ธนาคารจีนกลายเป็นผู้กู้สุทธิเมื่อเริ่มมีการผ่อนคลายสภาพคล่อง

เป็นเวลาหลายเดือน ระบบธนาคารของจีนจมอยู่กับเงินสดที่ไม่สามารถปล่อยออกไปได้เร็วพอ ความต้องการสินเชื่อยังคงอ่อนแอมาก นโยบายการเงินยังคงผ่อนคลาย และธนาคารต่างๆ ต้องเก็บเงินสภาพคล่องจำนวนมากไว้โดยไม่มีที่ลงทุนที่สร้างผลตอบแทน

ความเคลื่อนไหวนั้นเปลี่ยนไปแล้ว ธนาคารจีนได้กลายเป็นผู้กู้สุทธิของเงินทุนระยะสั้นเป็นครั้งแรกในรอบเจ็ดเดือน ซึ่งขับเคลื่อนโดยการออกใบรับรองเงินฝากที่สามารถโอนได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก

กลไกที่นี่เรียบง่าย ธนาคารได้เพิ่มการออกใบรับรองเงินฝากที่สามารถซื้อขายได้ หรือ NCDs ซึ่งเป็นเครื่องมือหนี้ระยะสั้น โดยทั่วไปมีระยะเวลาตั้งแต่หนึ่งถึงสิบสองเดือน ที่ธนาคารขนาดเล็กและธนาคารแบบหุ้นส่วนใช้ระดมทุนในตลาดระหว่างธนาคาร

ธนาคารประชาชนจีนดูเหมือนจะกำกับการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างตั้งใจ ในเดือนเมษายน 2026 ธนาคารประชาชนจีนได้ดำเนินการถอนสุทธิ 2 แสนล้านหยวน หรือประมาณ 29.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านการดำเนินการของกลไกการให้สินเชื่อระยะกลางหนึ่งปี ซึ่งเป็นการถอนสุทธิครั้งแรกผ่าน MLF นับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ซึ่งมีช่วงเวลาเกินกว่าหนึ่งปี

เมื่อธุรกิจและผู้บริโภคไม่กู้ยืม ธนาคารจึงไม่มีที่ระดมเงินสดของตน เงินสดเหล่านั้นจึงสะสมอยู่ในระบบธนาคารระหว่างกัน ทำให้อัตรา repo ข้ามคืนลดลงสู่ระดับต่ำสุดในประวัติการณ์ อัตรา repo ข้ามคืนระหว่างธนาคารอยู่รอบๆ 1.2% ใกล้ระดับต่ำสุดในหลายปี

การออกเอกสาร NCD ในปริมาณที่สูงขึ้นโดยธนาคารต่างๆ ร่วมกับการถอน MLF อย่างมีเป้าหมายโดยธนาคารกลาง บ่งชี้ถึงทางเลือกที่สมดุล ธนาคารประชาชนจีนกำลังค่อยๆ ลดการปล่อยเงินสดขณะติดตามอัตราดอกเบี้ยระยะข้ามคืนเพื่อหาสัญญาณของความเครียด

จนถึงขณะนี้ อัตราการกู้ยืมระยะข้ามคืนยังคงอยู่ในระดับคงที่ใกล้กับระดับต่ำสุดหลายปี ซึ่งหมายความว่าการดูดซับเงินทุนยังไม่เพียงพอที่จะสร้างแรงกดดันด้านการจัดหาเงินทุน

สำหรับนักลงทุนรายได้คงที่ ทิศทางของการเคลื่อนไหวมีความสำคัญ หากธนาคารประชาชนจีนยังคงดูดสภาพคล่องต่อไป แม้จะค่อยเป็นค่อยไป ผลตอบแทนของเครื่องมือหนี้ระยะสั้นอาจเริ่มเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ใบแจ้งหนี้ระยะสั้นเองอาจให้ผลตอบแทนดีขึ้นเล็กน้อยเมื่อปริมาณการจัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น

คำถามที่กว้างกว่าคือ การปรับสมดุลสภาพคล่องนี้สะท้อนถึงการปรับปรุงที่แท้จริงในความต้องการเครดิต หรือเป็นเพียงทางเลือกเชิงนโยบายในการปรับสภาพแวดล้อมให้กลับสู่ภาวะปกติโดยไม่คำนึงถึงภาพรวมของความต้องการ

นักลงทุนควรติดตามสัญญาณสองประการอย่างใกล้ชิดในสัปดาห์ข้างหน้า ก่อนอื่น ดูว่าอัตราดอกเบี้ย repo ข้ามคืนจะเริ่มเคลื่อนตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเหนือระดับ 1.2% ซึ่งจะบ่งชี้ว่าการลดสภาพคล่องกำลังส่งผลกระทบหนักขึ้น ที่สอง ดูว่าธนาคารประชาชนจีนจะดำเนินการลดสภาพคล่องสุทธิเพิ่มเติมหลังจากการถอน MLF ในเดือนเมษายน หรือจะระงับชั่วคราวเพื่อประเมินผลกระทบ