BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) ได้ยื่นเอกสารเสนอขายเบื้องต้นต่อ SEC เมื่อวันพุธ เพื่อระดมทุนสูงสุด 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านหุ้นสามัญชนิดใหม่ที่มีเงินปันผลสะสมรายปี 9.5% จ่ายเป็นเงินสดรายสัปดาห์
โครงสร้างนี้เลียนแบบกลยุทธ์เครื่องมือดอกเบี้ยที่ได้รับการพัฒนาขึ้นสำหรับ Bitcoin ซึ่งถูกนำมาใช้ในครั้งนี้กับคลัง Ethereum ของบริษัทที่ตอนนี้ถือครอง 4.5% ของปริมาณเหรียญที่ lưu lưuเวียน
เอกสารเพิ่มเติมเกี่ยวกับคำเสนอขาย ซึ่งยื่นเมื่อวันที่ 3 มิถุนายนภายใต้หมายเลขการเข้าถึง 0001493152-26-027136 บนระบบ EDGAR ของ SEC ครอบคลุมหุ้นที่มีสิทธิ์ได้รับผลตอบแทนแบบถาวรซีรีส์ A จำนวนไม่เกิน 3 ล้านหุ้น โดยมีมูลค่าที่ระบุไว้ที่ 100 ดอลลาร์ต่อหุ้น หุ้นเหล่านี้คาดว่าจะจดทะเบียนซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กภายใต้รหัส BMNP ภายใน 30 วันนับจากวันออกหุ้นครั้งแรก Moelis & Company และ Cantor เป็นผู้จัดการการเสนอขายร่วม
เครื่องมือ BMNP
หุ้นที่ได้รับการเลือกไม่สามารถแปลงเป็นหุ้นสามัญได้ และไม่ให้ผู้ถือหุ้นเป็นเจ้าของส่วนแบ่งในบริษัท ภาระดอกเบี้ยปีละ 9.5% จะถูกคำนวณบนมูลค่าหน้าหุ้น 100 ดอลลาร์และจะทบต้นหากยังไม่ได้รับการจ่าย ดอกเบี้ยจะมีค่าปรับเมื่อผิดนัดในอัตราปกติบวกอีก 5 จุดฐานต่อสัปดาห์ โดยมีวงเงินสูงสุดที่ 15%
BitMine สามารถเรียกคืนหุ้นที่ 110% ของมูลค่าที่ระบุภายใน 18 เดือนแรก, ที่ 105% ระหว่าง 18 เดือนถึงสามปี, และที่มูลค่าหน้าชื่อหลังจากนั้น ผู้ถือหุ้นจะได้รับสิทธิ์ในการขายคืนหากเกิดการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจพื้นฐานบางประการ
เครื่องมือที่เทียบเคียงได้ของกลยุทธ์ คือ STRC ซึ่งมีเงินปันผลรายปี 11.5% และระดมทุนได้ประมาณ 10.5 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่การเสนอขายหุ้นครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2025 Strive และ Metaplanet ได้ออกโครงสร้างที่คล้ายกัน BitMine ซึ่งนำโดย Tom Lee ผู้ร่วมก่อตั้ง Fundstrat ขณะนี้กำลังใช้เทมเพลตตลาดทุนเดียวกันนี้กับด้าน Ethereum ของการซื้อขายคลังเงินของบริษัท
การถือครอง ETH ของ BitMine และตัวเลขขาดทุนตามบัญชี
BitMine ถือครอง ETH จำนวน 5,416,901 หน่วย ซึ่งเป็นโพสิชัน Ethereum ขององค์กรที่ใหญ่ที่สุดที่ CoinGecko ติดตาม ณ ราคาปัจจุบันประมาณ $1,773 โทเค็นเหล่านี้มีมูลค่าประมาณ $9.6 พันล้าน คิดเป็นประมาณ 4.5% ของปริมาณ ETH ที่หมุนเวียนอยู่ที่ 120.7 ล้านหน่วย
ต้นทุนการลงทุนรวมของบริษัทใน ETH อยู่ที่ 18.83 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามเอกสารเสนอขาย ซึ่งหมายความว่าขาดทุนที่ยังไม่ได้รับ realization อยู่ที่ประมาณ 9.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามเอกสารเสนอขาย ETH แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,946 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนสิงหาคม 2025 และลดลงประมาณ 64% นับตั้งแต่นั้น
