ความเงียบคือสัญญาณ ราคา Bitcoin ได้ลดลง และด้วยเหตุนี้ ความคาดหวังของตลาดต่อการเคลื่อนไหวในระยะสั้นจึงหายไป ดัชนีความผันผวนของ Bitcoin ของ Deribit (DVOL) ลดลงกลับไปอยู่ที่ประมาณ 35 ซึ่งทดสอบระดับต่ำสุดในรอบสิบสองเดือนอีกครั้ง ตาม การอัปเดตความผันผวนของ Glassnode ที่แชร์โดยนักวิเคราะห์ Chris Beamish สำหรับนักเทรด การอ่านค่า DVOL ที่ลดต่ำเช่นนี้ไม่ใช่แค่ตัวเลข—it เป็นนาฬิกานับถอยหลังไปสู่สิ่งที่ใหญ่กว่า
ช่วงความผันผวนต่ำใน Bitcoin แทบไม่เคยยั่งยืนนานนัก บันทึกของ Beamish ซึ่งแพร่กระจายอย่างกว้างขวางบน Crypto Twitter ชี้ให้เห็นว่าระยะเวลานิ่งๆ เหล่านี้มักเป็นสัญญาณล่วงหน้าของช่วงการขยายตัวอย่างรุนแรง เขาเขียนว่า ตลาดรู้สึก “น่าเบื่อ” ในขณะนี้ และนี่คือเงื่อนไขที่มักก่อให้เกิดการเคลื่อนไหวในทิศทางถัดไป สัญญาณนี้ไม่ใช่สิ่งใหม่สำหรับผู้ที่ติดตาม Bitcoin ตั้งแต่ปี 2017 แต่บริบทปัจจุบันมีความสำคัญมากกว่าการเตือนความจำเอง โดย DVOL อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดรายปี และอัตราการระดมทุนอยู่ในระดับคงที่ ตลาดออปชันจึงกำหนดราคาแทบไม่มีพรีเมียมสำหรับความไม่แน่นอน ทำให้การปรับตำแหน่งเมื่อเกิดขึ้นจะรุนแรงยิ่งขึ้น
การกลับมาของความผันผวนที่ถูกบีบอัด
DVOL ติดตามการประมาณการความผันผวนเชิงนัย 30 วันของ Bitcoin ซึ่งคำนวณจากพรีเมียมออปชันบน Deribit การอ่านค่า 35 หมายถึงตลาดคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงรายวันในอัตราปีละประมาณ 2.2 เปอร์เซ็นต์ในเดือนถัดไป—ถือว่าต่ำตามมาตรฐานของ Bitcoin เมื่อ DVOL อยู่ที่ระดับใกล้เคียงในช่วงกลางปี 2025 ตามด้วยการขยายตัวอย่างรวดเร็วภายในไม่กี่สัปดาห์ ทำให้ดัชนีกลับขึ้นไปเหนือ 60 รูปแบบนี้ยังคงเป็นจริงผ่านหลายวัฏจักร ผู้ค้าที่ขายความผันผวนในช่วงการบีบอัดมักพบว่าตนเองได้เขียนประกันราคาถูกเพียงก่อนพายุที่แท้จริงจะมาถึง
แม้ Bitcoin จะเคลื่อนไหวแบบแบน บางส่วนของตลาดคริปโตยังคงไม่นิ่ง ตัวอย่างเช่น Sui พุ่งขึ้น 18 เปอร์เซ็นต์เป็น 1.24 ดอลลาร์ในหนึ่งเซสชันเมื่อต้นเดือนนี้ด้วยปริมาณการซื้อขายสูง ขับเคลื่อนโดยการพัฒนาการสแตกเกอร์จากสถาบันและการผสานรวมกับเทคโนโลยีการเงินที่เด่นชัด ดังที่เรา ได้รายงานไว้ในขณะนั้น การพุ่งขึ้นครั้งนี้เกิดขึ้นขณะช่วงรายสัปดาห์ของ Bitcoin แคบลง ซึ่งเป็นการเตือนว่าสภาพคล่องไม่ได้หยุดนิ่งระหว่างการบีบอัดทางมหภาค—มันแค่รวมตัวอยู่ในสินทรัพย์ที่มีตัวเร่งปฏิกิริยา เมื่อตัวเร่งปฏิกิริยาของ Bitcoin เองมาถึง การจัดสรรใหม่อาจเกิดขึ้นอย่างฉับพลัน
อะไรอาจทำลายความเงียบ?
ปัจจัยภายนอกกำลังสะสมขึ้น ร่างกฎหมายคริปโตของสหรัฐฯ ที่มีความสำคัญกำลังจะได้รับการลงคะแนนเสียงในวุฒิสภาในอีกสี่วันข้างหน้า โดยธนาคารต่างๆ กำลังล็อบบี้เพื่อให้มีการเปลี่ยนแปลงในนาทีสุดท้าย ซึ่งเรา ได้ระบุรายละเอียดไว้แยกต่างหาก ความชัดเจนด้านการกำกับดูแล—หรือความวุ่นวาย—ในอดีตมักทำหน้าที่เป็นช่องระบายความกดดันของตลาดที่ถูกบีบอัด หากกฎหมายนี้ก้าวหน้าด้วยการสนับสนุนที่ไม่คาดคิด การเพิ่มขึ้นของความผันผวนมักจะเอื้อต่อทิศทางขาขึ้น; แต่หากถูกขัดขวาง อาจกระตุ้นให้เกิดการป้องกันความเสี่ยงซึ่งจะแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังโต๊ะอนุพันธ์
ไม่มีการรับประกันเกี่ยวกับทิศทาง ความผันผวนที่บีบอัดไม่ได้ชี้ไปทางขาขึ้นหรือขาลง; มันแค่บอกว่าการเคลื่อนไหว เมื่อเกิดขึ้น จะมีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับความนิ่งในปัจจุบัน สิ่งที่ทำให้การอ่านค่านี้น่าสนใจคือการขาดความกลัวในระยะสั้น ปฏิกิริยาแบบ VIX ที่พุ่งขึ้นเมื่อสินทรัพย์พื้นฐานขายออก ไม่มีอยู่ หมายความว่าการรีเซ็ตใน DVOL สะท้อนถึงช่วงเงียบอย่างแท้จริง ไม่ใช่พรีเมียมความกลัวที่ได้หายไปแล้ว สำหรับนักเทรด นั่นหมายความว่าความไม่สมดุลนี้คุ้มค่าที่จะติดตาม โพสิชันที่สร้างขึ้นตอนนี้—ไม่ว่าจะเป็นการซื้อความผันผวนผ่านออปชันซื้อและออปชันขาย หรือการเดิมพันตามทิศทางของการพังทลาย—ถูกสร้างขึ้นในราคาที่ดูเหมือนถูกเมื่อมองย้อนกลับไป หากประวัติศาสตร์ซ้ำรอย แต่การจับจังหวะการปลดปล่อยคือสิ่งที่ยากที่สุด ความเบื่อหน่ายของตลาดสามารถคงอยู่ได้นานกว่าที่หลายคนคาดไว้ ก่อนจะระเบิดขึ้นทันทีเมื่อฝูงชนได้หันหลังไปแล้ว