นักวิเคราะห์จาก Bitunix: เฟดเผชิญกับปัญหาใหม่ระหว่างการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือรับความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจ

ข่าว Huoxing Caijing: วันที่ 4 มิถุนายน ตัวแปรหลักที่ส่งผลต่อราคาสินทรัพย์ทั่วโลกไม่ได้เป็นการ开战ระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านอีกต่อไป แต่เป็นแรงกดดันเงินเฟ้อระลอกใหม่ที่เกิดจากสงคราม ภาษี และคลื่นการลงทุนด้าน AI ร่วมกัน จากบันทึกเบอร์ดีลของเฟดและคำพูดของเจ้าหน้าที่ล่าสุด เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังแสดงปรากฏการณ์ “เศรษฐกิจสองด้าน” แบบคลาสสิก ด้านหนึ่ง การจ้างงานภาคเอกชนในเดือนพฤษภาคมของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 122,000 ตำแหน่ง การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ยังคงขับเคลื่อนการใช้จ่ายด้านทุนอย่างต่อเนื่อง Alphabet ได้เพิ่มขนาดการระดมทุนเป็น 84.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่า SpaceX เข้าใกล้ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นว่าการลงทุนของธุรกิจและการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยียังคงแข็งแกร่ง แต่อีกด้านหนึ่ง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลงถึงระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ รายได้จริงเริ่มลดลง ครัวเรือนรายได้ปานกลางถึงต่ำมีการใช้จ่ายลดลงอย่างชัดเจน และบริษัทเริ่มเลื่อนแผนการลงทุนบางส่วน สิ่งที่ตลาดควรให้ความสนใจอย่างแท้จริงคือการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินเฟ้อ ปัจจุบัน เงินเฟ้อหลักของสหรัฐฯ พุ่งขึ้นเป็น 3.8% สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด และแหล่งที่มาของเงินเฟ้อรอบนี้ต่างจากปี 2022 ที่ผ่านมา ซึ่งก่อนหน้านี้เกิดจากข้อจำกัดของห่วงโซ่อุปทานและการกระตุ้นทางการคลัง ขณะนี้เกิดจากสามแรงผลักดันพร้อมกัน: ประการแรก เงินเฟ้อด้านพลังงาน อิหร่านได้อนุมัติการก่อตั้งคณะทำงานช่องแคบฮอร์มุซ การเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่านยังคงดำเนินต่อไป แต่ประเด็นการพูดคุยไม่ได้จำกัดอยู่แค่ปัญหาอาวุธนิวเคลียร์เท่านั้น แต่ขยายไปถึงการยกเลิกการปิดล้อม การฟื้นฟูการส่งออกน้ำมัน การปลดล็อกสินทรัพย์ต่างประเทศ และการจัดการอำนาจในช่องแคบฮอร์มุซ แม้จะบรรลุข้อตกลงในที่สุด ประเทศในตะวันออกกลางก็เริ่มสร้างระบบขนส่งทางเลือกที่หลีกเลี่ยงช่องแคบฮอร์มุซอย่างกว้างขวาง ซึ่งแสดงว่าตลาดเริ่มกำหนดราคา “พรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะยาว” แล้ว ประการที่สอง เงินเฟ้อจากภาษี สหรัฐฯ เสนอโครงการใหม่เพื่อเรียกเก็บภาษีเพิ่มเติม 10% ถึง 12.5% กับเศรษฐกิจ 60 แห่ง รวมถึงจีน ญี่ปุ่น อินเดีย เกาหลีใต้ และสหภาพยุโรป ซึ่งเป็นประเทศหลักในห่วงโซ่อุปทาน แม้ว่าทำเนียบขาวจะพยายามนำเสนอว่าเป็นมาตรการปกป้องการค้า แต่จากประสบการณ์ในอดีต ภาษีโดยพื้นฐานแล้วยังคงเป็นภาษีแฝงที่เก็บจากผู้นำเข้าและผู้บริโภค