นักวิเคราะห์จาก Bitunix: ให้ความสำคัญกับ Nonfarm Payrolls แต่การประเมินมูลค่าของ AI และความไม่สมดุลของสภาพคล่องเป็นความเสี่ยงที่แท้จริง

ข่าว Huoxing Caijing: วันที่ 5 มิถุนายน แม้สถานการณ์ตะวันออกกลางจะเข้าสู่ขั้นตอนสุดท้ายของการเจรจาสหรัฐ-อิหร่าน แต่ก็ยังห่างไกลจากความเสี่ยงที่จะหมดไปอย่างแท้จริง ไม่ว่าจะเป็นการเจรจาปลดล็อกเงินทุนอิหร่าน เงื่อนไขการหยุดยิงในเลบานอน หรือการแข่งขันระหว่างอิสราเอลกับฮีซบอลลาห์ ทั้งหมดยังคงอยู่ในขั้นตอนการเจรจา ไม่ใช่การลดความตึงเครียดอย่างครอบคลุม ดังนั้น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จึงยังไม่หายไป แต่ความสนใจระยะสั้นของตลาดกำลังหันไปที่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ และข้อมูลอัตราการว่างงานที่จะเปิดเผยคืนนี้ ปัจจุบันเศรษฐกิจสหรัฐฯ แสดงสัญญาณที่ขัดแย้งกันอย่างชัดเจน ในด้านหนึ่ง จำนวนพนักงานที่ถูกเลิกจ้างในเดือนพฤษภาคมแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 และจำนวนผู้ยื่นขอสวัสดิการว่างงานครั้งแรกก็พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสองเดือน แสดงให้เห็นว่าบริษัทบางแห่งเริ่มมีทัศนคติระมัดระวังต่อความต้องการในอนาคต ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดคาดการณ์ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนพฤษภาคมยังคงเติบโตในเชิงบวก และอัตราการว่างงานอาจคงที่ที่ระดับ 4.3% สถานการณ์ที่ตลาดแรงงานเริ่มชะลอตัวแต่ยังไม่ทรุดตัวอย่างชัดเจน อธิบายได้ว่าทำไมประธานเฟดซานฟรานซิสโก เดลลี่ จึงเน้นย้ำว่า เฟดในขณะนี้ไม่สามารถรับปากว่าจะลดอัตราดอกเบี้ย หรือปฏิเสธความเป็นไปได้ที่จะปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้นอีก อย่างไรก็ตาม หากมองภาพรวมของตลาดสินทรัพย์ ปัญหาที่ควรให้ความสนใจจริงๆ ขณะนี้ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ย แต่คือการรวมตัวของเงินทุนทั่วโลกต่อเรื่องราวการเติบโตของ AI ตั้งแต่ SpaceX เริ่มการเดินทางเพื่อระดมทุน IPO ไปจนถึง Anthropic เรียกร้องให้ระงับการวิจัย AI ขั้นสูง และการไหลเข้าของเงินทุนอย่างต่อเนื่องไปยัง ETF เทคโนโลยีทั่วโลก ล้วนแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังของตลาดต่อการปฏิวัติด้านผลิตภาพของ AI ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ในขณะเดียวกัน สัญญาณที่ควรระวังกำลังปรากฏขึ้น ตามข้อมูลปัจจุบัน มูลค่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 75–76 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่ปริมาณเงิน M2 ของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 22.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อัตราส่วนระหว่างสองตัวเลขนี้อยู่ที่ 316% สูงกว่าระดับประมาณ 150% ก่อนวิกฤตการเงินปี 2008 อย่างมาก และยังเกินระดับสูงสุดของฟองสบู่ดอทคอมปี 2000 ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 300% สิ่งนี้หมายความว่า อัตราการขยายตัวของมูลค่าหุ้นเร็วกว่าอัตราการเติบโตของปริมาณเงินสดจริงอย่างมาก สำคัญกว่านั้น การขยายตัวของมูลค่าตลาดครั้งนี้มุ่งเน้นไปที่บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง โดยบริษัทที่ได้รับประโยชน์จาก AI เช่น NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet และ Amazon ยังคงผลักดันดัชนีให้สูงขึ้น ส่งผลให้เกิดปรากฏการณ์การรวมตัวของเงินทุนแบบชัดเจน เนื่องจากมูลค่าตลาดหุ้นที่เพิ่มขึ้นไม่จำเป็นต้องมีเงินสดไหลเข้าเท่ากัน การเติบโตของความมั่งคั่งทางบัญชีจึงเร็วกว่าการขยายตัวของสภาพคล่องจริงอย่างมาก หากตลาดเริ่มเกิดพฤติกรรมทำกำไรโดยสถาบันขนาดใหญ่ การเปลี่ยนแปลงราคาภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีมูลค่าสูงอาจถูกขยายตัวมากขึ้น เมื่อเปรียบเทียบกับระดับโลก อัตราส่วนระหว่างมูลค่าตลาดสหรัฐฯ กับปริมาณเงินก็อยู่ในระดับสุดขีดเช่นกัน ญี่ปุ่นอยู่ที่ประมาณ 102% ตลาดหลักในยุโรปส่วนใหญ่อยู่ระหว่าง 50% ถึง 90% ในขณะที่สหรัฐฯ สูงกว่า 300% สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าเงินทุนโลกกำลังไหลเข้าสู่อุตสาหกรรมเทคโนโลยีและ AI ของสหรัฐฯ ในอัตราเร็วกว่าที่เคยมีมา และทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการเติบโตในอนาคตถูกผลักดันขึ้นสู่ระดับประวัติศาสตร์ ดังนั้น ความสำคัญของข้อมูลการจ้างงานคืนนี้ไม่เพียงแต่อยู่ที่การกำหนดแนวทางนโยบายถัดไปของเฟดเท่านั้น แต่ยังอยู่ที่การตรวจสอบว่าสมมติฐานหลักของตลาดในการให้มูลค่าสูงในปัจจุบันยังคงมีอยู่หรือไม่ หากการจ้างงานยังคงแข็งแกร่ง ตลาดอาจยอมรับสภาพแวดล้อมที่มีมูลค่าสูงและอัตราดอกเบี้ยสูงควบคู่กันไปได้ต่อไป แต่หากข้อมูลเศรษฐกิจเริ่มอ่อนแอลง และผลกำไรของบริษัทไม่สามารถตามให้ทันวิสัยทัศน์ของการลงทุนใน AI การเสี่ยงในอนาคตของตลาดจะไม่ใช่เรื่องของการขาดสภาพคล่อง แต่เป็นแรงกดดันจากมูลค่าที่สะสมจากการพึ่งพาเรื่องราวการเติบโตเพียงไม่กี่เรื่อง สำหรับตลาดคริปโต การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ก็เป็นสัญญาณสำคัญเช่นกัน เมื่อเงินทุนโลกยังคงไหลเข้าสู่ AI และหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่อย่างต่อเนื่อง สินทรัพย์คริปโตในระยะสั้นยังคงต้องแข่งขันกับสินทรัพย์เติบโตสูงเหล่านี้ในการจัดสรรเงินทุน แต่หากในอนาคตตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความสมเหตุสมผลของมูลค่าหุ้นสหรัฐฯ อัตราการหมุนเวียนเงินทุนและการประเมินใหม่ของความเสี่ยงอาจเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก