลเวียนของสกุลเงินคงที่
เมื่อการออก การชำระเงิน การจ่าย และการใช้งานค่อยๆ ถูกรวมเข้าด้วยกันอีกครั้ง การแข่งขันในโลกของสกุลเงินคงที่จะเปลี่ยนจาก “ขนาดสินทรัพย์” เป็น “เครือข่ายทางการเงิน” และบนเส้นทางใหม่นี้ เพื่อนร่วมที่เคยเสริมกันอย่างสูงอย่าง Circle และ Stripe ได้เริ่มพบกันในห่วงโซ่อุตสาหกรรม
เรื่องของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่กำลังเปลี่ยนจากประสบการณ์ในอุตสาหกรรมคริปโต ให้กลายเป็นการสร้างระบบเครือข่ายทางการเงินใหม่
อ่านเพิ่มเติม
พื้นหลังของการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของหุ้น Circle: AI ตลาดการทำนาย และการรับใช้จากสถาบัน