จากอุตสาหกรรมการผลิต การค้าปลีกจนถึงระบบโลจิสติกส์ ต้นทุนเหล่านี้จะค่อยๆ ส่งผ่านไปยังราคาสินค้าปลายทาง ประการที่สาม เงินเฟ้อจากการใช้จ่ายด้าน AI ในอดีตตลาดเชื่อว่า AI จะเพิ่มผลิตภาพเท่านั้น แต่ขณะนี้ตลาดทุนกำลังเข้าสู่ระยะใหม่ บริษัทต่างๆ เช่น Google, Microsoft, Amazon, Meta, NVIDIA ยังคงลงทุนอย่างมหาศาลในศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานประมวลผล ส่งผลให้ต้นทุนไฟฟ้า ชิป เซิร์ฟเวอร์ ที่ดิน และอาคารเพิ่มขึ้นพร้อมกัน โดยบันทึกเบอร์ดีลของเฟดยังระบุว่า การลงทุนด้าน AI เป็นหนึ่งในไม่กี่สาขาที่ยังคงขยายตัว นี่คือเหตุผลที่เรย์ดาลิโอ ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Fund เตือนไว้ เขาไม่ได้ปฏิเสธ AI แต่เชื่อว่าตลาดกำลังเริ่มแสดงลักษณะฟองสบู่แบบคลาสสิก ในอดีตไม่ว่าจะเป็นรถไฟ อินเทอร์เน็ต รถยนต์ไฟฟ้าหรือปฏิวัติด้าน AI เทคโนโลยีมักจะแท้จริง แต่มูลค่าอาจไม่สมเหตุสมผล เมื่อตลาดเริ่มเปลี่ยนจาก “การลงทุนในอนาคต” เป็น “การตรวจสอบความสามารถในการสร้างกำไร” เงินทุนจะเริ่มแยกแยะว่าใครคือผู้ชนะที่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้จริง และใครแค่ได้รับมูลค่าสูงจากเรื่องราว อย่างไรก็ตาม ในขณะนี้ยังไม่สามารถสรุปได้ว่า AI ได้เข้าสู่ช่วงปลายของฟองสบู่แล้ว การเกิด ETF ขนาดแรกของโลกที่มีมูลค่าเกินกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ — VOO — แสดงให้เห็นว่าเงินทุนยังไม่ได้ออกจากตลาดหุ้น แต่ยังคงไหลเข้าสู่บริษัทขนาดใหญ่และมีน้ำหนักสูง พูดอีกแบบหนึ่งคือตลาดขณะนี้คล้ายกับการรวมศูนย์เงินทุนอย่างมากไปยังผู้นำเพียงไม่กี่รายมากกว่าจะเป็นช่วงก่อนการระเบิดของฟองสบู่แบบครอบคลุม ดังนั้นสำหรับผู้ลงทุน สิ่งสำคัญที่ควรให้ความสนใจไม่ใช่ว่า AI จะหายไปหรือไม่ แต่คือมูลค่าได้เติบโตเกินความสามารถในการสร้างกำไรไปมากแค่ไหนแล้ว จากมุมมองของเฟด ท่าทีได้เปลี่ยนไปแล้ว เจมส์วิลเลียมส์ ประธานเฟดนิวยอร์กมองว่าขณะนี้ไม่มีความจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันที แต่ก็ไม่มีเหตุผลใดๆ สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย ส่วนลอแกน ประธานเฟอดาลลาสกล่าวโดยตรงว่าอาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในช่วงปลายปีนี้ สำหรับการจัดสรรสินทรัพย์ หัวใจสำคัญของปี 2026 จะไม่ใช่การตามหาหัวข้อฮอตเดียวอีกต่อไป แต่คือการสร้างความสามารถในการป้องกันเงินเฟ้อและขอบเขตความปลอดภัยด้านสภาพคล่อง เมื่อตลาดเผชิญกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การปรับโครงสร้างภาษี การรีโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานพลังงาน และวงจรการลงทุนด้าน AI การรวมศูนย์อย่างมากในอุตสาหกรรมหรือสินทรัพย์เดียวกำลังเพิ่มความเสี่ยงขึ้น สินทรัพย์ที่สามารถผ่านวัฏจักรได้อย่างแท้จริงในอนาคตจะเป็นสินทรัพย์ที่มีกระแสเงินสด ความสามารถในการกำหนดราคา และสภาพคล่องพร้อมกัน มิใช่สินทรัพย์แบบเรื่องราวที่อิงเพียงอารมณ์ตลาดเพื่อผลักดันมูลค่า