คลังทรัพย์ของ BitMine ยังรวมถึง 203 BTC การลงทุน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Beast Industries การลงทุน 97 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) และเงินสด 446 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ทรัพย์สินในคลังรวมอยู่ที่ประมาณ 12.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 26 พฤษภาคม ตามการนำเสนอแก่นักลงทุนในวันที่ 2 มิถุนายน June 2 investor presentation ที่ยื่นเป็นแบบฟอร์ม 8-K
ผลตอบแทน MAVAN vs. หนี้สินปันผล
ดอกเบี้ยประจำปี 9.5% บนเงินทุน 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เท่ากับประมาณ 28.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี BitMine ระบุว่าตั้งใจที่จะจัดหาเงินทุนสำหรับภาระผูกพันนี้หลักๆ ผ่านผลตอบแทนจากการstaking จากแพลตฟอร์ม MAVAN validator ซึ่งจัดการส่วนใหญ่ของ ETH ที่ถือครอง
เอกสารเสนอขายไม่ได้ระบุอัตราผลตอบแทนปัจจุบันของ MAVAN อัตราผลตอบแทนจากการstaking Ethereum บนเครือข่ายในปัจจุบันต่ำกว่าอัตราจ่ายเงินปันผล 9.5% ของ BMNP ซึ่งหมายความว่า BitMine อาจต้องพึ่งพาการเพิ่มขึ้นของราคาหรือการขยายขนาดการ staking เพิ่มเติมเพื่อครอบคลุมหนี้สินโดยไม่ต้องใช้เงินสดสำรอง
ช่องว่างระหว่างผลตอบแทนจากการstaking จริงกับเงินปันผลที่รับประกันคือความตึงเครียดเชิงโครงสร้างหลักที่ข้อเสนอ BMNP นำเสนอแก่นักลงทุนที่มีศักยภาพ
คำวิจารณ์ของชิฟ
ปีเตอร์ ชิฟฟ์ ผู้สนับสนุนทองคำและผู้วิพากษ์วิจารณ์คริปโตมานาน โต้แย้งบน X ว่าการระดมทุนผ่านพันธบัตรผลตอบแทน 9.5% เพื่อซื้อ Ethereum เพิ่มเติมมีแนวโน้มล้มเหลว เนื่องจากสินทรัพย์นี้มีราคาลดลงอย่างรุนแรง
ชิฟฟ์ได้ใช้การวิจารณ์ในลักษณะเดียวกันกับเครื่องมือ STRC ของ Strategy โดยเตือนถึงความเป็นไปได้ของกลไกแบบวัฏจักรความตาย ซึ่งราคาสินทรัพย์ที่ลดลงบังคับให้ผู้ออกเอกสารเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้นเรื่อยๆ เพื่อดึงดูดนักลงทุน ทำให้ภาระค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นต่อหนี้สินที่มีอยู่แล้วขาดทุนหนัก
หุ้นสามัญของ BMNR และตรรกะโครงสร้างทุน
หุ้นสามัญของ BMNR ลดลงประมาณ 50% จากระดับสูงสุดเมื่อไม่นานมานี้ ทำให้การระดมทุนผ่านสินทรัพย์ทางการเงินมีต้นทุนสูงในแง่ของการเจือจาง โครงสร้างแบบที่ได้รับการเลือกใช้ช่วยแก้ปัญหานี้: BitMine รับทุนที่กำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐในอัตราผลตอบแทนคงที่ โดยไม่ต้องออกหุ้นสามัญ
โปรแกรม STRC ของกลยุทธ์แสดงให้เห็นว่าโครงสร้างนี้สามารถสร้างทุนในระดับใหญ่ได้แม้ต่อสินทรัพย์พื้นฐานที่ผันผวน — โดยระดมทุนได้ 10.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในระยะเวลาประมาณ 10 เดือน คำถามที่ข้อเสนอ BMNP นำเสนอต่อตลาดคือ ตรรกะเดียวกันนี้จะใช้ได้กับ Ethereum ซึ่งมีเศรษฐศาสตร์ผลตอบแทนจากการstaking ที่ต่างกัน ราคาลดลงอย่างลึกซึ้งในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และมีช่องว่างในการลงทุน 9.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐหรือไม่
เอกสารเสนอขายไม่ได้ระบุวันปิดการเสนอขาย